Ван Юнлі вважає, що біткоїн може бути лише новим видом торгівельного багатства або цифровим активом, йому важко стати справжньою валютою.
Автор: Ван Юнлі, спільний голова Шеньчженьської цифрової інформаційної групи, колишній заступник голови Банку Китаю.
Джерело: (Китайські валютні новини) 2025 рік, номер 1
Основні моменти
Біткоїн може бути лише новим видом торгівельного багатства або цифровим активом, йому важко стати справжньою валютою, він не може замінити суверенні валюти, і питання про його здатність замінити золото як стратегічний резерв держави залишається під великим питанням.
Після перемоги Трампа на президентських виборах його нова політика щодо біткоїна привернула широку увагу та обговорення. Безумовно, нова політика Трампа щодо біткоїна має значний вплив на США та світ. Я вважаю, що до цього потрібно підходити спокійно, раціонально і об'єктивно, щоб уникнути критичних помилок.
Американський обраний президент Трамп запроваджує радикальну нову політику щодо біткоїнів
Під час попереднього президентського терміну Трамп вважав, що криптовалюти не є валютою, їхня вартість різко коливається, це обман, нерегульовані криптоактиви можуть бути використані для торгівлі наркотиками та інших незаконних дій, це «величезна катастрофа, що наближається», єдиною справжньою валютою в США є долар. Але з 2022 року він змінив свою думку, вважаючи, що криптоіндустрія — це «металургійна промисловість 100 років тому, яка зараз ще на початковій стадії», що «ринкова капіталізація біткоїна може перевищити золото», і активно інвестував у криптоактиви, зміцнюючи зв'язки з криптовалютною індустрією.
Після рішення про участь у президентських виборах 2024 року Трамп став більш позитивно налаштованим щодо біткоїна, стверджуючи, що він хоче стати президентом, який підтримує інновації та біткоїн, і запропонував дуже радикальну нову політику щодо біткоїна, яка включає: США повинні стати безсумнівним лідером у видобутку біткоїнів у світі, гарантувати, що США стануть глобальним центром криптовалют та супердержавою біткоїна; забезпечити постачання електроенергії для видобутку біткоїнів, послабити регулювання криптовалют, і в перший день роботи звільнити чинного голови Комісії з цінних паперів та бірж (SEC), що має жорстку позицію щодо криптовалют; створити національний стратегічний резерв біткоїнів, на базі вже конфіскованих біткоїнів урядом, ще придбати понад мільйон; під час свого президентства ніколи не запроваджувати цифровий долар (CBDC) і посилити контроль президента над ФРС.
Ці ініціативи отримали гарячу підтримку в криптовалютному середовищі і зібрали значні внески для президентської кампанії Трампа. Серед кандидатів на призначення в новий уряд Трампа багато хто є дружніми до криптовалют або навіть захопленими ними. Зокрема, його впливовий прихильник, номінований на посаду керівника новоствореного «Міністерства ефективності уряду», Ілон Маск (Elon Musk), є «батьком криптовалют» і володіє величезними обсягами криптовалют. Обраний віце-президент Ванс раніше розкрив, що володіє біткоїнами на десятки тисяч доларів. 5 грудня 2024 року Трамп номінував прихильника криптовалют Пола Аткінаса (Paul Atkins) на посаду голови SEC; номінував колишнього операційного директора платіжної системи PayPal Девіда Сакса (David Sacks) на посаду нового керівника «AI та криптовалютних справ Білого дому» (керівника консультативного комітету президента з технологій), щоб розробити правову основу для розвитку криптовалютної індустрії в США.
Висловлювання Трампа стали новою хвилею в криптоіндустрії. Після обрання Трампа президентом 6 листопада 2024 року ціна біткоїна різко зросла з попередньої закритої ціни нижче 69 400 доларів. 5 грудня 2024 року ціна біткоїна вперше перевищила 100 000 доларів (в цей день максимальна ціна перевищила 104 000 доларів), а ринкова капіталізація вперше перевищила 2 трильйони доларів.
