Гаразд, ринки нарешті звернули увагу.

Після тривалого періоду самовдоволення, коли ми не помічали кожну окрему макропроблему та ризики подій завдяки штучному інтелекту/голубиній Федеральній резервній системі/відсутності занепокоєнь рецесією, ми побачили помітну зміну в поведінці інвесторів у США, оскільки вони агресивно продавали відкриття Нью-Йорка після пристойного відновлення ринку в Нічна азіатська сесія.

Здавалося, що цілу вічність ми звикли до знижених покупок у США, коли ведмеді фондового ринку практично вимерли після місяців невпинного зростання. Чи це (нарешті) початок зміни в поведінці інвесторів акцій, оскільки нещодавнє підвищення прибутковості (2 роки ~4,9%) починає повертатися до загальних настроїв? Чи була достатня шкода PNL в цінних паперах з фіксованим доходом і криптовалютах, щоб виправдати найбільший перехід до оборонної позиції? Поки ще рано говорити, перші поштовхи точно відчуваються, і на це безперечно варто звернути увагу, оскільки сезон прибутків розгорнеться на повну силу протягом наступних 2–3 тижнів.

Що стосується даних, винятковість споживачів у США збереглася, оскільки роздрібні продажі в березні зросли: заголовки зросли на 0,7%, а колишні автомобілі – на 1,1%, обидва значно перевищили прогнози. Сила була універсальною для основних витрат, контрольних груп і реальних товарів. Тривала стійкість споживачів сприятиме підвищенню прогнозів щодо ВВП і шансів на зниження ставок тиску, при цьому ймовірність у червні впаде нижче 20%.

У той час як ФРС продовжує знаходити креативні наративи, щоб виправдати свої химерні наративи (ФРС Нью-Йорка Вільямс: «все ще очікує, що зниження ставок почнеться цього року»), ринок ставок саморегулюється з інфляційними очікуваннями, що агресивно зростають. Беззбитковість інфляції за 5 років знову перевищила 2,5%, що є найвищим рівнем за більш ніж рік, коли ІСЦ мав зовсім іншу траєкторію. 2-річна дохідність наближається до 5%, що означає, що форвардна дохідність за 1 рік має набагато вищу траєкторію, ніж точкові графіки ФРС.

Тихий дискомфорт у зв’язку з химерним наративом ФРС виникає через стрибок волатильності з фіксованим доходом через індекс MOVE. Після відважних зусиль доповідачів Федеральної резервної резервної системи знизити волатильність облігацій у першому кварталі за допомогою своїх керованих промов, ринок дещо обурився, оскільки «голубине» керівництво все більше суперечить економічній силі та інфляційному тиску.

Насправді, крім процентних ставок, загальна волатильність зростає в класах макроактивів, включаючи акції та кредити з високою прибутковістю. Позиціонування облігацій та акцій також знаходиться на відносних екстремумах, причому CTA позиціонує масово короткі облігації (з вищою прибутковістю), водночас наближаючись до «максимально довгих» акцій.

Екстремальне позиціонування може значною мірою призвести до більш мінливої ​​динаміки цін протягом наступних кількох тижнів, враховуючи високу напругу в геополітичних заголовках і високу планку, встановлену для результатів прибутку цього кварталу. Щотижневе закриття SPX нижче ковзного середнього 200D на SPX може змусити CTA змінити своє бичаче позиціонування. Останній раз це сталося влітку 2023 року, що призвело до подальшого падіння цін на ~5%.

Нарешті, обмеження на зворотний викуп акцій триватимуть до першого тижня травня, що наражає акції на ймовірне подальше падіння в найближчій перспективі. Будьте уважні до того, щоб на цьому етапі ловити падаючі ножі занадто рано.

Ціни на криптовалюту так само борються з загальним кроком до зниження ризику, трейдерам завдано дуже реальних PNL та ліквідаційних збитків, оскільки ціни BTC/ETH впали на 10% за тиждень, тоді як інші найпопулярніші альткойни за цей час впали на ~20%. час. Враховуючи масштаби та швидкість розпродажу, ми вважаємо, що управління PNL буде першорядним рушієм скорочення вдвічі наративів чи іншої популярної риторики, і будемо виступати за суттєве зниження ризику кредитного плеча протягом наступних кількох тижнів.

Macro знадобиться деякий час, щоб розв’язати свою останню суперечку та отримати задовільну ясність від ФРС, тоді як фундаментальним інвесторам знадобляться корпоративні прибутки, щоб виправдати свою непохитну віру в акції США проти поточної перешкоди оцінки. удачі