吴说获悉，据@EmberCN 监测，Friend Tech 项目方在 2023/12-2024/6 半年里一共将通过协议收入获得的 19,477 ETH 转进 Coinbase，如果都在 ETH 转进 Coinbase 后就进行了出售，那么其获得的收益应该在 $52.39M。其分别通过 friend tech：Fees 地址在 2023/12 将 7,821 ETH ($16.85M) 转进 Coinbase；通过 friend tech：Gnosis Safe Proxy 地址在 2024/1-6 月 将 11,656 ETH ($35.55M) 转进 Coinbase。

1. Йеллен: Сполучені Штати не перебувають у рецесії

Міністр фінансів США Йеллен заявила, що вважає економіку США здоровою і що більш холодні дані щодо зайнятості в останні місяці є ознакою м’якої посадки, а не рецесії. Йеллен сказала, що в Сполучених Штатах не було великих звільнень і що економіка "глибоко відновлюється". У суботу Єллен намагалася заспокоїти занепокоєння щодо стану економіки: «Я не бачу, як блимають червоні вогні».

Прочитайте оригінальну статтю

2. Команда Friend.Tech відмовилася від контролю над смарт-контрактом, і платформу фактично закрили.

8 вересня розробник викликав функцію смарт-контракту для передачі контролю на порожню адресу в Ethereum, блокуючи поточну систему та запобігаючи подальшим змінам. У повідомленні про платформу X команда пояснила: будь-які комісії, які зараз надходять від смарт-контрактів або веб-сайтів, більше не надходитимуть у гаманець із кількома підписами команди розробників Friend.Tech. Хоча платформа, здається, продовжує функціонувати, відмова від контролю робить впровадження нових функцій майже неможливим. Згідно з даними, з червня ця угода принесла лише близько 60 000 доларів США комісії за угоду.

本文内容为受访者观点，不代表吴说观点。

嘉宾和项目介绍

Willy：我是 WOO 的COO。我大概在两年多前加入公司，成为合伙人，负责公司的日常管理。在此之前，我在 Web2 领域创业了六年，并成功将公司出售。后来我认识了 WOO 的创始团队，大家相处得很融洽，于是我被邀请加入，成为公司的一员。2020 年到 2021 年间我们正式上线了 WOO X、WOO 生态代币 和 WOOFi，并且 WOO 代币上线后表现良好，除了 Coinbase，目前已经在大部分交易所上市。WOO 生态目前已将剩余约 20% 的 WOO 代币锁定于金库，正式结束 WOO 代币供应阶段。

WOO 代币在代币质押上会同时有一个USDC 的收益（real USDC yield），目前大概是 10%-12%，这部分USDC的收益来源于WOOFi上80%的收入，它们会分配给在 WOOFi 上质押 WOO代币的用户。目前我们现在总的质押量在 3.07亿。WOO X 的产品一直面向的是专业交易者，特别是高端交易者。我们致力于创新，通过差异化的产品和策略：例如 RWA 收益池、与 GMCI 合作推出的指数交易产品以及即将上线的 Social Trading 等产品，努力为专业交易者提供独特的交易体验。

WOOFi 是基于 SPMM 的定价机制，结合了中心化交易所级别的流动性和价格预测，目前支持 11 条公链，同时在今年也推出了去中心化的合约交易所WOOFi Pro，并且保持在头部梯队。从应用和用户体验来说，我觉得我们在去中心化交易所里面是领先的。

最新上线的 Social Trading 的基本功能和特点是什么，以及为什么在这个时间点推出该产品

Willy：正如我之前所提到的，我们不希望仅仅是复制目前市场上已有的产品。通过对市场产品上的研究，我们了解了跟单者和带单者的一些痛点。我们想打造一款能够真正为用户解决问题的产品。

首先，我们的 Social Trading 产品强调透明化，带单者的策略和历史表现都非常清晰可见。

其次，我们希望为跟单者提供更多的选择。我们当时研究发现，很多优秀的交易者不愿意成为带单者，因为他们已经有了稳定的收益。而成为带单者往往伴随着极大的压力，因为他们需要 24/7 持续表现，确保盈利，这对好的策略和好的带单者来说是一个很不友好的事情。

大家也知道，目前市场上的一些 copy trading（跟单交易） 数据并不完全真实，有些交易者会在一个平台做多，而在另一个平台做空，使得他们保持中性，但跟单者却只能选择跟随其中一个方向。我们认为这是一个问题，并希望通过我们的产品解决这个痛点。

所以，我们的产品从一开始就设计为不要求带单者始终保持良好表现。我们理解交易中会有周期性，一个优秀的交易者可能在某些周期内表现不佳，甚至会选择暂时停止交易。这种设计能让带单者更有动力去证明自己的策略，同时我们也希望为用户提供更好的工具，提升他们的成功率。

