Алекс Сю, дослідницький партнер Mint Ventures
вступ
Написи, зокрема серія BRC-20, зараз відчувають помітний сплеск ринкового інтересу. Ця тенденція знаменує ключову другу хвилю зростання оцінки після трансформаційного впровадження протоколу Ordinals на початку цього року. Мої нещодавні спроби дослідити зростаючий ландшафт зареєстрованих активів передбачали поглиблений аналіз ринкових тенденцій, синтез даних і активну участь у онлайн- та офлайн-форумах, присвячених активам BRC-20. Цей досвід сформував моє попереднє уявлення про написи, яке я хочу послідовно викласти в цій статті.
Цей твір намагається демістифікувати та вирішити деякі проблеми, зокрема:
Що таке Inscription і які критерії визначають популярність токенів BRC-20?
Яка внутрішня цінність написів, особливо тих, що знаходяться під парасолькою BRC20?
Яка життєздатність написів як нової бізнес-моделі?
Які основні механізми та каталізатори сприяють швидкому зростанню написів?
Яка потенційна еволюція написів?
Які гіпотетичні сценарії ведуть до їх краху?
Запропоновані тут ідеї представляють собою миттєвий знімок мого аналізу, обрамленого знаннями, доступними на момент написання статті. Можуть бути фактичні неточності або упередженості. Ця стаття призначена лише для обговорення, відгуки вітаються.
Що таке написи та критерії для написів високої якості?
Написи посилаються на цифрові активи шляхом вбудовування інформації у визначеному форматі в блокчейн біткойн або інші блокчейни та подальшого використання спеціальних протоколів індексації для перетворення цих даних у взаємозамінні активи. Універсальність написів очевидна в їх формах, починаючи від взаємозамінних токенів, таких як токени BRC-20, і закінчуючи незамінними токенами, такими як Bitcoin Frogs.
Традиційна роль блокчейну біткойн — це публічна книга, яка містить усі транзакції в мережі. Оновлення Taproot, завершене в листопаді 2021 року, покращило можливості зберігання даних у блокчейні біткойн, дозволяючи дешевше завантажувати як текстовий, так і мультимедійний вміст. Цей технологічний прогрес заклав важливу основу для розвитку та зростання написів.
На відміну від використання смарт-контрактів Ethereum для випуску та управління активами, написи BTC базуються на синергії записаних даних у ланцюжку та стандартів індексації для їх випуску та роботи.
Незважаючи на ці відмінності в механізмах, і біткойн-написи, і Ethscriptions мають спільну нитку: обидва вони є активами, заснованими на вхідних даних загальнодоступних реєстрів блокчейну.
Замінні написи токенів на біткойнах, Джерело: BTCTOOL
Написи невзаємозамінних токенів на біткойнах, Джерело: BTCTOOL
На основі різних стандартів індексування написи взаємозамінних токенів можна розділити на токени BRC-20 і ORC-20.
У цій статті розглядаються написи на біткойнах, особливо зосереджуючись на токенах BRC-20 через їх лідируючу позицію в ринковій капіталізації.
Незважаючи на вражаючу продуктивність токенів BRC-20, таких як $ORDI і $SATS, які цього року значно підвищилися, а також інших, таких як $RATS, які зазнали значного зростання, ширший ландшафт для токенів BRC-20 був менш оптимістичним. Більшість токенів BRC-20 продемонстрували тривожну тенденцію: швидке падіння до нульової вартості, часто втрачаючи всю ліквідність протягом лише кількох місяців після їх випуску.
Завдяки моїй активній участі в кількох дискусіях про написи та токени BRC-20 було виявлено певні атрибути, які позначають активи BRC-20 як «перспективні». До них належать:
Приваблива назва: назва, яка перегукується з біткойнами та культурою написів (наприклад, Ordi та Sats), або має тематику тварин. Наприклад, багато проектів названо на честь тварин у мемекойн-манії 2021 року.
