Суй Чунг не міг повірити в те, що бачив.
Це було якось пізно ввечері в лютому, і Чанг, генеральний директор фінансової організації під назвою CF Benchmarks, розглядав цифри на своєму ноутбуці.
«Я підвищив свій прогноз надходжень», — сказав Чанг в інтерв’ю в кав’ярні в лондонському районі Сохо. «Коли я впорався з математикою, була перша година ночі, і я почувався як… до біса».
Більше 1,4 мільярда доларів було вкладено в 11 нових біржових фондів біткойнів за останні кілька тижнів, згідно з даними базового курсу біткойнів, або BRR, індексу, розробленого його фірмою.
Шість із цих фондів, випущених гігантами Уолл-стріт BlackRock, Ark Invest і Franklin Templeton, серед інших, відстежують індекс BRR.
Це означало, що компанія Чанга збиралася отримати великі доходи від ліцензій.
За один місяць біткойн ETF досягли однорічної мети Чанга. А бум біткойн ETF тільки починався.
Приголомшливі доходи
Виступ також продемонстрував передбачливість Kraken, криптобіржі в Сан-Франциско. У 2019 році Kraken придбав CF Benchmarks за дев’ятизначну суму.
Зараз інвестори вклали майже 58 мільярдів доларів у біткойн ETF — CF Benchmarks сидить на дійній корові, оскільки ліцензійні збори накопичуються.
Навіть краще те, що ні Binance, ні Coinbase, головні суперники Kraken на арені криптовалютного обміну, не мають власного бізнесу індексування.
І CF Benchmarks виключив дані про ціни з Binance, найбільшої та найліквіднішої біржі світу — Binance — оскільки вона не відповідає її критеріям.
Хоча CF Benchmarks не розкриває, скільки він заробляє, він готовий генерувати комісію протягом деякого часу.
Наприклад, S&P Dow Jones стягує з клієнтів близько 3 базисних пунктів, або 0,03%, за активи на основі своїх індексів S&P 500, згідно з документом 2022 року.
Візьміть до уваги один із цих ETF — State Street’s — керує 541 мільярдом доларів. Це означає, що S&P отримує 162 мільйони доларів зборів від цього єдиного фонду.
У квітні Гонконг схвалив ETF біткойн та Ethereum, а три емітенти — Harvest Global Investments, China AM і Bosera AM — використовують BRR як орієнтир для своїх пропозицій.
Ринок у 40 трильйонів доларів
Без індексів не було б ETF. Такі компанії, як підрозділ BlackRock iShares, виробляють індекси для підтримки ETF. І вони відстежують усе: від акцій до облігацій і товарів, таких як золото та нафта.
Еталонні індекси, такі як S&P 500, підтримують низку ETF і стали незмінними на пенсійному ринку в 40 трильйонів доларів.
Десь на цьому шляху Чанг зрозумів, що є можливість створити індекс для біткойнів.
Маючи досвід у бенчмаркінгу, Чанг був занурений у внутрішню роботу фінансових даних, які забезпечують ринки капіталу.
У 2016 році Crypto Facilities, лондонська біржа криптовалютних деривативів, зрозуміла, що їй потрібен індекс, щоб допомогти розрахуватися за криптовалютними ф’ючерсними контрактами за правильною ціною.
Він також вів переговори про надання цього індексу CME, гіганту торгівлі деривативами в Чикаго, для його майбутнього ф’ючерсного продукту на біткойн.
«Немає плану»
Чунг був залучений для створення індексу лише з чотирма розробниками програмного забезпечення, зрештою створивши бізнес під егідою Crypto Facilities у 2018 році.
У той час існувало небагато індексів біткойнів, тому команда Чанга працювала «без плану», сказав він.
Він думав, що це може виглядати дуже схоже на індекси від домінуючих постачальників S&P або MSCI. Але були ключові виклики.
На відміну від акцій, криптовалюта є цілодобовим ринком, який торгує на різноманітних глобальних нерегульованих біржах.
S&P просто має зробити знімок ціни, скажімо, акцій Apple в один час і в одному місці — скажімо, наприкінці дня на Нью-Йоркській фондовій біржі.
«Але з криптовалютою ви повинні з’ясувати, яка ціна біткойна в будь-який момент часу, і які ключові моменти дня здійснюються розрахунки за фінансовими транзакціями, і розробити на основі цього методологію», — сказав Чанг.
«І ви повинні робити це надійно відповідно до фінансових правил для традиційних продуктів — навіть якщо це новий клас активів», — сказав Чанг.
Це був великий виклик. Але команда Чанга мала потужну зброю — її відносини з CME.
Ф’ючерсні контракти CME на біткойни були одними з перших таких регульованих продуктів у криптовалюті, і вони отримали ліцензію на BRR з моменту запуску наприкінці 2017 року.
А потім подзвонив Кракен.
Сумісні індекси
У 2019 році біржа купила Crypto Facilities і CF Benchmarks за нерозголошену суму. Але це була найбільша угода Kraken з моменту запуску її біржі в 2013 році.
«У CF Benchmarks ми визнали центральну роль, яку повинен відігравати авторизований адміністратор бенчмарків» у біткойн-ETF, сказав Тім Огілві, голова Kraken Institutional, DL News.
«Перенесемося до сьогоднішнього дня, і тепер CF Benchmarks є найбільшим у світі постачальником криптоіндексів», — додав Огілві. «Вони відіграватимуть важливу роль у поширенні простору криптопродуктів».
Створення сумісних індексів непросте. Постачальники індексів повинні вводити ціни з жорстко регульованих бірж, таких як NYSE і Nasdaq, щоб забезпечити цілісність і надійність даних.
Регулятори не хочуть, щоб інвестори купували ETF, які базуються на недосконалих індексах.
Але постачальнику криптоіндексів важко вводити подібні типи ціноутворення на ринку, де регулювання та надійність залишаються неоднозначними.
Як наслідок, CF Benchmarks підтримує суворі критерії відбору, яким біржі повинні відповідати, щоб бути розглянутими для включення до еталонного тесту, сказав Чунг.
Наприклад, біржа повинна довести, що вона запобігає шахрайству та виконує суворі процеси «знай свого клієнта» та перевірки на запобігання відмиванню грошей.
Без Binance
BRR агрегує дані про ціни з шести складових бірж, включаючи Kraken, Gemini і Coinbase. Binance, однак, не використовують через проблеми з регулюванням.
Після того, як біржа сплатила штраф у розмірі 4,3 мільярда доларів США та визнала себе винною в порушенні банківського законодавства США в листопаді, генеральний директор Річард Тенг, Binance працює над дотриманням правил. Але це був повільний процес.
Чунг визнав, що відсутність даних про ціни для біржі, яка зараз може похвалитися 200 мільйонами користувачів у всьому світі, є серйозною прогалиною в даних.
Тим не менш, важливіше, щоб він міг підтримувати цілісність еталону.
«Якщо це означає, що у мене менший бізнес, нехай буде так», — сказав Чанг.
Нова хвиля
Тепер угода Kraken щодо CF Benchmarks дозволила йому отримати прибуток від нової ери в криптовалюті — появи біткойнів та Ethereum ETF.
Як доступні та прості в торгівлі продукти, ETF обіцяють відкрити крипторинок для нової хвилі інвесторів.
Незважаючи на те, що гонконзькі фонди сприйняли тепло, ніж у США, аналітики кажуть, що ці пропозиції можуть зібрати між ними 1 мільярд доларів.
Зараз Чунг зосередився на Південній Кореї, де влада обговорює, чи дозволити спотові біткойн ETF.
Зв’яжіться з автором за адресою joanna@dlnews.com
