Báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank: Con đường đến với DeFi thể chế

Bản dịch: bocaibocai.eth

Kể từ khi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) lần lượt ra mắt "Internet tài chính (Finternet)" và cơ sở hạ tầng toàn cầu do ngân hàng trung ương dẫn đầu Lớp 1, lĩnh vực tài chính truyền thống đang mở ra một xu hướng thay đổi lớn : tài chính và sự chuyển đổi của hệ thống tiền tệ theo hướng token hóa. Các nhà hoạch định chính sách, tổ chức tài chính và công ty khởi nghiệp toàn cầu đã dành sự quan tâm và nghiên cứu chưa từng có về token hóa và chủ đề này đã trở thành một trong những chủ đề cốt lõi tại nhiều hội nghị quan trọng của ngành.

Ngoài quy trình kỹ thuật và cơ sở hạ tầng token hóa, tài chính phi tập trung (DeFi), với tư cách là một trong những đổi mới cốt lõi trong ngành blockchain, cũng đã trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Do đó, một khái niệm mới “DeFi thể chế” đã xuất hiện vào thời điểm lịch sử, Deutsche Bank gần đây đã công bố một báo cáo nghiên cứu về DeFi thể chế và tác giả cũng đã dịch báo cáo nghiên cứu.

Khác với đặc điểm của DeFi gốc là không có quyền truy cập, tài sản được lưu giữ bằng hợp đồng thông minh và được quản lý bởi các tổ chức DAO, DeFi tổ chức nhấn mạnh việc giám sát tài sản của các tổ chức tài chính được quản lý, KYC/AML dưới dạng nhận dạng kỹ thuật số và các tổ chức nghề nghiệp và các chuyên gia quản lý. Các tổ chức tài chính truyền thống coi DeFi được quản lý này như một công cụ tăng trưởng mới có thể giảm chi phí, tăng hiệu quả và nâng cao tính minh bạch của quy định.

Bài báo cũng chỉ trích hiện tượng “ảo tưởng về sự phân cấp” trong lĩnh vực DeFi bản địa, tức là giương cao ngọn cờ “phân cấp” để cai trị dưới danh nghĩa DAO, nhưng thực tế là nó cực kỳ tập trung, và quyền phát biểu và Token quản trị nằm trong tay một số ít người. Tác giả đã nhận thấy hiện tượng này từ lâu, hầu hết những người trong ngành đều nhắm mắt làm ngơ, trở thành “voi trong phòng”. Đây là điều đáng suy ngẫm.

Một số người có thể cho rằng thật nực cười khi DeFi phi trung gian được sử dụng để thực hiện hoạt động kinh doanh tài chính bằng cách “loại bỏ các trung gian”. Nhưng nếu bạn nghĩ kỹ về điều này, hãy lấy việc cho vay DeFi làm ví dụ. Cho vay trong DeFi gốc bao gồm một nhóm người cung cấp tính thanh khoản của tài sản cơ bản để có được thu nhập từ tài sản cho vay và một nhóm người khác cung cấp tài sản thế chấp và cho vay. Trả lãi cho tài sản cơ bản trong hợp đồng thông minh. Trong quá trình này, trung gian chỉ được thay thế bằng hợp đồng thông minh và vai trò của nó đã thay đổi, nhưng trung gian vẫn chưa biến mất. Việc các tổ chức tài chính vận hành các giao thức DeFi không phải là không thực tế mà còn giảm được nhiều chi phí lao động và quy trình.

Trên thực tế, không có "đồng tiền tín dụng" nào được tạo ra một cách ngẫu nhiên trong quá trình này. Khả năng các ngân hàng thương mại truyền thống lấy được tiền tín dụng thông qua tín dụng là điều mà DeFi bản địa có thể đạt được về mặt kỹ thuật nhưng khó đạt được ở cấp độ thương mại. Điều này liên quan đến việc đánh giá tín dụng của người đi vay và một loạt hạn chế của hệ thống xã hội, đây là một vấn đề quản trị. Hầu như không thể thực hiện cho vay tín dụng không có bảo đảm trong DeFi nếu không có quyền truy cập và thiếu hệ thống giải trình cũng như các ràng buộc pháp lý đối với người dùng.

DeFi thể chế là cách để giải quyết vấn đề này. Các tổ chức tài chính có thể hạ thấp đáng kể ngưỡng cho các doanh nghiệp và cá nhân tham gia tài chính thông qua các giao thức DeFi được quản lý, đạt được khả năng tiếp cận tài chính rộng rãi hơn, đồng thời giảm chi phí và tăng hiệu quả. Từ quan điểm của các ngân hàng trung ương và các nhà hoạch định chính sách, điều này có tác động sâu sắc đến toàn bộ quốc gia. xã hội. Nền kinh tế là một điều tích cực. Đây cũng sẽ là xu hướng chính trong quá trình chuyển đổi token hóa của các lĩnh vực tài chính truyền thống trong tương lai.

