Автор: Frank, PANews

Популярність приносить суперечки. Як нова Layer1 блокчейн з найбільшою увагою на ринку, Hyperliquid після аеродропу досягнув ринкової капіталізації понад 11 мільярдів доларів, а загальна ринкова капіталізація одного разу наблизилась до 35 мільярдів доларів, екосистемні дані зросли в геометричній прогресії. У той час як ринок з великим оптимізмом дивиться на Hyperliquid, це також викликало не мало суперечок.

Ці суперечки в основному обертаються навколо Hyperliquid як Layer1, в його децентралізованому управлінні та залученні більшої кількості розробників. Зокрема, у частині участі вузлів, здається, всюди присутня закритість, що ще раз підтверджує враження багатьох критиків щодо одноплатформного підходу Hyperliquid. Офіційна команда також у своїй відповіді фактично визнає наявність цих проблем у мережі, але незабаром планує їх вирішити.

Відкритий лист викликав суперечки щодо управління.

8 січня співробітник оператора вузлів Chorus One Кам опублікував відкритий лист у соціальних мережах, вказавши на численні проблеми Hyperliquid, такі як закритий код, чорний ринок токенів тестової мережі та обмежена децентралізація. Цей коментар швидко викликав багато обговорень у спільноті щодо управління Hyperliquid.

Кам у відкритому листі зазначив, що операцію вузлів тестової мережі ускладнює закритий код, відсутність документації та надмірна залежність від централізованого API. Механізм стимулювання тестової мережі має проблеми з дизайном, що призводить до чорного ринку тестових монет. Надмірна концентрація валідаторів у основній мережі, недостатня децентралізація тощо.

Зміст цього відкритого листа вказує на те, що Hyperliquid має низький рівень децентралізації в управлінні, офіційна команда та фонд мають абсолютну домінуючу владу у вузлах і стейкінгу. По-друге, технічні та операційні дані непрозорі, що є великою проблемою для розширення екосистеми. По-третє, економічний механізм стимулювання недостатньо розроблений, зовнішнім вузлам важко покривати витрати. По-четверте, недостатня комунікація між офіційними органами та вузлами, під час операцій вузлів неможливо отримати своєчасну підтримку від офіційної команди, а вузли також не мають каналів для зворотного зв'язку.

Вищезазначене в основному є основними проблемами, на які вказує індустрія стосовно Hyperliquid. Відомий інвестиційний фонд VanEck у грудні опублікував звіт про криптовалюти, в якому зазначив, що оцінка Hyperliquid становить близько 28 мільярдів доларів, але це не привело до залучення великої кількості розробників до спільноти. Якщо не вдасться реалізувати очікування зростання розробницької спільноти, то цінова вартість токена HYPE може бути важко підтримувати.

Після публікації відкритого листа Камом, кілька професіоналів в галузі приєдналися до обговорення Hyperliquid. Генеральний директор фонду dYdX Чарльз д'Хоссі прокоментував: "Закритий код + обмежена кількість валідаторів + більшість прав власності під одним юридичним особою + недостатня ясність і безпека в налаштуванні багатопідпису моста. Динаміка цін на токени не повинна залишатися непоміченою для такої кількості людей."

Дехто вважає: "Я не вважаю, що чорний ринок для тестових мереж є великою проблемою, оскільки ми бачили таку ситуацію на багатьох інших протоколах."

Офіційно визнають наявність проблем, шлях до управління все ще довгий.

Проте більшість людей все ж ставлять під сумнів це явище надмірної централізації. Зіштовхнувшись з цими сумнівами, Hyperliquid швидко відповів того ж дня, зосередивши свою відповідь на наступних 6 пунктах: 1. Усі валідатори отримують кваліфікацію на основі показників тестової мережі, неможливо отримати місце через купівлю; з розвитком блокчейну коло валідаторів буде поступово розширюватися. 2. Подальше просування децентралізації мережі. 3. Кожен може запускати API-сервери, що вказують на будь-які вузли, зразковий код клієнта надсилає запити до конкретного API-сервера, але це не є основною вимогою мережі. 4. Чорний ринок HYPE для тестової мережі є неприйнятним, і буде продовжено зусилля для вдосконалення процесу входу в тестову мережу. 5. Код вузлів наразі є закритим; відкриття важливе, проект відкриє код після досягнення стабільного стану розробки; швидкість розробки Hyperliquid в кілька разів перевищує більшість проектів, а його масштаб також значно більший; код буде відкрито в безпечних умовах. 6. Наразі є лише один двійковий файл. Навіть у таких зрілих мережах, як Solana, більшість валідаторів також запускають єдиний клієнт.