Оригінальність: це не має бути простою імітацією існуючих мемів, а має представляти оригінальну інтелектуальну власність.
Залучення спільноти. Успіх токена BRC-20 часто залежить від наявності впливових лідерів і активної спільноти високого рівня, яка активно бере участь у просуванні та розширенні проекту.
Розповсюдження токенів: на ранніх етапах дуже важливо, щоб менша частка токенів належала китам, особливо тим, хто є суто спекулянтами та не сприяє просуванню проекту.
Однак застосування цих критеріїв у практичному контексті викликає труднощі.
Привабливість назви токена за своєю суттю суб’єктивна, і навіть у ніші написів тенденції можуть швидко змінюватися. Те, що сьогодні віддає перевагу «логіці іменування» на ринку, може втратити свою привабливість лише за кілька тижнів.
Ціннісна пропозиція та бізнес-інновації токенів BRC-20
Існують різні думки щодо вартості токенів BRC-20. Я резюмував основні точки зору таким чином:
Механізм чесного запуску: токени BRC-20 відомі своїм підходом до справедливого розподілу, що різко контрастує з багатьма основними проектами Web3. У таких проектах венчурні капіталісти часто отримують можливість для ранніх інвестицій, купуючи токени за нижчими цінами, а потім продаючи їх з націнкою для населення.
Простий формат і функціональність протоколу: протокол BRC-20 є простим і цілеспрямованим, що дозволяє уникнути ризиків, пов’язаних зі смарт-контрактами, таких як вразливість до тягання килимка, інциденти внесення до чорного списку або порушення безпеки контракту.
Поява активів BRC20 розширила можливості запису мережі Bitcoin, представивши новий клас активів. Ця диверсифікація потенційно може призвести до значних мережевих комісій, які можуть зіграти вирішальну роль у компенсації зменшення винагород за блоки в блокчейні біткойн, забезпечуючи його довгострокову стабільність і надійність.
Хоча згадані раніше аспекти токенів BRC-20 мають значення, на мою думку, вони не повністю пояснюють сплеск популярності та значний ефект багатства, пов’язаний із цими написами цього року.
Отже, виникає питання: чи є написи, представлені токенами BRC-20, перспективною інновацією для бізнесу?
Відповідь на це питання залежить від критеріїв, які використовуються для визначення «перспективного» в цьому контексті.
З точки зору торгових платформ, спекулянтів і професіоналів у галузі видобутку біткойнів, поява та зростання популярності BRC-20 і подібних активів є справді вигідними інноваціями. Завдяки появі цих активів ці групи відчули відчутне збільшення своїх потоків доходу.
Однак коли ми розширюємо перспективу, щоб оцінити, чи сприяють токени BRC-20 та інші написи всеохоплюючій комерційній цінності — наприклад, зниженню витрат на виробництво товарів і послуг, підвищенню ефективності бізнесу чи оптимізації розподілу ресурсів — мої поточні спостереження підводять мене до більш скептичного висновку.
По суті, токен BRC-20 — це нова категорія мемекойнів.
Я не проти Memecoins. Визнаючи їхню роль як середовища для спекуляцій, стає зрозуміло, що вони по суті створюють гру з негативною сумою. На такому ринку біржі та оператори проектів часто отримують вартість із поточної спекулятивної діяльності. Незважаючи на це, Memecoin справді задовольняють певний попит, забезпечуючи азарт і гострі відчуття, подібні до азартних ігор. Цей аспект відповідає потребам сегмента користувачів, які, подібно до відвідувачів казино, займаються такою діяльністю, усвідомлюючи математичну збитковість, але їх приваблює привабливість спекуляцій і випадковості.
Незмінну привабливість мемекойнів можна пояснити фундаментальним аспектом людської природи — непереборним потягом до азартних ігор і жадібності. Ці імпульси такі ж сильні та первинні, як і основні фізіологічні потреби, такі як голод і сексуальне бажання.
У ширшому спектрі мемекойнів токени BRC-20 розширюють спектр доступних продуктів, а не є радикальною інновацією.