Нова політика Трампа щодо біткоїна також має значний вплив на світ. Відомий криптовалютний обмін «Binance», який раніше зазнав великих штрафів від США, засновник Чжао Чанпень (CZ) також висловився, що біткоїн з його дефіцитом і децентралізованими характеристиками стає все більш популярним серед інвесторів, має більш високу здатність зберігати вартість в порівнянні з традиційними фінансовими активами, і що країни та великі установи, які створюють стратегічні резерви біткоїна, є неминучими, а конкуренція буде дуже жорсткою. Деякі установи передбачають, що до кінця 2025 року ціна біткоїна досягне 200 000 доларів. Є й думки, що до 2035 року ціна біткоїна перевищить 1 000 000 доларів; у майбутньому 21 мільйон біткоїнів відповідатиме всьому світовому торгівельному багатству, і його ціна має великий потенціал для зростання.
Звісно, нова політика Трампа щодо біткоїна та вищезазначені погляди також викликали великі суперечки по всьому світу, і в США також є чимало опозиційних голосів, хоча в умовах нинішньої емоційної хвилі вони здаються дуже слабкими.
Точно оцінити біткоїн
31 жовтня 2008 року був опублікований білл біткоїна (Біткоїн: пір на пір електронна грошова система) (Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System). 3 січня 2009 року біткоїн отримав свій перший блок (генезис-блок), перші 50 біткоїнів були офіційно випущені, і з того часу біткоїн безпечно функціонує до сьогодні.
22 травня 2012 року хтось обміняв 10 000 біткоїнів на дві піци вартістю 25 доларів, що стало першим обміном біткоїнів на суверенну валюту, з курсом 1:0.0025. Від цього моменту ціна біткоїна зросла до 100 000 доларів, що становить 40 мільйонів разів. Це дійсно надихнуло багатьох людей на великі сподівання щодо подальшого зростання вартості біткоїна, хоча в цьому процесі ціна біткоїна часто переживала великі коливання.
Отже, як же дивитися на біткоїн? Це вимагає точного відповіді на принаймні два питання:
Питання 1: Чи може біткоїн стати новою надсуверенною валютою?
Валюта має тисячолітню історію в людському суспільстві, вона пройшла через чотири основні етапи розвитку: натуральні предмети (наприклад, китайські черепашки), нормативні металеві монети (золоті, мідні, срібні монети тощо), паперові гроші на основі металу (замінники метала) і чисто кредитні гроші, що відокремлені від конкретних предметів. Золото, як валюта або валюта на основі, має найдовшу історію та найбільший обсяг у світі, особливо після підписання Бреттон-Вудської угоди в липні 1944 року, яка повернула валюту на міжнародному рівні до золотого стандарту, зробивши золото найбільш популярним матеріалом для валюти або засобом накопичення вартості в усьому світі.
Але після того, як у серпні 1971 року США припинили виконання міжнародних зобов'язань по обміну 1 унції золота на 35 доларів, золото повністю вийшло зі сцени валюти, повернувшись до своєї суті як торгівельне багатство; валюта ж повністю вийшла з конкретних предметів, ставши чисто вимірювальною одиницею вартості та засобом обміну, відомою як «кредитні гроші». Чому це сталося?
Це сталося тому, що валюта служить для обміну; її суттєві властивості та основні функції — це вимірювання вартості та засіб обміну; тому необхідно зберігати основну стабільність вартості валюти (значні коливання вартості серйозно вплинуть на обмін). Використання конкретних предметів або кількох з них як валюти або валютного стандарту неминуче призведе до нестачі цих предметів на Землі, особливо до обмеженості їх кількості як валюти, що постійно зростає, що призведе до все більшої серйозності «закляття нестачі предметної валюти», серйозно стримуючи обмін та розвиток економіки, і врешті-решт буде відкинуто. Валюта повинна відокремитися від конкретних предметів, щоб загальний обсяг грошей міг змінюватися разом зі змінами загальної вартості торгівельних активів (взаємозв'язок «загального до загального»), при цьому зберігаючи основну стабільність вартості валюти на основі достатньої пропозиції грошей і прагнучи до безформності, цифровізації та інтелектуалізації, постійно підвищуючи ефективність функціонування валюти, знижуючи витрати на функціонування та суворо контролюючи ризики, щоб повноцінно реалізувати функції валюти. Отже, кредитні гроші — це неминучий напрямок розвитку валюти, а не результат від безвиході, викликаної великими ударами. Будь-які спроби повернутися до системи валютного стандарту на основі металів або відшукати нові якорі для валюти є важкими для успіху, оскільки вони суперечать суті валюти та закономірностям її розвитку.
