Рік, коли ми продовжимо долати виклики та переосмислювати межі. Ми зосередимося на створенні портфелів, здатних адаптуватися до різних сценаріїв.
Ключові економічні теми 2025 року
Глядя на 2025 рік, ми очікуємо, що економіка США досягне м'якої посадки. Ми припускаємо, що новий уряд пом'якшить свою більш агресивну позицію щодо мит та імміграції. Виходячи з цих динамік, нижче наведені наші ключові економічні точки зору на 2025 рік:
Зростання США та політичні корективи
Очікується, що економіка США зросте в 2025 році на рівні 2,0%, що відображає затриманий вплив монетарної політики Федеральної резервної системи. Політика адміністрації Трампа потребує обережного балансу. Податкові реформи та дерегуляція можуть стимулювати економічне зростання, особливо в національних та циклічних секторах. Проте мита та обмеження імміграції можуть призвести до стагфляційних шоків, що може змусити Федеральну резервну систему розглянути підвищення ставок у разі економічної слабкості.
Глобальні протилежності та політичні розбіжності
За межами США зростання, ймовірно, продовжить перебувати під тиском. Невизначеність щодо торгової політики та мита серйозно вплине на Європу. Китай зіткнеться з тиском з боку американських мит, слабким ринком нерухомості та дефляційним тиском. Японія є винятком, завдяки спіральному зростанню заробітної плати, інфляційні очікування будуть закріплені на рівні близько 2%.
Емоції на ринку та оцінки
Високі оцінки акцій роблять ринок США вразливим до негативних сюрпризів, а подальше зміцнення долара стане викликом для ринків, що розвиваються. Постійні доходи від американських облігацій понад 4,5% можуть стати випробуванням для фондового ринку, послаблюючи перевагу доходності акцій над облігаціями, яка існує з 2002 року.
Ключові інвестиційні теми 2025 року
Як ми вступаємо в 2025 рік, взаємодія між змінним політичним середовищем та еволюціонуючими умовами ринку вимагає від нас обережного розподілу активів. Виходячи з макроекономічного контексту - стійкого зростання економіки США, можливих збурень від торгової та імміграційної політики, нових можливостей, що виникають з підвищення продуктивності, керованої штучним інтелектом, та зростання приватного ринку - ми визначили три стратегічні теми:
Політичні корективи в балансі зростання США
Економіка США залишається стійкою на початку 2025 року, але шлях попереду буде формуватися змінною політичною динамікою.
Вплив класів активів:
Акції
Ми зосереджуємося на акціях малих компаній у США, динаміка після виборів, покращення прибутковості та привабливі оцінки можуть створити цікаві можливості. Водночас, фондові менеджери зростання звертаються до акцій циклічного зростання, таких як програмне забезпечення, в той час як фондові менеджери з вартісного інвестування виявляють потенціал злиттів і поглинань у фінансовому та медичному секторах. Основні фондові менеджери балансують циклічні відкриття та управляють ризиками в чутливих до процентних ставок секторах.
Крім того, ми очікуємо, що дії зовнішньої політики США призведуть до збільшення волатильності ринку, створюючи можливості для активних менеджерів, які шукають якісні компанії, тимчасово під впливом ризиків заголовків.Фіксований дохід
Ми бачимо, що крутизна кривої доходності створює можливості для короткострокових облігацій, оскільки короткострокові ставки, ймовірно, знижуватимуться швидше, ніж довгострокові. Через звуження спредів ринок кредитів може не мати висхідного потенціалу, особливо у секторі високих доходів та інвестиційних облігацій у США. Це створює можливості для розширення впливу фіксованого доходу в більш привабливій зоні ризику/винагороди, наприклад, у доларових облігаціях ринків, що розвиваються, і приватному кредитуванні.Валюта
США підлягають тиску з боку мит, сильної економіки і менш голубиної позиції Федеральної резервної системи в порівнянні з іншими центральними банками, що, ймовірно, призведе до висхідного тиску. Проте їх оцінка все ще висока, а валюти ринків, що розвиваються, вже зазнають тиску. Враховуючи це, ми будемо тримати ставки на валюту в обмежених межах у 2025 році, уважно стежачи за можливостями та ризиками, які можуть виникнути протягом року.
