Що таке ерозія вартості чистих активів (NAV)?
Коли ринкові умови нестабільні, система часто виконує ребалансування, щоб підтримувати фіксований коефіцієнт кредитного плеча. Це може знизити вартість чистих активів (NAV) токенів з кредитним плечем.
Причина:
Для токенів з кредитним плечем, які мають фіксований коефіцієнт кредитного плеча, система ребалансування починає коригувати вашу позицію, коли фактичний коефіцієнт кредитного плеча починає відхилятися від цільового. Припустимо, що користувач купує "бичачий" токен з кредитним плечем:
- Коли ціна базового активу збільшується, фактичний коефіцієнт кредитного плеча зменшується, тому механізм ребалансування збільшує вашу позицію. У цей час, якщо ціна базового активу починає падати, система запускає "додавання верхньої позиції". Це призводить до подальших втрат у міру того, як ціна активу падає, що призводить до великих втрат загальних коштів користувача, тим самим викликаючи ерозію чистої вартості активів (NAV).
- Коли ціна базового активу падає, фактичний коефіцієнт кредитного плеча збільшується, тому механізм ребалансування скорочує вашу позицію, щоб зафіксувати збиток. У цей час, якщо ціна базового активу починає рости, це змушує систему виконати "скорочення нижньої позиції". Навіть якщо ціна відновиться, втрати загальних коштів користувача не можуть бути відшкодовані, що призведе до ерозії вартості чистих активів (NAV).
Приклад:
Припустимо, що бичачий токен з кредитним плечем має фіксований коефіцієнт кредитного плеча 3x. Ці токени позначаються з використанням LT 3X наступним чином:
- Позиція кошику складається з 1 000 безстрокових контрактів BTC/USDT за ціною 9 000 USDT, тому загальна позиція становить 9 мільйонів USDT;
- Кількість випущених токенів з кредитним плечем становить 300 000 LT 3X з вартістю чистих активів (NAV) 10 USDT, таким чином, кошти користувача складають 3 мільйони USDT;
- Поточний фактичний коефіцієнт кредитного плеча = Загальна позиція / Вартість чистих активів (NAV) = 3, що дорівнює цільовому коефіцієнту кредитного плеча.
У перший день користувач придбав 900 токенів LT 3X. Якщо ціна безстрокового контракту BTC/USDT виросте на +10% в перший день, впаде на -10% у другий день, а потім знову виросте на +10% в третій день, ми можемо побачити, як знижується чиста вартість активів (NAV) коштів користувача:
День 1:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 000 USDT;
- Чиста вартість активів (NAV) LT 3X = 10 USDT;
- Фактичний коефіцієнт кредитного плеча = 3;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 10 = 9 000 USDT.
День 2:
Припустимо, що ціна безстрокового контракту BTC/USDT збільшується на 10%:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 000 × (1 + 10%) = 9 900 USDT;
- Загальна позиція = 9 900 × 1 000 = 9,9 млн. USDT, з прибутком 900 000 USDT;
- Відповідно, кошти користувача також збільшуються на 900 000 USDT: 3 мільйони + 900 000 = 3,9 млн USDT;
- Вартість чистих активів (NAV) = Загальна сума коштів / Випущені токени = 3,9 млн / 300 000 = 13, що на 30% більше;
- Наразі фактичний коефіцієнт кредитного плеча = 9,9 млн / 3,9 млн = 2,54;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 13 = 11 700 USDT.
Спрацювало ребалансування: тут фактичний коефіцієнт кредитного плеча не дорівнює цільовому коефіцієнту кредитного плеча 3х, що запускає механізм ребалансування:
- Система купує більше базового активу, щоб додати до загальної позиції користувача, і збільшує "базові активи" токенів з кредитним плечем користувача. Якщо ціна базового активу продовжить зростати, користувач отримає ще більший прибуток. Однак, якщо ринок починає падати, це еквівалентно "збільшенню верхньої позиції" - таке ж падіння ціни призводить до ще більших втрат;
- Система збільшує загальну позицію користувача, купуючи 182 BTC/USDT безстрокових контрактів;
- Загальна позиція = 9 900 × (1 000 + 182) = 11,7 млн USDT;
- Фактичний коефіцієнт кредитного плеча = 11,7 млн / 3,9 млн = 3. Позиція коригується для забезпечення того, щоб фактичний коефіцієнт кредитного плеча залишався рівним цільовому коефіцієнту кредитного плеча.