Щоб зрозуміти валюту, необхідно бачити її сутність за зовнішнім виглядом. Черепашки, монети, паперові гроші — це носії або форми прояву валюти, а не сама валюта. Повний опис валюти полягає в тому, що її суттєві властивості — це вимірювання вартості, основна функція — засіб обміну, а основна гарантія — найбільший кредитний захист, що робить її найпотужнішим валютним активом (цінним правом, що може бути передане).
Після відв'язування від будь-яких конкретних предметів, випуск кредитних грошей потребує абсолютно нових шляхів або методів; це означає, що кредитні установи позичають гроші шляхом надання кредитів (випуск кредитів, купівля облігацій, овердрафт на рахунках, дисконтування векселів тощо). Принцип полягає в наступному: використовуючи реальні активи, які позичальник вже має або які він отримає у визначений термін, як підставу, установи оцінюють їх та укладають угоду з позичальником, після чого надають гроші. Таким чином, якщо у позичальника є реальні торгівельні активи, кредитні установи можуть надавати відповідну кількість грошей відповідно до їхньої реальної вартості, що дозволяє загальному обсягу грошей адаптуватися до змін загальної вартості активів. Таким чином, кредитні гроші повністю руйнують «закляття нестачі предметної валюти», можуть бути в достатній кількості, значно сприяючи обміну та розвитку економіки. Можна сказати, що без кредитного випуску немає справжніх кредитних грошей; без кредитних грошей економічний розвиток, включаючи глобалізацію економіки та фінансів, не зможе досягти сьогоднішнього рівня!
Для запобігання надмірному випуску грошей, кредити повинні надаватися відповідно до договору з поверненням основної суми та відсотків, а не безкоштовно (це належить до функцій бюджету). Також необхідно створити систему центральних банків, де центральний банк більше не буде надавати кредити суспільству, а лише надасть рефінансування кредитним установам, стаючи основним суб'єктом контролю за загальною кількістю грошей та реалізації монетарної політики. Кредитні установи стануть новими суб'єктами грошового випуску, але вони повинні підлягати суворому контролю з боку центрального банку; кредитні установи не можуть бути єдиними, їм не дозволяється самостійно випускати кредити, потрібно створити ліквідність через обмін коштів між установами, аби стримувати надмірне надання кредитів. Втрати за кредитами, які не можуть бути повернені, призводять до фактичного надмірного випуску грошей, і їх слід своєчасно покривати або списувати, щоб якомога більше зменшити вплив надмірного випуску. Якщо кредитні установи зазнають кризи ліквідності або стануть неплатоспроможними, також повинні бути здійснені процедури банкрутства. Необхідно створити ефективний контроль над наданням кредитів, щоб стримувати надмірний випуск грошей з самого початку.
Кредитні випуски (включаючи рефінансування центрального банку) можуть безпосередньо зараховуватися на депозитний рахунок позичальника в кредитній установі, депозити можуть бути використані для зовнішніх платежів (перекази, облікові розрахунки), що значно зменшує потребу в друку та обігу готівки. Лише коли вкладникам потрібні готівка, вони повинні обміняти свої депозити на готівку. Таким чином, готівка вже не є основним каналом для випуску грошей. У довгостроковій перспективі готівка, безумовно, зникне, як черепашки чи монети, повністю вийде зі сцени валюти.
У випадку незалежності суверенітету держави, найвищим кредитом у сучасному світі є суверенний кредит держави; необхідно, щоб суверенітет держави забезпечував двосторонній захист валюти та активів, що використовуються для обміну, щоб підтримувати відповідність між валютою та загальною вартістю активів. Отже, кредитні гроші відображаються як суверенні гроші або законні гроші, і їхній кредит є кредитом держави, а не кредитом або боргом самої кредитної установи (як це має місце лише у випадку паперових грошей на основі металів). Спроби впровадити несуверенну валюту (включаючи повернення до предметних валют) або надсуверенність (включаючи структурні прив'язки до кількох суверенних валют для створення надсуверенних валют, таких як спеціальні права запозичення Міжнародного валютного фонду (IMF), є дуже складними для успіху. Стейблкоїни, що прив'язані до єдиної суверенної валюти, по суті є токенами, що представляють цю прив'язану валюту, і можуть існувати, але повинні підлягати регулюванню з боку валютних органів, не можуть замінити прив'язану валюту.
