Tác giả gốc: George Kaloudis, CoinDesk

Biên soạn gốc: Felix, PANews

Những điểm chính:

• Cơ hội chênh lệch giá tồn tại trong cả tài chính truyền thống và tiền điện tử, nhưng rõ ràng hơn ở lĩnh vực tài chính truyền thống do khả năng hiển thị và thời gian giải quyết lâu hơn của các giao dịch đang chờ xử lý.

• Mặc dù MEV trên Bitcoin không nổi bật như Ethereum, nhưng nó đang nổi lên thông qua việc "bắn tỉa" các dòng chữ thứ tự, khối khai thác và liên kết thợ mỏ.

• Sự xuất hiện của MEV trên Bitcoin có thể dẫn đến áp lực thị trường đối với việc “tư nhân hóa” các mempool, điều này sẽ làm suy yếu các nguyên tắc sáng lập của tiền điện tử.

Một trong những “ứng dụng sát thủ” của tiền điện tử và blockchain là khả năng giao dịch nhiều loại tài sản khác nhau mà không cần trung gian tài chính tập trung. Đừng bận tâm rằng hầu hết các thuộc tính này không làm gì hoặc không có ý định làm gì. Mọi người đã kiếm được lợi nhuận khổng lồ bằng cách giao dịch chúng. Giống như mọi người đều trở nên giàu có từ SHIB vào năm 2020 và sau đó lại làm giàu vào năm 2023 khi giao dịch WIF và PEPE.

Khi vốn ban đầu đổ vào các token này, chúng sẽ được mua lần đầu tiên trên DEX thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trước khi các token được niêm yết trên CEX. AMM là các ứng dụng phi tập trung phù hợp với người mua và người bán mã thông báo tiền điện tử mà không cần thông qua sàn giao dịch được quản lý và không cần KYC (chẳng hạn như ảnh hộ chiếu, ảnh giấy phép lái xe hoặc nhiều ảnh tự chụp). Tất cả những gì bạn phải làm là kết nối ví tiền điện tử của mình, nhập nội dung bạn muốn mua thông qua AMM và nhấp vào mua.

Điều thú vị về các AMM này (bên cạnh sự tiện lợi và quyền riêng tư trong việc tránh kiểm tra danh tính) là trong khi các KOL tiền điện tử quảng bá tiền điện tử và chuỗi khối như “phiên bản tiếp theo” của thị trường chứng khoán, theo một cách nào đó, thị trường chứng khoán có thời gian thực hơn AMM .

Một ví dụ đơn giản: Người A muốn mua cổ phiếu XYZ với giá 100 USD và Người B muốn bán cổ phiếu XYZ với giá 99 USD. Bởi vì thị trường tài chính ngày nay khá liên kết với nhau, nên bằng cách nào đó C biết được điều này (có những cách hợp pháp và bất hợp pháp để tìm và xử lý thông tin này) và mua cổ phiếu XYZ từ B với giá 99 đô la, sau đó mua ngay với giá 100 đô la. Bán cho A với giá USD. Mọi người đều vui vẻ: A nhận được cổ phiếu XYZ, B nhận được 99 đô la và C nhận được 1 đô la thông qua giao dịch chênh lệch giá.

Bây giờ, giao dịch có lợi nhuận đó đã hoàn tất và khi giao dịch đóng cửa, nhà kinh doanh chênh lệch giá C sẽ ăn hết giao dịch và thị trường cổ phiếu XYZ không hiệu quả (chênh lệch giữa giá chào mua của A và giá chào bán của B là 1 đô la). Tất cả điều này xảy ra trong thời gian thực, nghĩa là tuyến tính, C phải can thiệp giữa A và B vào đúng thời điểm để thực hiện giao dịch và nó phải tiến hành theo thứ tự này (từ A đến C đến B).

Mặc dù ở dạng hơi khác một chút nhưng loại chênh lệch giá này cũng có thể được thấy trong AMM. Giả sử bạn đã nghe nói về SHIB từ rất sớm và muốn mua một ít trước khi nó được niêm yết trên CEX. Vì nó không có trên sàn giao dịch nên bạn gọi AMM dựa trên Ethereum và nhấp vào nút để mua mã thông báo SHIB. Khi bạn đặt hàng, nó sẽ được đưa vào một lượng lớn các giao dịch Ethereum đang chờ xử lý. Một số giao dịch này có thể là những người mua hàng trực tuyến bằng USDC, nhưng nhiều trong số đó là giao dịch bằng các token như SHIB hoặc WIF hoặc PEPE.

