На початку першого тижня 2025 року на Crypto Market відбувся захоплюючий момент. На передодні фінального змагання в BTCFi учасники з різними точками зору та позиціями мають складні настрої. Ця стаття не про спостереження, вона підсумовує попередні структури та аналізує майбутні можливості. LSD від Lido до сьогоднішнього дня поступово викликало новий попит на DeFi, як Crypto бик після двомісячного підйому довіри, викликаного перемогою Трампа, як впоратися з подальшим розвитком ринку, вірю, що це питання найбільше цікавить усіх у першому кварталі 2025 року.
tl;dr
1. Визначення наративу LSD розпалило ринок, LYD акцентує увагу на доходах, послаблюючи негативний вплив стейкінгу на ліквідність.
2. LSD почалося з Lido, забезпечуючи механізм балансу ліквідності для емітентів токенів і тримачів, поступово еволюціонуючи та формуючи галузеву структуру
3. LSD ловить екосистему BTC та BTCFi як засіб розвитку, досягаючи успіху проектів у боротьбі за TVL та лістинги в 2024 році.
4. LSD в основному сприяло процесу залучення коштів на ринку Crypto, конкуренція проектів подібна до мислення TradFi банків
5. LSD, викликаний надмірним стейкінгом, призвів до двох негативних проблем, що створює ризики та робить розвиток нестійким.
6. LYD орієнтується на доходи, вводячи стійку цінність на ринок через процес компромісу між Liquid і Yield.
7. LYD вирішує проблему стійких реальних доходів, проект буде виконувати ролі Crypto фондів, управління активами та активів.
8. LYD сприятиме управлінню активами протоколів, а також стане основою для участі AI агентів в управлінні фінансами, формуючи AIFi.
9. LYD викличе перехід Crypto від віртуального до реального, ставши основою для реальних платежів, доходів від активів та інших фінансових сценаріїв
1. Що таке LSD і LYD
LSD (Liquid Staking Derivatives) первісно означає формування різних деривативних сцен через стейкінг ліквідності Crypto для надання доходу тримачам Crypto. LSD є дуже вдалим та вражаючим наративом, який майстерно поєднує Liquid, Staking, Derivatives в одне слово, формуючи модель, яка безпосередньо вражає суть підходу Crypto та DeFi, успішно запалюючи ринок та сприяючи швидкому розвитку нового етапу DeFi та CeDeFi екосистем.
LYD (Liquid Yield Derivatives) означає пошук балансу в двійковому стані ліквідності Crypto та доходів, формуючи різні деривативні сценарії. LYD успадковує рідну концепцію LSD, послаблюючи негативні проблеми стейкінгу, що впливають на ліквідність, і бульбашкові явища, акцентуючи важливість реальних доходів для стійкості Crypto Market і деривативів, відкриваючи та просуваючи наступний етап створення здорового ринкового середовища Secure, Scalable, & Sustainable.
2. Ініціація та сенс LSD
LSD почалося в грудні 2020 року з запуску stETH від Lido і вибухнуло в 2023-2024 роках, ця модель дуже схожа на роль американських облігацій для долара, по суті вона використовує очікування доходу для компромісу ліквідності, шукаючи баланс ліквідності між емітентами токенів та тримачами.
Початковий намір LSD відрізнявся від його пізнішого тлумачення; режим rebase, представлений stETH, закріпив винагороду за стейкінг у мережі Ethereum POS, хоча це не є обіцянкою фонду про фіксовану прибутковість, але має досить солідну базову цінність. Ця модель, залучаючи ліквідність через очікування доходу на стейкінг, може привести до великої TVL як KPI для галузі та може породити різноманітні цікаві інноваційні деривативи, тому швидко вибухнула, формуючи багатий ландшафт DeFi та CeDeFi.