Біткоїн, хоча і досяг значних технічних інновацій, на рівні «монет» є високим імітатором золота: запаси золота на Землі обмежені, і, судячи з візуального спостереження, чим легше його добувати, тим більше його видобувають на початку, а пізніше — тим важче, тому нові обсяги добування будуть знижуватися. Таким чином, біткоїн також встановлюється на загальну кількість у 21 мільйон, приблизно кожні 10 хвилин створюється новий блок, а кількість біткоїнів в кожному блоці встановлюється на рівні: перші 4 роки — 50 біткоїнів, через кожні 4 роки зменшується вдвічі (зараз — 3.125 біткоїнів), до 2140 року кількість біткоїнів скоротиться до нуля, видобуток завершиться. Ця схема створює у людей уявлення про значне зростання вартості біткоїна, що сприяє залученню людей до активного видобутку або інвестування, але його загальна кількість і поступове збільшення повністю визначаються системою, що є більш жорстким, ніж золото (насправді невідомо, скільки золота є в запасах), кількість, що може бути використана для обміну, є ще більш обмеженою, і, по суті, не може зростати разом з зростанням вартості торгівельних активів, що не відповідає суті валюти. Оскільки золото вже вийшло зі сцени валюти, біткоїну важко стати справжньою розрахунковою валютою.
Біткоїн є чисто цифровим активом, його блокчейн виконує лише функції видобутку монет та обробки транзакцій між біткоїн-ноодами, з високим рівнем безпеки, але не може вирішити жодних реальних проблем. Якщо біткоїн не може бути обміняний на суверенну валюту, він не зможе реалізувати свою цінність поза грою і не матиме впливу на реальний світ. Блокчейн біткоїна потрібно постійно підтримувати і розширювати, це ускладнює його злом або перевершення іншими криптовалютами, але витрати на видобуток та обслуговування системи зростають, а ефективність знижується, що не задовольняє потреби реального світу в загальному обсязі грошей та ефективності платежів. Це все робить біткоїн важким для перетворення на справжню валюту, важким для заміни суверенних валют.
Питання 2: Чи може біткоїн замінити золото як стратегічний резерв?
Біткоїн на рівні «монет» є високим імітатором золота, тому його також називають «цифровим золотом». Але біткоїн є чисто цифровим активом, а не натуральним активом, його вартість залежить від розвитку його застосувань і від того, наскільки вірять у нього люди та як багато вони інвестують. Біткоїн може бути поділений на частини до одного сотого, що робить його більш гнучким для розрахунків, але не має реального золотого забезпечення, не є строго «паперовим золотом», і, якщо довіра буде втрачена, він може зникнути і не мати жодної вартості, ризики значно перевищують ризики золота.
Біткоїн, як цифровий актив, так само, як і золото, його видобуток, торгівля (включаючи спотову торгівлю, ф'ючерси та деривативи, ETF тощо) в принципі не є проблемою, якщо тільки країна не заборонить його через високу енергоємність, складність регулювання тощо. Але як продукт, що може торгуватися в суспільстві 24/7 по всьому світу через Інтернет, він має отримати більш ретельне міжнародне регулювання, щоб уникнути маніпуляцій та шахрайства. Повне послаблення регулювання, безумовно, призведе до серйозних проблем, це дуже безвідповідально.
Сучасні застосування біткоїна в основному полягають у первинних випусках криптовалют (ICO), торгівлі, а також у використанні в якості посередника для трансакцій з суверенними валютами, пов'язаними зі злочинами, хабарництвом, шантажем, тероризмом тощо. Суверенні валюти підлягають жорсткому контролю та міжнародній співпраці в питаннях боротьби з відмиванням грошей та тероризмом, але зараз, переходячи на криптовалюти, ми втрачаємо ефективний контроль, що є серйозним регуляторним дефіцитом, який потребує термінової уваги з боку міжнародного суспільства.
Очевидно, що ризики регулювання криптовалют, таких як біткоїн, значно перевищують ризики золота.
Біткоїн за своєю суттю є спекулятивним активом, прибуток інвесторів в основному походить від зростання його ціни, але коливання цін дуже різкі, значно перевищують волатильність цін акцій, облігацій, валют та золота, ризик інвестування дуже високий. В торгівлі чи інвестуванні в біткоїн, крім бірж та інших сервісів, лише все менше учасників можуть дійсно отримати прибуток. Одночасно, кореляція між ціною біткоїна та акціями, золотом тощо поступово зростає, а його функція хеджування ризиків відповідно знижується.
Якщо дивитися на наведені вище обставини, хоча біткоїн здається більш перспективним у зростанні вартості, ніж золото, його ризики також значно більші, і питання про те, чи може він замінити золото як стратегічний резерв держави, залишається під великим питанням.
