Джерело: 10XResearch

Упорядник: Odaily Planet Daily Wenser

Примітка редактора: після «Ведмежого ринку альткойнів, трейдери стикаються з важкими часами» відома інвестиційна дослідницька установа 10X Research знову висловила свої останні погляди на ринок біткойнів. У поєднанні з нещодавнім продажем біткойн-ETF, майнерів, зареєстрованих майнінгових компаній і перших власників біткойнів 10X Research надала оцінку ціни на наступному етапі ринку, і те, чи зможе вона досягти очікуваної точки, може визначити подальший напрямок розвитку ринку. . Odaily Planet Daily збирає цю статтю для ознайомлення читачів.

Чотирирічний цикл і модель пропозиції-обігу є ключовими інструментами для прогнозування цін

Модель чотирирічного прогностичного параболічного циклу має вирішальне значення як основа для оцінки ціни біткойна, яка також є основою для 95% оцінок криптовалюти. Хоча ця модель часто перебільшена, припускаючи, що вартість біткойна зростатиме нескінченно. Іншим ключовим інструментом є «модель потоку пропозиції», яка передбачає нескінченну вартість біткойна, підкреслюючи зменшення пропозиції.

Як зазвичай цього року, більшість експертів все ще прогнозують, що ціни на біткойни досягнуть нових максимумів, з прогнозами в діапазоні від 100 000 до 150 000 доларів і більше.

Ці два фактори, технологічні інновації та людська психологія (особливо взаємодія жадібності та страху), є ключовими каталізаторами циклічного ринку криптовалют. Тим не менш, ринок, по суті, є інерційною грою - більшість учасників активно підвищують ціни та зберігають стабільну позицію підвищення. Це самоздійснюване пророцтво підкреслює необхідність рішуче вловлювати імпульс зростання, коли з’являються можливості. У той же час це явище також вказує на те, що в майбутньому може бути більше циклів.

Під час обговорення слід розглянути корисну вартість біткойна та оцінку на основі грошових потоків. На відміну від інших активів, біткойн схожий на золото, якщо оцінювати його на основі кривої собівартості виробництва. З часом психологія покупки біткойна ускладнюється, тому що один біткойн, куплений за високу ціну (наприклад, 70 000 доларів), не здається таким привабливим, як криптовалюта, за яку можна купити мільярд монет за 100 доларів. Меми-монети використовують переваги цієї психології, і публічні компанії роблять те саме через поділ акцій.

Біткойн (фіолетовий) проти індикатора потоку грошей (білий).

Три основні групи продають біткойни, а арбітражні можливості хедж-фондів могли зникнути

Незважаючи на те, що нинішня структура ринку не є цілком оптимістичною, ми припустили три тижні тому, що біткойн спробує прорватися близько 70 000 доларів на основі переконання, що за історичними максимумами зазвичай йде параболічний підйом; коли прориви не вдаються, управління ризиками стає критичним. У той час ми очікували, що низькі дані про інфляцію стануть каталізатором підвищення цін на біткойн, і це дійсно так, але біткойн зазнав масового розпродажу.

По-перше, всупереч агресивній купівлі біткойн ETF, спричиненій попередніми змінами інфляції, біткойн ETF продали активи на 1 мільярд доларів за останні вісім торгових днів.

По-друге, позабіржові продажі біткойн-майнерів зросли до найбільшого одноденного обсягу торгів з березня, коли продажі перевищили 3200 біткойнів за один день. Котировані майнери займають 3% ринку, але продали чисті 8000 біткойнів у травні (дані за червень ще не оприлюднені, але майнери продали значно більше). Резерви біткойнів шахтарів впали з 129 мільярдів доларів 5 червня до 118 мільярдів доларів зараз.

Нарешті, іншою групою продавців були перші власники біткойнів, які продали 1,2 мільярда доларів.

Схоже, що всі троє задоволені продажем біткойнів за ціною вище 70 000 доларів.

За нашими оцінками, середня ціна входу в біткойн ETF становить від 60 000 до 61 000 доларів США, і повернення до цього рівня може призвести до хвилі ліквідацій. Коли 2 травня біткойн впав до 56 500 доларів, BlackRock оприлюднив заяву про те, що «суверенні фонди багатства та пенсійні фонди ось-ось вийдуть на ринок». Це певною мірою запобігло подальшому падінню біткойна, але тепер BlackRock каже, що 80% обсягу купівлі їхнього біткойн ETF IBIT надходить від роздрібних інвесторів, а не від установ (джерело див. у цьому звіті).

Наразі рівень ціни в 61 000 доларів відповідає 21-тижневому ковзному середньому, тоді як у попередні цикли цей показник був хорошим для покупки (ціна біткойна вище 21-тижневого ковзного середнього) або продажу показників управління ризиками. За нашими оцінками, 30% біткойн-ETF вартістю 14,5 мільярдів доларів фінансується хедж-фондами, які шукають арбітражу, і вісім торгових днів ліквідації ETF можуть не бути підготовленими з наближенням терміну дії ф’ючерсу (28 червня). Продовжуйте арбітражну торгівлю (довгі ETF проти коротких ф’ючерсів CME), оскільки можливість арбітражу зникла.

