Позики такі ж старі, як гроші. Протягом історії – від насіння до золота – кожна форма грошей мала процвітаючий ринок позик. Біткойн — це цифровий, більш прозорий актив, і щоб він процвітав, йому також знадобиться ринок кредитування.

Попит на біткойни та послуги кредитування цифрових активів став очевидним на початку 2020 року, коли десятки мільярдів клієнтських активів перейшли на платформи централізованого та децентралізованого кредитування. Середовище політики «легких грошей» і надзвукового зростання дозволяло зловмисникам діяти необачно та вводити споживачів в оману без будь-яких стримувань і противаг. Усе це зрештою призвело до «Сем-тастичного» краху індустрії кредитування цифрових активів у 2022 році.

Хоча шахрайство не є чимось новим, раптовий крах десятків фірм, що займаються кредитуванням цифрових активів, був спричинений ще однією проблемою: операційна структура, яку використовували більшість гравців, була нежиттєздатною. Не було обмеження кредитного ризику, і не було прозорості з боку кредиторів, яка дозволяла клієнтам отримати видимість їхнього процесу кредитного андеррайтингу або концентрації ризиків у їхній кредитній діяльності. Застаріла структура разом із відсутнім управлінням ризиками була лісовою пожежею, яка чекала іскри. Terra/Luna, 3AC і FTX зробили саме це.

Коли ми розробляли нашу політику управління ризиками всередині країни, ми продумали, які фінансові вимоги та вимоги належної обачливості слід застосувати для перевірки позичальників, відповідні параметри кредитування для типу позичальника та, нарешті, як захистити Ledn та його клієнтів у випадку, якщо ці система стримувань і противаг не працює. Ця сувора політика управління ризиками дозволила нам пережити шторм 2022 року, не втративши жодного цента чи сатоші активів наших клієнтів. Незважаючи на це, ми багато чому навчилися з подій 2022 року та відразу приступили до вдосконалення кожного аспекту нашого бізнесу.

Історія показує, що структура кредитування без обмеження ризиків працює лише тоді, коли є кредитор останньої інстанції. Ось чому банкам потрібен Федеральний резерв. Цього немає в біткойнах, індустрії потрібна нова модель — така, яка не потребує уряду чи державних установ як опору. Ми віримо, що наша нова модель облікового запису зростання може стати схемою відновлення досвіду збереження цифрових активів у стійкий і відповідальний спосіб.

Обґрунтування ринку позик у біткойнах

Багато людей змогли заробити чудову віддачу від своїх біткойнів і цифрових активів, використовуючи пропозиції прибутку. Ці послуги дозволяють власникам цифрових активів отримувати пасивний дохід, як це роблять інвестори в традиційні фінанси. Такий дохід забезпечується в першу чергу шляхом позичання цих активів інституційним ринковим ринкам.

Ринки кредитування біткойнів надали маркетмейкерам доступ до капіталу для участі в ринках деривативів біткойнів (ф’ючерсів і опціонів) і сприяли процвітанню цих ринків. Це, у свою чергу, зменшило волатильність цін на біткойн і зробило ціни на біткойни більш стабільними з часом.

Маркет-мейкери також досягли успіху в арбітражі щодо розбіжностей у цінах на різних біржах, таким чином вони з часом стерли розкид пропозиції та пропозиції між біржами на користь споживачів. Це означає, що біткойни отримують більше доларів, коли продають, і більше біткойнів, коли купують.

Ринок позик подібний до нафти, яка підтримує безперебійну роботу фінансових ринків — він не лише сприяє швидшому розрахунку між суб’єктами, але й виконує безліч інших функцій. Ринки кредитування біткойнів дають можливість: біткойнерам можна отримати прибуток; більш жорсткі спреди для купівлі та продажу біткойнів на глобальних біржах; більша стабільність цін на спотових ринках біткойнів; здоровий спотовий ринок для чесних гравців, щоб хеджувати свої позиції ефективним із оподаткування способом; і більш ефективний ринок деривативів біткойнів для майнерів, щоб хеджувати свій видобуток – це лише деякі з них.

Як відповідально пропонувати дохід

На основі наших знань ми вирішили перебудувати наш досвід заощаджень на основі довіри, зменшення ризиків, прозорості, доступу та контролю клієнтів. Ми вважаємо, що нова структура рахунку зростання Ledn усуває багато системних ризиків, які стали очевидними під час подій 2022 року. До них належать:

1) Обмежування індивідуального ризику продукту

Раніше, коли ви взаємодіяли з сервісом компанії, скажімо, кредитом, забезпеченим біткойнами, ви автоматично поєднувалися з ризиками їхніх продуктів прибутку. Це означає, що якби компанія збанкрутувала через знецінення позики в її програмі «дохідності», ваша позика, забезпечена біткойнами, впала б разом із цим, і ви б застрягли в багаторічній претензії, щоб, можливо, побачити частину своїх біткойн-заставу повернути на один день. Так сталося в BlockFi, Celsius, Voyager та інших.

