Gần đây, với việc mở kênh ETF, “lượng vốn tràn” mà thị trường tiền điện tử mong đợi đã không đạt được kỳ vọng và tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường tài chính toàn cầu đã lan sang thị trường tiền điện tử. Việc mở các kênh mới cũng có nghĩa là các quy tắc của thị trường phức tạp và trưởng thành trước đó sẽ xung đột với văn hóa và logic đầu tư của thị trường tiền điện tử. Kết quả là thị trường tiền điện tử đã thay đổi từ một thiên đường gần như đóng cửa thành một con thuyền nhỏ giữa đại dương bao la. Những thay đổi cơ bản về bản chất của thị trường cũng mang đến những thách thức mới.

Bitcoin, không còn là vàng kỹ thuật số?

Để hiểu thị trường tiền điện tử, hãy bắt đầu với Bitcoin, loại tiền chiếm một nửa thị trường.

Ảnh: Sự thống trị của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác trên thị trường tổng thể từ quý 2 năm 2013 đến quý 1 năm 2024

Nguồn: chính khách

Nhìn lại năm nay, chúng ta có thể quan sát thấy một số sự kiện quan trọng. Ví dụ, vào tháng 4 năm nay, căng thẳng giữa Iran và Israel đã dẫn đến hành động trả đũa của Iran. Mặc dù phản ứng của thị trường châu Á - Thái Bình Dương không được phản ánh trên thị trường tài chính nhưng Bitcoin đã trải qua một đợt suy giảm đáng kể. Ngoài ra, dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính Hoa Kỳ mà còn làm dấy lên lo lắng về Bitcoin. Ví dụ, trong nửa đầu năm, số người thất nghiệp ở Mỹ đã tăng lên nhiều lần và vượt quá mong đợi. Thị trường sẽ cho rằng điều này đã thúc đẩy ngân hàng trung ương áp dụng các chính sách tiền tệ lỏng lẻo hơn, từ đó có thể thúc đẩy nền kinh tế. sự phục hồi của chứng khoán Mỹ và cũng thúc đẩy sự trỗi dậy của Bitcoin.

Trước đây, chúng tôi coi Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” và tin rằng nó chạy ngược chu kỳ với đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, hiện tại có vẻ như Bitcoin giống như một “bộ khuếch đại” cho Nasdaq hơn. So với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, các nhà đầu tư tổ chức mới này nhận thấy Bitcoin thiếu phân tích cơ bản (các chỉ số tài chính và phân tích dòng tiền). Giá trị của nó chủ yếu được xác định bởi cung cầu thị trường và niềm tin đầu tư, vì vậy nó có các thuộc tính hàng hóa. nó đã trở thành một xu hướng định lượng mà các nhà đầu tư tổ chức dựa vào. Cùng với việc sử dụng rộng rãi đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử, Bitcoin dễ biến động hơn, đây là một đặc điểm thị trường mới mà chúng ta cần phải thích ứng.

So với năm 2022, năm sẽ chứng kiến ​​7 lần tăng lãi suất, nhu cầu thị trường tiền điện tử sẽ giảm đáng kể.

Lấy thị trường Hoa Kỳ làm ví dụ, M2 (cung tiền rộng) đã giảm dần kể từ nửa đầu năm 2022. Theo thống kê từ Macromicro.me, 7 lần tăng lãi suất của Fed từ tháng 3 đến tháng 12 năm 2022 đã khiến chỉ số thanh khoản ròng thị trường Mỹ sụt giảm nhanh chóng và không tăng kể từ đó. Chính sách tăng lãi suất của Mỹ vào năm 2022 đã tác động đáng kể đến thanh khoản thị trường vốn không duy trì được mức tăng trưởng trước đó. Sau đó, nhu cầu thị trường mã hóa cũng giảm đáng kể.

Chúng tôi chọn stablecoin để có cái nhìn sâu sắc về nhu cầu của thị trường tiền điện tử. Bởi vì cơ chế phát hành stablecoin xác định rằng việc phát hành nó có thể đại diện cho nhu cầu của thị trường đối với thị trường tiền điện tử. Giá trị thị trường tổng thể của stablecoin đã tăng khoảng 30 tỷ USD kể từ năm 2024 (khoảng nửa năm). So với nửa cuối năm 2021 và nửa đầu năm 2022, tốc độ tăng trưởng đã giảm đáng kể. Hơn nữa, giai đoạn từ năm 2021 đến nửa đầu năm 2022 là thời điểm thanh khoản trên thị trường tài chính toàn cầu bị thắt chặt. Điều này có nghĩa là thị trường tiền điện tử đã thay đổi từ thị trường phòng ngừa rủi ro thành một con thuyền nhỏ giữa đại dương rộng lớn này.

