Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news.
Інтеграція традиційних активів реального світу, або RWA, у блокчейн не є новою темою для обговорення. Основні інституційні гравці від Euroclear до Goldman Sachs розглядають токенізацію, щоб зменшити комісію за транзакції, час виконання та витрати на керування базами даних, а також зробити процедури визначення походження та підтвердження власності набагато менш виснажливими.
Вам також може сподобатися: Реальні активи потребують реальної корисності | Думка
2023 рік став роком, коли теорія нарешті почала перетворюватися на практику. Ринок приватних кредитів, зруйнований хвильовими наслідками краху Terra-Luna у 2022 році, відновився на 60%, а його основна база бенефіціарів перемістилася з крипто-фінансових компаній до автомобільного сектора (42% токенізованих приватних кредитів у 2023 році). Однак найважливішим для галузі була поява абсолютно нового типу продукту RWA — токенованих казначейських зобов’язань. Токенізовані казначейські зобов’язання мають на меті позбавити трону те, що зараз становить найбільшу частку RWA — стейблкойни. Затребувані як роздрібними, так і інституційними інвесторами, і обсяги яких зросли в сім разів, Treasuries привносять у блокчейн невід’ємну складову зрілості — стабільність. Здається, ми наближаємось до найвизначнішого року для токенізації RWA.
Технологічний стрибок вперед
Провідні технологічні досягнення блокчейну за останні кілька років стосуються різних видів оптимізації транзакцій, допомагаючи підвищити ефективність, безпеку та масштабованість. Наприклад, розробка рішень рівня 2, таких як докази з нульовим знанням або оптимістичні зведення, допомогла збільшити пропускну здатність основних блокчейнів, скоротити час виконання транзакцій, а також значно знизити та стабілізувати плату за газ мереж.
У той час як L2 просував можливості окремих блокчейнів, міжланцюгові комунікаційні проекти працювали над створенням додаткової вартості мережі. Підвищення простоти та безпеки взаємодії сприяло більшій зручності використання екосистеми web3 загалом.
Окрім цих подій, з’явилися нові сервіси, що підвищили ефективність токенізації RWA. Maple, Centrifuge, Backed та багато інших взяли добре вивчені концепції дефінансування, пулів ліквідності та кредитування під заставу та застосували їх до традиційних фінансів. Це дозволило їхнім користувачам інвестувати в реальні корпоративні облігації в різних юрисдикціях, отримати частку приватного кредитного пирога та брати участь у токенізованих запозиченнях в інституційних кредиторів.
На початку 2023 року компанія Ondo Finance випустила Фонд короткострокових державних облігацій США Ondo (OUSG), який пропонує інвесторам доступ до токенізованої версії ETF iShares Short Treasury Bond ETF BlackRock (NASDAQ: SHV). Хоча OUSG зібрав лише трохи більше ніж 110 мільйонів доларів США за рік, це означало початок нової, набагато більш непомітної тенденції — зростання токенізованих казначейських облігацій США.
Токенізовані трезері у 2023 році: основа зростання
Згідно з дослідженням Федерального резервного банку та даними DeFi Llama, загальна частка реальних активів у дефініці зросла більш ніж удвічі за останній рік. Хоча це частково можна пояснити випуском інституціоналізованої інфраструктури, як-от Платформа цифрових активів Goldman Sachs (GS DAP) і Токенізована мережа застави JPMorgan, самі по собі токенізовані приватні кредити та цифрові облігації не можуть пояснити бурхливу динаміку загального ринку. Навпаки, особливу увагу слід приділити випуску токенізованих короткострокових боргових зобов’язань уряду США.
Інвесторів могли привабити короткострокові безризикові боргові зобов’язання після триваючого підвищення ставок федеральних фондів — природна динаміка ринку. Іншою частиною рівняння є падіння аномальної прибутковості в криптоландшафті. Відповідно до контрольних показників прибутковості defi від Coinchange, мінімальна прибутковість ризику в defi коливалася близько 4-5%. Це не тільки суттєво скоротило спред з казначейськими облігаціями, але іноді навіть підштовхнуло його до негативної території.
