Việc phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay là kết quả của rất nhiều nỗ lực, cuộc chiến pháp lý và phán quyết cũ của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ. Các quỹ ETF này không chỉ mở đường mang lại lợi ích lớn hơn cho nhà đầu tư thông thường mà còn cung cấp sự hỗ trợ pháp lý rất cần thiết cho tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này chỉ có thể thực hiện được nhờ Kiểm tra Howey, một thủ tục pháp lý để tòa án quyết định xem một công cụ tài chính nhất định có phải là chứng khoán hay không.
Bài viết này tìm hiểu cách Kiểm tra Howey đóng vai trò quan trọng trong việc ngăn chặn sự xâm phạm quá mức của SEC và do đó, cho phép phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum được nhiều người mong đợi.
Ở cuối bài viết, chúng tôi cũng đã đề xuất một số ứng cử viên tiềm năng cho các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay sắp tới.
Ethereum Spot ETF có ý nghĩa gì đối với tiền điện tử?
Bài kiểm tra Howey là gì?
Thử nghiệm Howey là một quy trình pháp lý được tuân theo trong hệ thống tư pháp Hoa Kỳ để quyết định xem một công cụ tài chính như trái phiếu, cổ phiếu, tiền điện tử, v.v. có thể được coi là chứng khoán hay không.
Việc phân loại là cần thiết vì nó quyết định liệu tài sản tài chính có được quản lý bởi SEC, CFTC hoặc bất kỳ tổ chức nào khác ở Hoa Kỳ hay không.
Vì mục đích của bài viết, chúng tôi sẽ sử dụng định nghĩa tiêu chuẩn về “chứng khoán”, trong đó nói rằng đó là một tài sản tài chính mà khoản đầu tư được thực hiện vì lợi nhuận.
Giải thích ngắn gọn
Bài kiểm tra Howey đưa ra một quy tắc theo đó một tài sản hoặc công cụ tài chính có thể được phân loại là chứng khoán nếu nó đáp ứng bốn quy tắc sau.
Phải có sự đầu tư vào tài sản.
Việc đầu tư phải xuất phát từ quan điểm lợi nhuận.
Lợi nhuận thu được từ khoản đầu tư phải phát sinh từ một doanh nghiệp chung, tức là một công ty, quỹ tín thác, LLC hoặc bất kỳ hình thức tổ chức kinh doanh nào khác.
Lợi nhuận của tổ chức phải đến từ nỗ lực của người khác, tức là từ người lao động và người điều hành của doanh nghiệp đó.
Vụ kiện giữa SEC và W.J. Howey Co., 1946
Quy tắc này được Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đưa ra do phán quyết của SEC vs Công ty W.J. Howey, năm 1946. Vụ việc bắt nguồn từ nỗ lực của SEC nhằm ngăn chặn W.J. Howey và công ty bán “chứng khoán chưa đăng ký”.
4 quy tắc của bài kiểm tra Howey
Có bốn quy tắc cơ bản mà Howey Test quy định, quy định liệu tài sản tài chính có phải là chứng khoán hay không.
Phải có sự đầu tư
Quy tắc đầu tiên của Kiểm tra Howey nêu rõ rằng để một tài sản tài chính nhất định được coi là chứng khoán, nó phải tìm kiếm sự đầu tư từ mọi người. Những người này không nên là các bên liên quan, giám đốc điều hành nội bộ hoặc người sáng lập.
Quy tắc đầu tiên loại trừ Bitcoin và Ethereum vì không ai trong số họ yêu cầu đầu tư. Thay vào đó, những loại tiền điện tử này tìm cách giúp mọi người chuyển tiền dễ dàng hơn.
Vì lợi nhuận
Việc đầu tư vào bất kỳ tài sản tài chính nào đều phải xuất phát từ động cơ thu được một số lợi nhuận. Giả định rằng tất cả các khoản đầu tư được thực hiện từ góc độ lợi nhuận tài chính trực tiếp. Việc tiếp quản thù địch, đầu tư chiến lược, sáp nhập và mua lại đều được coi là đầu tư từ góc độ này.
Quy tắc thứ hai đóng một vai trò quan trọng trong việc quyết định số phận của tiền điện tử nói chung và các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum sau này. Chúng tôi đã cung cấp giải thích chi tiết về ứng dụng của nó trong phần sau về XRP.
Bạn có biết Châu Âu có luật về tiền điện tử sớm hơn nhiều so với Hoa Kỳ không?
