Báo cáo "Tài sản kỹ thuật số: Thông tin chi tiết và xu hướng thị trường nửa đầu năm 2024" do CME Group và Glassnode thực hiện. Báo cáo này tổng hợp nhiều loại thông tin, bao gồm hiệu suất giá, phân tích trên chuỗi, sự kiện trong ngành và dữ liệu công cụ tài chính phái sinh. Những điểm nổi bật chính của báo cáo bao gồm:

• Tổng quan thị trường: Hiểu biết rộng về tình trạng hiện tại của thị trường tài sản kỹ thuật số, tập trung vào các loại tài sản chính, vốn hóa thị trường của chúng và sự thống trị của Bitcoin và Ethereum trong hệ sinh thái.

• Dòng vốn và chu kỳ thị trường: Phân tích dòng vốn của Bitcoin, Ethereum và stablecoin, đồng thời hiểu biết sâu sắc về chu kỳ thị trường và hành vi của nhà đầu tư trong các giai đoạn thị trường khác nhau.

• Các nguyên tắc cơ bản của thị trường phái sinh: Đánh giá chi tiết về thị trường quyền chọn và tương lai đang phát triển đối với tài sản kỹ thuật số, bao gồm những hiểu biết sâu sắc về lãi suất mở, khối lượng giao dịch và sự thống trị ngày càng tăng của các tổ chức như CME Group.

Dưới đây là bản xem trước ngắn gọn của báo cáo:

• Sự thoái lui điều chỉnh của thị trường giá lên: So với các chu kỳ trước, mức suy giảm của thị trường giá lên hiện tại là tương đối nhỏ. Xu hướng này cho thấy thị trường đang trưởng thành, với mức độ biến động giảm và hiệu suất giá ổn định hơn, mang đến cho các nhà đầu tư một môi trường dễ dự đoán hơn.

• Tỷ lệ Ethereum/Bitcoin: Tỷ lệ Ethereum/Bitcoin là chỉ báo chính để đánh giá vòng quay vốn và tâm lý thị trường. Mặc dù thị trường đã tăng giá kể từ cuối năm 2022, Ethereum vẫn hoạt động kém hơn so với Bitcoin do áp lực cạnh tranh và những tiến bộ về quy định.

• So sánh khối lượng thanh toán: Khối lượng giao dịch trực tuyến hàng ngày của Bitcoin đã đạt mức tương đương với các gã khổng lồ tài chính truyền thống như Visa và Mastercard. Cột mốc quan trọng này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của Bitcoin trong hệ thống tài chính toàn cầu cũng như tiềm năng tích hợp và áp dụng hơn nữa của nó.

Sau đây là một đoạn trích từ báo cáo:

Nguồn hình ảnh: Glassnode

Giới thiệu

Trong vài năm qua, tài sản kỹ thuật số đã chuyển đổi từ một khoản đầu tư thích hợp, kỳ lạ thành một loại tài sản chính thức. Sự chấp thuận của Spot Bitcoin ETF và dòng vốn vào kỷ lục của nó chứng minh rằng tài sản kỹ thuật số tiếp tục mang đến những cơ hội độc đáo và vẫn là một lựa chọn đầu tư hấp dẫn.

Tuy nhiên, chúng cũng có những rủi ro đặc biệt. Để phát triển mạnh trong thị trường này, các nhà đầu tư cần hiểu biết sâu sắc về những đặc điểm này, bao gồm các nguyên tắc cơ bản về tài sản, chu kỳ thị trường và bộ dữ liệu khổng lồ có sẵn trên blockchain về tâm lý và hành vi của người tham gia thị trường.

Báo cáo này nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư sự hiểu biết sâu sắc về loại tài sản kỹ thuật số mới nổi.

Tổng quan về bối cảnh tài sản kỹ thuật số

Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây và sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đã tăng lên, đặc biệt là một loại tài sản kinh tế nói chung. Bitcoin trong lịch sử đã dẫn đầu thị trường và sẽ tiếp tục làm như vậy vào năm 2023 và 2024.