День 3:
Припустимо, що ціна безстрокового контракту BTC/USDT падає на 10%:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 900 × (1 - 10%) = 8 910 USDT;
- Загальна позиція = 8 910 × (1 000 + 182) = 10,53 млн USDT;
- Збиток для спільної позиції користувача становить 11,7 млн - 10,53 млн = 1,17 млн USDT;
- Відповідно, загальні кошти користувача також зазнають збитків у розмірі 1,17 млн: 3,9 млн - 1,17 млн = 2,73 млн USDT;
- Тут загальні кошти користувача несуть додаткову втрату у вигляді збільшення верхньої позиції на 182 USDT:
- Чиста вартість активів (NAV) LT 3X = 2,73 млн / 300 000 = 9,1 USDT;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 9,1 = 8 190 USDT.
Підсумок:
- Ціна базового активу виросла на 10%, але загальні кошти користувача збільшилися тільки на 1 000 USDT. Механізм ребалансування збільшив верхню позицію на 182 USDT. Потім ціна базового активу знизилася на 10%, і загальні кошти користувача повинні були впасти на 182 USDT, тим самим зменшивши вартість чистих активів (NAV) акаунта користувача.
- Коли ціна базового активу спочатку впала на 10%, а потім зросла на 10%, механізм ребалансування зменшив загальну позицію користувача, використовуючи скорочення нижньої позиції, яке реалізувало збитки за рахунок зменшення позиції користувача. До того часу, коли ціна базового активу збільшилася на 10%, загальна позиція користувача вже була зменшена, так що тільки частина збитків могла бути відшкодована. Зрештою, була повернена лише частина загальних коштів користувача, тому чиста вартість активів (NAV) акаунта користувача зменшилася.
Якщо ринкові умови продовжують коливатися, збільшуючись або падаючи на 10% кожен день, остаточна вартість чистих активів (NAV) токена LT 3X і активів користувача буде такою, як показано нижче:
ДЕНЬ | BTC/USDT | BTC3UP | Фактичний коефіцієнт кредитного плеча | Актив |
1 | 9000 | 10,00 | 3 | 9000 |
2 | 9900 | 13,00 | 3 | 11700 |
3 | 8910 | 9,10 | 3 | 8190 |
4 | 9801 | 11,83 | 3 | 10647 |
5 | 8821 | 8,28 | 3 | 7453 |
6 | 9703 | 10,77 | 3 | 9689 |
7 | 8733 | 7,54 | 3 | 6782 |
... | ... | ... | ... | ... |
... | ... | ... | ... | ... |
34 | 8429 | 2,87 | 3 | 2587 |
35 | 7586 | 2,01 | 3 | 1811 |
36 | 8345 | 2,62 | 3 | 2354 |
37 | 7511 | 1,83 | 3 | 1648 |
38 | 8262 | 2,38 | 3 | 2143 |
39 | 7436 | 1,67 | 3 | 1500 |
40 | 8179 | 2,17 | 3 | 1950 |
Отже, токени з кредитним плечем, які використовують фіксований коефіцієнт кредитного плеча, схильні до значної ерозії вартості чистих активів (NAV), коли ринок волатильний.
Змінний коефіцієнт кредитного Binance знижує ерозію вартості чистих активів (NAV)
Щоб захистити активи користувачів і поліпшити взаємодію з користувачем, Binance використовує змінний коефіцієнт кредитного плеча, який підтримується в межах від 1,25х до 4х. При ребалансуванні Binance коригує фактичний коефіцієнт кредитного плеча до рівня в межах цільового діапазону, визначеного алгоритмом.