Trước khi các giao dịch này được hoàn thành và thực hiện, mọi người đều có thể nhìn thấy chúng vì chúng nằm trong vùng bộ nhớ có tên là mempool. Nếu AMM được sử dụng cho giao dịch định giá sai SHIB do thị trường kém hiệu quả (như cổ phiếu mẫu XYZ), thì ai đó trên mạng có thể tạo giao dịch Ethereum để mua SHIB trước khi bạn sử dụng một AMM khác, sau đó chuyển nó sang Bán cho bạn để kiếm lời.

Một ví dụ khác, giả sử bạn đã mua khá nhiều SHIB. Trong trường hợp này, mọi người đều có thể thấy rằng một giao dịch chuyển động thị trường với khối lượng mua lớn đang chờ đợi và các giao dịch có thể được xây dựng xung quanh giao dịch của bạn để tận dụng sự kém hiệu quả của thị trường và các động thái chuyển động thị trường trong lệnh của bạn.

Một thỏa thuận như thế này có thể được coi là một thỏa thuận bánh sandwich. Một số người đã chọn thuật ngữ "tấn công bánh sandwich" vì AMM không thể kết nối người mua với người bán dự định và có thể khiến người mua ban đầu mất tiền trước khi giao dịch hoàn tất (hãy tưởng tượng nếu bạn muốn mua 1 tỷ mã thông báo SHIB, và do sự kém hiệu quả của AMM và không có khả năng thực hiện các giao dịch sandwich, bạn chỉ nhận được 800 triệu xu).

Các giao dịch xen kẽ và các loại "khám phá kém hiệu quả" khác được biết đến rộng rãi hơn là giá trị có thể trích xuất tối đa hóa (hoặc thợ mỏ) (gọi tắt là MEV). MEV có nghĩa là người xác thực giao dịch chọn đặt hàng giao dịch theo cách có lợi nhất cho bản thân họ hơn là cho người giao dịch. Vì thời gian khối (thời gian cần thiết để xác minh một giao dịch) không phải là thời gian thực (trong Ethereum, các giao dịch được xác minh cứ sau 12 giây hoặc lâu hơn), nên có rất nhiều thời gian cho giao dịch chênh lệch giá, đặc biệt là đối với các bot giao dịch.

Với suy nghĩ này, không khó để tưởng tượng MEV sẽ mở rộng ra ngoài AMM. Liên quan đến cuộc tranh luận kỹ thuật trước đây, một kết luận hợp lý là: bạn muốn thực hiện càng phức tạp thì MEV càng có nhiều khả năng xảy ra.

MEV: Ưu, nhược điểm và sự hiện diện trên Bitcoin

Cuộc thảo luận xung quanh MEV rất rộng rãi. Nó là tốt hay xấu? Nó có bất hợp pháp không?

Nó phụ thuộc vào người bạn hỏi.

Về mặt tích cực, MEV là một thị trường tự do tính toán chi phí thực tế của mọi thứ trên blockchain bằng cách loại bỏ những điểm kém hiệu quả sẽ bị khai thác cho đến khi mức kém hiệu quả gần bằng 0. Về mặt tiêu cực, MEV có thể bị khai thác bởi những người không chuyên và những người dùng mới và bị khai thác bởi những người chuyên nghiệp và người dùng cao cấp.

Cho đến nay, chỉ có Ethereum được đề cập đến bởi vì mặc dù có lợi thế đi đầu nhưng MEV chưa tồn tại trong lịch sử Bitcoin. Mặc dù về mặt lý thuyết có tồn tại nhưng trên thực tế nó không khả thi về mặt kinh tế (trừ những trường hợp rất đặc biệt).

Bạn có thể nghĩ: "Không có MEV? Nếu AMM dựa trên Ethereum có MEV thì AMM dựa trên Bitcoin cũng phải có MEV, phải không?"