Kể từ khi chạm mức thấp nhất trong chu kỳ vào tháng 11 năm 2022, vốn hóa thị trường Bitcoin đã tăng lên hơn 1,13 nghìn tỷ USD (+370%) tính đến mức ATH hiện tại được thiết lập vào tháng 3 năm 2024. Ethereum, tài sản lớn thứ hai trong ngành, cũng đã chứng kiến ​​mức định giá tăng thêm 354 tỷ USD (+267%) so với cùng kỳ, gần giống với ngành công nghiệp altcoin nói chung. Tổng nguồn cung stablecoin cũng đã tăng kể từ tháng 3 năm 2024, sau một thời gian mua lại ròng dài hơn bắt đầu từ giữa năm 2022.

Nguồn hình: Glassnode Hình 1: Thị trường: Tài sản chính thống trị hiệu suất kể từ tháng 11 năm 2022

Nhìn chung, ngành tài sản kỹ thuật số hiện có tổng vốn hóa thị trường khoảng 2,56 nghìn tỷ USD, trong đó Bitcoin chiếm hơn một nửa trong số đó ở mức 1,33 nghìn tỷ USD. Ethereum hiện có vốn hóa thị trường là 451 tỷ USD, trong khi ngành công nghiệp altcoin nói chung có tổng vốn hóa thị trường là 611 tỷ USD. Stablecoin đã trở thành một trụ cột quan trọng trong cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, mở rộng lên tổng nguồn cung 145 tỷ USD trong 4 năm qua. Tether (USDT) vẫn là stablecoin thống trị với 74%, tiếp theo là USD-Coin (USDC) với 22%. Các stablecoin bằng USD vẫn chiếm hơn 99% tổng nguồn cung stablecoin, trong khi việc áp dụng tổng thể các loại tiền tệ fiat khác là không đáng kể.

Trong 16 năm qua, Bitcoin vẫn duy trì vị thế là tài sản kỹ thuật số lớn nhất, chiếm hơn 52,7% tổng giá trị của ngành. Sự thống trị của bitcoin là thước đo thường được các nhà phân tích sử dụng để đánh giá chu kỳ thị trường. Sự thống trị của Bitcoin có xu hướng tăng lên trong thị trường gấu và bò khi vốn tìm kiếm một nơi trú ẩn tương đối an toàn. Trong lịch sử, sự thống trị của Bitcoin đã giảm trong các giai đoạn đầu cơ nhiều hơn của thị trường tăng giá khi khẩu vị rủi ro tăng lên. Ethereum đã là tài sản thống trị trong ngành altcoin trong vài năm nay và hiện chiếm 41,7% toàn ngành. Kể từ giữa năm 2023, sự thống trị của Ethereum đã giảm nhẹ khi các đối thủ cạnh tranh trong ngành blockchain hợp đồng thông minh ngày càng gia tăng. Vốn Stablecoin hiện chiếm khoảng 5,7% toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số, đạt đỉnh 16,1% vào cuối năm 2022.

Nguồn hình: Glassnode Hình 2: Thị trường: Phân tích thay đổi vốn ròng giá trị thực tế của thị trường

Hình 2 cho thấy những làn sóng vốn này đã chảy như thế nào giữa các khu vực khác nhau của thị trường trong sáu năm qua. Tài sản kỹ thuật số thể hiện chu kỳ thị trường nội bộ khi vốn luân chuyển qua các lĩnh vực khác nhau của thị trường theo thời gian. Chúng tôi có thể lập mô hình các vòng quay vốn này bằng cách sử dụng dữ liệu trên chuỗi, đo lường sự thay đổi trong 30 ngày của dòng vốn vào Bitcoin, Ethereum và những thay đổi trong tổng nguồn cung stablecoin. Trong lịch sử, trong thời kỳ thị trường suy thoái và trong giai đoạn đầu phục hồi của thị trường, vốn có xu hướng chuyển sang Bitcoin như tài sản lớn nhất. Vốn trước đây đã quay xuống Ethereum khi niềm tin của nhà đầu tư vào ngành này tăng lên và sau đó tiếp tục làm tăng đường cong rủi ro trong xu hướng tăng giá. Stablecoin đã trở thành loại tiền định giá được ưa thích trên cả sàn giao dịch tập trung và phi tập trung. Do đó, sự tăng trưởng của tổng vốn stablecoin có thể cung cấp một đại diện cho nhu cầu tiếp theo dọc theo đường cong rủi ro.