此外，我们的产品允许反向操作策略。比如现在推特上有很多“反指”，用户可以通过反向跟单这些“反指”来赚钱。通过信息的共享，这些反指标可以作为策略放上去。跟单者可以根据他们的判断选择是否相信这些反指标。我们认为这不仅增加了产品的趣味性，还让用户有了更多选择，并且整个过程透明化。

当然，除了这些核心功能和界面优化外，我们还提供了增强的风险管理的工具，包括WOO Shield和仓位隔离（保证了所有跟单的仓位和资金，都是相互独立的，互不影响），让用户能够根据个人风险偏好定制交易策略，实现更加灵活和精准的风险控制。这些工具使得即使是复制他人的交易策略，用户也能保持高度的自主性和掌控力。

这些都是我们认为比较基础但十分重要的功能，能够帮助用户更好地管理他们的交易和风险。

现在成为带单交易员有什么样的要求呢？

Willy：我们会从几个维度来评估代单交易员。第一个维度是他们过去的交易表现，比如交易的 PnL、夏普比率（Sharpe Ratio）、最大回撤（Max Drawdown），还有他们的 AUM（管理的资产规模），这意味着我们会关注他们的整体资产状况，但我们不会直接评判他们使用的是哪种策略。其次，因为这是 Social Trading，而不仅仅是 Copy Trading，我们还会看交易者是否具备社交元素。例如，他在推特、社区或者其他社交平台上的活跃程度和影响力如何，是否在这些平台上有较强的交易策略分享能力。

我们根据这些维度进行评估，并且平台内部有一套完整的评估标准。我们会根据这些标准将带单者分为不同的类别。在第一阶段，我们的目标是找到 高质量的带单者。正如我之前提到的，我们也会寻找一些以“反指”著称的交易者。

对于以“反指”著称的带单交易员，除了社交元素外，我们评估的维度与前面提到的几个标准相反。此外我们还设有一个名为 “Lead Trader +” 的项目。对于那些我们认为非常有潜力的交易员，我们会主动投资他们，帮助他们在我们的平台上取得更好的成绩。至于我们给出的投资金额，则是根据具体情况决定的，通常在几万到十几万美元之间。通过这种方式，我们希望这些交易员能够将他们的策略在平台上跑起来，并取得成绩。

现在已经有哪些交易员入驻？除了个人交易者外，有没有考虑引入机构级交易者？

Willy：机构级交易将在第二阶段引入。原因是这样的，我们知道机构通常不愿意公开他们的策略，尤其是一些具有竞争力的策略。但是，实际上在这些机构内部，有一部分人是非常愿意参与的，特别是一些新兴的交易基金或同类型机构。他们的策略通常还不错，具备不错的 Alpha 能力，并且 signals 也很健全。这些机构希望能够通过平台获得募资机会和更大的曝光度。然而，我们认为这些机构的社交性没有那么饱满，因此我们计划将它们放到第二阶段进行。

在未来，我们希望这些机构在我们平台上跑一段时间，运行一些策略，比如 CTA 策略，高频交易策略等。我觉得用户对于高频交易的认知、策略和流动性可能还没有那么好。我们也正在研究一些可以引入的机构策略，比如套利策略等。

关于我们的带单者是这样的，我们的大部分敞口，用户交易量和存款都主要来源于欧洲市场，欧洲用户大约占了 70% 以上。这是因为我们在早期将品牌建设的重心放在了欧洲，做了很多社区建设，效果也很好，并且都是有机增长。因此，我们平台上很多带单交易员都来自欧洲，但同时一些经验丰富的亚洲交易员也会成为我们的带单交易员，与此同时，一些X上著名的“反指”大神也会成为我们的带单交易员，从而丰富用户的交易体验。

从技术上来说，反向跟单是如何实现的呢？

Willy：让我详细解释一下我们的 matching engine 是如何运作的。当一个用户想要进行跟单交易时，比如他决定跟单一笔交易，不管是 100 美元还是 1 万美元，他的资金都会转入一个虚拟账户， 它会根据带单者的订单进行匹配或反向匹配。这里最关键的一点是延迟问题：当带单交易员下单成交后，跟单者的订单需要等待多久才能发出去。

延迟问题是我们一直在持续改进的重点。我们已经完成了 Beta 测试，目前的 Beta 版本运行非常稳定，市场状况正常时用户对延迟绝对不会有任何感觉，也不会对他们的 PnL 产生显著影响。此外，在极端市场条件下，我们还设置了一些易于用户设置的保护机制，例如整个仓位的市价止损单和下单滑点的保护跟单等等，这些都是为了保护用户的投资组合。