Để đạt được mục tiêu này, công nghệ không phải là trở ngại cốt lõi mà quản trị và luật pháp, quy định mới là mấu chốt. Ngày nay, chúng ta có thể thấy ngày càng nhiều ngân hàng trung ương và tổ chức tài chính bắt đầu thí điểm một loạt dự án token hóa và xây dựng các khung pháp lý. Chúng tôi tin rằng việc triển khai các ứng dụng quy mô lớn chỉ là vấn đề thời gian.

--------chữ--------

Các ứng dụng thể chế của tài chính phi tập trung (DeFi) có tiềm năng tạo ra một mô hình tài chính mới dựa trên các nguyên tắc cộng tác, khả năng kết hợp và mã nguồn mở, đồng thời được củng cố bởi một mạng lưới mở, minh bạch. Trong sách trắng này, chúng tôi đi sâu vào lịch sử của DeFi và những phát triển có thể có trong tương lai, tập trung vào tác động của điều này đến các dịch vụ tài chính của tổ chức.

Lời nói đầu

Sự phát triển của tài chính phi tập trung (DeFi) và tiềm năng áp dụng của nó trong các trường hợp sử dụng của tổ chức đã thu hút được sự quan tâm đáng kể của các nhà quan sát trong ngành. Những người ủng hộ nhận thấy một trường hợp mạnh mẽ về sự phát triển của một mô hình tài chính mới dựa trên các nguyên tắc cộng tác, khả năng kết hợp, mã nguồn mở và được củng cố bởi các mạng mở, minh bạch. Khi một lĩnh vực được chú ý, con đường tận dụng DeFi cho các hoạt động tài chính được quản lý đang được xây dựng.

Môi trường pháp lý toàn cầu và kinh tế vĩ mô đang thay đổi đã cản trở tiến trình có ý nghĩa trên diện rộng, trong đó sự phát triển diễn ra chủ yếu trong lĩnh vực bán lẻ hoặc thông qua các hộp cát ươm tạo làm nền. Tuy nhiên, trong vòng một đến ba năm tới, DeFi tổ chức dự kiến ​​​​sẽ cất cánh, cùng với việc áp dụng rộng rãi tài sản kỹ thuật số và mã thông báo, một kịch bản mà các tổ chức tài chính đã chuẩn bị trong nhiều năm.

Con đường này được thúc đẩy bởi những tiến bộ trong cơ sở hạ tầng blockchain, dưới dạng Mạng toàn cầu 1 hoặc Mạng liên kết, để phù hợp với các tổ chức hoạt động theo các yêu cầu tuân thủ quy định. Các vấn đề giải quyết những điểm không chắc chắn chính cũng đang nổi lên, bao gồm các yêu cầu về tuân thủ và bảng cân đối kế toán, cũng như tính ẩn danh của ví blockchain và cách đáp ứng yêu cầu về nhận dạng khách hàng (KYC) và chống rửa tiền (AML) trên các chuỗi khối công khai. Khi các cuộc thảo luận này đi sâu hơn, ngày càng rõ ràng rằng tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) không phải là đối lập nhau; và việc áp dụng đầy đủ về phía tổ chức của lĩnh vực tài chính chỉ có thể có lợi cho những người trong hệ sinh thái. khả thi đối với các tổ chức có mô hình kết hợp quản trị vận hành tập trung.

Trong giới tổ chức, việc khám phá không gian này thường được coi là một hành trình khám phá một khu vực giàu tiềm năng phát triển các sản phẩm đầu tư sáng tạo nhằm tiếp cận người tiêu dùng và nhóm thanh khoản mới chưa được khai thác trước đây, đồng thời áp dụng các mô hình hoạt động kỹ thuật số mới và cấu trúc thị trường hiệu quả hơn về mặt chi phí. Chỉ có thời gian (và sự đổi mới) mới biết được liệu DeFi có tồn tại ở dạng thuần túy nhất hay chúng ta sẽ thấy một sự thỏa hiệp cho phép mức độ phân quyền đóng vai trò là cầu nối với thế giới tài chính.

Trong sách trắng này, chúng tôi phản ánh lịch sử gần đây của DeFi, cố gắng làm sáng tỏ một số thuật ngữ thường được sử dụng và sau đó xem xét kỹ hơn một số động lực chính của không gian DeFi. Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét những gì cộng đồng dịch vụ tài chính tổ chức phải đối mặt trên con đường hướng tới DeFi tổ chức.