Các chỉ số cơ bản về Bitcoin

Bitcoin có lịch trình cung cấp được xác định trước, với tỷ lệ phát hành tiền tệ giảm 50% sau mỗi 210.000 khối (khoảng bốn năm một lần). Tổng nguồn cung đang lưu hành hiện là 19,696 triệu Bitcoin và tỷ lệ phát hành gần đây đã giảm một nửa từ 6,25 Bitcoin/khối xuống còn 3,125 Bitcoin/khối vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Những loại tiền tệ mới được khai thác này chiếm một phần lớn trong nguồn doanh thu của các công ty khai thác Bitcoin và sự kiện halving sẽ làm giảm đáng kể doanh thu này. Khi mạng Bitcoin tiếp tục phát triển, việc tăng tỷ giá hối đoái đồng đô la và phí giao dịch của người dùng ngày càng trở nên quan trọng để bù đắp sự sụt giảm phần thưởng cho các loại tiền tệ mới được khai thác.

Nguồn hình: Glassnode Hình 3: Bitcoin: Nguồn cung và phát hành lưu thông

Mạng Bitcoin là một cơ chế lưu trữ và giải quyết giá trị giữa một mạng lưới các nút và công cụ khai thác ngang hàng. Mạng được phân cấp và hoạt động mà không cần các trung gian đáng tin cậy như ngân hàng và bộ xử lý thanh toán.

Trên cơ sở chưa được lọc, Bitcoin hiện có khối lượng giao dịch trực tuyến hàng ngày khoảng 46,4 tỷ USD, có quy mô tương đương với các bộ xử lý thanh toán truyền thống như Visa và Mastercard.

Glassnode là công ty tiên phong trong việc áp dụng phương pháp phỏng đoán lọc nâng cao để đánh giá xem khối lượng giao dịch trên chuỗi là tiết kiệm hay nội bộ đối với việc quản lý ví của các sàn giao dịch như Coinbase và Binance. Khi bộ lọc này được áp dụng, khối lượng chuyển giao kinh tế đạt tới 6,5 tỷ USD mỗi ngày, rất giống với khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày trên các sàn giao dịch tập trung.

Các sàn giao dịch tập trung là nơi chính để các nhà đầu tư giao dịch Bitcoin, gửi và rút Bitcoin trị giá hàng tỷ đô la mỗi ngày thông qua các giao dịch trực tuyến. Vào tháng 3 năm 2024, tổng khối lượng tiền gửi trên sàn giao dịch đạt mức cao nhất mọi thời đại, với hơn 4,37 tỷ USD Bitcoin được gửi qua 89,6 nghìn giao dịch tiền gửi (quy mô tiền gửi trung bình là 487 nghìn USD). Khối lượng giao dịch tăng lên và hoạt động liên quan đến các sàn giao dịch có xu hướng là một đặc điểm của việc tăng cường áp dụng, trong khi ở những giai đoạn ít đầu cơ hơn thì hoạt động đó có xu hướng giảm.

Công cụ khai thác bitcoin cung cấp công việc điện toán hỗ trợ hệ thống bảo mật phi tập trung của mạng. Người khai thác chịu trách nhiệm xây dựng các khối và chứa các giao dịch. Những người khai thác được thưởng bằng Bitcoin mới được đúc thông qua việc phát hành, đồng thời nhận được phí giao dịch do người dùng trả.

Tỷ lệ băm bitcoin là thước đo tổng công suất tính toán được áp dụng bởi các thợ mỏ và số liệu này đã tăng với tốc độ cấp số nhân đáng kinh ngạc kể từ khi mạng ra đời. Tỷ lệ băm gần đây đã đạt mức cao nhất mọi thời đại với hơn 617 exahash mỗi giây, nhờ có nhiều giàn khai thác trực tuyến hơn và hiệu suất trong chip ASIC tăng lên giúp tăng hiệu quả tính toán.

Giá băm là một thước đo quan trọng để đánh giá lợi nhuận của người khai thác và phản ánh giá trị đô la ($/EH/ngày) kiếm được trên mỗi đơn vị tỷ lệ băm được áp dụng. Mặc dù tổng doanh thu của thợ mỏ (bằng USD) đang đạt gần mức cao hơn 33 triệu USD mỗi ngày, giá băm vẫn tiếp tục giảm do môi trường khai thác có tính cạnh tranh cao. Sau đợt halving thứ tư, giá băm gần đây đã chạm mức thấp nhất mọi thời đại là 48.000 USD mỗi exahash mỗi ngày.

