Вісімнадцять штатів США подали спільний позов до SEC, які мають шанси на перемогу (частина 1)

Це ще одна спроба криптоіндустрії США оскаржити існуючу жорстку регуляторну модель через судові засоби.

Автор статті, джерело: TaxDAO

14 листопада за місцевим часом у США вісімнадцять штатів, очолюваних Кентуккі, подали до суду на Комісію з цінних паперів США (SEC) та її п'ятьох членів, звинувачуючи їх у тривалому надмірному регулюванні криптовалют та несправедливому переслідуванні криптоіндустрії, що порушує Конституцію США. Це ще одна спроба криптоіндустрії США оскаржити існуючу жорстку регуляторну модель через суд. Якщо вони виграють, відповідно до традицій прецедентного права в США, це суттєво змінить регуляторну модель криптоіндустрії США, що, в свою чергу, може вплинути на світову криптоіндустрію. У цій статті буде розглянуто цю справу, проаналізовано динаміку регулювання криптоіндустрії США, розглянуто конкретні звинувачення вісімнадцяти штатів щодо регулювання SEC, а також порівняно два типовими випадки між криптофірмами та SEC, на основі яких буде обговорено майбутній напрямок та вплив справи.

1. Динаміка регулювання криптоіндустрії США

Розмір і вплив крипторинку США на світовій арені є безперечними. Це видатне становище в значній мірі зумовлено потужною економічною базою США, великою кількістю населення, активними та високоліквідними капітальними ринками, а також провідними технологічними інноваціями. Водночас, відносно стабільне та регульоване ринкове середовище, а також статус долара як основної резервної валюти міжнародної фінансової системи також забезпечують надійну підтримку для стійкого розвитку ринку криптоактивів США. Згідно з даними дослідження, опублікованими Statista у липні 2024 року, дохід від глобального ринку криптовалют у 2024 році досягне 56,7 мільярда доларів США, при цьому США матимуть найвищий дохід, який, за прогнозами, складе 9,788 мільярда доларів США.

1.1 Існуюча регуляторна політика криптоіндустрії США

На федеральному рівні в США ключову роль у регулюванні крипторинку відіграють Комісія з товарних ф'ючерсів (CFTC) та Комісія з цінних паперів (SEC). У рамках регуляторної структури США важливо, чи вважаються криптоактиви "цінними паперами" (security) чи "товарами" (commodity). Якщо криптоактиви класифікуються як "цінні папери", такі як акції чи облігації, вони підпадають під регулювання SEC. Емітенти цінних паперів та платформи, що сприяють торгівлі цінними паперами, повинні дотримуватися (Законів про цінні папери 1933 та 1934 років). Якщо криптоактиви визнаються товарами або їх похідними, такими як золото, нафта чи зерно, то операції з криптоактивами регулюються (Законом про товарну торгівлю 1936 року) (CEA) та підлягають контролю CFTC. Чи мають криптоактиви класифікуватися як цінні папери чи як товари? Це є основним предметом суперечок між криптоіндустрією та регуляторами. Регулятори по-різному інтерпретують криптоактиви, що призводить до подвійного регулювання крипторинку, і між SEC та CFTC існує тривала проблема перекриття юрисдикції щодо криптовалют. У рамках регуляторної структури SEC використовує тест Хауї (Howey Test) для визначення того, чи є криптоактиви цінними паперами. У своїй промові у квітні 2022 року голова SEC Гері Генслер заявив: "У нейтральних умовах більшість крипто токенів є інвестиційними контрактами за тестом Хауї (цінні папери)... Крипто токени, які є цінними паперами, повинні бути зареєстровані в SEC, а емітенти крипто токенів зобов'язані реєструвати ці активи та дотримуватися відповідних вимог щодо розкриття інформації." Відповідно до дій SEC, з 2013 року SEC наклала штрафи на криптовалютні компанії та осіб на суму понад 7,42 мільярда доларів США, з яких 63% від загальної суми (тобто 4,68 мільярда доларів) були накладені у 2024 році. Основним джерелом великих штрафів у 2024 році стало правозастосування SEC щодо Terraform Labs PTE, Ltd. та її співзасновника До Квона, цей штраф є найбільшим в історії та відкрив нову еру в регулюванні криптовалют. У рамках регуляторної структури CFTC криптоактиви, такі як BTC та ETH, класифікуються як "товари". Регуляторний обсяг CFTC охоплює спотовий ринок криптовалют та ринок похідних фінансових інструментів, але повноваження відрізняються. CFTC має повноваження для повного контролю ринку похідних інструментів, зосереджуючи увагу на операціях з криптоактивами на ринку ф'ючерсів та свопів. Щодо спотового ринку, регуляторні повноваження CFTC є обмеженими, але вона має право боротися з шахрайством і маніпуляціями на ринку. В цілому, SEC акцентує увагу на захисті інвесторів і схильна контролювати ризики, але ця регуляторна позиція викликала критику з боку деяких представників індустрії, оскільки надто суворе регулювання може призвести до високих юридичних та регуляторних витрат для криптовалютних проектів, перешкоджаючи інноваційному розвитку індустрії. CFTC, з іншого боку, більше зосереджена на ефективності ринку, підтримуючи саморегулювання і технологічні нововведення. Щодо проблеми юрисдикції, Конгрес США у 2023 році запропонував (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття) (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, FIT21), що свідчить про наміри делегувати більше регуляторних повноважень CFTC, що має більш лояльне ставлення до криптоактивів. У травні 2024 року Палата представників США з великим відривом ухвалила (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття), але план залишився без уваги в Сенаті.