Phân tích cảnh quan DeFi

1.1 DeFi là gì?

Cốt lõi của DeFi là cung cấp các dịch vụ tài chính, chẳng hạn như cho vay hoặc đầu tư, trên chuỗi mà không dựa vào các trung gian tài chính tập trung truyền thống. Mặc dù không có định nghĩa chính thức và được chấp nhận rộng rãi trong lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng, nhưng các dịch vụ và giải pháp DeFi điển hình có thể xác định các yếu tố sau:

Ví tự lưu trữ cho phép các nhà đầu tư trở thành người giám sát của chính họ.

Sử dụng mã để duy trì và quản lý quyền giám sát hợp đồng thông minh để lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Hợp đồng đặt cược sử dụng mã để tính toán và phân phối phần thưởng dựa trên giá trị tiền gửi và/hoặc các biến số.

Các giao thức trao đổi tài sản cho phép trao đổi một tài sản này lấy một tài sản khác và được sử dụng trong hoạt động cho vay hoặc trao đổi phi tập trung (DEX), chẳng hạn như Uniswap, một trong những người chơi đầu tiên trong hệ sinh thái DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh để thực hiện giao dịch.

Cơ cấu chứng khoán hóa và tái cấp vốn phát hành các tài sản khác nhau dựa trên tài sản "được bọc" cơ bản, trong đó tài sản được phát hành có thể có giá trị thị trường thứ cấp.

1.2 DeFi tổ chức là gì?

DeFi được thể chế hóa – trọng tâm của bài viết này – đề cập đến việc áp dụng và điều chỉnh các cấu trúc DeFi của tổ chức, cũng như sự tham gia của tổ chức vào các ứng dụng hoặc giải pháp phi tập trung (dApps). Bằng cách tiếp cận chủ đề này trong khuôn khổ pháp lý của ngành tài chính, lợi ích của DeFi có thể được chuyển sang thị trường tài chính truyền thống, mở ra khả năng tạo ra hiệu quả và hiệu quả chi phí mới, đồng thời mở đường cho những con đường tăng trưởng mới. Những con đường mới này bao gồm việc mã hóa tài sản và chứng khoán thực, cũng như tích hợp khả năng lập trình vào các loại tài sản và sự xuất hiện của các mô hình hoạt động mới.

Sự khác biệt giữa DeFi tổ chức và DeFi truyền thống được thể hiện trong Hình 1.

1.3 DeFi - Lịch sử

Trong một môi trường mở, các dự án liên quan đến DeFi đã khuấy động thị trường tiền điện tử vào mùa hè năm 2020, mở ra một kỷ nguyên mới. Do tính thanh khoản cao, tài sản đắt tiền và lợi nhuận khai thác cao, DeFi nhanh chóng tăng trưởng trong quá trình nới lỏng định lượng (QE) quy mô lớn được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khởi động lại để ứng phó với dịch bệnh COVID-19. value, TVL) đã tăng từ 1 tỷ USD vào đầu năm lên hơn 15 tỷ USD vào cuối năm.

Trong giai đoạn này, các dự án DeFi mới đã nhận được một lượng lớn hỗ trợ tài chính, đồng thời số lượng dự án và token liên quan tương đối bão hòa, đang cố gắng bắt kịp đà phát triển. Tổng số người dùng DeFi đã tăng mạnh vào cuối năm 2021, với hơn 7,5 triệu người dùng duy nhất giao dịch trong hệ sinh thái DeFi, tăng 2550% so với một năm trước và TVL đạt đỉnh 169 tỷ USD vào tháng 11 năm 2021 (dựa trên dữ liệu từ DeFiLlama). Các thuật ngữ và tên mới như Uniswap và Yield Farming đã được đưa vào đời sống tài chính hàng ngày.

Trong suốt năm qua, DeFi đã gặp phải khá nhiều vấn đề, bao gồm một số sự cố được công bố rộng rãi, do lãi suất tăng nhiều lần và lạm phát gia tăng đáng kể, cùng với một số trục trặc trong hệ sinh thái. Điều này có nghĩa là toàn bộ thị trường buộc phải lùi lại một bước và bước vào giai đoạn thận trọng và hợp lý trong nửa cuối năm 2022.

Xu hướng này thậm chí còn trở nên rõ ràng hơn vào đầu năm 2023 khi nguồn tài chính tư nhân trong không gian fintech DeFi cạn kiệt khi chi phí tài trợ tăng lên, phản ánh qua sự sụt giảm 69% so với cùng kỳ năm trước trong hoạt động giao dịch tính đến thời điểm hiện tại (Quý 1 năm 2023, Fintech Global Research ) . Điều này khiến TVL trong hệ thống DeFi giảm xuống dưới 50 tỷ USD vào tháng 4 năm 2023 và xuống mức thấp 37 tỷ USD vào cuối tháng 10 năm 2023.

Bất chấp sự suy giảm đáng kể và “mùa đông tiền điện tử” cùng thời điểm (tức là sự sụt giảm giá trị của tài sản tiền điện tử), các nguyên tắc cơ bản của cộng đồng DeFi vẫn kiên cường, với số lượng người dùng tăng trưởng đều đặn và nhiều dự án DeFi vẫn kiên trì và tập trung vào việc xây dựng sản phẩm. và khả năng.