Приватні ринки: новий двигун зростання
Приватні ринки продовжують відігравати все більш важливу роль у постійно змінюваному ландшафті капітальних потоків, оскільки важливість публічних ринків поступово зменшується через зменшення IPO та пізніх виходів на ринок.
Вплив на ринок:
Приватний капітал
Ми зосереджуємося на можливостях приватного капіталу середнього сегмента в Європі та продовжуємо сприяти зростанню в Японії та країнах Перської затоки. Керівники з галузевою специфікою показують кращі результати, ніж універсали, і ми віримо, що портфель може виграти від цієї тенденції.Штучний інтелект та технології
Ми віримо, що, особливо в різних галузях, масштабовані інноваційні технології в проектах приватного ринку штучного інтелекту продовжать бути ключовими двигунами довгострокового зростання. Ми активно шукаємо компанії, керовані штучним інтелектом, які можуть підвищити продуктивність і перетворити галузь.Приватне кредитування
Ми розглядаємо приватне кредитування як стійку клас активів, особливо в умовах високих процентних ставок. Позики під заставу активів та прямих кредитів у Європі забезпечують привабливу відносну вартість, ми розширюємо обсяги фіксованого доходу, заходячи в ці сфери, щоб захопити вищі доходності та кращу диверсифікацію.Інфраструктура
Ми оптимістично налаштовані щодо інфраструктури як довгострокового якоря зростання та інструменту хеджування від інфляції. Цей клас активів демонструє сильну стійкість під час нещодавніх ринкових коливань і виграє від таких довгострокових тенденцій, як енергетичний перехід, відновлювальна енергія та цифровізація. Попит на стійку та цифрову інфраструктуру продовжує зростати, що веде до великого притоку капіталу. Крім того, комбінована модель змішаного впливу приватних і публічних ринків розкриває новий потенціал зростання.Венчурний капітал
Ми бачимо величезні можливості в венчурному капіталі, керованому штучним інтелектом (VC), особливо в компаніях на ранніх стадіях, які можуть перетворити галузі. З стабілізацією ринку VC ми зосереджуємося на компаніях з сильними фундаментальними показниками, з інноваційною історією та здатністю ефективно масштабуватися.
Розширення ринкових лідерств
Незважаючи на те, що великі акції штучного інтелекту протягом останніх кількох років сприяли прибуткам ринку, лідерство поступово переходить до компаній, які використовують штучний інтелект для створення реальних ефективностей. Нова американська адміністрація зосереджується на зменшенні регулювання та тарифної політики, що може надати додатковий імпульс меншим, внутрішньо орієнтованим компаніям, які менш схильні до впливу міжнародних торгових перерв, ніж великі акції з високими іноземними доходами (такі як Apple). Ми бачимо, що ця зміна зменшує концентрацію на ринку та відкриває двері для можливостей альфа.
Вплив на ринок:
Акції
Активні фондові менеджери нещодавно зіткнулися з викликами, пов'язаними з серйозним посиленням концентрації ринку. Наші дослідження показують, що навіть якщо ці тенденції стабілізуються - що може бути викликане змінами політики, змінами в оцінках зростання доходів великих акцій - це все ж може допомогти активним менеджерам фондів. Ми та наші активні фондові менеджери зосереджуємося на галузях, де відбувається прискорене впровадження штучного інтелекту, таких як промисловість, охорона здоров'я та споживчі товари. Ми вважаємо, що компанії, які використовують штучний інтелект для підвищення продуктивності, мають хороші шанси на отримання стійкої конкурентної переваги та генерації сильних прибутків. Здатні активні менеджери можуть шукати ці компанії, особливо в областях з меншою ринковою охопленістю.Фізичні активи
Ми бачимо інвестиційні можливості в сфері нерухомості та інфраструктури, особливо в регіонах з довгостроковою стабільною процентною ставкою та відносно вигідною оцінкою в порівнянні з іншими активами зростання. Використання штучного інтелекту в нерухомості, таких як центри обробки даних та медичні заклади, стає ключовими сферами зростання. Крім того, інвестиції в інфраструктуру в сферах енергетичних комунальних послуг і трубопроводів прискорюються завдяки розширенню виробництва зрідженого природного газу (LNG) урядом США.