Tác giả: Ro Patel, Đối tác của Hack VC; Người biên dịch: Tao Zhu, Golden Finance
1. Hiện trạng sở hữu token
Xu hướng trong chu kỳ thị trường hiện tại là phát hành token có giá trị cao và nguồn cung lưu hành ban đầu thấp (tức là “token có tỷ lệ thả nổi thấp/FDV cao”), điều này đã gây lo ngại trong cộng đồng tiền điện tử về lợi nhuận bền vững cho các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng. . Một số lượng lớn token dự kiến sẽ được phát hành vào năm 2030, điều này có thể mang lại áp lực bán tiềm năng trừ khi nhu cầu tăng lên để cân bằng. *
Trong lịch sử, những người đóng góp cho mạng giao thức* thường nhận được một tỷ lệ phần trăm trong nguồn cung cấp mã thông báo đã được pha loãng hoàn toàn được trao trong cấu trúc thuật ngữ. Những người đóng góp phải được đền bù đầy đủ cho những nỗ lực của họ đồng thời cân bằng giữa đền bù với lợi ích của các bên liên quan khác (tức là các nhà đầu tư mã thông báo thị trường công cộng). Điều này rất quan trọng vì nếu phần token được trao quyền chiếm tỷ trọng không cân xứng giữa vốn hóa thị trường và tính thanh khoản sẵn có của token, thì một sự kiện trao quyền có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá của token, gây thiệt hại cho tất cả chủ sở hữu token. Mặt khác, nếu những người đóng góp không được trả thù lao thỏa đáng, họ sẽ không còn động cơ để tham gia vào dự án, điều này cuối cùng cũng gây tổn hại cho tất cả những người nắm giữ.
Các thông số cổ điển cho việc cấp mã thông báo bao gồm: tỷ lệ phần trăm số mã thông báo được phân bổ, thời gian giao dịch, thời gian cấp mã thông báo và tần suất thanh toán. Tất cả các tham số này chỉ hoạt động trong chiều thời gian.
Tuy nhiên, việc chỉ sử dụng các tham số điển hình nêu trên sẽ giới hạn phạm vi của giải pháp trong phạm vi hẹp. Việc tích hợp các tham số mới có thể mở khóa giá trị chưa được khai thác trước đó.
Trong bài viết này, tôi đề xuất thêm thứ nguyên thanh khoản hoặc dựa trên cột mốc để nâng cao và cải thiện các mô hình lịch trình cấp mã thông báo hiện có mà chúng ta thường thấy nhất hiện nay.
2. Thanh khoản
Hãy xem xét lịch đổi mã thông báo được điều chỉnh để phù hợp với tính thanh khoản. Ý tưởng này mở rộng cấu trúc trao quyền thông thường bằng cách triển khai một tham số mới: tính thanh khoản. Định nghĩa về tính thanh khoản không phải là một môn khoa học chính xác; có nhiều cách để phát hiện ra nó.
Một thước đo tính thanh khoản là số lượng người đặt giá thầu sẵn có trên token, cho dù trên chuỗi hay trên sàn giao dịch tập trung (CEX). Tổng tích lũy của tất cả độ sâu của người đặt giá thầu có một con số danh nghĩa mà chúng ta có thể coi là "Tính thanh khoản".
Những người đóng góp có thể nhận được một tham số bổ sung trong thuật ngữ phân bổ của họ, cụ thể là "Phần trăm bLiquidity" hoặc "pbLiquidity" và con số này có thể được lý thuyết hóa ở bất kỳ đâu trong khoảng từ 0 đến 1.
