Ситуація ФРС, безсумнівно, стає все складнішою.

Ринок стикається з неприємними даними про інфляцію, особливо базові ціни в середу рухаються в небажаному напрямку. І загальний ІСЦ, і базовий ІСЦ у березні зросли на 0,4% у порівнянні з попереднім місяцем, а річні темпи зростання ІСЦ зросли з минулого 3,2%. до 3,5%, базовий ІСЦ залишився на рівні 3,8%, з яких енергія зросла на 1,1%, послуги зросли на 0,5%, орендна плата зросла на 0,4%, а супербазовий ІСЦ знову підвищився на 0,65% за місяць. -місяць.

Це третій випадок поспіль, коли базовий ІСЦ перевищив очікування, що робить аргумент про «поступове сповільнення інфляції», який Федеральна резервна система використовує для схвалення трьох знижень ставок у точковому графіку, майже неспроможним. У зв’язку з тим, що ринки (за межами акцій) переважно висловлювали недовіру до «голубиного» повороту Пауелла, ставки за рік і рік підскочили на +45 базисних пунктів за останні кілька торгових днів, а ймовірність зниження ставки в червні різко впала до ~22%, долар відновився проти більшості валют.

На щастя для ринку ризиків, вчорашні дані щодо PPI були відносно помірними після зростання на 0,6% і 0,3% відповідно в березні, як загальний, так і основний PPI зріс на 0,2% в порівнянні з попереднім місяцем Було різке зниження з 11,7% у березні 2022 року, але річний темп зростання на 2,1% у березні порівняно з 1,6% у лютому все ще рухається в неправильному напрямку, створюючи деякі проблеми для наративу про уповільнення інфляції.

Citi та Cleveland оцінюють, що на основі елементів CPI/PPI основний індикатор PCE ФРС зросте на 0,26% у порівнянні з попереднім місяцем у березні, подібно до темпів зростання в лютому через базовий ефект та структуру індексу за рік очікується, що темпи зростання зростуть з 2,8% до 2,7%, очікується, що основні послуги, за винятком житла, зростуть на 0,29% у порівнянні з попереднім місяцем, тоді як очікується, що суперосновний ІСЦ збереже місячне зростання на 0,65% .

Як і очікувалося, офіційні особи ФРС були зайняті повторенням попередніх коментарів щодо уповільнення інфляції, а Коллінз з ФРС Бостона сказав, що це «може зайняти більше часу, ніж очікувалося», і сказав, що «індекс споживчих цін у першому кварталі був вищим, ніж я очікував».

Баркін з ФРС Річмонда сказав, що очікує побачити більше «ознак ширшого уповільнення інфляції, а не тільки інфляції товарів», після того, як інфляція супербазових послуг у першому кварталі була значно вищою, ніж очікувалося, нарешті, ФРС Нью-Йорка Вільямс у Q&A «Зниження ставки не виглядає неминучим", - сказав Китай, припустивши, що "безумовно, є сценарії, коли нам потрібні вищі ставки, але це не те, що я вважаю базовим сценарієм".

Імовірність зниження процентної ставки в червні впала до 22,5%, а ціноутворення відображає очікування менше двох знижень процентної ставки протягом року. Крім того, все стає складніше, враховуючи час проведення засідань ФРС протягом решти року.

Червень: зниження ставки менш ймовірне

Липень: підсумок економічних прогнозів опубліковано не буде (менш важлива зустріч, ймовірно, продовжуватиметься в тому ж темпі, що й червень)

Вересень: остання зустріч перед виборами

Листопад: кілька днів після виборів у США

Як ми бачимо, якщо ФРС пропустить зниження ставок у червні (наразі ймовірність зниження становить лише 22%), вони навряд чи знизить ставки в липні (імовірність 32%), оскільки в липні не буде опубліковано жодних економічних прогнозів. Підсумок наради, як правило, має низьку важливість, якщо дані не змінюються значно в сприятливому напрямку протягом місяця. Наступне засідання відбудеться у вересні, коли президентські вибори в США в розпалі, і ФРС буде під сильним політичним тиском, щоб не діяти надто прихильно до будь-якого кандидата. Крім того, інфляція може зіткнутися з більшими проблемами через менш сприятливий базовий ефект у другій половині цього року порівняно з другою половиною 2023 року. Останнє, що залишилося, це листопадове засідання, яке відбудеться через кілька днів після виборів, уявіть собі, якби ФРС залишалася на місці цілий рік, але вирішила знизити процентні ставки через два дні після виборів (які, ймовірно, виграв), ЗМІ та. Теоретики змови Як буде йти дискусія, безсумнівно, ФРС опинилася перед дилемою.

Ринок облігацій також зайняв жорстку позицію: прибутковість 2-річних облігацій швидко наблизилася до 5%, а прибутковість 10-річних облігацій перевищила 4,50%. множник ставок лише 2,34 x, частка підписок на прямих тендерах також досягла найнижчого рівня за 2,5 роки – лише 14,2%, тоді як частка дилерів була набагато більшою.

Результати вчорашнього 30-річного аукціону дещо покращилися, але все ще були поганими, з хвостом у 1 базисний пункт, кратні ставки та пряма участь у торгах були слабкими, а дилерам було виділено 17%, що перевищує середній показник у 14%.

Облігації значно знизилися з початку року, коли індикатор RSI почав переходити в зону перепроданості (ціна), але, враховуючи стабільно високу інфляцію в поєднанні з проблемним ФРС, зрозуміло, що інвестори менш оптимістичні щодо ризику дюрації.

Незважаючи на похмуру перспективу, є один клас активів, який завжди сприймає це спокійно та постійно повертається. Хоча фондовий ринок спочатку був розчарований очікуванням зниження ставок, увага швидко повернулася до «хороших новин — це хороші новини», і ціни на акції відновили майже всі свої втрати після публікації даних.

Перевищення показників SPX, який перевершує майже всі класи активів (за винятком, можливо, криптовалют), призвело до того, що його передбачувана прибутковість відносно казначейських зобов’язань залишилася на найнижчому рівні майже за 20 років, але це не завадило інвесторам вкладатися в добре ефективні акції, на даний момент також немає ознак системного ризику.

Подібне явище відбулося в корпоративних облігаціях. Очікування ринку щодо уповільнення кількісного скорочення (уповільнення балансу) призвели до більшої купівлі корпоративних облігацій, таким чином утримуючи спред облігацій високого інвестиційного рівня на історичному мінімумі.

Стосовно важливого питання про те, коли відсоткові ставки вплинуть на акції, Citi провела аналіз, розглянувши попередні «яструбині» сценарії та дійшовши висновку, що ми ще далеко від того, щоб поточні зміни відсоткових ставок мали негативний вплив на акції (~40-. 50 базисних пунктів). Інвестори також вважають цей сценарій малоймовірним. Вони переконані, що Федеральна резервна система збереже упередженість на тлі сильного зростання та інфляції, тому неможливо уявити, що вони повністю виключать неявне зниження процентної ставки зосередитися на прибутках компаній (неминуче), економічному зростанні (сильному) і дружніх коментарях ФРС підтримують продовження зростання настроїв на фондовому ринку. У нинішньому стані фактичне зниження ставки було б нічим іншим, як додатковим позитивом, доки поточна економічна траєкторія залишається незмінною.

На фронті криптовалюти ціни на BTC коливаються близько 70 000, причому деякі активні хеджування та фіксація прибутку, оскільки основні валюти не змогли значно піднятися вгору. З наближенням удвічі надходження ETF сповільнилися, а настрої на ринку були пригнічені, і очікується подальша консолідація.

​