Trong một doanh nghiệp chung
Việc đầu tư được thực hiện vì lợi nhuận phải thuộc một doanh nghiệp chung. Doanh nghiệp có nghĩa là một công ty, quỹ tín thác, LLC hoặc bất kỳ hình thức tổ chức nào khác có thể hoạt động như một pháp nhân.
Việc thực hiện quy tắc này phải được thực hiện liên quan đến đạo luật FIT – 21 mặc dù nó không bắt buộc vì lý do sau.
Ngay cả khi Bitcoin và Ethereum được coi là các dự án đơn lẻ thì chúng cũng quá phi tập trung để được coi là một thực thể duy nhất. Các tổ chức đang phát triển của họ, tức là các nhà phát triển cốt lõi của Bitcoin và nền tảng Ethereum, cũng không có bất kỳ quyền kiểm soát nào đối với việc cung cấp mã thông báo.
Bằng chứng cho lập luận trên nằm ở một số phân nhánh cứng của Bitcoin và Ethereum, do những bất đồng đã dẫn đến sự phân chia trong các chuỗi khối với các dự án mới như Bitcoin Cash, Bitcoin SV, Ethereum Classic, v.v., nổi lên từ các phân nhánh cứng.
Từ nỗ lực của người khác
Phần này của Howey Test nói rằng nỗ lực được sử dụng để thu được lợi nhuận phải đến từ sự đầu tư của những người không làm việc trong doanh nghiệp chung.
Ví dụ: nếu một công ty đang được điều hành bởi A và B và họ tìm kiếm khoản đầu tư thì khoản đầu tư mà họ tìm kiếm (vì lợi nhuận) chỉ có thể được coi là chứng khoán nếu họ tìm kiếm khoản đầu tư từ C, người không có bất kỳ liên quan trực tiếp nào đến công ty. cũng như không nắm giữ bất kỳ tài sản nào của công ty.
Ví dụ về tiền điện tử là “chứng khoán”
Gần đây, dự án BlockDAG đã được quảng cáo trên các nền tảng truyền thông xã hội yêu cầu người dùng đầu tư vào nó và báo hiệu rằng giá sẽ tăng trong các vòng đầu tư sau này.
BlockDAG, Một loại tiền điện tử đáp ứng yêu cầu của Howey Test như một loại bảo mật
Các giao dịch trong dự án này có thể được coi là hoạt động kêu gọi đầu tư vì lợi nhuận.
Ví dụ về tiền điện tử “không phải là chứng khoán”
Theo quy tắc của Howey Test, bất kỳ loại tiền điện tử nào chưa tìm kiếm các khoản đầu tư như Bitcoin, XRP, Ethereum, Dogecoin, Shiba Inu và các loại khác đều có thể được coi là không phải là chứng khoán.
Tại sao Bitcoin và Ethereum không phải là chứng khoán
Bitcoin và Ethereum không bao giờ muốn mọi người đầu tư vào chúng để kiếm lợi nhuận. Đúng hơn, họ muốn tạo ra một phương tiện chuyển tiền dựa trên công nghệ phi tập trung. Điều này đã cứu họ khỏi bị phân loại là chứng khoán.
Kết quả là, khi các quỹ ETF xuất hiện, chúng đã được SEC chấp thuận mà không có nhiều do dự.
Làm thế nào XRP thoát khỏi số phận trở thành chứng khoán
XRP đã phải chiến đấu trong một cuộc chiến pháp lý kéo dài với số tiền phí pháp lý lên tới 1 tỷ USD trước khi cuối cùng nó được công nhận là không phải chứng khoán. Động thái này rất quan trọng trong việc bắt đầu một chuỗi các sự kiện mà cuối cùng dẫn đến sự chấp thuận của các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum.
Bạn có biết tại sao XRP là loại tiền điện tử linh hoạt nhất không?
Dòng thời gian của trường hợp Ripple và SEC
Dưới đây là dòng thời gian ngắn gọn về vụ Ripple vs SEC được chứng minh là rất quan trọng đối với XRP vì không được phân loại là chứng khoán.
Vào năm 2013, Ripple đã tiến hành ICO và bán được gần 1,3 tỷ USD XRP.
Vào ngày 21 tháng 12 năm 2020, SEC đã đăng ký một vụ kiện chống lại Ripple với lý do doanh số bán chứng khoán chưa đăng ký.
Vào ngày 17 tháng 9 năm 2022, cả SEC và XRP đều nộp đơn xin phán quyết tóm tắt hoàn toàn dựa trên cơ sở.
Đến tháng 1 năm 2023, nhiều tổ chức và cá nhân bao gồm cả Coinbase đã nộp bản tóm tắt amicus lên tòa án.