Các chỉ số hiệu suất giá bitcoin

Nguồn hình: Glassnode Hình 4: Hiệu suất giá Bitcoin sau halving

Sự kiện giảm một nửa là một sự kiện được theo dõi rộng rãi trong lịch Bitcoin, vì nó phản ánh sự khan hiếm được lập trình của tài sản và từ góc độ hiệu suất thị trường, vốn thường theo sau các sự kiện giảm một nửa. Hình 4 cho thấy hiệu suất của chỉ số trong 365 ngày sau bốn sự kiện halving vừa qua. Chu kỳ 2016 (xanh dương) và 2020 (xanh lá cây) có thể là điểm so sánh phù hợp hơn vì chúng đại diện cho bối cảnh tài sản kỹ thuật số trưởng thành và phát triển hơn. Sau halving, cả hai chu kỳ đầu tiên đều trải qua vài tháng hoạt động tương đối yên tĩnh trước khi đạt được mức lợi nhuận cao nhất đáng kể lần lượt là +350% và +650%. Thị trường Bitcoin vào năm 2024 đã đi theo quỹ đạo tương tự trong những tuần sau đợt halving thứ tư vào tháng 4 năm 2024. Kể từ khi vụ việc xảy ra, giá Bitcoin chỉ được giao dịch trong phạm vi vài điểm phần trăm.

Nguồn hình: Glassnode Hình 5: Sự thoái lui của thị trường tăng giá Bitcoin

Xu hướng tăng năm 2024 cũng đã trải qua một đợt thoái lui tương đối nông so với các thị trường tăng trưởng trước đó. Đợt giảm giá sâu nhất kể từ tháng 11 năm 2022 đã chứng kiến ​​giá giảm -20,3% so với mức cao nhất địa phương. Các chu kỳ trước có sự điều chỉnh sâu hơn, dao động từ -25% đến -35% trong năm 2016-17 và cao tới -50% đến -63% trong chu kỳ 2020-21. Khi thị trường Bitcoin phát triển về quy mô và được áp dụng rộng rãi hơn bởi các tổ chức, nhiều nhà phân tích kỳ vọng các điều kiện về biến động, lợi nhuận và pullback sẽ giảm theo thời gian.

Các chỉ số trên chuỗi Bitcoin

Cơ sở dữ liệu chứa trong sổ cái Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác rất minh bạch, cho phép các nhà phân tích và nhà cung cấp dữ liệu kiểm tra tổng khối lượng giao dịch và khối lượng giao dịch trên mạng. Điều này cho phép mỗi đồng xu được gắn thẻ giá dựa trên lần cuối cùng nó di chuyển trên chuỗi. Điểm đánh dấu giá cũng cho phép các nhà phân tích tính toán cơ sở chi phí trung bình của tất cả các token trong nguồn cung và xác định tỷ lệ nguồn cung "có lời" hoặc "lỗ".

Nguồn hình: Glassnode Hình 6: Bitcoin: Mô hình định giá vốn hóa thị trường và vốn hóa thị trường thực tế

Vốn hóa thị trường thực là một thước đo quan trọng trên chuỗi đối với Bitcoin vì nó nắm bắt tổng giá trị của tất cả các đồng tiền, được tính theo mức giá mà chúng giao dịch lần cuối trên chuỗi. Theo nhiều cách, nó tương tự như một loại "vốn hóa thị trường trên chuỗi". Vốn hóa thị trường thực tế, hiện ở mức 591 tỷ USD, đánh giá mức độ dòng vốn tích lũy đổ vào Bitcoin trong lịch sử của nó.

Trong lịch sử, vào cuối các thị trường giá xuống, vốn hóa thị trường giao ngay giao dịch gần hoặc thấp hơn vốn hóa thị trường thực tế, có nghĩa là việc nắm giữ token trung bình sẽ chịu những khoản lỗ chưa thực hiện. Chúng tôi cũng có thể xác định các giai đoạn trong xu hướng tăng khi vốn hóa thị trường cao hơn vốn hóa thị trường thực tế, nghĩa là việc nắm giữ mã thông báo trung bình có lợi nhuận chưa thực hiện ngày càng lớn hơn.