Нова політика Трампа щодо біткоїна, швидше за все, не буде реалізована.
По-перше, США мають великі труднощі в отриманні нових біткоїнів. Загальна кількість біткоїнів — 21 мільйон, з яких вже видобуто понад 19.8 мільйонів, залишилося менше 1.2 мільйона, витрати на видобуток зростають, конкуренція стає все жорсткішою, і, оскільки видобуток децентралізований, США важко гарантувати, що нові біткоїни будуть видобуватися саме в США, а ще важче гарантувати, що вони всі належать уряду США. Водночас оцінюється, що є 4 мільйони нерухомих «мертвих монет», які все більше контролюються невеликою кількістю людей, і отримати ще 1 мільйон через покупку не є легким завданням. Якщо уряд США активно почне скуповувати біткоїни, це, безумовно, значно підвищить ціну біткоїна, але також значно підвищить ризики цінових бульбашок і обвалів. Крім того, розвиток квантових обчислень також поставить під загрозу безпеку біткоїнів та інших криптовалют.
По-друге, так звана стратегічна резервна політика біткоїна, незалежно від того, чи це стратегічний резерв уряду (фінансів), чи резерв ФРС (центрального банку) для долара, завжди має ризики та невизначеності. Якщо йдеться про резерви уряду, то уряд має вже конфісковані 210 тисяч біткоїнів (серед яких є частина, що належить жертвам хакерів або грабіжників, чи повинні вони бути повернуті, залишається юридичним питанням), а якщо ще придбати понад мільйон біткоїнів, це призведе до різкого зростання ціни біткоїна. Наразі обсяг стабілізаційного фонду Міністерства фінансів США (ESF) складає близько 215 мільярдів доларів, навіть якщо його повністю використати, цього може бути недостатньо. Якщо уряд додатково випустить боргові зобов'язання для фінансування, то борг федерального уряду США, який вже перевищує 36 трильйонів доларів, стане ще більшим. Сподіватися на те, що біткоїн різко зросте у вартості, щоб стабілізувати валюту (стабілізувати курс долара) або погасити державний борг, також має невизначеність, оскільки масове виведення може знизити його ціну. Якщо йдеться про резерви ФРС, то якщо ФРС купить понад мільйон біткоїнів за долари, це призведе до значного збільшення основної грошової маси, що може викликати ще більший тиск на інфляцію. Якщо ФРС замінить свої золоті резерви на біткоїни, це може зменшити вплив на основну валюту, але може суттєво знизити ціну золота та підвищити ціну біткоїна, що також має значний ризик.
Одночасно слід зазначити, що в умовах кредитних грошей репутація валюти країни в основному базується на зростанні багатства країни та рівні управління валютою, а не на кількості вартості резервних активів. Тому обмін золотих резервів на резерви біткоїнів не матиме реального позитивного впливу на долар, і це буде важко використовувати для погашення державного боргу.
По-друге, нова політика Трампа щодо біткоїна суперечить його позиції щодо зміцнення долара як глобальної ключової валюти. Біткоїн є децентралізованою надсуверенною валютою, навіть якщо США суттєво збільшать свої резерви біткоїнів, це не допоможе зміцнити міжнародний статус долара. Навпаки, якщо Трамп занадто сильно послабить регулювання біткоїнів, дозволяючи значній кількості перетворюватися на валюти, а також зупиняючи цифровий розвиток долара, це може завдати серйозного удару міжнародному статусу долара.
Спеціальний статус долара як міжнародної резервної валюти в основному визначається загальною потужністю США та їх міжнародним впливом; в умовах, коли не відбувається кардинальних змін у світовій картині, де США є найсильнішою країною, важко скасувати або замінити статус долара як номер один міжнародної валюти, якщо тільки США самі не зроблять кардинально неправильні рішення, свідомо не зменшуючи довіру до долара та його статус. Якщо міжнародний статус долара буде замінено, це матиме величезний вплив на США.
Отже, біткоїн може бути лише новим видом торгівельного багатства або цифровим активом, йому важко стати справжньою валютою, він не може замінити суверенні валюти, і питання про його здатність замінити золото як стратегічний резерв держави залишається під великим питанням. Щодо нової політики Трампа стосовно біткоїна, міжнародне суспільство повинно ставитися до цього холоднокровно та об'єктивно, не слід сліпо слідувати моді.
