Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale наразі стикається з величезними відтоками на загальну суму 594 мільйони доларів. Тим часом Grayscale також перевела 9840 BTC на суму 418 мільйонів доларів на Coinbase Prime, довівши загальну кількість переказів з 12 січня до 41 478 BTC. Ця операція на суму понад 1,7 мільярда доларів, пов’язана з обробкою викупів, проливає світло на проблеми, з якими зараз стикається GBTC.

Історично GBTC не продавав біткойни, а викуповував свої акції за долари США, що робить його основним власником біткойнів. Однак схвалення спотових ETF спонукало інвесторів вивести свої кошти через величезну річну комісію за управління в 1,5% (значно вище, ніж у конкурентів).

Крім того, зникнення попередньої знижки GBTC у 40% змусило багатьох інвесторів вийти, змусивши GBTC продати BTC, щоб виконати вимоги викупу. Очікується, що процес триватиме тижні та впливає на короткострокові тенденції біткойна.

Причина відтоку Grayscale викликала певні припущення, дехто звинуватив у відтоку останні дані про затримки в процесі обліку та розрахунків T+1. Інші користувачі соціальних мереж зазначили, що ETF Grayscale має високі комісії, зокрема коефіцієнт витрат у 1,5%, що робить його дорогим спотовим ETF для біткойнів у Сполучених Штатах.

Криптовалютний інвестор Скотт Мелкер висловив подібні настрої, уточнивши, що Grayscale не продає активно біткойн на ринку. Натомість, коли люди продають акції Grayscale GBTC (Grayscale Bitcoin Trust), Grayscale має продати відповідну кількість біткойнів для управління фондом. Це не зловмисна поведінка; це те, як працюють ETF.

Як працює GBTC

Якщо у вас є 10 000 BTC, ви можете думати про те, як зробити безризиковий арбітраж, щоб мінімізувати ризик. Замість того, щоб конвертувати BTC у готівку та вносити їх у банк, щоб отримати відсотки, особи чи установи, які мають великі суми біткойнів, більш схильні шукати можливості для інвестування з низьким рівнем ризику, а не просто прагнути до високих річних прибутків.

Відтінки сірого явно є одним із найкращих гравців у цьому просторі. Однак багато користувачів у валютному колі мало знають про Grayscale. Вони знають лише те, що вони купували біткойн і купували його за вищою ціною, ніж на біржі. Дехто може подумати, що вони божевільні, тому що не тільки ціна покупки вища, але й здається, що вони ніколи не продаються. Чи означає це, що вони купка дурних людей?

Насправді правда за цим полягає в тому, що Grayscale — це група майстрів, які заробляють величезні багатства за допомогою цього методу, а також контролюють майбутнє валютного кола. Сьогодні я спробую відповісти на ці запитання найпростішими словами.

1. Хто такий градації сірого?

Grayscale Investment Trust був заснований Digital Currency Group у 2013 році, а DCG є найпотужнішою у світі валютною інвестиційною установою, з якою ви знайомі майже всі основні валютні операції.

Як дочірня компанія DCG, Grayscale управляє кількома фондами, включаючи BTC і ETH, і ETH пройшли сертифікацію SEC і стали єдиним вибором для легальних інвестицій установами та роздрібними інвесторами на фондовому ринку США.

Відповідно до офіційного інвестиційного звіту за другий квартал: сукупні інвестиції Grayscale у цифрову валюту досягли 2,6 мільярда доларів США, а загальні інвестиції, отримані в першій половині 2020 року, становили 1,4 мільярда доларів США. Щотижня в купівлю біткойнів інвестується в середньому 43,8 мільйона доларів США, а в Ethereum – 9,4 мільйона доларів США, причому 85% коштів надходять від інституційних інвесторів, таких як хедж-фонди.

Наразі Grayscale купує біткойни за курсом, який перевищує кількість нещодавно видобутих біткойнів за той самий період. Кількість інвесторів також стрімко зростає, при цьому зростання у другому кварталі подвоїлося порівняно з першим, при цьому приплив нових інвесторів досяг $124,1 млн, що становить 57% інвесторської бази.