另外，我想补充一点，如果存在反向跟单，对于交易所的订单簿（order book）来说，这其实是一种极大的优势。因为这使得订单簿不仅仅是一个单向的操作，而是变成了一个多维度的市场。我们相信如果我们能将这一点真正落地，那么未来我们平台的流动性和盘口深度都会变得非常出色。这也是我们目前非常积极推动的一项工作。

除了人以外，对于带单跟单的币种有什么要求吗，特别是在流动性水平上

Willy：从 Socila Trading 整体产品的角度来说，我们对带单者执行的币种没有特别的要求。现在我们主要支持的是合约交易跟单，暂时还没有开放现货交易跟单。

我想你说的这些要求在另一个层面。当我们上线一个新的币种和交易对时，还是会进行严格评估，哪怕没有 Social Trading 的时候。我们会考虑该币种的流动性、深度和盘口价格等因素。去年 11 月，WOO X 进行了一轮关于做市商的战略投资。当时，我们找了包括Wintermute在内的十几家一流做市商，并让他们质押我们的生态代币 WOO。然后把这些做市商接入平台，作我们的 DMM，提升市场深度和流动性。

目前，我们对平台上的交易对有相当的信心。虽然不能说覆盖了所有交易对，但至少 85% 到 90% 的交易对在流动性和深度上都达到了较高标准。对于那剩下的 10% 到 15% 的长尾交易对，我们也在持续改进。

我认为这也是一个自然选择的过程。带单者在选择交易对时，也会对一些长尾交易对的流动性进行考量，例如，他们在下单时可能会评估订单规模管理、风险管理和滑点容忍度等因素。虽然我们现在的状况还不是百分百完美，但我相信，在接下来的两到三个月内，我们会解决这些问题，并进一步提升平台的整体表现。

WOO X 平台整体流动性水平是怎么样的

Willy：通过数据讲解可能会更加直观。在我们的官网首页上，有一个叫做流动性仪表盘的功能。在这个仪表盘中，你可以根据你的交易习惯选择对应的单笔订单大小， 从5000美元到100万美元，并查看过去一到七天内特定合约或现货交易对的流动性水平。

我举个简单的例子，比如 BTC 合约，你可以查看过去七天内，流动性在 10,000 美元下单量的情况下，我们的手续费加上滑点，与 Binance、Bybit 和 OKX 是基本持平的。

再比如说，如果我换成 ETH 合约，情况也是类似的。当然，一些其他币种，例如 SOL，我们的流动性会略低于币安，差距大概在 0.5 bps 左右。

我们的目标一直是追求透明度，所以我们把这些数据完全公开放在官网上，供所有人查看。这不仅是对我们流动性和市场深度的展示，同时也是对我们的监督。

自由分享

Willy：我们并不想把我们的产品称为 copy trading，而是更愿意称其为social trading。从哲学的层面来说，我对“social”这个词思考了很多，它的定义究竟是什么？

我认为“social”的定义在于社会化的收益（socialized gain）和 社会化的损失（socialized loss）。这可能用中文还不好解释，但基本意思是，当一群人有一个共同的目标，大家愿意一起努力去实现这个目标，并且不管这次是盈利还是亏损，他们都愿意继续参与，愿意看这个事情是否能够向更好的方向发展。这就是我们对“social”的定义，在我们公司内，或者在我个人的理解中，只要能达成这种持续性的合作和共同目标，这个 social trading 的理念就算是成功的。

因此，我们可能会更注重长期周期内一个带单者和他的跟单者或反向跟单者的表现和粘性。现在市场上很多 social trading 产品在其他平台上更多是作为一种获客工具，但在我们看来，核心并不在于此。我们希望能够打造一个平台，让用户不再因为交易本身而感到麻烦，不需要过多学习复杂的交易技巧，也不用为了交易结果担惊受怕，最终还赔钱。

这正是我们做产品的初衷，也是我们希望能够解决的行业痛点。我们计划通过 9 月份的一次大型活动，进一步实现这一目标。

作者 ｜ Mario

摘要：上周风险资产市场均面临了一定压力，特别是周五在公布了美国 8 月非农就业以及失业率等关键数据后出现了较大幅度的回撤，但是从数据来看，虽然不及预期，但是并没有特别糟糕，所以对于这种价格走势还是需要抽丝剥茧，来看下到底发生了什么。因此笔者在周末时间总结了一下相关逻辑，有一些心得体会，与诸君分享。总的来说，这轮下跌的核心原因，表面上是美国非农就业数据的 “反弹不及预期”，一定程度上引发了市场对美国衰退的担忧，本质上是伴随着英伟达的二季度财报的公布，业绩增长速度放缓，作为这轮牛市的核心驱动力的英伟带开始了杀估值，由此资本加快了在科技股板块去杠杆的步伐，以规避风险。
 