Наприклад, широко рекламований «механізм справедливого запуску» токенів BRC-20, хоч і заслуговує похвали, не є винятковим для цієї категорії. Добре продуманий механізм справедливого розподілу також може бути реалізований за допомогою смарт-контрактів, що свідчить про те, що ця функція не властива виключно написам.
Дебати навколо моделі «венчурні інвестори інвестують на ранній стадії, роздрібні інвестори купують пізніше» підкреслюють притаманну динаміку ризику та винагороди для інвестицій на ранніх стадіях. Венчурні капіталісти (VC) зазвичай інвестують у проекти на стадії зародження, коли існує трохи більше, ніж бізнес-план. Ця стадія пронизана невизначеністю, що змушує венчурні капітали вкладати капітал за дуже низькими оцінками, щоб збалансувати свої ризики. До того часу, коли ці проекти виходять на вторинний ринок, де їхні токени торгуються публічно, багато початкових невизначеностей було вирішено. Наприклад, проект міг розробити функціональний продукт, накопичити вимірювані дані, вийти на більш зрілий ринок і зацікавити біржі лістингом токенів. Цей перехід від підприємства з високим ризиком, яке існує в основному в офіційних документах і презентаціях, до більш конкретної організації з матеріальними активами та перспективами виправдовує підвищення цін на токени на цьому етапі.
Проводячи паралель, мемкойни без венчурного капіталу, такі як $SHIB і $PEPE, демонструють схожу траєкторію. Спочатку вони починаються як прості концепції з непередбачуваним майбутнім щодо уваги громадськості, спекулятивних інвестицій і потенційної підтримки з боку ключових лідерів думок (KOL). Цей високий ступінь невизначеності робить їхні токени надзвичайно дешевими. Однак із зростанням спільноти, накопиченням ресурсів і зростанням оптимізму щодо їхнього майбутнього ця невизначеність поступається місцем певності, що призводить до різкого зростання їх вартості на вторинному ринку.
Враховуючи цей контекст, як не дуже новий варіант Memecoins, що саме є причиною особливого зростання популярності токенів BRC20, особливо у другій половині цього року?
Логіка механізму та рушійні сили швидкого зростання токенів BRC-20
Щоб зрозуміти феномен шаленого багатства токенів BRC-20, важливо розглянути його з двох точок зору: логіка основного механізму та рушійні сили, що спонукають їх зростання.
Логіка механізму
Токени BRC-20 в основному служать засобом для спекуляцій на ринку криптовалют. Їх головна привабливість для учасників полягає в можливості швидко заробити значні статки. Цю привабливість підсилює психологічний феномен, відомий як закон великих чисел, який свідчить про те, що люди більш схильні оприлюднювати свої успіхи, мовчачи про свої невдачі. У спекулятивному світі це призводить до упередженого суспільного сприйняття. Історії про видатні прибутки та накопичення багатства частіше поширюються та обговорюються, створюючи враження широкого фінансового успіху. Однак цей наратив часто ігнорує реальність того, що більшість учасників ринку насправді можуть зазнати збитків. Непропорційний акцент на історіях успіху, на відміну від більш поширеного досвіду втрат, створює надто оптимістичний погляд на потенційну віддачу від інвестування в токени BRC-20, приховуючи притаманні ризики, пов’язані з такими спекулятивними підприємствами.
У порівнянні з традиційними мемекойнами ERC-20 токени BRC-20 продемонстрували більш потужну здатність генерувати «ефект багатства».