Các chỉ số cơ bản của Ethereum

Ethereum là tài sản lớn thứ hai trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, với nguồn cung hiện tại là 119,76 triệu đồng Ethereum đang lưu hành. Tỷ lệ phát hành của Ethereum có nhiều sắc thái hơn Bitcoin và đã trải qua nhiều giai đoạn thông qua những thay đổi do nhà phát triển và cộng đồng thúc đẩy, thường là để đáp ứng với những thay đổi của các yếu tố công nghệ và kinh tế. Ban đầu được ra mắt dưới dạng chuỗi khối bằng chứng công việc, Ethereum khác với Bitcoin ở chỗ sử dụng thuật toán ưu tiên chip khai thác GPU. Vào tháng 9 năm 2022, dự án Ethereum đã chuyển đổi cơ chế đồng thuận của mình thành hệ thống bằng chứng cổ phần, chuyển vai trò xây dựng khối từ người khai thác sang người xác nhận. Thay vì sử dụng công việc tính toán để xây dựng chuỗi khối, người xác nhận giữ 32 ether làm tài sản thế chấp có thể bị cắt giảm trong trường hợp có hành vi bất lợi. Sự thay đổi này, được gọi là “hợp nhất”, dẫn đến lượng phát hành hàng ngày giảm đáng kể từ khoảng 14,3 nghìn Ethereum/ngày xuống chỉ còn 2,6 nghìn Ethereum/ngày.

Nguồn hình: Glassnode Hình 7: Ethereum: Nguồn cung và phát hành lưu thông

Người xác nhận thay thế các công cụ khai thác trong hệ thống bằng chứng cổ phần Ethereum và chịu trách nhiệm đặt hàng giao dịch cũng như đề xuất khối hợp lệ tiếp theo. Mỗi người xác nhận được yêu cầu gửi 32 Ether làm tài sản thế chấp và được thưởng bằng Ether mới được đúc và một phần phí giao dịch do người dùng trả. Hiện tại có hơn một triệu trình xác thực đang hoạt động tham gia vào mạng bằng chứng cổ phần Ethereum, với rất ít số lượng trình xác thực giảm ròng cho đến nay.

Hiện tại, những người xác thực có tổng cộng 32,2 triệu Ether bị khóa làm tài sản thế chấp đặt cọc. Lượng Ether đặt cược thường tăng theo thời gian, chỉ trong một khoảng thời gian ngắn khi tổng số tiền giảm xuống. Điều này hiện chiếm hơn 27% nguồn cung Ethereum đang lưu hành.

Các công nghệ mới hơn như Liquid Stake Token cho phép người xác thực sử dụng tài sản thế chấp Ethereum đã đặt cọc của họ làm tài sản di động trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung đang phát triển. Các mã thông báo này được phát hành bởi các tổ chức như sàn giao dịch tập trung và nhóm đặt cược, quản lý các yêu cầu kỹ thuật của trình xác thực cho người dùng. Quá trình này cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn của mạng.

Nguồn hình: Glassnode Hình 8: Ethereum: phát hành và hủy bỏ nguồn cung

Ethereum có cơ chế đốt nguồn cung được cung cấp vào tháng 8 năm 2021 như một phần của bản nâng cấp EIP1559. Cơ chế này đốt một phần phí giao dịch, đôi khi có thể vượt quá tổng số Ether mới được phát hành cho người xác nhận. Do đó, trong thời gian hoạt động mạng cao điểm, nguồn cung Ethereum có thể trải qua thời kỳ giảm phát ròng, làm giảm nguồn cung lưu thông tổng thể. Hình 8 cho thấy tổng số Ethereum bị phá hủy hàng ngày (màu xanh lá cây) so với số Ethereum mới được phát hành cho người khai thác/người xác thực (màu xanh lam). Sự sụt giảm mạnh về số lượng phát hành mới cũng có thể được coi là sự chuyển đổi của Ethereum từ Proof-of-Work sang Proof-of-Stake.