Коротше кажучи, збільшення зусиль Grayscale щодо купівлі біткойнів випереджає кількість нещодавно видобутих біткойнів на ринку. Це явище є більш значущим, ніж ефект «халвінгу біткойна».

2. Хто купує?

Хоча Grayscale є фондовою компанією, я вважаю за краще порівнювати її зі спеціальною біржею, яку, можливо, легше зрозуміти. Як юридично створена інвестиційна компанія, Grayscale наразі є єдиною компанією серед пенсійних планів США, яка може купувати біткойни.

Іншими словами, якщо установи хочуть купити Bitcoin або Ethereum, вони повинні робити це через Grayscale.

Однак, на відміну від цього, коли «біржа» Grayscale «продає» Bitcoin або Ethereum, вона фактично проходить два етапи:

По-перше, проведіть приватне розміщення та відкрийте підписку на GBTC для кваліфікованих інституційних інвесторів (ви можете розуміти це як ваучер Bitcoin, виданий Grayscale). Після покупки інституційними інвесторами існує шестимісячний період блокування (раніше 12 місяців), протягом якого вони не можуть бути передані.

На другому етапі, після закінчення періоду розблокування, установи можуть продавати GBTC роздрібним інвесторам на фондовому ринку США, а роздрібні інвестори на фондовому ринку відповідають за придбання GBTC.

Таким чином, це гра підбору для біржі, яка не дозволяє зняття коштів. Це дуже схоже на ситуацію, коли ціни на різних біржах сильно відрізнялися під час нещодавнього запуску FIL.

Цікаво, що GBTC завжди підтримував дуже високу премію, досягнувши піку в 25,4 рази, і все ще має премію в 1,2 рази. Чому така висока премія? Це передбачає іншу складну торгову поведінку. Простіше кажучи, ціна на фондовому ринку ніколи не дорівнює вартості.

Ви не можете просто використовувати фактичну ціну BTC, щоб пояснити, чому ціна GBTC набагато вища, ніж ціна Bitcoin. Можливо, ви можете уявити BTC як компанію, а поведінка інвесторів, які купують GBTC, схожа на спекуляції на акціях. Хоча ця метафора не зовсім точна, її відносно легко зрозуміти.

Тепер ми розуміємо це явище, але головне питання ще не з’ясовано: чи купують інституції GBTC, тому що вони оптимістично налаштовані щодо BTC?

3. Хто зрештою перейме верх?

Існують різні причини для роздрібних інвесторів купувати акції чи валюту, і всі ці причини можна назвати «оптимістичними». Однак, як зазначалося в моїй попередній статті, це ігрова позиція найнижчих гравців – інститути не піклуються про оптимізм, їх єдине, що хвилює арбітраж.

Іншими словами, в очах інституцій не має значення, чи є біткойн шахрайством, чи революцією, вони шукають лише можливості безризикового арбітражу. Пам'ятаєте, що я сказав на початку статті? А тепер давайте пограємо в рольову гру.

Припустімо, я тримаю 10 000 BTC або активи еквівалентної вартості, я точно не буду відкривати контракт 100X, але я все одно хочу заробити більше грошей. Тож я шукав безризиковий спосіб заробити гроші, але точно не шляхом депозиту в банку. З одного боку, банки не приймають BTC, а з іншого боку, DeFi у валютному колі для мене занадто небезпечний.

Grayscale надає мені ідеальну можливість купити GBTC, незалежно від ціни - зрештою, на вторинному ринку завжди є покупці, і я можу отримати принаймні 20% прибутку. Мені просто потрібно стежити, щоб я не втратив свою основну суму після покупки. Це не складно, є договір.

Щоб отримати від 20% до 200% премії від купівлі GBTC на суму 10 000 BTC на Grayscale, я міг би відкрити 1X короткий ордер із 5000 BTC (або еквівалентні кошти), а потім використати інші 5000 BTC, щоб купити GBTC, який заблоковано.

Через шість місяців я зможу продати GBTC і отримати прибуток. Завдяки наявності контракту моя основна сума не буде зменшена: протягом шести місяців блокування, якщо BTC зросте, хоча мій короткий ордер втратить гроші, ціна моєї валюти зросте, а вартість залишиться незмінною; якщо ціна BTC падає, заблокований BTC знецінюється, але мій короткий ордер приносить гроші.