Thị trường đã phát triển vào cuối năm 2023 khi Hoa Kỳ phê duyệt sản phẩm ETF tiền điện tử giao ngay đầu tiên, được nhiều người coi là dấu hiệu chính cho thấy sự tích hợp hơn nữa của tài sản kỹ thuật số vào các sản phẩm tài chính truyền thống. Quan trọng hơn, điều này mở ra cơ hội cho những người chơi tổ chức tham gia sâu hơn vào các hệ sinh thái mới nổi này, điều này sẽ mang lại tính thanh khoản rất cần thiết cho không gian.

1.4 Hiện thực hóa lời hứa sớm của DeFi

Trong không gian tài sản tiền điện tử gốc, phong trào DeFi đã dẫn đến các cấu trúc mã hóa chứng minh cách DeFi có thể hoạt động mà không cần sự tham gia của một số trung gian nhất định, thường liên quan đến các hợp đồng thông minh và/hoặc nền tảng ngang hàng (P2P). Do chi phí truy cập thấp, các dịch vụ DeFi đã nhanh chóng được áp dụng ngay từ giai đoạn sơ khai và nhanh chóng chứng tỏ giá trị của chúng trong việc cung cấp nhóm tài sản hiệu quả và giảm phí trung gian cũng như áp dụng các kỹ thuật tài chính hành vi kinh tế để quản lý cung, cầu và giá cả.

Những lợi thế mới này được hiện thực hóa nhờ DeFi thiết kế lại hoặc thay thế các hoạt động trung gian hiện có để hiệu quả hơn thông qua lập trình hợp đồng thông minh, từ đó thay đổi quy trình công việc cũng như thay đổi vai trò và trách nhiệm. Trong “dặm cuối cùng” với các nhà đầu tư và người dùng, ứng dụng DeFi hoặc DApps là những công cụ cung cấp các dịch vụ tài chính mới này. Do đó, cấu trúc thị trường hiện tại có thể thay đổi.

Hoạt động DeFi của tổ chức tiên phong

Có nhiều trường hợp sử dụng của tổ chức có thể được trích xuất từ ​​không gian DeFi, tận dụng quá trình mã hóa tài sản và chứng khoán thực.

Dưới đây là một số ví dụ cố gắng phác thảo mối liên hệ giữa các sản phẩm dịch vụ tài chính, công nghệ và quy định để tạo ra giá trị mới;

Trường hợp 1: Khả năng tương tác, năm 2023 Bằng cách sử dụng cấu trúc DeFi trong không gian tổ chức, ví tự quản lý có thể kích hoạt mô hình lưu ký tài sản phân tán đồng thời cung cấp các tài khoản (địa chỉ) kỹ thuật số tích hợp và độc lập có thể được sử dụng cho luồng giao dịch, thanh toán và báo cáo. Một ứng dụng quan trọng là làm cầu nối hợp đồng thông minh, kết nối các chuỗi khối khác nhau để đạt được khả năng tương tác và tránh sự phân mảnh do lựa chọn chuỗi khối gây ra.

Khả năng ứng dụng: Đóng vai trò là điểm kết nối giữa các mạng công cộng, được cấp phép công khai và mạng riêng để giảm thiểu sự phân mảnh đồng thời cho phép mức độ truy cập và tham gia cao.

Ví dụ: https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-Technical-paper-vfinal.pdf

Trường hợp 2: Sử dụng stablecoin để tái cấp vốn cho các công cụ tài chính được token hóa, hệ thống DeFi năm 2023 cũng có thể được sử dụng để tài trợ cho các ngành công nghiệp truyền thống, mặc dù chúng vẫn chưa được áp dụng trên quy mô lớn. Ví dụ: mã thông báo bảo mật đại diện cho một số công cụ tài chính trong thế giới thực có thể được đặt làm tài sản thế chấp trong một "kho tiền" hợp đồng thông minh, kiếm được một stablecoin và sau đó được chuyển đổi thành tiền tệ fiat.

Tham khảo: https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/

Trường hợp 3: Quỹ được mã hóa trong quản lý tài sản, 2023 Các đơn vị quỹ hoặc mã thông báo được mã hóa có thể được phân phối thông qua chuỗi khối, mở trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và duy trì hồ sơ nhà đầu tư trên chuỗi, trong khi các cơ sở hợp đồng thông minh cho phép đăng ký và mua lại nhanh chóng hoặc gần như tức thời bằng cách sử dụng stablecoin được quy định. Hơn nữa, các đơn vị quỹ được mã hóa đại diện cho các công cụ tài chính truyền thống có tính thanh khoản cao có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp.