1.2 Майбутнє регуляторних реформ уряду Трампа

Перед виборами в США у 2024 році Трамп неодноразово позиціонував себе як кандидата в президенти, який підтримує криптовалюту, і зробив кілька обіцянок щодо індустрії, що представлена біткоїном: по-перше, створити стратегічний резерв біткоїнів, включивши біткоїн у національну фінансову стратегію. Трамп на конференції біткоїнів у Нешвіллі в липні 2024 року заявив, що якщо він повернеться до Білого дому, він запустить стратегічний національний резерв криптовалюти та впровадить сприятливу політику для криптовалют. По-друге, зменшити інтенсивність регулювання та сприяти інноваціям у галузі. Трамп обіцяв, що після обрання він звільнить голови SEC Гері Генслера, який застосовує жорстку регуляторну позицію до криптоіндустрії, та створить консультативну раду з криптовалют, яка може складатися з основних учасників галузі. По-третє, підтримка видобутку криптовалюти та прагнення зробити США лідером у цій індустрії. У червні 2024 року Трамп на приватній зустрічі заявив: "Якщо криптовалюти визначать майбутнє, я хочу, щоб вони видобувалися, карбувалися та вироблялися в США." У вересні 2024 року Трамп виступив у Нью-Йоркському економічному клубі, підкресливши намір зробити США "світовою столицею криптовалют і біткоїнів". Крім того, як символ підтримки криптоіндустрії, Трамп пообіцяв звільнити засновника Silk Road Росса Ульбрихта. Якщо Росс Ульбрихт буде звільнений за указом Трампа, це стане справжнім рубежем у відносинах між криптоіндустрією та урядом. У листопаді 2024 року Трамп успішно обраний новим президентом США, а республіканська партія на чолі з Трампом також поступово виконує свої обіцянки перед криптоіндустрією. По-перше, вони призначили голову SEC, який підтримує криптоіндустрію. 21 листопада 2024 року SEC оголосила, що нинішній голова Гері Генслер піде у відставку 20 січня 2025 року. А 5 грудня Трамп висунув кандидатуру Пола Аткінса на посаду майбутнього голови SEC, і якщо Пол Аткінс зрештою займе цю посаду, це може створити більш інклюзивне середовище для криптоіндустрії. По-друге, Трамп висунув кандидатури членів уряду, які мають прихильне ставлення до криптоіндустрії. 23 листопада були затверджені всі кандидати на посади міністрів у новому уряді Трампа, і з понад 5 осіб у призначеному списку висловлено дружнє ставлення до криптовалюти та раніше оголошено про володіння криптовалютою. Крім того, за повідомленням Fox, уряд Трампа також планує розширити повноваження CBTC, надавши їй велику частину регуляторних повноважень на ринку цифрових активів, зменшуючи перекриття та конфлікти між SEC і CFTC, щоб забезпечити більш чітку та стабільну регуляторну структуру для криптовалютного ринку. У відповідь на це криптоіндустрія відреагувала активно. Після великої перемоги Трампа на виборах у листопаді ціна біткоїна різко зросла, і 5 грудня біткоїн вперше досягнув 100 тисяч доларів, збільшившись за день на 4% та встановивши історичний рекорд. Незважаючи на минулі регуляторні виклики, криптоіндустрія США все ще займає провідні позиції у світі. У майбутньому під керівництвом Трампа регуляторна структура крипторинку в США може суттєво змінитися, сприятливі регуляторні заходи додатково розкриють потенціал криптоіндустрії, а США можуть продовжувати зміцнювати свої лідируючі позиції у криптоіндустрії та стати основною силою у світі децентралізованих фінансів.