Майбутнє RWA на блокчейні
Хоча ринки токенізованих активів продемонстрували певні ознаки зрілості в 2023 році, кілька запитань без відповіді все ще перешкоджають прозорому розвитку індустрії RWA. Найважливішим із них є, звичайно, регулювання: доки не буде чіткої нормативної бази чи прецеденту банкрутства в одній із основних юрисдикцій, не можна напевно стверджувати, що токенізовані активи представляють ту саму претензію старшинства щодо базового активу. з юридичної точки зору. Іншим ступенем свободи є спосіб розвитку інфраструктури, щоб забезпечити ефективний доступ до ринків токенізованих активів.
Тим не менш, очікується, що у 2024 році ширше впровадження RWA продовжиться, а токенізовані казначейські зобов’язання стануть найбільшим бенефіціаром привернення уваги. Я вважаю, що цей клас активів ідеально підходить для ринку продукту для впевнених інвесторів, які не схильні до ризику: на відміну від стейблкойнів, токенізовані казначейські зобов’язання захищені від потрясінь довіри, є абсолютно безпечними, доки основний смарт-контракт ретельно перевіряється, і генерують прибуток. Власне, початок капітального ремонту ми вже побачили. Станом на квітень 2024 року розподіл капіталу в токенізовані казначейські облігації США перевищив 1,09 мільярда доларів США — майже в десять разів більше, ніж 114 мільйонів доларів на початку 2023 року.
На мій погляд, такий теплий прийом вимагає терміново розширити сферу дії, ніж найочевидніше рішення, особливо тому, що токенізовані казначейські зобов’язання не є універсальним інструментом. Майже трильйонний ринок, який зростає з річними темпами на 19,1%, Sukuk — найближча аналогія до облігацій в ісламських фінансах — буде наступним, хто з’явиться в мережі. Ісламський закон забороняє інвестиції в процентні цінні папери, оскільки вони вважаються лихварством — харамом, тому традиційні облігації недоступні для релігійних мусульманських учасників ринку. Натомість Sukuk обходить заборону, надаючи часткове володіння активом і право власності на частину згенерованого грошового потоку. Я думаю, що потенційна токенізація Sukuk дасть мусульманській спільноті можливість безпечного транснаціонального халяльного інвестування в ланцюг, виводячи цифрові ісламські фінанси на новий рівень. З поступовим зростанням регіональних криптовалютних ринків у Близькому Сході та Близькому Сході та безперервною залученістю компаній і уряду в інвестиції в інфраструктуру, я вважаю, що потенційний мережевий Sukuk має добре відповідну цільову аудиторію.
Очікування зростання цифрових облігацій не означає, що стейблкоїни ще зникли. Навпаки, 2024 рік може нарешті принести конкуренцію та диверсифікацію на ринок, який довгий час фактично був поділений між Tether і Circle. Від суперечливих концепцій, таких як USDe, до нових учасників із надійними моделями, такими як стейблкойн Ripple, сонливий ринок стейблкойнів переживає потрясіння. У зв’язку з цим я вважаю, що найбільш недооціненою можливістю тут, яка заслуговує на особливу увагу, є забезпечені золотом стейблкойни, враховуючи, що золото перебуває в центрі уваги ЗМІ після того, як воно досягло історично високого рівня ціни. Незважаючи на те, що концепція не була абсолютно новою, її попередній реалізації не вистачало технічної досконалості, ліквідності та намагався вийти на невчасний ринок. У неспокійній реальності, коли золоті злитки Costco змітають з полиць, я вважаю, що це лише питання часу, коли багатообіцяюча ідея отримає нову ітерацію. Загалом, схоже, що токенізовані активи реального світу успішно вийшли з дитинства етап. На мою думку, 2024 рік, ймовірно, принесе більш широке впровадження існуючих інструментів, особливо токенізованих казначейських зобов’язань, і породить конкуренцію та інновації, зокрема на ринках сукук, фіатних і стейблкоїнів, забезпечених золотом.
Детальніше: Давайте зосередимося на реальних активах, а не на ціні біткойна | Думка
Автор: Алекс Малков
Алекс Малков є співзасновником HAQQ, блокчейн-платформи з етичним підходом, наголошуючи на активах реального світу. Він має великий досвід юридичного консультування завдяки своїй роботі з провідними компаніями блокчейну та фінтех, зокрема AAVE, Bequant, Scalable Solutions та Nebula. Його юридичні та нормативні знання гарантують, що HAQQ узгоджується з більш широкими правовими рамками. Маючи понад десять років юридичної практики, Алекс присвятив сім років роботі над проектами web3. Його досвід має вирішальне значення для орієнтування в складному правовому ландшафті технології блокчейн.