Біткоїн (білий) порівняно з його ковзним середнім за 21 тиждень (фіолетовий)

Можливість арбітражу існує, тому що високі відсоткові ставки дозволяють біржам продавати ф’ючерси з премією, а більшість криптотрейдерів, як правило, налаштовані на підвищення (з боку покупців), що сприяє збільшенню вартості коштів. Середня річна норма фінансування для біткойнів у 2024 році становить 16%, порівняно з лише 8-9% за останні кілька днів. Таким чином, ця однозначна процентна ставка фінансування може бути не в змозі продовжувати підтримувати арбітражну гру, що призведе до безперервного відтоку біткойн ETF. Це зворотний бік ефекту арбітражних сигналів, який ми пояснювали в таких статтях, як 8 березня (перша обережна заява після того, як біткойн досяг $40 000) і 5 квітня.

Наш аналіз ринкової структури розкриває компоненти ліквідності, а отже, іноді дає обережний погляд на противагу базовому бичачому (параболічному) наративу. Насправді, незважаючи на значне уповільнення припливу біткойн ETF з 12 березня (коли дані CPI стрімко зростали), значне зниження обсягів торгівлі альткоїнами та подальше зниження ставок фінансування, ціни на біткойни знизилися за останні три місяці все ще коливається в широкому діапазоні 15%.

З 21 квітня, коли було завершено халвінг біткойна, карбування стейблкойнів значно сповільнилося. Ці фактори (приплив біткойн-ETF і паузи в карбуванні стейблкойнів, падіння альткойнів і ставок фінансування) змусили нас побоюватися, що ціни на біткойни впадуть до 52 000-55 000 доларів США, цифра, яка трохи нижче фактичних показників ринку (приблизно на 3%). Ціна біткойна впала до 56 500 доларів).

15 травня, після публікації даних про нижчий CPI, надходження біткойн ETF досягли 3,8 мільярда доларів за наступні 20 днів. Якщо зростання збережеться, ми очікуємо, що нижчі показники ІСЦ сприятимуть відновленню ринку, а пізніше цього року показники ІСЦ будуть нижчими за 3,0%. У липні 2019 року Федеральна резервна система знизила процентні ставки через зниження інфляції та слабке економічне зростання. Тоді біткойн впав на 30%, тому причини зниження ставки важливі.

Однак купівля Bitcoin ETF цього разу не зросла, оскільки арбітраж (ставки фінансування) став менш привабливим. Коли 20 травня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) натякнула на можливе схвалення ETF Ethereum, структура ринку значно покращилася, оскільки ф’ючерсні позиції зросли. Приблизно за три тижні ринок купив ф’ючерси на Ethereum на 4,4 мільярда доларів (зростання на 50%) і ф’ючерси на біткойн на 3 мільярди доларів. У поєднанні з даними CPI 15 травня це фактично покращило структуру ринку та допомогло ціні біткойна знову піднятися до 70 000 доларів США, тому перші власники, майнери та ETF активно вирішували продавати позиції біткойнів.

Ключові моменти: чи можете ви тримати 61000 і 65000?

Торгівля – це завжди «гра з ризиком і винагородою». 3 червня було зазначено, що якщо ціна біткойна не досягне рекордного рівня в червні, надмірні ф’ючерсні позиції ETH зіткнуться з пов’язаними з цим ризиками. З тих пір, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 23 травня схвалила заявку 19B-4 (подання S-1 все ще очікує на розгляд), ф'ючерсні трейдери з кредитним плечем були основними, якщо не єдиними, покупцями. Їхні потоки підштовхнули біткойн до вершини діапазону, а в поєднанні з нижчими показниками CPI співвідношення ризик/винагорода схиляється до прориву біткойна.

Нижчі дані про інфляцію, вибори в США та відскок американських акцій є каталізаторами некриптового ринку, які підтримують зростання цін на біткойни пізніше цього року. Але без більшого карбування стейблкойнів, надходжень біткойн-ETF і збільшення кредитного плеча за ф’ючерсами чи інших показників ліквідності (структури ринку) біткойн-бики можуть втратити потенціал зростання.

Щоразу, коли ціна не намагається прорватися або біткойн повертається нижче історичного максимуму попереднього циклу (68 300 доларів як межа розмежування), нам потрібно перевизначати рівень для управління ризиками відкритих позицій.

У попередніх циклах 21-тижневе ковзне середнє на рівні 61 000 доларів дещо захищало від більших відкатів.

Інший ключовий рівень становить 65 000 доларів, що є середньою точкою консолідації за останні три місяці та може сигналізувати про формування більшої вершини циклу.

Ми не віримо сліпо необґрунтованим твердженням, але ми довіряємо інформації, відображеній у даних. Судячи з того факту, що кількість учасників ринку (включаючи ранніх власників, покупців Bitcoin ETF, майнерів, емітентів стейблкойнів тощо) значно не зросла, поточна ситуація на ринку викликає занепокоєння.

Таким чином, кожна людина повинна визначити для себе свою толерантність до ризику. Поєднуючи управління ризиками та аналіз даних, трейдери можуть «залишатися на вершині покерного столу». Так само, як старий трейдер сказав нам 15 років тому: «Ринок відкривається щодня», що означає, що у нас завжди буде наступна можливість і наступний цикл.

Біткойн (білий) порівняно з його місячним стохастичним показником (фіолетовий)