Ví dụ: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tokenized-fund-222700828.html?guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuYmluZy5jb20v&guce_referrer_sig=AQAAAKT37GXfe84hphq0iMK6yzh8B9rXpnPwpnPon Yy1t 7sBzLgpCAdM7Lo3TaQqzplg62uy34Nlh0QwotmrfATOLgFLlUWOrM4Jx6Qe_tYFQCjpr-QpS6 ZxvYQnBEdUPH-6CKs8nbkAE5BmfHIgpOqxxSbEJEelcA7SBtbiMeDxsokm&_guc_consent_skip= 1720507 214

Sự phát triển của cấu trúc thị trường tổ chức DeFi

Khái niệm thị trường do DeFi cung cấp đề xuất một cấu trúc thị trường hấp dẫn, có tính chất năng động và cởi mở, đồng thời thiết kế nguyên gốc của nó sẽ thách thức các chuẩn mực của thị trường tài chính truyền thống. Điều này đã dẫn đến những ý kiến ​​​​khác nhau về cách DeFi tích hợp hoặc hợp tác với hệ sinh thái ngành tài chính rộng lớn hơn cũng như những hình thức cấu trúc thị trường mới có thể hình thành.

2.1 Quản trị, tin cậy và tập trung hóa

Trong lĩnh vực thể chế, có sự nhấn mạnh nhiều hơn đến quản trị và sự tin cậy, đòi hỏi quyền sở hữu và trách nhiệm giải trình đối với các vai trò và chức năng được thực hiện. Mặc dù điều này có vẻ mâu thuẫn với bản chất phi tập trung của DeFi, nhưng nhiều người tin rằng đây là một bước cần thiết để đảm bảo tuân thủ quy định và cung cấp sự rõ ràng cho những người chơi tổ chức để thích ứng và áp dụng các dịch vụ mới này. Tình trạng này đã làm nảy sinh khái niệm “ảo tưởng phi tập trung hóa”, bởi nhu cầu quản trị chắc chắn sẽ dẫn đến một mức độ tập trung, tập trung quyền lực nhất định trong hệ thống.

Ngay cả với mức độ tập trung hóa nào đó, cấu trúc thị trường mới có thể sẽ gọn gàng hơn cấu trúc thị trường chúng ta có ngày nay vì có ít trung gian tổ chức hơn đáng kể. Kết quả là các tương tác có trật tự sẽ trở nên song song và đồng thời hơn. Điều này lần lượt giúp giảm số lượng tương tác giữa các thực thể, từ đó tăng hiệu quả hoạt động và giảm chi phí. Theo cơ cấu này, các hoạt động quản lý, bao gồm kiểm tra chống rửa tiền (AML), cũng sẽ trở nên hiệu quả hơn – vì có ít trung gian hơn để tăng tính minh bạch.

2.2 Tiềm năng cho các vai trò và hoạt động mới

Hệ sinh thái DeFi thể chế Các trường hợp sử dụng tiên phong được liệt kê trong Phần 1.4 nêu bật cách cấu trúc thị trường ngày nay có thể phát triển làn sóng đổi mới DeFi tiếp theo.

Bằng cách này, các chuỗi khối công khai có thể trở thành nền tảng tiện ích công nghiệp trên thực tế, giống như Internet đã trở thành cơ sở hạ tầng phân phối cho ngân hàng trực tuyến. Đã có một số tiền lệ về việc tung ra các sản phẩm blockchain tổ chức trên các blockchain công khai,7 đặc biệt là trong lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ. Ngành công nghiệp nên mong đợi những phát triển hơn nữa, chẳng hạn như trong lĩnh vực mã hóa. hoặc quỹ ảo, loại tài sản và dịch vụ trung gian và/hoặc với lớp cấp phép.

Tham gia vào các thị trường DeFi chạy trên mạng blockchain công cộng, riêng tư hoặc được cấp phép

Đối với các tổ chức, bản chất của DeFi vừa khó khăn vừa hấp dẫn.

Việc tham gia, vận hành và giao dịch trong hệ sinh thái mở do các sản phẩm DeFi cung cấp có thể xung đột với môi trường khép kín hoặc riêng tư của tài chính truyền thống, nơi khách hàng, đối tác và đối tác đều nổi tiếng và rủi ro dựa trên mức độ tiết lộ và thẩm định phù hợp được cháp nhận. Đây là một lý do tại sao phần lớn tiến bộ trong không gian tài sản kỹ thuật số của tổ chức cho đến nay đều diễn ra trong không gian mạng blockchain riêng tư hoặc được cấp phép, nơi quản trị viên đáng tin cậy đóng vai trò là “nhà điều hành mạng” và chủ sở hữu chịu trách nhiệm phê duyệt người tham gia. mạng.