Các chỉ số hiệu suất giá Ethereum

Kể từ khi nổi lên vào năm 2017, Ethereum đã duy trì vị thế là tài sản lớn thứ hai trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Kể từ khi giao thức Ethereum ra đời vào năm 2015, hiệu suất thị trường của nó có xu hướng giống với hiệu suất của Bitcoin trong các chu kỳ thị trường tăng trưởng trước đó. Chúng ta có thể thấy rằng sau khi Bitcoin giảm một nửa, giá Ethereum trở nên biến động hơn, với mức giảm lớn hơn và mức tăng lớn hơn. Trong 365 ngày sau sự kiện giảm một nửa Bitcoin, hiệu suất thị trường của Ethereum thậm chí còn bị chia rẽ nhiều hơn, với chu kỳ năm 2016 giảm -45% và sau đó tăng hơn 3.400%, trong khi vào năm 2020, giá của nó tăng hơn 3.400% trong những tháng tiếp theo. hơn gấp đôi và tiếp tục tăng 2.150%.

Nguồn hình: Glassnode Hình 9: Ethereum: Hiệu suất giá sau halving

Ethereum đã trải qua một đợt điều chỉnh tương đối sâu so với Bitcoin, với mức giảm lớn nhất cho đến nay trong chu kỳ 2022-24 là -42%. Trong các chu kỳ trước, mức điều chỉnh vượt quá -65% cả ở đầu và cuối trong thị trường tăng trưởng kinh tế tổng thể.

Khi chu kỳ thị trường phát triển, thị trường tiền điện tử trải qua sự luân chuyển vốn nội bộ giữa các tài sản khác nhau dọc theo đường cong rủi ro. Trong lịch sử, Bitcoin, tài sản lớn nhất, có xu hướng dẫn đầu thị trường trong các thị trường giá xuống và đầu thị trường giá lên, nhưng lại tụt hậu trong các giai đoạn mang tính đầu cơ hơn của các thị trường giá lên sau này. Tỷ lệ Ethereum/Bitcoin là một công cụ được nhiều nhà phân tích sử dụng để đánh giá mức độ luân chuyển vốn, dựa trên vai trò của Ethereum như một tài sản hàng đầu cho khẩu vị rủi ro chung. Tuy nhiên, một sự thay đổi thú vị so với chuẩn mực chu kỳ đã xảy ra trong chu kỳ 2023-24, khi tỷ lệ Ethereum/Bitcoin tiếp tục giảm, mặc dù thị trường đang trong giai đoạn tăng giá kể từ cuối năm 2022. Có hai lý do có thể dẫn đến sự kém hiệu quả tương đối này. Đầu tiên là sự chấp thuận sớm của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ vào tháng 1 năm 2024, điều này đã tạo thêm áp lực đáng kể cho người mua đối với người dẫn đầu thị trường. Thứ hai là bối cảnh cạnh tranh của các chuỗi khối bằng chứng cổ phần đang ngày càng trở nên khốc liệt, trong đó Ethereum cạnh tranh trực tiếp với nó về tính thanh khoản, vốn, trải nghiệm người dùng và chức năng có thể mở rộng. Tuy nhiên, với việc ra mắt quỹ ETF giao ngay Ethereum của Hoa Kỳ, đây có thể là chất xúc tác để đảo ngược xu hướng giảm giá này.

Nguồn hình: Glassnode Hình 10: Ethereum: Biến động được thực hiện hàng năm

Khi tài sản và hệ sinh thái xung quanh Ethereum trưởng thành và vốn hóa thị trường tiếp tục tăng, sự biến động của Ethereum cũng trải qua một lực nén tương tự. Trong thị trường giá lên năm 2017, mức độ biến động thực tế đạt 135% đến 165% trong khoảng thời gian kéo dài từ ba tháng đến một năm. Biến động thực tế vào năm 2024 đã giảm xuống từ 50% đến 65%, bằng một nửa mức biến động được thấy trong các chu kỳ thị trường trước đó.

Các chỉ số trên chuỗi Ethereum

Nguồn hình: Glassnode Hình 11: Ethereum: Mô hình định giá vốn hóa thị trường và vốn hóa thị trường thực tế

Giới hạn thị trường thực tế của Ethereum nắm bắt giá trị của từng mã thông báo tại thời điểm giao dịch cuối cùng trên chuỗi. Ethereum sử dụng mô hình kế toán blockchain khác với Bitcoin, mô hình này sử dụng các tài khoản thay vì các token riêng lẻ.

Hệ sinh thái của Ethereum cũng phức tạp hơn, với các token được sử dụng làm tài sản thế chấp và được sử dụng trong thị trường cho vay cũng như nhóm thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung. Do đó, việc tính toán vốn hóa thị trường thực tế của Ethereum đòi hỏi một cách tiếp cận khác để tính đến những sắc thái này.