2. Конкретний зміст позову вісімнадцяти штатів до SEC

Вісімнадцять штатів у США подали відповідний позов вже через тиждень після обрання Трампа, що, здавалося, є ретельно обраним моментом. Деякі коментатори вважають, що хоча обраний президент Трамп пообіцяв повністю підтримати індустрію цифрових активів і призначити нового голови SEC, який підтримує криптоіндустрію, ця позовна заява, схоже, має на меті не лише передати повідомлення відходящому уряду, але й запобігти майбутньому голові SEC, як Гері Генслер, здійснювати жорстке регулювання цієї індустрії.

2.1 Резюме позову вісімнадцяти штатів

У позовній заяві вісімнадцять штатів спочатку вказали на розвиток індустрії цифрових активів та основну модель регулювання штатів, підкресливши позитивний вплив індустрії цифрових активів та регулювання з боку урядів штатів. Індустрія цифрових активів швидко розвивалася протягом останніх десяти років, залучивши багато підприємців і розробників, загальна вартість якої перевищила 30 трильйонів доларів США, а щоденний обіг складає кілька сотень мільярдів доларів, допомагаючи людям без банківських рахунків у США отримувати фінансові послуги, а також сприяючи міжнародним платежам та благодійним внескам. Штати використовують свої автономні регуляторні повноваження для підтримки інновацій та розвитку індустрії цифрових активів через гнучку регуляторну структуру, тим самим сприяючи зростанню місцевої економіки. По-друге, проаналізували повноваження та позицію SEC. (Закон про цінні папери 1933 року) та (Закон про цінні папери 1934 року) надали SEC право регулювати цінні папери, якщо вид активу визнано інвестиційним контрактом за тестом Хауї. Цифрові активи зазвичай не відповідають стандартам "інвестиційного контракту", оскільки їхня торгівля часто не має постійних зобов'язань між інвесторами та емітентами. SEC неодноразово заявляла в своїх публічних заявах на ранніх етапах індустрії цифрових активів, що самі цифрові активи зазвичай не є цінними паперами, а їх торгівля на вторинних ринках не підлягає регулюванню як цінні папери. Однак, з моменту призначення Гері Генслера головою SEC, регулювання індустрії цифрових активів змінилося з обмеженого на масове правозастосування, а SEC намагається розширити свої повноваження у сфері цифрових активів шляхом розширеного тлумачення законодавства. Ця зміна не лише становить загрозу для регуляторних повноважень штатів, але й створює невизначеність для індустрії, що призводить до несправедливого правового ставлення. Одночасно виникають правові запитання щодо існуючої крипто політики SEC, оскільки вважається, що тлумачення SEC Закону про цінні папери суперечить тексту, історії, прецедентам і загальному розумінню, порушуючи принципи важливих питань (Major Questions Doctrine). Правозастосування SEC суперечить (Закону про адміністративні процедури) (Administrative Procedure Act, APA), а загальна крипто політика SEC порушує права штатів, серйозно шкодить інтересам індустрії та гальмує розвиток галузі. Нарешті, до суду подані два основні вимоги (Claim for Relief): по-перше, крипто політика SEC перевищує повноваження і є "незаконною адміністративною дією", суд повинен видати указ, що оголошує цю політику незаконною, і заборонити SEC у майбутньому застосовувати цю політику до платформ цифрових активів. По-друге, крипто політика SEC порушує адміністративні процедури. SEC не дотрималася необхідних процедур під час прийняття цієї політики, порушивши (Закон про адміністративні процедури), і суд повинен скасувати цю політику та оголосити її незаконною.