Ngược lại, mạng lưới chuỗi công cộng có tiềm năng mở rộng quy mô, rào cản gia nhập thấp và sẵn sàng có cơ hội đổi mới. Các môi trường này có bản chất phi tập trung, được xây dựng trên nguyên tắc không có điểm lỗi duy nhất và cộng đồng người dùng được khuyến khích "làm tốt". ví dụ) có thể khác nhau trên các chuỗi khác nhau. Đây là một cách mà những người tham gia – với tư cách là người xác nhận – có thể đóng góp và nhận phần thưởng trong cái mà chúng tôi coi là “nền kinh tế blockchain”.

3.1 Tóm tắt danh sách kiểm tra sự tham gia

Khi đánh giá bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào và sự tham gia vào hệ sinh thái blockchain, các cân nhắc chính phải bao gồm mức độ trưởng thành của blockchain và lộ trình tương ứng của nó, sự đồng thuận giải quyết cuối cùng có thể đạt được, tính thanh khoản và sự tương tác với các hoạt động trên chuỗi khác, quan điểm pháp lý và việc áp dụng; cũng đánh giá các rủi ro về công nghệ mạng, an ninh mạng, kế hoạch liên tục cũng như những người tham gia phát triển và cộng đồng cốt lõi của mạng. Mức độ tiêu chuẩn hóa kỹ thuật và hiểu biết chung về phân loại cũng có thể mở đường cho sự phát triển của các ứng dụng.

Trên cơ sở này, các chuỗi tư nhân có vẻ ít rủi ro hơn và hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, mức độ rủi ro thấp hơn của các chuỗi khối riêng tư so với các chuỗi khối công cộng cũng cần được đo lường bằng các yếu tố sau: tính sẵn có của chuyên môn, sự phụ thuộc của nhà cung cấp, khả năng tiếp cận, quy mô thanh khoản và chi phí tạo, duy trì và vận hành các chuỗi khối riêng tư, những yếu tố nào ảnh hưởng đến có thể quyết định sự thành công hay thất bại của một dự án. Hãy tưởng tượng nếu mỗi ngân hàng phải vận hành mạng Internet riêng để hỗ trợ các ứng dụng ngân hàng trực tuyến của mình. Chi phí sẽ là một yếu tố quan trọng, đặc biệt là trong giai đoạn chuyển tiếp khi blockchain sẽ hoạt động song song với các nhóm công nghệ hiện có.

Cuối cùng, các doanh nghiệp phải thích ứng với mức độ minh bạch và cách làm việc mới mà họ có thể chấp nhận và quản lý, đồng thời duy trì sự tập trung mạnh mẽ vào lợi ích của chính họ và của khách hàng tương ứng khi nói đến bảo vệ dữ liệu và tài sản. Cho dù bạn thuộc phe nào của DeFi, việc lưu giữ và bảo quản tài sản đều rất quan trọng. Điều quan trọng là phải hiểu các phương pháp tiếp cận mới – chẳng hạn như tài sản được nắm giữ bởi hợp đồng thông minh như một phần mở rộng quyền giám hộ – và giải quyết một cách cơ bản các vùng xám trong các lĩnh vực này, điều này có thể giúp giảm rủi ro và các mối lo ngại về quy định.

Một ví dụ khác là danh tính rất quan trọng và việc triển khai các thông tin xác thực có thể xác minh là một trong những yếu tố cơ bản trong quá trình thể chế hóa DeFi. Những thông tin xác thực này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản trị và cung cấp cho các tổ chức sự đảm bảo khi tham gia vào các hệ sinh thái blockchain mở này. Thông tin xác thực có thể xác minh cho phép bất kỳ ai chứng minh danh tính của mình bằng cách sử dụng bằng chứng mật mã mà không cần chia sẻ trực tiếp thông tin nhận dạng cá nhân (PII), đồng thời lưu trữ tài liệu PII đó ngoài chuỗi hoặc theo cách được mã hóa, phi tập trung để tăng cường bảo vệ.

Do đó, dưới các danh tính kỹ thuật số như vậy trong lớp “DApps”, quản trị tập trung có thể cho phép thẩm định khách hàng (KYC) đáng tin cậy, kiểm tra các biện pháp trừng phạt và ngăn chặn rửa tiền trong các lĩnh vực như việc nhà đầu tư ra vào cấu trúc DeFi của tổ chức. Ngoài ra, việc phát hiện lạm dụng thị trường giao dịch và các biện pháp liêm chính khác của thị trường (chẳng hạn như sự phù hợp của nhà đầu tư) sẽ là những biện pháp bảo vệ mới có thể được thực hiện. Nhận dạng kỹ thuật số giúp xác định các mô hình rủi ro trong khi vẫn duy trì tính bảo mật của giao dịch và quyền riêng tư của ngân hàng.