Vốn hóa thị trường thực tế của Ethereum hiện ở mức 240 tỷ USD và thường xuyên giao nhau với vốn hóa thị trường trong giai đoạn sau của thị trường gấu. Điều này có nghĩa là đơn vị trung bình của Ethereum đang ở mức lỗ chưa thực hiện được.

Thị trường sản phẩm tài chính phái sinh

Các thị trường phái sinh của Bitcoin và Ethereum đã tăng trưởng đáng kể trong những năm gần đây, phản ánh sự trưởng thành và thể chế hóa của loại tài sản này. Thị trường tương lai có xu hướng chiếm phần lớn khối lượng giao dịch và lãi suất mở của ngành kể từ năm 2021. Hiện tại, lãi suất mở đối với thị trường tương lai Bitcoin và Ethereum lần lượt vượt quá 29 tỷ USD và 14,7 tỷ USD. Lãi suất mở đối với thị trường Bitcoin hiện đã vượt qua mức cao nhất 12,9 tỷ USD được thấy trong đợt tăng giá năm 2021, trong khi thông báo về ETF Ethereum giao ngay tại Hoa Kỳ vừa đẩy lãi suất mở đối với các hợp đồng Ethereum lên mức cao mới.

Thị trường tương lai vẫn là nguồn khối lượng giao dịch chủ yếu trong thị trường tài sản kỹ thuật số, thường lớn hơn 5 đến 10 lần so với khối lượng giao dịch giao ngay. Khối lượng giao dịch trên thị trường tương lai đã tăng lên kể từ tháng 10 năm 2023, với khối lượng hợp đồng hàng ngày của Bitcoin và Ethereum lần lượt vượt 34,4 tỷ USD và 26,7 tỷ USD. Khối lượng giao dịch hàng ngày ở mức độ này tương tự như các chu kỳ thị trường trước đó, mặc dù chúng vẫn thấp hơn mức đỉnh cao nhất mọi thời đại được thấy vào nửa đầu năm 2021.

Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn không có ngày hết hạn và thường được sử dụng để đầu tư vào Bitcoin và Ethereum. Để giữ cho các sản phẩm này phù hợp với giá chỉ số giao ngay tương ứng, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn sử dụng lãi suất tài trợ và nhà giao dịch nhận được thu nhập từ lãi suất nhất định dựa trên độ lệch giữa giá tương lai và giá chỉ số giao ngay. Tỷ lệ tài trợ được thiết kế sao cho khi giá vĩnh viễn cao hơn giá chỉ số giao ngay, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua sẽ định kỳ trả lãi suất cho các nhà giao dịch bán khống. Điều ngược lại là đúng khi giá vĩnh viễn thấp hơn giá chỉ số giao ngay. Lãi suất tài trợ thường được trả theo từng đợt 8 giờ và khuyến khích các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và nắm bắt các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá thông qua lợi suất nắm giữ tiền mặt.

Nguồn hình: Glassnode Hình 12: Quyền chọn: Lãi suất mở

Thị trường quyền chọn là một lĩnh vực quan trọng khác trong sự tăng trưởng và trưởng thành của ngành tài sản kỹ thuật số, với tổng lãi suất mở đối với Bitcoin và Ethereum lần lượt tăng lên 30,2 tỷ USD và 14,6 tỷ USD.

Quy mô lãi suất mở trên thị trường quyền chọn hiện tương tự như thị trường quyền chọn, phản ánh mức độ trưởng thành tổng thể và tính thanh khoản ngày càng tăng của thị trường quyền chọn. Khối lượng giao dịch quyền chọn Bitcoin và Ethereum cũng đạt mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2024, lần lượt đạt 3,2 tỷ USD/ngày và 2 tỷ USD/ngày. Sự trưởng thành và tính thanh khoản ngày càng tăng của thị trường quyền chọn đã cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khả năng quản lý rủi ro tốt hơn, tính linh hoạt trong phòng ngừa rủi ro và các công cụ để thực hiện các chiến lược phức tạp hơn.

[Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm] Thị trường có rủi ro nên việc đầu tư cần phải thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp và làm như vậy có nguy cơ của riêng bạn.

• Bài viết này được in lại với sự cho phép của: "MarsBit"

• Tác giả gốc: CME & Glassnode