Khi quyền sở hữu được kích hoạt, hợp đồng có thể xuất ra:
tối thiểu (số lượng mã thông báo được đề cập trong đầu ra trao quyền thông thường, pbLiquidity * bLiquidity * đơn vị mã thông báo FDV)
Dưới đây là ví dụ về cách thức hoạt động của tính năng này: Hãy xem xét một mã thông báo có tổng nguồn cung là 100 đơn vị, 12% (12 mã thông báo) được phân bổ cho những người đóng góp được ủy quyền và giá là 1 USD cho mỗi mã thông báo. Giả sử việc trao quyền tuyến tính trong 12 tháng kể từ sự kiện tạo mã thông báo, không có giai đoạn khó khăn và để đơn giản, giá mã thông báo không đổi. Thông thường, việc trao quyền sẽ cho phép đổi 1 mã thông báo mỗi tháng mà không tính đến các trường hợp khác. Bây giờ, giả sử số tiền đó được phân bổ 20% pbLiquidity và token có ít nhất 10 USD bLiquidity trong 12 tháng. Trong tháng phân bổ đầu tiên, hợp đồng sẽ xem xét 10 USD của bLiquidity, nhân 20% của pbLiquidity và nhận được 2 USD. Với hàm tối thiểu ở trên, 1 đơn vị mã thông báo thường sẽ được trao vì 1 mã thông báo * $1 nhỏ hơn $2. Tuy nhiên, thay đổi con số trên thành 2$ của bLiquidity, trong trường hợp này 20% của 2$ là 0,40$, vì vậy thay vì 1 token trị giá 1$, chỉ 4/10 số token sẽ được phân phối.
Lợi thế
Trước đây, việc phân bổ thực sự chỉ quan tâm đến thời gian và có lẽ gián tiếp đến việc liệu có đủ thanh khoản ở một mức giá nhất định để hấp thụ lượng phân bổ hay không. Cấu trúc này xác định rõ ràng cách những người đóng góp nên tập trung vào việc xây dựng tính thanh khoản cho token của họ và kết hợp mục tiêu đó với các ưu đãi hữu hình.
Những người nắm giữ mã thông báo chưa đầu tư (tức là những người mua trên thị trường thanh khoản trước ngày mở khóa) có thể yên tâm khi biết rằng một yêu cầu cấp quyền duy nhất sẽ không khiến giá rơi vào trạng thái khan hiếm thanh khoản. Trước đây, chủ sở hữu mã thông báo công khai chỉ phải tin tưởng vào thiện chí và ý định của người yêu cầu mã thông báo. Với sự cải thiện này, giờ đây họ có lý do rõ ràng để cảm thấy thoải mái.
Nhược điểm/Thách thức
Nếu mã thông báo không bao giờ đạt được đủ thanh khoản và thời gian trao quyền có thể bị kéo dài đáng kể, điều này có thể dẫn đến sự biến động trong thanh toán của người đóng góp.
Nó làm phức tạp tần suất thanh toán đơn giản mà những người đóng góp đã quen.
Nó có thể khuyến khích những người đặt giá thầu gian lận về tính thanh khoản. Tuy nhiên, có nhiều cách để giải quyết vấn đề này. Ví dụ: người ta có thể coi bLiquidity nằm trong một tỷ lệ phần trăm nhất định của giá trung bình hoặc vị trí LP có một số loại yếu tố bị khóa thời gian.
Mọi người có thể yêu cầu mã thông báo từ việc trao quyền nhưng không thể bán chúng ngay lập tức, tích lũy số dư lớn. Sau đó, họ có thể bán tất cả mã thông báo của mình cùng một lúc, điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến tính thanh khoản và khiến giá mã thông báo giảm. Tuy nhiên, tình huống này tương tự như việc ai đó dần dần mua được một lượng lớn token thanh khoản. Luôn có rủi ro rằng những người nắm giữ token thanh khoản lớn, tập trung có thể bán và khiến giá giảm.
Việc lấy dữ liệu bLiquidity từ một sàn giao dịch phi tập trung theo cách giảm thiểu sự tin cậy sẽ dễ dàng hơn nhiều so với CEX vì dữ liệu sổ lệnh của CEX được chính CEX xuất bản.
Làm thế nào để một dự án đảm bảo có đủ thanh khoản để hỗ trợ lịch trình trao quyền hợp lý trước khi chuyển sang khía cạnh dựa trên cột mốc quan trọng? Một ý tưởng là thưởng cho các vị trí LP bị khóa bằng các ưu đãi. Một cách khác là thu hút các nhà cung cấp thanh khoản. Như chúng tôi đã viết trong 10 điều cần cân nhắc khi chuẩn bị cho sự kiện tạo mã thông báo (TGE), việc thu hút các nhà cung cấp thanh khoản có thể đạt được bằng cách mượn mã thông báo từ thư viện dự án và ghép chúng với stablecoin của sàn giao dịch. Giúp tạo ra thị trường ổn định.