Bằng cách này, những lợi thế cốt lõi của DeFI về hiệu quả chi phí và giá trị đổi mới sẽ được bảo tồn và hội tụ để tập hợp một số thuộc tính quan trọng nhất định để cân bằng quy định thành công.

Trong những năm gần đây, blockchain đã được ủng hộ vì sự phát triển và đánh giá ban đầu của nó trong các tổ chức. Điều đáng chú ý là “Dự án Guardian” cấp ngành nhiều giai đoạn đã được triển khai vào tháng 6 năm 2022 bởi các tổ chức sau. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đang tìm cách đạt được tiến bộ trên con đường hướng tới DeFi cấp tổ chức. Phát triển các mạng "mở và có khả năng tương tác" và khám phá tiềm năng của thị trường Internet.

Điều này phù hợp với tầm nhìn đổi mới rộng hơn của ngành nhằm đạt được quy mô, tính thanh khoản và kết nối thị trường mới thông qua việc sử dụng công nghệ dựa trên blockchain mà không ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính và tính toàn vẹn của hệ sinh thái. Làm thế nào để đạt được mục tiêu này trong khi tính đến việc giám sát? Đây là vấn đề nghìn tỷ đô la mà các tổ chức DeFi phải đối mặt.

Các rào cản pháp lý

4.1 Khung không qua trung gian

Không còn nghi ngờ gì nữa, con đường phía trước còn dài và đầy sự đổi mới, khám phá và xem xét/suy ngẫm. Chế độ DeFi yêu cầu các cơ quan quản lý, người đặt ra tiêu chuẩn và nhà hoạch định chính sách phải suy nghĩ lại về các khuôn khổ giám sát truyền thống của họ, vốn được thiết lập tập trung với các bên trung gian. Do các hệ thống phi tập trung có thể thiếu các điểm truy cập quản lý và giám sát, DeFi chắc chắn đang thúc đẩy một sự thay đổi mô hình.

4.2 Tính liêm chính của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư

Động lực và tiến bộ liên khu vực pháp lý trong không gian này đã tăng lên kể từ cuối năm 2023: Vào tháng 12, Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế đã công bố Khuyến nghị Chính sách cho DeFi, trong đó nêu ra các chính sách nhắm đến các rủi ro cốt lõi đối với tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư. 9 Trước đó, Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế đã đưa ra "Khuyến nghị về Chính sách Tài sản Tiền điện tử" vào tháng 11 năm 2023, nhằm bổ sung cho các khuyến nghị chính sách liên quan đến DeFi. Với hai khuyến nghị chính sách toàn cầu có khả năng tương tác lẫn nhau này, một hoạt động không bị ràng buộc bởi chuẩn mực này sẽ bị ràng buộc bởi chuẩn mực kia. 10 Do đó, bối cảnh pháp lý giờ đây đã rõ ràng hơn và sẽ trở nên rõ ràng hơn khi các khuyến nghị của IOSCO được các thành viên triển khai trên toàn cầu.

Sự rõ ràng này cũng được thúc đẩy bởi các nguyên tắc pháp lý toàn cầu về các hoạt động giống nhau, các rủi ro giống nhau, các quy định giống nhau và tính trung lập về công nghệ. Điều này có nghĩa là một công cụ tài chính truyền thống được mã hóa phải được quản lý dựa trên bản chất của nó như một công cụ tài chính, thay vì bị đối xử khác biệt chỉ vì nó được mã hóa. Vì token hóa là một quy trình kỹ thuật nên các quy định về rủi ro công nghệ hiện có sẽ được áp dụng. Việc quản lý tài sản và nợ phải trả của các tổ chức tài chính khi tiếp xúc với công nghệ mới ngày càng bị ảnh hưởng bởi cách họ hiểu và tính toán những rủi ro phát sinh từ những đặc điểm riêng biệt của công nghệ đó.

4.3 Xử lý cẩn thận

Tác động của việc tham gia vào không gian tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán là một thách thức khác về mặt phát triển quy định. Các tiêu chuẩn cuối cùng của Ủy ban Basel (BCBS) về việc xử lý thận trọng tài sản tiền điện tử của các ngân hàng cũng sẽ được đưa ra để lấy ý kiến ​​vào tháng 12 năm 2023. Trọng tâm là nhận biết sự kết hợp của thị trường, được tóm tắt bằng cách nhận biết rủi ro thị trường, tín dụng và thanh khoản vốn có trong các hoạt động liên quan đến tài sản tiền điện tử (về cơ bản bao gồm DeFi) và xác định các tiết lộ cũng như các biện pháp bảo vệ cần thiết. Các tiêu chuẩn của Ủy ban Basel cũng giải quyết nhu cầu phân nhóm rộng rãi các loại tài sản thành Nhóm 1 và 2 dựa trên các tiêu chí phân loại phản ánh những rủi ro cơ bản cần được quản lý. Một cuộc tham vấn khác về các yêu cầu công bố thông tin theo Hiệp định Basel sẽ kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2024. Gần đây nhất vào ngày 16/5/2024, Ủy ban Basel thông báo sẽ lùi ngày thực hiện thêm 1 năm đến ngày 1/1/2026. DeFi của tổ chức được phân loại như thế nào trong những trường hợp này vẫn còn phải được kiểm tra một cách nội dung.