Іншими словами, я знайшов можливість абсолютно безризикового арбітражу, і моє майно не стало б меншим, але після шести місяців торгівлі я отримав безризиковий прибуток від інвестицій. Це краще, ніж торгівля акціями. Зрештою, мої загальні активи становлять 120 мільйонів доларів, а 20% — це значна сума. Це стратегія топових гравців.

Отже, що, якщо ніхто не візьме верх і GBTC взагалі не можна буде продати? Зараз, здається, немає потреби надто турбуватися про цей ризик, оскільки ринковий попит високий. Більш того, навіть якщо немає інших покупців, Grayscale сама може взяти на себе угоду і провести «арбітраж» в іншій формі, тому що поки триває ця інвестиційна гра, Grayscale може приносити прибуток. Насправді Grayscale заробляє близько 7000 BTC щороку за рахунок величезних комісій за управління. Поки вони можуть підтримувати прибутковість, для них цілком реально взяти на себе бізнес.

4. Вплив на кон'юнктуру ринку

Купівля Grayscale BTC — це лише один із ефектів, і мені недостатньо сказати вам, що наближається коров’яче сказство. Якщо ви не берете участь у торгівлі контрактами, ви, можливо, не помітили, що у згаданих вище транзакціях у відтінках сірого є сигнали про те, що наближається бичачий ринок. Це шокуюча можливість.

Насправді, незважаючи на те, що Grayscale купував у великих масштабах, ціна валюти падала протягом останніх кількох місяців, що, здається, свідчить про те, що купівля Grayscale має мало спільного з ціною валюти. Фактично, я вже згадував раніше, що збільшення кількості GBTC у відтінках сірого, яке ви бачите, є, ймовірно, лише результатом того, що великі хлопці використовують свої власні BTC для участі в приватних розміщеннях.

Однак із наближенням великого періоду розблокування все може виглядати інакше.

Розгляньте дві ситуації:

По-перше, Grayscale зараз купує більше біткойнів все швидшими темпами, і установи постійно долучаються до цього. Серед можливостей, які надає Grayscale, деякі установи чи компанії, які відносно оптимістично налаштовані щодо біткойнів, можуть безпосередньо купувати BTC, щоб взяти участь у цій можливості безризикового арбітражу.​

По-друге, всі установи-учасники будуть відкривати контракти для хеджування. Звичайно, якщо вони не відкриватимуть контракти, то, якщо ціна валюти підніметься, теоретично вони отримають подвійний прибуток, але великі фонди зазвичай віддають перевагу стабільності.

З квітня цього року кількість блокувань у відтінках сірого збільшується, а з жовтня буде розблоковано велику кількість GBTC. У цей час установи можуть продавати GBTC на ринку, тобто установи приватного капіталу починають очищати свої позиції. Але вони не продають BTC безпосередньо, а продаючи GBTC у своїх руках, ціна зростає, залучаючи роздрібних інвесторів продовжувати захоплення.

Безпосередньо пов’язане з валютним колом, щоразу, коли певна кількість BTC розблоковується, її потрібно купувати та шортувати на контрактному ринку. Якщо ви не знайомі з терміном «шортінг», це означає, що установам байдуже, яка поточна ціна біткойна. Коли час розблокування закінчиться, вони безпосередньо закриють позицію. На контрактному ринку закриття короткої позики вимагає операції купівлі, яка штовхає ціну вище.

В даний час розмір контрактного ринку значно перевищив спотовий ринок. У цьому процесі цей бичачий ринок очолюватиме BTC і впливатиме на контрактний ринок. Сказавши це, іноді я відчуваю відтінок трагедії для тих, хто висміює та нападає на мене. Одного разу я сказав, що не хочу вічно залишатися гравцем низького рівня, і наполегливо працюю, щоб стати гравцем середнього рівня. Однак деякі люди, схоже, розуміють контракти та транзакції лише на рівні азартних ігор, ніби світ — це колодязь, який вони бачать. #ETH #ALT #UMA #BTC $BTC $ETH