У підсумку, відповідь Hyperliquid не заперечує проблеми, підняті Камом у його критиці, а фактично визнає, що мережа має ці проблеми, але незабаром буде вирішувати їх поступово. Згідно з даними валідаторів Hyperliquid, п'ять вузлів з найбільшими обсягами стейкінгу є офіційними. Обсяг стейкінгових токенів лише у цих п'яти вузлах досяг 330 мільйонів, перевищуючи загальний обсяг стейкінгу всіх інших вузлів. Хоча офіційно було створено фонд, але наразі ще немає механізмів для голосування з управління.

Ігри оцінки, використовуючи наратив Layer1, перемогли всі DEX у ціні.

З моменту аеродропу Hyperliquid дані екосистеми значно зросли; на 8 січня загальна кількість користувачів досягла 300 тисяч, за більш ніж місяць з'явилося ще 100 тисяч нових користувачів. Крім того, дані TVL досягли 2.8 мільярда доларів у грудні, зростаючи в 14 разів за місяць. А відповідно до звіту VanEck, його основний конкурент dYdX не досягнув TVL понад 600 мільйонів доларів за 15 місяців існування, а ринкова капіталізація токенів перевищує загальну ринкову капіталізацію всіх конкурентів.

Відмінні ринкові результати Hyperliquid мають велике відношення до його подвійної природи Layer1 і DEX. Станом на сьогодні, Hyperliquid як Layer1 не є повноцінним, оскільки відкриті механізми управління на основі децентралізації все ще мають значну різницю з основними Layer1. З іншого боку, багатство екосистеми Hyperliquid також потребує підвищення; нинішні основні додатки в основному управляються офіційною командою.

Як DEX, Hyperliquid має продуктивність на рівні 100 тисяч TPS, і досвід користувачів, завдяки незалежній основі блокчейну, має відносно очевидні переваги.

Отже, якщо позиціонувати Hyperliquid як DEX, це явно успішно. Але якщо його позиціонувати як Layer1, то попереду ще довгий шлях.

Позиціонування може бути важливим фактором для визначення майбутньої ціни на ринку.

Крім того, варто зазначити, що багато людей вважають Hyperliquid можливим другим золотим копальним місцем після Solana. Але PANews, аналізуючи дані в ланцюзі Hyperliquid, виявив, що у кривій зміни чистого прибутку/збитку трейдерів Hyperliquid, загальна крива прибутків трейдерів довгостроково залишається негативною, і з ростом обсягу торгів загальна сума збитків постійно зростає. Станом на 7 січня 2025 року, загальна сума збитків трейдерів становила 51.3 мільйона доларів, у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, цей показник зріс майже в 25 разів. Загальна сума ліквідацій також досягла 6.69 мільярда доларів, разом зі зростанням кількості непогашених контрактів, які досягли 3.78 мільярда доларів. З цього погляду, Hyperliquid більше нагадує ще один новий ланцюговий казино.

6 січня Hyperliquid оголосив про спільний запуск нового кросчейнового моста з Router Protocol, почавши підтримувати кросчейнові депозити з понад 30 мереж, таких як Solana, Sui, Tron, Base та Ethereum. У порівнянні з поточними можливостями переведення коштів лише через Arbitrium, ця співпраця може надати Hyperliquid більше гнучких каналів для фінансових потоків.

Загалом, суперечки щодо Hyperliquid і причини, чому багато людей вважають його перспективним, походять з одного джерела. Як біржа, що базується на DEX, Layer1 наразі більше схожа на підходящий базовий рівень для цієї біржі. Сумніваючись, люди вважають, що Hyperliquid як Layer1 недостатньо прозорий і має відсутність децентралізованої структури управління. Ті, хто підтримує, вважають, що Hyperliquid є єдиним DEX з Layer1. Щодо власного розвитку Hyperliquid, ситуація, що постає надалі, можливо, завжди буде пов'язана з конфліктом між цими двома ролями.

Якщо основна мета полягає в розвитку Layer1, то у Hyperliquid є багато простору для оцінки та багато питань для вирішення. Якщо ж його позиціонувати як високопродуктивний DEX, то оцінка, що значно перевищує конкуренцію, викликатиме сумніви в переоцінці на ринку. Більше того, з подальшою відкритістю екосистеми, HYPE входить у більше ринкових торгів, позбуваючись сумнівів щодо одноплатформного токена, також зіткнеться з більшою кількістю ринкових невизначеностей. Ці питання є випробуванням для офіційної команди Hyperliquid у мистецтві балансу і потребують детального дослідження з боку зацікавлених інвесторів.