美国非农数据虽低于预期，但也不是特别糟糕

首先简单来看下作为周五加密市场下跌的非农就业以及失业率等数据的变动，在周五公布的 8 月美国新增就业人数增加了 142000 人，高于 7 月的 89000 人。这表明就业市场出现了好转，然而与预期的 16.5 万人仍有一些差距。而失业率则出现了一定下滑，从 7 月份的 4.3% 下降到 4.2%。这也符合市场的预期。

我在之前的文章中已经分析了其实这个数据其实可以通过周初次申请失业救济金人数的变化中被提前观测出来。可以看到在 8 月份，无论是初领人数还是连续申请人数均呈现了下滑的趋势，这就表明就业市场得到了不错的恢复，因此说非农数据远超预期，引发市场对衰退的严重恐慌，我个人是保持观望的态度，因此引发的加密市场下跌，大概率是作为一个导火索而对去杠杆周期的一种反馈。

那么这样一份看起来并不特别糟糕的数据，为什么会引发加密市场的剧烈波动呢。我认为本质原因还是在于受英伟达 Q2 财报增长放缓引发的去杠杆操作的一种反馈。
 
连续放缓的业绩增长率无法满足资本的预期，英伟达开始杀估值，科技板块去杠杆加速

可以说本轮牛市的核心驱动力就是以英伟达为代表的 AI 板块的增长，在 8 月 29 日公布了 2024 年 Q2 财报，虽然依然呈现了增长的态势，但是却引发了市场的抛售，核心原因在于 EPS 增长率的加速下滑，引发了恐慌，市场开始杀估值。在这里稍微解释一下背后的逻辑，通常情况下，股票的价格是市场对该公司的估值的反馈，通过各种财务数据、预测和市场信息来评估资产的价值。股票估值的核心目标是判断一家公司是否值得投资，价格是否与其潜在的盈利能力或资产状况匹配。一个最基础的估值方法就是计算市盈率（P/E Ratio），并结合对公司所处行业的平均水平进行比较，从而判断当前股票价格是被高估还是低估。市盈率的计算方法是用股票的价格除美股收益，也就是 EPS，因为股票的核心价值是分红权。
 
其实这个值也理解成你投资一个股票，光靠公司分红的前提下，用几年可以赚回本金。通常情况下，科技行业由于具有高成长性的特点，市场会给出更高的市盈率标准，这也是容易理解的，因为市场相信随着高成长性的不断兑现，公司的分红增长将会越来越快。因此这个对未来增长的贴水将反映在市场对高股价的容忍上。
 
在理清楚这些背景后，我们来看英伟达的财报反映了什么问题。其实本质就是 EPS 的加速下滑引发了市场对估值过高的担忧，从这张图中我们能够明显看出这个影响，上半部分是英伟达的股价，下半部分是 EPS 的年同比增长率，可以看出二季度的 EPS 增长率相较于一季度的表现出现了明显的下滑，且下滑的趋势加大。

大家回忆一下在过去的半年内，市场对于英伟达的股价是否高估就已经产生了比较广泛的讨论，在每次临近季度财报公布时都会出现价格上的波动，然而每次英伟达都用一份亮眼的增长数据打破市场的质疑，通过远超预期的业绩增长表现让市盈率回归。这就让市场有了一定的思维惯性，即使是它的市值一度已经来到了第一的位置，这种高增长预期也依然保持。当然这也与由于当前处于限制性利率中，大部分行业均承载了不小的压力。所以这样一个增长的独苗显然受到了资本的青睐，资本选择抱团取暖对抗高息环境有一定关系。然而这次的增长表现看起来并不能满足资本被不断强化的预期，并没有如期将 PE 拉回到 46 附近这一看起来是合理的区间，这就意味着股票价格看起来被高估，因此市场开始了杀估值。所以可以看到当市场充分消化了 8 月 29 日的财报信息后，英伟达股价在美国劳动节后 9 月 3 日开盘后迅速下跌，使得市盈率调整到了 46 附近。然而后续是否进一步下跌，还是要看各种机构给出自己的展望，目前看来，各方的态度似乎还是比较乐观，并没有进一步看跌的信息。

在之前的文章中已经提到了日元作为整个高息环境下的廉价资金来源，以及日本半导体产业与英伟达之前的关系，因此在英伟达股价的推升过程中，日元是核心的杠杆资金的来源，而伴随着杀估值的展开，我们可以看到尽管日本央行一再安抚，市场已经事实上再次开启了去杠杆以规避风险的操作。从 9 月 3 日开始，美元日元汇率从 147 快速放量下跌到 142，挑战年初的低点 140 压力位。

而日元的快速升值引发的杠杆资金成本的进一步垫高，又会进一步挤压套利操作的利润，而这又会进一步刺激去杠杆操作，因此我们需要警惕由此带来的负反馈风险。