EthCC Insights: Các nhà tạo lập thị trường không hề nghỉ ngơi và vẫn lạc quan về triển vọng trong 2-3 quý tới

Tác giả gốc: Tommy

Bản tổng hợp gốc: Ismay, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này tổng hợp những hiểu biết sâu sắc về tình trạng hiện tại của ngành, từ sự thống trị của các dự án cơ sở hạ tầng cho đến sự suy giảm sự quan tâm của VC đối với các khoản đầu tư ban đầu có giá trị cao cho đến việc thay đổi câu chuyện thị trường và tăng cường cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường cũng như các chất xúc tác thị trường trong tương lai. chẳng hạn như ETH ETF, bầu cử và thay đổi lãi suất, nó cung cấp quan sát và phân tích toàn cảnh. Những hiểu biết sâu sắc này không chỉ tiết lộ hiện trạng của ngành mà còn cung cấp những suy nghĩ và dự đoán sâu sắc về xu hướng phát triển trong tương lai.

Khi ở @EthCC, tôi đã dành phần lớn thời gian của mình để trò chuyện 1:1 với các nhà phát triển, nhà đầu tư mạo hiểm và nhà tạo lập thị trường. Dưới đây là những suy nghĩ của tôi về tình trạng hiện tại của ngành:

Đổ lỗi cho game chứ không phải người chơi

“Chúng tôi yêu quý người tiêu dùng, nhưng 90% giao dịch chúng tôi thực hiện trong năm nay đều liên quan đến cơ sở hạ tầng.”

Tôi nghe nhiều nhà phát triển và nhà đầu tư mạo hiểm nói rằng chúng ta có quá nhiều người xây dựng cơ sở hạ tầng, nhưng rất ít ứng dụng tiêu dùng thực sự có người dùng.

Hầu hết các VC mà tôi từng nói chuyện đều bày tỏ sự quan tâm đến dApps dành cho người tiêu dùng, nhưng các thông báo cấp vốn gần đây cho thấy thị trường cấp vốn vẫn bị chi phối bởi các giao dịch cơ sở hạ tầng.

Đó là một vòng luẩn quẩn khó có thể đổ lỗi cho bất kỳ bên liên quan nào:

Các dự án và quỹ đầu tư mạo hiểm muốn được niêm yết trên CEX lớn nhất và có được tính thanh khoản tốt

CEX muốn liệt kê các dự án mang lại ưu đãi tốt cho người dùng thông qua các chiến dịch tiếp thị (FDV cao) và những người ủng hộ hàng đầu

Các dự án cơ sở hạ tầng có phí định giá cao hơn do cần có nguồn lực để xây dựng, do đó có nhiều vốn chảy vào các dự án cơ sở hạ tầng hơn, tạo ra chu kỳ này.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm mất hứng thú với các khoản đầu tư FDV cao ở vòng đầu

Định giá đã tăng đáng kể kể từ quý 4 năm ngoái. Nhiều vòng phát hành riêng lẻ/vòng Series A đã được định giá hơn 1 tỷ USD FDV, đặc biệt là các dự án liên quan đến AI.

Mặt khác, hầu hết các bản phát hành lớn gần đây đều gây thất vọng ($BLAST ở mức 2 tỷ USD; $ZK và $W ở mức 3 tỷ USD; $ZRO ở mức 4 tỷ USD). Thị trường altcoin tổng thể rất yếu và nhiều dự án được VC hậu thuẫn có FDV thấp hơn vòng phát hành riêng lẻ cuối cùng của họ.

Trong môi trường thị trường hiện tại, khả năng một VC nhận được lợi nhuận gấp 50-100 lần là gần như không thể. Chưa kể các VC còn phải đối mặt với thời gian lock-in (khoảng 1 năm lock-in + 2-3 năm vesting). Những dự án này có thể cần phải tồn tại trong thị trường giá xuống tiếp theo và cạnh tranh với nhiều dự án mới đang chiếm thị phần cho sự chú ý thoáng qua của ngành.

Do đó, nhiều VC đang tìm kiếm chiến lược thanh khoản (nếu nhiệm vụ của họ cho phép) hoặc giao dịch OTC với mức chiết khấu đáng kể cho lần định giá cuối cùng (hoặc FDV hiện tại nếu giao dịch). Đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm có nhiều nguồn lực hơn, họ đang ươm tạo các dự án do nhân viên cũ của họ thành lập, đảm bảo rằng họ là những nhà đầu tư sớm nhất với lợi nhuận tiềm năng cao hơn.

Nhiều Nhà phân tích/Đối tác nghiên cứu của VC đang chuyển sang các hệ sinh thái/BD L1/L2 mới nổi hoặc bắt đầu các dự án của riêng họ. Làm việc trong các dự án dường như có giá trị kỳ vọng cao hơn đầu tư. Một lợi thế là tận dụng kinh nghiệm/các mối quan hệ của họ để gây quỹ cho các dự án mà họ thực hiện vì họ biết các nhà đầu tư mạo hiểm muốn nghe/quan tâm đến điều gì.

Ngoài ra, hiệu suất kém của các altcoin đã dẫn đến tỷ lệ Phân phối trên Vốn thanh toán (DPI) thấp cho các quỹ LP, gây khó khăn cho việc huy động vốn mới nếu chúng không thể cung cấp hồ sơ hiệu suất mạnh mẽ. Một số quỹ đã dành phần lớn vốn của mình cho các thương vụ năm ngoái và không có tiền để triển khai ngay cả khi hiện tại có cơ hội đầu tư hấp dẫn.