3. Phân bổ dựa trên các mốc quan trọng
Một khía cạnh khác có thể cải thiện lịch trình đổi mã thông báo là các mốc quan trọng. Các cột mốc quan trọng như số lượng người dùng, khối lượng, doanh thu giao thức, tổng giá trị bị khóa (TVL) và các điểm dữ liệu tương tự nắm bắt lực kéo tổng thể của giao thức thông qua các con số có thể định lượng.
Tất nhiên, các giao thức có thể đặt ngưỡng nhị phân hoặc độ dốc cho các tham số trên, chúng sẽ được đưa vào lịch trình trao quyền. Ví dụ: một giao thức phải có TVL trên 100 triệu USD, hơn 100 người dùng hoạt động hàng ngày hoặc khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên 10 triệu USD trong 90 ngày qua. Nếu những con số này giảm xuống, số tiền được phân bổ sẽ dừng hoàn toàn (phương pháp nhị phân) hoặc giảm tỷ lệ tương ứng với mục tiêu ngưỡng ban đầu (phương pháp tiếp cận độ dốc). Giữa nhị phân và gradient, gradient dường như có ý nghĩa hơn.
Lợi thế
Cách tiếp cận mang tính bước ngoặt này đảm bảo rằng thỏa thuận có một số lực kéo và tính thanh khoản khi việc trao quyền diễn ra, dẫn đến một thỏa thuận lành mạnh hơn theo thời gian.
Các mốc quan trọng ít chú trọng đến thời gian.
Nhược điểm/Thách thức
Một số thống kê nhất định (chẳng hạn như số lượng và người dùng đang hoạt động) có thể bị thao túng. Số liệu TVL ít hữu dụng hơn nhưng được cho là ít quan trọng hơn, đặc biệt đối với các giao thức tiết kiệm vốn hơn. Doanh thu cũng khó đánh bạc hơn, nhưng một số hoạt động nhất định (chẳng hạn như giao dịch rửa tiền) có thể chuyển thành nhiều phí hơn và do đó có nhiều doanh thu hơn, vì vậy về lâu dài, nó vẫn có thể đánh cược được. Khi đánh giá khả năng thao túng, điều quan trọng cần lưu ý là các động cơ đang diễn ra. Các nhóm và nhà đầu tư (tức là bất kỳ ai tham gia vào chương trình trao quyền) được khuyến khích chơi với số liệu thống kê. Người mua trên thị trường mở ít có khả năng chơi với số liệu thống kê vì họ không có động cơ rút tiền nhanh hơn. Ngoài ra, các điều khoản đảm bảo mã thông báo được diễn đạt mạnh mẽ trong các thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi có thể làm giảm đáng kể hành vi độc hại của các bên được khuyến khích. Ví dụ: nếu một thành viên trong nhóm hoặc nhà đầu tư bị phát hiện rửa giao dịch hoặc lôi kéo hoạt động của người dùng, họ có thể bán token của mình, dẫn đến các hình phạt nghiêm khắc nếu vi phạm quy tắc.
4. Kết luận
Xu hướng thị trường hiện nay là định giá cao và nguồn cung lưu thông ban đầu thấp đã làm dấy lên mối lo ngại của các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng về lợi nhuận bền vững. Lịch trình trao quyền dựa trên thời gian truyền thống có thể không giải quyết đầy đủ sự phức tạp của tính thanh khoản của token và điều kiện thị trường. Bằng cách tích hợp tính thanh khoản và các khía cạnh dựa trên mốc quan trọng vào kế hoạch đầu tư, các dự án có thể điều chỉnh các ưu đãi tốt hơn, đảm bảo đủ độ sâu thị trường và tạo ra lực kéo thực sự. Mặc dù những cách tiếp cận này đặt ra những thách thức mới nhưng lợi ích của các cơ chế phân bổ mạnh mẽ hơn là rất đáng kể. Với các biện pháp phòng ngừa cẩn thận, các mô hình mua lại nâng cao này có thể nâng cao niềm tin của thị trường và tạo ra một hệ sinh thái bền vững hơn cho tất cả các bên liên quan.