Ця підвищена ефективність пов’язана насамперед із механізмами торгівлі, які використовувалися на ранніх стадіях токенів BRC-20, які певною мірою продовжують працювати й сьогодні. Більшість токенів BRC-20 торгуються за допомогою позабіржового (OTC) зіставлення замовлень, на відміну від мемкойнів ERC-20, якими в основному торгують на децентралізованих біржах (DEX) або централізованих біржах (CEX) автоматизованого маркет-мейкера (AMM). Ліквідність на позабіржових ринках значно нижча, ніж у середовищах AMM DEX або CEX. Це означає, що капітал, необхідний для впливу на ціни токенів BRC-20, значно менший порівняно з мемкойнами ERC-20. Особливо в умовах підвищення настроїв на ринку такий самий рівень купівельного тиску може призвести до більш помітного зростання цін на токени BRC-20.
Дійсно, через низьку ліквідність, притаманну позабіржовій торгівлі, той самий рівень купівельної спроможності може призвести до більш помітного зростання цін на токени BRC-20 порівняно з ERC-20 Memecoin, тим самим створюючи більш інтенсивний і швидкий «ефект багатства».
Окрім різниці у вартості маніпулювання ринком, токени BRC-20, які не торгуються на CEX, не мають механізмів короткого продажу, таких як безстрокові контракти. Це ще більше усуває ключову противагу висхідним рухам цін, потенційно підживлюючи короткострокові стрибки цін.
Важливим аспектом ринку BRC-20 є значна участь інвесторів, які можна назвати «дама-типом». Ці люди відрізняються від типових ентузіастів DeFi або звичайних інвесторів у криптовалюту. Багатьох із них залучають на ринок завдяки переконливим зусиллям лідерів громад і масовим маркетинговим кампаніям. Ці китайські дама, як правило, з більшою готовністю дотримуються вказівок і більш сприйнятливі до впливу, а деяким навіть не вистачає знань про те, як продати свої активи. Така поведінка часто призводить до моделі (3,3), коли інвестори тримають свої токени, не продаючи, тим самим зменшуючи короткостроковий тиск продажів і сприяючи стабільності або зростанню цін.
Цього року покращений досвід роботи з OKX Wallet, гаманець, активно рекламований OKX, відіграв вирішальну роль у полегшенні входу цих інвесторів-початківців на ринок BRC-20. Комплексна інфраструктура цих гаманців спростила процес, зробивши його легшим і доступнішим для «спекулянтів типу dama» залучення до ринку.
Рушійні сили
Зростаючий інтерес до написів BRC-20 став маяком спекулятивної активності на ринку, який в іншому випадку ведмежий, пропонуючи вигідну можливість для різних зацікавлених сторін, які мають сильні стимули підтримувати та посилювати цю тенденцію.
Майнер: Збільшення кількості транзакцій із написами стало благом для майнерів і майнінг-пулів, що призвело до значного доходу від комісії. Крім того, ця тенденція підштовхнула продажі шахтних машин. Будучи безпосередніми бенефіціарами цього «літа Inscription», майнери зацікавлені в підтримці та розвитку цього імпульсу.
Біржі: зростання кількості записів як нового спекулятивного шляху принесло додатковий прибуток через комісію за торгівлю. Це також залучило нових користувачів до цих платформ і ефективно активувало такі стратегічні продукти, як гаманці. Такі біржі, як OKX, отримали значні переваги від цієї тенденції, ставши помітним переможцем. Після цього успіху Binance також вступає в боротьбу.
Люди мережевого маркетингу: поява написів надає мережевим маркетологам свіжі розповіді та теми для вивчення, дозволяючи їм знову монетизувати свої ресурси.
Спільні зусилля цих трьох груп — майнерів, бірж і мережевих маркетологів — створюють потужну синергію, яка може значно пришвидшити імпульс записів до наступної фази їх популярності та розвитку.
Наступний етап ринку BRC-20
Оскільки ми розмірковуємо про майбутнє токенів BRC-20, важливо передбачити дорожню карту, яка може ще більше розширити та інтенсифікувати ринок, що вже швидко розвивається. Кілька ключових подій можуть зіграти ключову роль на цьому наступному етапі:
Розширення за допомогою вторинних CEX: продовження переліку токенів записів, окрім подібних $ORDI та $SATS, може стати значним каталізатором. Таке розширення не тільки підвищить статус інших Memecoin, але й потенційно залучить традиційних криптоінвесторів до спекулятивної орбіти токенів BRC-20.