Từ đó, chúng ta có thể kết luận đại khái rằng phong cách chung của toàn bộ thị trường tiền điện tử đã thay đổi từ một thị trường gần như đóng cửa nhằm phòng ngừa rủi ro tài chính sang một thị trường nhạy cảm hơn về mặt kinh tế và Bitcoin cũng đã thay đổi từ “vàng kỹ thuật số” sang NASDAQ. và các "bộ khuếch đại" khác của thị trường chứng khoán Mỹ. Các chỉ số kinh tế ảnh hưởng đến tính thanh khoản trên thị trường và ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường tiền điện tử.

OTC này không phải là OTC đó, bơm thanh khoản vào thị trường

Theo các chính sách vĩ mô đã được thiết lập hiện có, làm cách nào để giải quyết tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử? Có hai phương pháp chung: một là thúc đẩy sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức; hai là cải thiện cơ sở hạ tầng thị trường. Ở đây chúng tôi tập trung vào phương pháp đầu tiên.

Trong việc thúc đẩy sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức, giao dịch phi tập trung (OTC) là một kênh không thể thiếu hoặc hiện đang bị thị trường mã hóa bỏ qua. Cụ thể, hãy lấy một loại tiền Bitcoin toàn cầu làm ví dụ. Theo thống kê của CryptoQuant, số dư hàng ngày của bàn giao dịch OTC dao động trong khoảng từ 100.000 đến 500.000 BTC (được tính dựa trên giá BTC khoảng 65.000 USD, tức là khoảng 6,5 tỷ đến 6,5 tỷ USD). 32,5 tỷ USD). Để so sánh, dòng tiền trung bình hàng ngày của Bitcoin ETF là khoảng 122 triệu USD (dữ liệu Farside Invest, tính đến ngày 5 tháng 7, UTC+8), tương đương với hàng chục đến hàng trăm lần giao dịch OTC.

OTC mà mọi người đã quen thuộc trong thị trường tiền điện tử hơi khác một chút. OTC mà chúng ta quen thuộc đề cập nhiều hơn đến cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và tiền điện tử. Điều này là do trước khi xuất hiện các kênh tuân thủ như ETF, các kênh OTC đã có. có thể truy cập được cho công chúng. Tuy nhiên, từ góc độ thị trường tài chính, hai chức năng thị trường tài chính khác của OTC - kênh chính cho các giao dịch có giá trị lớn và cung cấp thanh khoản và ổn định thị trường - cần được phát triển.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, RWA là một phương pháp khác thường được nhắc đến. Tuy nhiên, tác giả tin rằng việc cải thiện tính thanh khoản của RWA đòi hỏi phải thực sự chấp nhận sử dụng tài sản được mã hóa làm đơn vị tài khoản và RWA nên được phát hành trên chuỗi công khai thay vì giới hạn ở chuỗi liên minh hoặc chuỗi riêng tư. Hiện tại, RWA chủ yếu vẫn nằm trong chuỗi liên minh cấp doanh nghiệp hoặc chuỗi liên minh giữa các tổ chức tài chính. Ví dụ: Hedera đã hợp tác với Blackrock vào tháng 4 năm nay để token hóa các quỹ thị trường tiền tệ (MMF), sử dụng giải pháp chuỗi công khai phi tập trung chưa hoàn thiện. .

Khi thị trường Web3 tiếp tục phát triển, chúng ta có thể thấy những thay đổi bên trong nó. Thị trường tiền điện tử đã dần chuyển đổi từ một nơi trú ẩn an toàn thành một khu vực rất nhạy cảm với động lực kinh tế. Bitcoin cũng đã chuyển đổi từ “vàng kỹ thuật số” thành “bộ khuếch đại” cho các thị trường chứng khoán Hoa Kỳ như Nasdaq. Để giải quyết các vấn đề thanh khoản gần đây trên thị trường mã hóa, chúng ta cần giải quyết chúng theo nhiều hướng. Chúng ta không chỉ phải thích ứng với những biến động của chu kỳ kinh tế vĩ mô mà còn phải quan tâm, phát triển các lĩnh vực kinh doanh trước đây bị bỏ quên, từ đó tiếp thêm sinh lực mới, nâng cao sự ổn định và trưởng thành của thị trường.