Đây là những cột mốc quan trọng trong hành trình khám phá của ngành. Chúng là đỉnh cao của nhiều năm nỗ lực vận động chung của khu vực công và ngành để hiểu, thảo luận, hiệu chỉnh và thống nhất các cách giải thích có thể mở đường cho những tiến bộ hơn nữa khi thị trường và công nghệ phát triển song song. Thiết lập và hài hòa sự hiểu biết về cách xem xét các lĩnh vực kỹ thuật số mới, bao gồm cả những rủi ro liên quan đến việc tham gia vào chúng, sẽ là nền tảng và rào cản quan trọng cho sự đổi mới, đồng thời tăng tính rõ ràng về quy định.

Nhiều trường hợp sử dụng chứng minh rằng các công nghệ đổi mới, kết hợp với các quy định phù hợp, có thể là động lực rất mạnh mẽ để thay đổi, định hình lại và sắp xếp lại các mô hình kinh doanh và thị trường.

5.DeFi: Điều gì tiếp theo?

Bóng đèn không phát triển từ sự cải tiến liên tục của nến mà từ sự cải tiến liên tục của các công nghệ thay thế nhằm giải quyết những khuyết điểm của nến sáp.

Nếu chúng ta nghĩ về những câu hỏi trên và tin vào sức mạnh tiềm tàng của một phiên bản DeFi được quản lý rộng rãi hoặc mang tính thể chế, thì chúng ta phải thừa nhận rằng nó đòi hỏi một bộ nguyên lý, tiêu chuẩn cốt lõi và khả năng tiên quyết để xây dựng cấu trúc của hệ sinh thái. Thật vậy, chỉ khi đó những tổ chức tham gia mới chấp nhận nó như một công cụ tăng trưởng mới và tiến về phía trước với đầy đủ các biện pháp bảo vệ và sự chắc chắn về quy định.

Sau một thời gian hỗn loạn đối với tất cả các dạng DeFi, năm 2024 sẽ là thời điểm quyết định. Việc thực thi quy định là động lực sẽ tiếp tục xác định mối quan tâm của tổ chức và tốc độ áp dụng không gian kỹ thuật số. Có thể nói, DeFi mở rộng các thách thức về quản lý rủi ro, chống rửa tiền và bảo mật thông tin. Tuy nhiên, khi xem xét cùng với các cơ hội mà DeFi tổ chức mang lại, bao gồm cả tài chính toàn diện, khó có thể bỏ qua những lợi ích tiềm tàng mà nó sẽ mang lại cho các sản phẩm mới, dịch vụ mới và mô hình hoạt động mới trong ngành tài chính kỹ thuật số đầu tiên trong tương lai.

Bản thân công nghệ ngày càng trưởng thành hơn và hiểu biết của mọi người về công nghệ ngày càng sâu sắc hơn. Các quy định ngày càng trở nên rõ ràng và khi các phi công rút ra bài học, giờ đây việc có được kiến ​​thức chuyên môn cần thiết trở nên dễ dàng hơn. Ví dụ: việc tăng cường các quy định và kiến ​​thức chuyên môn về các chức năng kiểm soát như tuân thủ và kiểm toán có thể giúp giới thiệu công nghệ DeFi cho ngành tài chính.

Ngành này hiện đang trong giai đoạn "hậu chứng minh khái niệm", trong đó các sản phẩm "sống" hữu hình và thành công cần được nâng cấp thành các sản phẩm thương mại có quy mô lớn. Quá trình chuyển đổi này sẽ giúp đạt được hiệu quả về chi phí hoặc tăng trưởng mới và thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thể chế. Vẫn còn phải xem các yếu tố được đề cập trong bài viết này sẽ tác động hoặc cản trở quỹ đạo phát triển của sự tham gia của tổ chức vào DeFi được quản lý như thế nào.

Sự trưởng thành liên tục của công nghệ, đổi mới và quy định trong các lĩnh vực chính như khả năng tương tác chuỗi chéo, oracle, giải pháp ID kỹ thuật số hoặc phi tập trung và các điểm neo tin cậy sẽ chỉ tiếp thêm nhiên liệu cho động lực áp dụng cần thiết để đạt được số lượng quan trọng. Mặc dù con đường đến với DeFi thể chế có thể không đưa chúng ta lên “mặt trăng”, nhưng nó chắc chắn sẽ là một hành trình thú vị hướng tới một điểm đến mới và hấp dẫn.