3. Вибух і конкурентна структура LSD на BTCFi
Невдовзі після появи LSD в кінці 2022 року, в умовах ведмежого ринку, поступово було виявлено справжню потребу BTC тримачів: BTC тримачі бажають, щоб їх BTC зростав в ціні, але стикаються з браком відповідної екосистеми та фінансових активів.
Поява Merlin поклала початок екосистемі BTC, BVM і BTC Layer 2, а також BTCFi, швидко ставши важливим напрямком Crypto у 2024 році. Від битви сотень команд до постійної ітерації кількох ключових проектів, конкуренція BTCFi на базі LSD поступово стає зрозумілішою до третього кварталу 2024 року, коли проекти забезпеченою очікуваннями доходу стейкають ліквідність BTC, щоб швидко досягти десятків мільярдів доларів.
У цьому циклі є такі ринки, як Pendle, які виникають завдяки інноваціям у моделі, а також Ethena, яка використовує стейблкоїни для створення прибуткових стратегій. До кінця 2024 року у постійній боротьбі за TVL та лістинги, Solv і Babylon можуть стати остаточними переможцями.
4. Галузевий сенс та цінність LSD
Ловлення потреб BTC тримачів є реальним, по суті, це формування залучення Crypto Tokens через процес Liquid->Staking, тобто, проект LSD фактично мислить як банк, а конкуренція BTCFi насправді є конкуренцією проектів за залучення BTC.
З моменту появи LSD до його еволюції ринок отримав такі значення та цінності:
i. Забезпечення механізму балансу ліквідності для постачальників (емітентів) токенів та тримачів (використовувачів).
ii. Ловлення загальних потреб тримачів токенів у доходах, пропонуючи продукти доходів та ринок активів.
iii. Збір коштів від тримачів токенів для створення процесу залучення коштів та Crypto-банку.
5. Випробування та проблеми LSD
Оскільки це залучення коштів, конкуренція є неминучою. Щоб швидше отримати TVL, проекти, гравці та ринок намагаються знайти способи диференціювати екосистему та ігрові механіки, стейкінг, повторний стейкінг, повторний стейкінг активів швидко еволюціонують, феномен "одного ковша - багато видобутку" є досить поширеним, основна проблема LSD починає з'являтися.
Тонкість терміна LSD також зрештою стала його проблемою, оскільки він надто акцентує увагу на стейкінгу, ігноруючи важливість реальних доходів в контексті деривативів. Зрештою, функціонування цього циклу LSD все ще слідує звичному маршруту, а саме інноваційному наративу, опису очікувань, створенню консенсусу та циклу емітації токенів. Без реальних доходів та реальних застосувань як базової підтримки активів та екосистеми, навіть якщо перемога Трампа відновила довіру на два місяці, важко підтримувати стійкий розвиток ринку.
Надмірний стейкінг, викликаний LSD, призвів до двох суттєвих негативних проблем:
i. Для користувачів: після надмірного використання стейкінг створює безліч інформаційної непрозорості та асиметрії часу, що значно знижує справедливість початкового використання ліквідних активів для отримання прибутку, і таким чином формує протиріччя в мотивації та інтересах між проектами та користувачами, створюючи бульбашки та ризики;
ii. Для галузі: надмірний стейкінг вплинув на ліквідність багатьох екосистемних токенів, створивши демпфування, що, в свою чергу, призвело до недостатньої тривалості бика та уповільнило гнучкий розвиток екосистеми та швидкі коливання цін.
Цікаво, що для вирішення ситуації, що виникла через LSD, багато проектів вводять облігації T-Bill як базовий актив, проекти, такі як Ondo і OpenEden, насправді є продуктами циклу LSD, і вони використовують T-Bill як базовий "захист", залучаючи деякі великі імена для кредитного підкріплення, кілька, здавалося б, простих (але не легких) операцій створили ринкову гілку, здобувши десятки мільярдів доларів ринкової вартості. Поява цієї гілки насправді підтверджує суть проблеми, що ринок LSD серйозно страждає від нестачі реальних доходів.