Bạn nói đúng, nhưng chưa có AMM nào dựa trên Bitcoin. Điều này là do Ethereum có tính biểu cảm cao hơn Bitcoin, có nghĩa là bạn có thể "làm được nhiều hơn với nó", như tạo mã thông báo bằng Doge hoặc các meme khác, giao dịch trên AMM và làm giàu.

Và bởi vì Bitcoin không có tính biểu cảm cao nên không có thị trường hoặc AMM phát triển mạnh cho các token mới trên Bitcoin. Làm thế nào các cơ hội MEV liên quan đến AMM có thể phát sinh nếu không có tài sản mới không phải Bitcoin trên Bitcoin? Đổi Bitcoin lấy Bitcoin khác?

Đúng. Đây là lúc MEV của Bitcoin phát huy tác dụng.

MEV trên Bitcoin

MEV trên Bitcoin kém mạnh mẽ hơn nhiều so với trên Ethereum và khi các chuyên gia thảo luận về chủ đề này, nó luôn đi kèm với một lưu ý thận trọng.

Colin Harper, giám đốc nghiên cứu và nội dung tại công ty khai thác Bitcoin Luxor Technology cho biết: “Đây là một trò chơi mà bạn có thể chơi hơn MEV”.

Ba năm trước, Bitcoin đã trải qua một bản cập nhật có tên Taproot khiến mạng trở nên biểu cảm hơn. Thông qua giao thức Ordinals, việc tạo ra Bitcoin tương đương với NFT là điều bất ngờ. Đây là ý nghĩa trước đây của việc “trao đổi Bitcoin lấy các Bitcoin khác”: “NFT” có thể hoạt động trên Bitcoin vì giao thức Ordinals có thể xem satoshi nào (đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, một trên 100 triệu) Dữ liệu tùy ý được khắc trên đó , có thể là hình ảnh, văn bản hoặc những thứ khác. Những đồ sưu tầm này được gọi là chữ khắc và khác với NFT (mã thông báo riêng lẻ). Nếu bạn mua Dòng chữ thay vì mua một mã thông báo hoàn toàn mới như trên Ethereum, thì bạn chỉ đang mua một số Bitcoin đặc biệt theo quan điểm của giao thức Ordinals.

Về cơ bản, đây là việc sử dụng Bitcoin để mua Bitcoin (dĩ nhiên là sử dụng nhiều hơn để mua ít hơn). Cũng giống như mua SHIB bằng ETH hay USDC bằng USDT, mua Bitcoin bằng Bitcoin là hoạt động có thể thực hiện trước tiên.

Colin Harper giải thích: “Khi bạn bán Dòng chữ trên Magic Eden hoặc các thị trường tương tự khác, bạn đang sử dụng PSBT (Giao dịch Bitcoin được ký một phần). Do đó, nếu một nhà giao dịch NFT nhìn thấy giao dịch trong mempool, họ có thể thay thế khoản thanh toán và địa chỉ của người mua ban đầu (đánh cắp nó) bằng cách phát sóng giao dịch RBF (thay thế phí) có mức phí cao hơn để đảm bảo. giao dịch của họ được xác nhận trước giao dịch ban đầu.”

Mặc dù điều này không hoàn toàn giống với MEV thuần túy được thảo luận trong phần đầu tiên của bài viết này, nhưng nó vẫn giống MEV: người mua và người bán dự định không khớp nhau vì bên thứ ba bước vào và đề nghị bồi thường nhiều hơn cho người khai thác để đổi lấy dòng chữ và công cụ khai thác Tối đa hóa giá trị của chính bạn trong giao dịch bằng cách chấp nhận giao dịch của bên thứ ba.

Những thứ khác như MEV trên Bitcoin

Bitcoin vẫn có các công cụ khai thác và có một số điều luôn xảy ra trong hoạt động kinh doanh khai thác giống như MEV.

Một ví dụ phổ biến là khai thác khối trống. Bitcoin định kỳ khai thác một khối trống. Khối này không có tác dụng gì đối với bất kỳ ai ngoại trừ người khai thác nó, vì không có giao dịch đang chờ xử lý nào khác được xác minh ngoại trừ giao dịch coinbase (chữ thường "c", không phải công ty) thưởng cho người khai thác khối. Có những lý do kỹ thuật khiến điều này xảy ra và sự xuất hiện của các khối trống thực chất là ngẫu nhiên, nhưng rất khó để nói liệu đây có phải là MEV hay không và liệu nó có mang lại lợi ích cho Bitcoin hay không.