Згідно з новою моделлю Growth Account, клієнти Ledn тепер можуть вибирати між утриманням активів на «Трансакційному рахунку», який не приносить прибутку, але де активи здебільшого знаходяться в холодному сховищі; або вони можуть вибрати «Рахунок зростання», який дійсно приносить прибуток і де вони будуть наражатися лише на переваги та ризики позик, виданих із пулу активів Рахунку зростання. Це означає, що клієнти Growth Account не піддаються ризику банкрутства Ledn, а клієнти Transaction Account не піддаються ризику знецінення інституційної позики, виданої з Growth Account. Позики, надані з рахунку зростання, продовжують гарантуватись із застосуванням суворого менеджменту ризиків Ledn із ще суворішими умовами для наших інституційних позичальників.

Нова структура мінімізує ймовірність результату «все або нічого» для всіх клієнтів Ledn. У разі знецінення позики в інституційній позиці з Рахунку зростання починається процес відновлення. Якщо позика, що становить 10% пулу активів облікового запису зростання, знецінюється, 10% балансу клієнта облікового запису зростання буде заблоковано та направлено до «пулу повернення позики». Решта 90% незнищених активів продовжуватимуть приносити відсотки та будуть доступні для зняття, якщо клієнти вирішать це зробити, перемістивши такі активи зі свого рахунку зростання на свій рахунок операцій. Будь-які активи, отримані від знеціненої позики, будуть повернуті назад на рахунок зростання клієнта. Більше не потрібно чекати безладних процесів банкрутства з пов’язаними всіма вашими активами.

2) Прозорість ризику концентрації в контрагентах-кредиторах

Коли ви заманюєте мільярди доларів від людей на свою платформу під обіцянкою виплачувати високі доходи, і є лише одна установа, яка бажає взяти активи та сплатити ці ставки, у вас є 2 варіанти: ви або припините кредитувати цю установу понад ваші зручні та нижчі ставки, які ви пропонуєте клієнтам; або ви продовжуєте позичати цій установі та позичаєте суми, які значно перевищують те, що ви можете спокійно терпіти. Кредитування в межах прийнятного порогу означає управління ризиком концентрації, і це базовий стовп управління ризиками.

Якби клієнти могли бачити, скільки кредитують одному контрагенту – незалежно від імені, вони могли б приймати різні рішення. На момент подання заяви про банкрутство Voyager мав 58% кредитного портфеля перед одним контрагентом – 3 Arrows Capital. Інші фірми мали подібну концентрацію з Genesis та/або Alameda. Для додаткового контексту, наскільки нам відомо, 3 Arrows не надавала фінансову звітність кредиторам, що є абсолютно необхідною умовою для належної оцінки фінансового стану організації ПЕРЕД тим, як погодитися надати їм позику.

Ми хотіли безпосередньо впоратися з цим ризиком, тому представили звіти Open Book, у яких ми описуємо використання наших активів для отримання прибутку та фінансування наших позик, забезпечених біткойнами. Ми розподіляємо позики на рахунку зростання за установами та показуємо, який відсоток має кожна з них. Зараз звіти створюються раз на місяць, і ми працюємо над тим, щоб надавати оновлення в режимі реального часу прямо на інформаційній панелі наших клієнтів.

Ризик концентрації також є невід’ємною частиною нашої політики кредитного андеррайтингу. Ми обмежуємо суму, яку будь-яка особа може позичити, до максимум 30% активів Рахунку зростання. За допомогою звіту «Відкрита книга» клієнти можуть контролювати використання та концентрацію активів нашого рахунку зростання та приймати більш обґрунтовані рішення.

Побудова кращого майбутнього

Якби звіт «Відкрита книга» був галузевим стандартом, клієнти нині збанкрутілих компаній могли б побачити рівні концентрації, з якими працюють деякі кредитори, і вирішили завчасно вийти. Це могло б врятувати тисячі людей і мільйони доларів.

Якби модель рахунку зростання була галузевим стандартом, клієнти нині збанкрутілих компаній мали б значну суму своїх активів сьогодні. Порушена частина буде задіяна в процесі відновлення, але мати значну частину ваших активів, а не мати жодної – це суттєво кращий результат.

Якби модель Growth Account була галузевим стандартом, клієнти з позиками, забезпеченими біткойнами, у нині збанкрутілих компаніях не постраждали б.

Нова структура створює набагато кращий досвід для клієнтів – такий, де вони отримують інформацію для прийняття кращих рішень, мають більше варіантів вибору, і де ризики та переваги певної послуги розподіляються між клієнтами, які вирішили взяти в ній участь.

Біткойн розвивається, як і його ринки кредитування. Ця нова структура є перевіреним часом рішенням старої проблеми – у сучасному класі активів. Це буде міцна та стійка основа, на якій можна побудувати процвітаючу екосистему кредитування.

Майбутнє виглядає яскравим.

Дякую за читання! Якщо у вас ще немає облікового запису Ledn, відвідайте Ledn.io. щоб відкрити один менш ніж за 5 хвилин.