6. Необхідність появи LYD.
Успіх LSD полягає в тому, що процес Liquid->Staking->Derivatives є плавним, послідовним та рідним, але не слід порівнювати Liquid зі Staking, оскільки Staking використовується для послаблення ліквідності Liquid. Порівняння з Liquid не повинно бути методом або інструментом, а має бути фінансовою сутністю: Yield.
Liquid і Yield є дихотомічними терезами, також є суперечливими спільнотами. Незалежно від того, чи є ви емітентом, тримачем чи частиною ринку, усі повинні розглядати баланс між цими двома, як державні облігації, так і фонди, так і деривативи Crypto.
Процес вибору між Liquid і Yield є компромісом, цей компроміс не повинен обмежуватися односторонніми правилами, а має бути механізмом ринкової гри, у Web3 та Crypto це може бути реалізовано через протокол. R²Protocol, запропонований CICADA в четвертому кварталі 2024 року, добре справляється з цим.
Проблема LSD полягає в тому, що процес стейкінгу обмежує механізм гри, а щоб Crypto дійсно змогло ввести виробничу вартість в ринок для досягнення стійкого розвитку, потрібно звільнити це обмеження, дозволивши ринку вільно грати між Liquid і Yield, такою екосистемною механікою та фінансовими деривативами є LYD.
7. Поверхневе питання, яке вирішує LYD
Поява LYD дозволить ринку, проектам і вже сформованим фінансовим установам зосередити увагу на реальних стійких активних доходах, поступово вводячи різноманітні RYA (реальні активи доходу) на ринок, працюючи та конкуруючи у розробці, виборі та наданні реальних доходів, формуючи стабільне та здорове середовище розвитку.
Проекти, які підтримують LYD, разом із Crypto Protocol в цьому процесі виконуватимуть ролі управлінців активами та фондами Crypto, подібно до управління активами, трастів, фондів та сімейних офісів у TradFi, створюючи відповідність з Crypto-інститутами залучення коштів та банківськими структурами, пропонуючи різноманітні рішення з реальними доходами для генерування прибутку, формуючи більш комплексну фінансову систему.
8. Питання, яке вирішує LYD
LYD з мікроскопічної точки зору дозволяє Crypto Holders і Crypto Investors самим вибирати баланс між Liquid і Yield. Кожна установа та особа можуть вибрати компроміс між Liquid і Yield в залежності від своїх потреб, аналізу інформації та ризикових уподобань. Це є загальноприйнятою практикою в TradFi, повернення свободи ринку та неминуче для стійкого розвитку Crypto Market.
LYD з макроекономічної точки зору сприяє швидкому входженню реальних активів RYA та реальних світових активів RWA на ринок Crypto, цей тренд незабаром призведе до якісних змін, просуваючи глобальну економіку та фінанси в епоху Протоколів та AI. Більше управлінь активами протоколів та управлінь активами смарт-контрактів з'явиться, що також стане основою для участі AI агентів в управлінні економікою та фінансами, формуючи AIFi.
9. LYD стане переломним моментом для Crypto.
Це перехід від LSD до LYD може стати важливим поворотним моментом для Crypto Market за багато років, цей поворот не є переходом від розквіту до занепаду, а точніше, це перехід від віртуального до реального.
Багато людей на початку цього бичачого ринку говорили, що це останній шанс, але насправді останній шанс не є останнім шансом великого Crypto ринку, навпаки, Crypto змінює глобальну економіку, фінанси та платіжні системи. Останній шанс, про який йдеться, насправді стосується закінчення етапу початкової поширення наративу для формування консенсусу.
Наступний етап стане стадією великого розвитку Crypto в реальних застосуваннях, включаючи реальні платежі, доходи від активів та різноманітні фінансові сценарії, які швидко ввійдуть у Crypto Market, формуючи нову глобальну економічну фінансову систему, де LYD відіграє важливу роль зв'язку.