Ngoài ra còn có sự cartelization của các thợ mỏ (PANews Lưu ý: Cartel là một nhóm độc quyền có thể dễ dàng xảy ra khi một số tài nguyên được kiểm soát hoàn toàn bởi một số công ty). Nhiều công ty khai thác Bitcoin hiện sử dụng nhóm khai thác để cân bằng thu nhập của họ bằng cách khai thác chung và nhận được phần chia tương ứng. Điều này có thể gây ra vấn đề, đặc biệt là khi các nhóm khai thác ngày càng lớn hơn. Như Walt Smith của công ty đầu tư mạo hiểm Cyber ​​Fund đã viết trong một bài báo dài có tiêu đề “MEV của Bitcoin”:

“…khai thác nhóm tạo ra rủi ro hệ thống bằng cách cho phép MEV nhiều khối hiểu biết bằng cách tăng tỷ lệ thắng khối liên tiếp. Các nhóm khai thác và các tập đoàn khai thác khác thực thi các quy tắc chung bằng cách lạm dụng tính kinh tế của nhóm. Các mẫu khối đưa vào danh sách đen các công cụ khai thác nhỏ để xây dựng khối không chuẩn. Tiếp tục. phí vượt mức kết hợp với tính kinh tế theo quy mô có thể kích hoạt sự hợp nhất, tạo ra một chu kỳ bệnh lý.”

Hiện tại, một số nhóm khai thác kiểm soát một phần đáng kể sức mạnh tính toán của mạng và thậm chí hai hoặc ba trong số họ có thể cùng nhau kiểm soát hơn một nửa sức mạnh tính toán. Nếu một tập đoàn khai thác giành được đủ số khối liên tiếp, nó có thể thực hiện quyền lực độc quyền để tối đa hóa lợi nhuận.

Một ví dụ thực tế khác về hành vi của người khai thác Bitcoin có thể là MEV: thanh toán ngoài phạm vi. Những người khai thác bitcoin được trả tiền để chấp nhận các giao dịch được coi là không chuẩn (ngoài chuỗi hoặc thông qua các giao dịch chuyển Bitcoin riêng biệt và dường như không liên quan). Một lần nữa, đây không phải là MEV thuần túy, vì giá trị được trích xuất không xuất hiện trên blockchain do các quyết định có lập trình thông minh. Thay vào đó, giá trị được khai thác bởi những người khai thác được trả nhiều hơn số tiền họ lẽ ra phải trả.

Một số nhà nghiên cứu lo ngại rằng các khoản thanh toán ngoài phạm vi là bước đầu tiên dẫn đến con dốc trơn trượt có thể che khuất các động lực. Nhưng các thợ mỏ đang nắm bắt cơ hội. Công ty khai thác khổng lồ Marathon được niêm yết đã ra mắt một dịch vụ có tên Slipstream để chấp nhận các giao dịch phi tiêu chuẩn.

Mối lo ngại là hoạt động hậu trường này có thể dẫn đến việc tư nhân hóa mempool, điều này gây rắc rối cho bất kỳ blockchain nào. Như Sam Kessler của CoinDesk đã viết: “Điều cấp bách nhất là có những lo ngại rằng việc tư nhân hóa mempool có thể thu hút các bên trung gian mới vào các lĩnh vực chính của hệ thống giao dịch Ethereum”.

Nếu hầu hết các giao dịch được gửi đến nhóm riêng tư để xác nhận thì một số ít người (tức là một số ít được chỉ định) có thể ảnh hưởng đến các giao dịch Bitcoin. Điều này sẽ tập trung sức mạnh của blockchain, đây rõ ràng là một tình huống không thể chấp nhận được đối với bất kỳ ai coi trọng khả năng chống kiểm duyệt.

Có những ví dụ khác về MEV trên Bitcoin, chắc chắn tồn tại ở một số dạng và những người tham gia mạng cần phải biết.