Залучення провідних CEX, таких як Binance: розміщення ними ширшого спектру токенів запису може спрямувати значні основні криптокошти в екосистему BRC-20.
Інновації за межами чистих мемекойнів: впровадження мемекойнів BRC-20, які включають механізми, подібні до Понці, може створити ще більш виражений ефект багатства.
Проте ключове питання залишається: чи успішно ринок записів перейде до ще більш гарячої фази, чи він зазнає поступового охолодження чи, можливо, раптового краху?
Щоб зрозуміти це, життєво важливо вивчити можливі сценарії та умови, які можуть призвести до потенційного краху ринку BRC-20.
Теоретичні шляхи до колапсу ринку записів
Початковий бум капіталу від записів BRC-20 був зумовлений збігом факторів, зокрема низькою ліквідністю, притаманною позабіржовій торгівлі, високою часткою інвесторів типу «дама» та залученням різних зацікавлених сторін з певними інтересами.
Ця низька ліквідність, хоч і є каталізатором стрімкого зростання цін, також створює ризик настільки ж різкого падіння під час ринкових спадів. Ця вразливість виникає через потенційну нестачу покупців, коли ситуація зміниться. Важливим моментом, який часто не помічають інвестори, є те, що значна частина уявного багатства в їхніх портфелях, іноді сягає 95%, може бути нічим іншим, як «ілюзорною ринковою вартістю». Ця оцінка залежить від здатності швидко зняти позиції та припущення, що завжди буде достатньо ринкової ліквідності для полегшення такого зняття.
Потенційний крах ринку BRC-20 можна пояснити кількома ключовими факторами:
Поширеність короткочасних проектів Rug Pull: на ринку з обмеженою кількістю користувачів і капіталу основними конкурентами проектів BRC-20 є ринкові сили, що стоять за іншими подібними проектами. Оскільки капітал і увага користувачів переходять на нові проекти BRC-20, доступні ресурси для підтримки існуючих токенів зменшуються. Ця жорстка конкуренція часто спонукає маркет-мейкерів, або «китів», покидати свої позиції все раніше, щоб отримати прибуток. Отже, вікно для користувачів для досягнення спекулятивних прибутків поступово звужується. Коли ринковий наратив зміщується в бік збитків, а не виграшів, а негативні настрої та глузування стають нормою, користувачі з меншою ймовірністю беруть участь, що призводить до кризи ліквідності на ринку BRC-20.
Сповільнене залучення користувачів: перший момент може змусити CEX більше вагатися щодо переліку нових токенів BRC-20. Це небажання, у свою чергу, може сповільнити приплив нових користувачів і капіталу на ринок, не відповідаючи швидким рухам маркет-мейкерів.
Перехід поля битви за ліквідність на CEX: після того, як токени BRC-20 будуть розміщені на CEX, основна арена для ліквідності переходить на ці централізовані платформи. Цей перехід забезпечує більший опір маніпулюванню цінами завдяки глибшій ліквідності ринку. Крім того, наявність інструментів короткого продажу, таких як деривативи на CEX, може значно зменшити ефект багатства після лістингу, якщо не буде змінено основний механізм.
Кумулятивний ефект цієї динаміки може створити петлю зворотного зв’язку, посилюючи кожен фактор і потенційно призводячи до колапсу на ринку BRC-20.
Висновок
Непохитні сили жадібності та невід’ємна привабливість азартних ігор продовжують залишатися потужними рушійними силами індустрії криптовалют. Нещодавнє явище Inscription Summer являє собою захоплюючий експеримент у цьому контексті, і оскільки цей ландшафт продовжує розкриватися, я залишаюся відданим уважному моніторингу та аналізу цих подій.
Щоб дізнатися більше про мемекойни, ви можете прочитати Mastering the Dip: Dodging Meme Coin Mania.
