Незважаючи на те, що ситуація з прибутками та збитками залишалася досить складною через нестабільність цін під час сесії та низьку ліквідність ордерів, ринок вчора зміг перевести дух. Економічні дані Китаю, оприлюднені вчора, принесли більш позитивний початок із зростанням ВВП у другому кварталі на 5,3% у річному вимірі, що набагато вище, ніж ринковий консенсус у 4,8%. Скептично, особливо враховуючи, що дані про промислове виробництво та роздрібні продажі були набагато слабшими: промислове виробництво зросло лише на 4,5% у березні, що значно нижче очікуваного зростання на 6,0% і минулого року на 7%, тоді як завантаження виробничих потужностей різко впало до 73,8%, що є найнижчим показником. На рівні поза періодом епідемії з 2015 року зниження використання помітне навіть у підтримуваних державою секторах, таких як автомобілі, мікросхеми, сонячні батареї та інше електричне обладнання, що підсилює занепокоєння інвесторів щодо надлишкової пропозиції потужностей.

У США нещодавні сильні дані призвели до перегляду в бік збільшення прогнозу ВВП у моделі GDPNow ФРС Атланти до 2,9%, що все ще значно перевищує прогнози Уолл-стріт. У міру посилення занепокоєння інфляцією реальна дохідність 10-річних облігацій (з поправкою на інфляцію) підскочила до 2,2%, а крива реальної дохідності 2/10s також піднялася до найкрутішого рівня з жовтня 2022 року. Хтось пам’ятає, коли деякі макроспостерігачі «гарантували» рецесію в 2022-2023 роках через перевернуту криву прибутковості?

Оскільки реальність стійкої інфляції та сильних економічних умов не можна ігнорувати, уся Федеральна резервна система і навіть сам голова були змушені відмовитися від своєї «голубиної» риторики, залишивши ФРС в ізольованій позиції щодо траєкторії своєї майбутньої політики:

  • Голова ФРС Пауелл: «Останні дані явно не дають нам більшої впевненості, натомість вказують на те, що для досягнення цього рівня впевненості може знадобитися більше часу, ніж очікувалося».

  • Віце-голова ФРС Джефферсон: процентні ставки в США, можливо, доведеться залишатися вищими довше, якщо «інфляція буде більш стійкою, ніж я зараз очікую»

  • ФРС Бостона Коллінз: «Це може зайняти більше часу, ніж вважалося раніше» і «дані ІСЦ у першому кварталі були вищими, ніж я сподівався»

  • Річмонд Фед Баркін: Хочете бачити більше «ознак ширшого уповільнення інфляції, а не лише інфляції сировинних товарів»

  • ФРС Нью-Йорка Вільямс: «Зниження ставок не виглядає неминучим», що свідчить про те, що «безумовно, є обставини, коли нам потрібні вищі ставки, але це не те, що я вважаю базовим сценарієм».

Порівняно з тим, що сказали центральні банки інших розвинених ринків:

  • Європейський центральний банк Лагард: якщо не буде серйозних сюрпризів, Європейський центральний банк незабаром почне знижувати процентні ставки; «Ми спостерігаємо за уповільненням інфляції, і її прогрес відповідає нашим очікуванням».

  • Банк Англії Ломбарделлі: Зниження ставок - це шлях вперед

  • Банк Канади Маклем: «Ми не повинні слідувати тому, що робить ФРС, ми повинні вживати заходів, необхідних Канаді»

На тлі розвороту Федеральної резервної системи США ринок процентних ставок виключив більшість очікувань зниження процентних ставок у 2024 році, причому всі негативні настрої в першому кварталі зникли і навіть пробили яструбиний максимум у жовтні минулого року. Крім того, розбіжності в політиці ФРС та інших центральних банків призвели до активних покупок долара: курс USD/JPY утримувався вище 155, USD/CNY тримався вище 7,10, а загальний індекс DXY повернувся до найвищого рівня з 2022 року.

Крім того, побічний ефект від цього підвищення реальної прибутковості є серйознішим, і фондовий ринок нарешті піддався прогнозу щодо процентної ставки «вища на довше», хоча це більше спричинено перекупленістю позицій, ніж змінами фундаментальних показників. Негативна кореляція між американськими акціями та прибутковістю зросла, що спричинило падіння індексу SPX на 1% вперше з жовтня. Крім того, фондовий VIX закрився вище 19 вперше з Хеллоуїна, а прихована кореляція акцій підскочила. до 23. Оскільки на кінець березня їх було лише 12, триваюча напруженість на Близькому Сході може підтримувати неявну волатильність у короткостроковій перспективі.

На фронті криптовалюти ціна BTC не змогла прорватися далі до зниження, коливаючись на рівні 64 000 доларів на момент написання статті. Однак інші токени мають набагато нижчу ефективність, ніж BTC, причому співвідношення ETH/BTC продовжує падати майже до 4-річного мінімуму, оскільки SEC стає менш вірогідним схвалити ETH ETF цього раунду, тоді як альткоїни втратили 30% за останній місяць до 40 % від вартості, набагато вище, ніж у BTC -5%. За останні 1,5 тижні ринок зазнав значних втрат, для відновлення яких знадобиться досить багато часу.

Інтерес до роздрібної торгівлі знижується, а надходження ETF продовжують сповільнюватися, причому IBIT Blackrock є єдиним ETF, який демонструє чисті надходження з п’ятниці. Оскільки поточний наратив FOMO майже закінчився, очікується, що приплив ETF буде менш значним у найближчій перспективі, а тим часом ми очікуємо, що цінова дія BTC знову нагадуватиме більш мінливий індекс Nasdaq, повертаючись до моделі поведінки минулих 4 років. років.

Іншими словами, біткойн більше не схожий на цифрове золото, а більше схожий на бета-версію кредитного плеча. Я сподіваюся, що в майбутньому сезоні прибутків подібні технологічні акції зможуть утриматися завдяки високим прибуткам. Бажаю всім удачі!