Vào ngày 13 tháng 7 năm 2023, SEC đã thua kiện trong vụ bán hàng (bán lẻ) có lập trình và tất cả XRP được bán trong kênh bán lẻ đều không có thẻ bảo mật do SEC áp đặt.
Mặc dù phần bán hàng của tổ chức vẫn đang được tòa án xem xét, nhưng chúng tôi hy vọng nó sẽ chịu chung số phận như trường hợp trước. Điều này là do XRP được bán lẻ và XRP được bán trong trường hợp tổ chức đều giống hệt nhau.
Điều tồi tệ nhất có thể xảy ra là Ripple bị SEC phạt và vụ việc sẽ được giải quyết trong khoảng thời gian 2024 – 2025.
Phân tích bản án của Thẩm phán Analisa Torres
Phán quyết của Thẩm phán Analisa Torres đáng được nhắc đến vì nó không chỉ đặt ra sự rõ ràng về mặt quy định về tiền điện tử mà còn đóng vai trò là cơ sở cho luật mới của Hoa Kỳ về tiền điện tử có tên Đổi mới tài chính và công nghệ cho thế kỷ 21 hoặc FIT – 21.
Thẩm phán ra phán quyết có lợi cho Ripple Labs khi tuyên bố rằng việc bán hàng theo chương trình đề cập đến việc XRP được bán cho người dùng bán lẻ không cấu thành “bảo mật” vì không có thành phần “gạ gẫm đầu tư vì lợi nhuận”.
Dưới đây là hướng dẫn đầu tư vào tiền điện tử trước khi bán, giúp bạn biết loại tiền điện tử nào đáng đầu tư.
Tuy nhiên, cô cũng đề cập rằng doanh số bán của tổ chức có thể là “bán chứng khoán” vì các tổ chức có động cơ mua XRP để kiếm lợi nhuận. Một phiên tòa riêng biệt sau đó đã được yêu cầu xét xử phần đó của vụ án.
SEC thừa nhận thất bại, bỏ phí
SEC, khi có cơ hội kháng cáo vấn đề, đã không làm như vậy và sau đó các cáo buộc chống lại các giám đốc điều hành của Ripple đã được bãi bỏ.
Chuỗi sự kiện dẫn đến việc phê duyệt quỹ ETF
Các yếu tố được đề cập dưới đây rất quan trọng trong việc quyết định liệu tiền điện tử có phải là chứng khoán hay không.
Trường hợp Ripple vs SEC
Vụ việc đã làm rõ thực tế rằng bất kỳ hoạt động bán tiền điện tử có lập trình nào mà không có bất kỳ thành phần lợi nhuận hoặc lợi nhuận nào gắn liền với nó thực sự không bị coi là chứng khoán.
Vụ việc cũng cung cấp sự hỗ trợ pháp lý cho các ứng dụng Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ vì sau kết quả của vụ việc này, BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất, đã nộp đơn đăng ký, sau đó kích hoạt một cuộc đua Bitcoin ETF.
Ứng dụng Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ
Một số ứng dụng Bitcoin ETF giao ngay không chỉ gây áp lực lên SEC mà còn điều chỉnh ứng dụng của mình theo mọi yêu cầu do cơ quan quản lý đưa ra.
Ngay cả vào giây phút cuối cùng, những người nộp đơn đã cập nhật đối tác lưu ký của họ ngay cả khi tiền điện tử có thể được lưu giữ cá nhân ngay cả bởi một nhà đầu tư bán lẻ nhỏ.
Cuối cùng, phán quyết của XRP đã khơi dậy hy vọng trong mắt những người đăng ký Bitcoin ETF. Sau đó phải mất vài tháng đấu tranh trước khi Bitcoin ETF được chấp thuận. Mặt khác, việc phê duyệt ETF đã bị trì hoãn kể từ năm 2013 khi Gemini là người nộp đơn xin ETF Bitcoin đầu tiên.
Bạn có biết bạn có thể để các chuyên gia giao dịch cho bạn thông qua các quỹ ETF tương lai
Đạo luật FIT-21
Đạo luật FIT-21 cung cấp một khung pháp lý rõ ràng để quản lý tiền điện tử.
Tóm lại, nếu chứng khoán tuyên bố rằng nếu một dự án tiền điện tử nhất định được tập trung thì dự án đó sẽ được SEC quản lý và mã thông báo của nó sẽ được coi là chứng khoán. Mặt khác, đối với tiền điện tử phi tập trung, CFTC sẽ đóng vai trò là cơ quan quản lý.