2.2 Підстави неконституційності SEC

З конкретної точки зору, що стосується неконституційності, вісімнадцять штатів в основному спираються на першу статтю Конституції США та десяту поправку, стверджуючи, що регулювання SEC криптоіндустрії суперечить Конституції США. Згідно з першою статтею Конституції США, вісімнадцять штатів вважають, що дії SEC виходять за межі законних повноважень, порушують законодавчі права та підривають принцип поділу влади. Перша стаття Конституції США стверджує: "Усі законодавчі повноваження, надані Конгресу Сполучених Штатів, належать Конгресу, що складається з Сенату та Палати представників." Однак, з одного боку, у розробці регуляторних правил SEC намагається встановити загальні правила регулювання цифрових активів, використовуючи "правозастосування, а не законодавство", що є законодавчою діяльністю, яка належить тільки Конгресу. SEC без дозволу Конгресу або процедури встановлення правил односторонньо розширює свої повноваження, підриваючи принцип поділу влади. З іншого боку, у практиці правозастосування SEC включає в регуляторну сферу велику кількість цифрових активів (такі як криптовалюти), базуючись на визначенні "цінних паперів" в (Законі про цінні папери 1933 року) та (Законі про цінні папери 1934 року), хоча насправді ці активи не входять до існуючої правової бази, встановленої Конгресом. Регулювання SEC стосовно цих активів не має чіткого дозволу від Конгресу та виходить за межі його законних повноважень. Згідно з десятою поправкою до Конституції США, вісімнадцять штатів вважають, що дії SEC позбавляють штати повноважень та автономії щодо цих цифрових активів, підриваючи розподіл повноважень між федеральним урядом та штатами. Десята поправка Конституції стверджує: "Усі повноваження, які Конституція не надає федеральному уряду і не забороняє штатам, належать штатам або народу." Без дозволу Конгресу SEC через тлумачення правил і правозастосування включає практично всі операції з цифровими активами під регуляцію федерального законодавства про цінні папери, безпосередньо послаблюючи автономні регуляторні повноваження штатів. Тим часом, уніфіковане регулювання SEC пригнічує розвиток місцевого законодавства, обмежує простір для штатів у дослідженні регулювання цифрових активів відповідно до економічних і соціальних потреб, порушуючи дух федералізму. Крім того, деякі штати запровадили податкові пільги для залучення інвестицій та розвитку криптоіндустрії, але жорстке регулювання SEC гальмує розвиток цієї галузі в цих штатах, завдаючи шкоди економічним інтересам штатів.

2.3 Підсумок

Ця справа знову стосується кваліфікації криптоактивів та інтенсивності регулювання. Вісімнадцять штатів вважають, що SEC однозначно класифікує більшість вторинних угод із цифровими активами як "інвестиційні контракти" за (Законодавством про цінні папери 1933 року) та (Законодавством про цінні папери 1934 року), розглядаючи цифрові активи як цінні папери, і вимагаючи від платформ, що сприяють таким угодам, дотримуватися положень закону про цінні папери. Ця політика перевищує законні повноваження SEC, незаконно позбавляючи штати основних регуляторних прав і завдаючи шкоди загалом економіці цифрових активів.