Приклад:
- Припустимо, що позиція кошика для токена Binance з кредитним плечем BTCUP становить 1 000 безстрокових контрактів BTC/USDT за ціною 9 000 USDT, що становить загальну позицію користувача у 9 млн USDT;
- Кількість випущених токенів з кредитним плечем становить 450 000 BTCUP з вартістю чистих активів (NAV) 10 USDT, таким чином, кошти користувача складають 4,5 млн USDT;
- Коефіцієнт поточного кредитного плеча = Загальна позиція / Вартість чистих активів (NAV) = 2, що знаходиться в цільовому діапазоні 1,25 - 4.
У перший день користувач придбав 900 BTCUP. Якщо ціна безстрокового контракту BTC/USDT підніметься/впаде на +10%, -10%, а потім +10% у 1, 2 і 3 дні відповідно;
День 1:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 000 USDT;
- Чиста вартість активів (NAV) LT 3X = 10 USDT;
- Фактичний коефіцієнт кредитного плеча = 2;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 10 = 9 000 USDT.
День 2:
Припустимо, що ціна безстрокового контракту BTC/USDT збільшується на 10%:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 000 × (1 + 10%) = 9 900 USDT;
- Загальна позиція = 9 900 × 1 000 = 9,9 млн. USDT, з прибутком 900 000 USDT;
- Відповідно, кошти користувача також збільшуються на 900 000 USDT: 4.5 млн + 900 000 = 5,4 млн USDT;
- Вартість чистих активів (NAV) = Загальна сума коштів / Випущені токени = 5,4 млн / 450 000 = 12, що на 20% більше;
- Наразі фактичний коефіцієнт кредитного плеча = 9,9 млн / 5,4 млн = 1,83;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 12 = 10 800 USDT;
День 3:
Припустимо, що ціна безстрокового контракту BTC/USDT падає на 10%:
- Ціна безстрокового контракту BTC/USDT = 9 900 × (1 - 10%) = 8 910 USDT;
- Загальна позиція = 8 910 × 1 000 = 8,91 млн USDT;
- Збиток для загальної позиції становить 9,9 млн - 8,91 млн = 990 000 USDT;
- Відповідно, загальні засоби користувача також зменшуються на 990 000: 5,4 млн - 990 000 = 4,41 млн USDT;
- Вартість чистих активів BTCUP (NAV) = 4,41 млн / 450 000 = 9,8 USDT;
- Загальна кількість активів користувача = 900 × 9,8 = 8 820 USDT.
Якщо ринкові умови продовжують коливатися, зростати або падати на 10% кожен день, ціна безстрокового контракту BTC/USDT, ціна токена з кредитним плечем BTCUP, фактичний коефіцієнт кредитного плеча та активи користувача з часом будуть змінюватися, як показано нижче:
ДЕНЬ | BTC/USDT | BTCUP | Фактичний коефіцієнт кредитного плеча | Актив |
1 | 9000 | 10,0 | 2,0 | 9000 |
2 | 9900 | 12,0 | 1,8 | 10800 |
3 | 8910 | 9,8 | 2,0 | 8820 |
4 | 9801 | 11,8 | 1,8 | 10602 |
5 | 8821 | 9,6 | 2,0 | 8642 |
6 | 9703 | 11,6 | 1,9 | 10406 |
7 | 8733 | 9,4 | 2,1 | 8465 |
... | ... | ... | ... | ... |
... | ... | ... | ... | ... |
36 | 8345 | 8,5 | 2,2 | 7690 |
37 | 7511 | 6,7 | 2,5 | 6021 |
38 | 8262 | 8,4 | 2,2 | 7523 |
39 | 7436 | 6,5 | 2,5 | 5871 |
40 | 8179 | 8,2 | 2,2 | 7358 |
Підсумок:
Оскільки Binance використовує змінний коефіцієнт кредитного плеча, ерозія вартості чистих активів користувача (NAV) через часті коригування позиції в нестабільних ринкових умовах значно зменшується.