Điều kiện để phân cấp là không có người tham gia nào dù là tổ chức hay bán lẻ được nắm giữ hơn 20% tổng nguồn cung cấp mã thông báo. Nếu họ làm như vậy thì dự án sẽ được phân loại là tập trung.
Chính vì hành động này mà Ethereum không thể được phân loại là chứng khoán. Mặt khác, SEC đã đưa ra nhiều gợi ý và tuyên bố rằng họ muốn quản lý ETH như một loại chứng khoán và do đó có thể ngăn chặn Ethereum ETF. Bằng chứng tốt nhất cho điều này là di chúc pháp lý của Chủ tịch SEC trước Quốc hội Hoa Kỳ, nơi Gary Gensler, Chủ tịch SEC khi đó từ chối bình luận về việc liệu Ethereum có phải là chứng khoán hay không.
BREAKING: Hồ sơ tòa án mới cho thấy SEC, Chủ tịch Gensler tin rằng ethereum là chứng khoán trong ít nhất một nămhttps://t.co/TF2jIqxDWs
- Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) Ngày 29 tháng 4 năm 2024
Các ETF khác có đang đến không?
Nếu chúng tôi cho rằng Howey Test và FIT-21 quyết định các tiêu chí để trở thành chứng khoán thì ít nhất chúng tôi có thể mong đợi các quỹ ETF sau đây sẽ sớm được nộp đơn.
XRP ETF: Điều này là do XRP là loại tiền điện tử duy nhất có quy định rõ ràng ngoài Bitcoin và Ethereum. XRP cũng được JP Morgan mua với số lượng lớn.
Solana ETF: Solana ETF sẽ sớm được mong đợi vì giống như các loại tiền điện tử phi tập trung khác, Solana cũng chưa bao giờ kêu gọi bất kỳ khoản đầu tư nào vì lợi nhuận. Ngay cả bây giờ, trọng tâm của nó hoàn toàn nằm ở việc xây dựng một hệ sinh thái tiền điện tử. VanEck đã tung ra Solana ETF cho các thị trường bên ngoài Hoa Kỳ.
Dogecoin ETF: Dogecoin đã trở nên phổ biến nhờ thẻ memecoin của nó. Vào năm 2024, memecoin được chú trọng vì mức tăng trưởng thị trường là 1313%.
Tổng quan ngắn gọn về Altcoin: Loại, ưu và nhược điểm của chúng là gì
Phần kết luận
Bitcoin và Ethereum ETF đã vô cùng phổ biến vì chúng cho phép người dân bình thường đầu tư vào tiền điện tử mà không gặp rắc rối trong việc bảo vệ chúng. Điều này đã gây ra sự gia tăng lớn về tài sản của họ. Trong ba tháng đầu tiên, các quỹ ETF đã thu hút được khoản đầu tư mạnh mẽ trị giá nửa triệu BTC.
Xu hướng về Bitcoin ETF AUM, Nguồn Coinglass
Bạn muốn bảo vệ an ninh của chính mình? Giải pháp là ví Airgapped.
Tuy nhiên, các quỹ ETF này sẽ không trở thành hiện thực nếu Thử nghiệm Howey không tồn tại để dọn đường cho XRP trước tiên, sau đó hầu hết các quỹ ETF Bitcoin đã nộp đơn đăng ký. Hơn nữa, Đạo luật FIT-21 cũng lấy cảm hứng từ thử nghiệm Howey và đặt áp lực lớn vào việc tập trung hóa để quyết định loại tiền điện tử nào là chứng khoán và loại nào không.
Các câu hỏi thường gặp
Tại sao Chính phủ Liên bang Hoa Kỳ và SEC Hoa Kỳ dựa vào Howey Test cho tiền điện tử?
Bài kiểm tra Howey đã được sử dụng từ lâu khiến nó trở thành một công cụ dễ dàng cho các chính phủ. Mặt khác, chúng không có ý nghĩa gì khi áp dụng cho tiền điện tử, vốn là một tập hợp lớn các tài sản kỹ thuật số với các ứng dụng đa dạng. Chúng có thể là tài sản như vàng đồng thời đóng vai trò là tiền tệ và mã thông báo tiện ích cho trò chơi.
Howey Test được áp dụng như thế nào?
Có thể thấy một ví dụ điển hình về cách áp dụng Kiểm tra Howey trong vụ Ripple vs SEC, trong đó tòa án đã tiến hành xét xử chi tiết về từng quy tắc kiểm tra và kiểm tra khả năng áp dụng của nó trong trường hợp XRP. Nó cũng được áp dụng thông qua các cơ quan quản lý thị trường như SEC và CFTC.