Chai rượu sake cũ chai mới

Những câu chuyện không đạt được sức hút như mong đợi đã được đóng gói lại thành những chủ đề mới. Intent từng là một chủ đề nóng, nhưng nhanh chóng bị thay thế bởi DA, cam kết lại, v.v.

Nhiều dự án hiện tự tiếp thị mình là "trừu tượng hóa chuỗi" hoặc thậm chí là "AI" cho các dự án dựa trên Ý định nhúng một số loại phần tử LLM hoặc thuật toán.

Ngoài ra, hầu hết các dự án DePin đều bổ sung “AI” vào chiến lược thương hiệu của mình để thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm.

Các dự án mã thông báo bảo mật tương tự như chu kỳ trước đã trở thành RWA trong chu kỳ này.

Tôi không nghĩ có gì sai khi đóng gói lại, không dễ để tìm được một câu chuyện được thị trường chấp nhận. Tuy nhiên, thị trường vẫn đang chờ đợi câu chuyện mới tiếp theo không được đóng gói lại từ câu chuyện cũ.

Không phải tất cả các câu chuyện đều “có thể đầu tư”

Có sự khác biệt giữa một câu chuyện nóng bỏng và một lĩnh vực nóng bỏng.

Trừu tượng hóa tài khoản là một câu chuyện phổ biến và nó là một công cụ tuyệt vời để cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn. Nhưng đây không phải là một miền, nó là một tính năng sẽ được nhúng vào các trường hợp sử dụng khác nhau (từ ví đến trò chơi, từ DeFi đến SocialFi). Bạn vẫn cần một sản phẩm để bán, nghĩa là không thể có một dự án tuyên bố "chúng tôi trừu tượng hóa tài khoản", nhưng "chúng tôi đã tạo ví AA", "trò chơi có chức năng AA", v.v.

Chỉ đơn giản theo đuổi câu chuyện mà không phân tích lĩnh vực (sản phẩm) nào là nguy hiểm và đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm, bạn có thể đang đầu tư vào sai lĩnh vực với câu chuyện hấp dẫn nhất.

Các nhà tạo lập thị trường không ngủ quên trên chiến thắng của mình

Rõ ràng, trở thành nhà tạo lập thị trường là một công việc kinh doanh có lợi nhuận, nhưng kể từ khi một số công ty Hoa Kỳ rời khỏi thị trường do các vấn đề pháp lý, ngành này đã trở nên cạnh tranh hơn và những công ty mới đang tham gia vào cuộc chơi.

Một số nhà tạo lập thị trường cạnh tranh để giảm giá nhằm giành được giao dịch. Ở chế độ tùy chọn (chế độ được hầu hết các MM ưa thích), các MM nhận được các khoản vay mã thông báo từ nhóm dự án để báo giá và họ cần đầu tư stablecoin để đặt giá thầu. Điều này đòi hỏi nhiều vốn (nếu họ sử dụng bảng cân đối kế toán của riêng mình) hoặc tốn kém (nếu họ vay từ nơi khác và trả lãi). Mô hình tùy chọn không hề "không tốn kém" đối với MM.

Việc giành được một thỏa thuận đòi hỏi: i) mối quan hệ và danh tiếng, ii) sức hấp dẫn của đề xuất, iii) dịch vụ giá trị gia tăng cho khách hàng.

Các nhóm dự án cũng ngày càng hiểu biết hơn về các nhà tạo lập thị trường khác nhau, do đó, lợi thế minh bạch mà các nhà tạo lập thị trường có được trong các cuộc đàm phán đang biến mất, thúc đẩy thị trường cạnh tranh hơn.

Chất xúc tác thị trường (ETF, bầu cử, lãi suất)

Hầu hết mọi người đang chờ đợi ETH ETF xuất hiện trực tuyến, hy vọng sẽ thấy hành động giá tương tự như hành động giá đã thấy sau BTC ETF.

Không giống như BTC ETF, người ta hy vọng rằng ETH ETF sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ hơn cho các altcoin liên quan đến Ethereum (tôi từ chối sử dụng từ “liên kết”).

Cũng có kỳ vọng rằng sau ETH, chúng ta sẽ có thêm nhiều quỹ ETF altcoin được phê duyệt (tiếp theo có thể là SOL ETF?)

Nếu có nhiều quỹ ETF altcoin hơn được chấp thuận, mục tiêu cuối cùng của dự án sẽ là nhận được sự chấp thuận của ETF thay vì đưa vào danh sách CEX chính, điều này có thể thay đổi hoàn toàn tâm lý đối với các đồng tiền cũ hơn nếu chúng có tiềm năng trở thành ETF.

Một chất xúc tác khác được mong đợi là cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ, hy vọng sẽ dẫn đến một nhà hoạch định chính sách thân thiện hơn với tiền điện tử.

Dự kiến ​​sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, với những đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo vào năm 2025, điều này sẽ mang lại nhiều thanh khoản hơn cho tiền điện tử.

Mặc dù điều kiện hiện tại trên thị trường có phần ảm đạm nhưng hầu hết mọi người đều lạc quan về triển vọng trong 2-3 quý tới và tâm lý là giữ bình tĩnh, không quá hung hăng nhưng đầy lạc quan.

Liên kết gốc