Швидкий огляд 2024 року показав ще один ралі “купуй усе”, де майже всі основні макроекономічні класи активів продемонстрували позитивні результати. Акції перевершили все як в абсолютному, так і в ризикованому вимірі, хоча золото стало несподівано сильним гравцем з огляду на його стабільне зростання при мінімальній волатильності протягом усього року. JPY та JGB були єдиними, хто показав низькі результати, оскільки BoJ відмовився від підвищення ставок, навіть перед обличчям швидко зростаючої інфляції в Японії.
Ми вступаємо в 2025 рік з ринком, який залишається одностайно оптимістичним, при цьому більшість банків Уолл-Стріт прогнозують подальше зростання на 10% з прогнозованим PE на рівні близько 24–25x, а індекс EPS становитиме близько $270 до кінця року.
Тим часом, з боку фіксованого доходу, інвестори в облігації очікують <2 зниження процентних ставок у 2025 році, оскільки інфляція залишається стійкою, а Федрезерв відкрито повертається до свого жорсткого курсу в грудні.
“Я вважаю, що існує більше ризику на підвищення, ніж на зниження,” сказав Баркін у п'ятницю журналістам після підготовлених заяв у Лінтікум-Хайтс, Меріленд. “Тож я ставлю себе в табір тих, хто хоче залишатися обмеженим довше.” — Баркін з Річмондського Федрезерву
Крім того, ініціативи Трампа 2.0 в значній мірі очікуються, щоб мати сприятливий тиск на ціни, хоча ступінь цього переходу залежатиме від того, скільки з політик можна буде реалізувати. Наше очікування полягає в тому, що адміністрація зіткнеться з більшим опором, ніж те, що наразі очікує ринок.
Тим часом, глобальні інвестори починають рік з найменшою часткою готівкових активів, оскільки більшість людей вже повністю інвестовані, що призводить до деяких труднощів на початку 2025 року, оскільки ринки все ще відчувають наслідки несподіваного жорсткого курсу Федрезерву. Доходи по 10-річних облігаціях швидко наближаються до піків, які були в останній раз у 2024 році, перед тим як Федрезерв почав свої нещодавні зниження ставок.
З огляду на це, очікується, що волатильність ринку залишиться низькою до публікації даних про нові робочі місця в п'ятницю, що має офіційно запустити новий торговий рік, оскільки приймаючі рішення повернуться до роботи. Найвищим подією з волатильності цього місяця вважається засідання FOMC в кінці місяця, оскільки економічні показники, ймовірно, покажуть ознаки 'м'якої посадки' найближчим часом.
Одним з потенційних джерел волатильності може стати Китай, де доходи по 30-річних облігаціях тепер впали нижче японських (!!) оскільки побоювання дефляції зростають, і очікується, що PBOC перейде до більш агресивного режиму пом'якшення. Це матиме важливі наслідки для валютного курсу CNY, оскільки процентні диференціали продовжують розширюватися в порівнянні з США та розвиненими ринками, а великі сподівання покладаються на те, наскільки успішними будуть рефляційні політики PBOC цього року.
У криптовалютному секторі значна корекція в Microstrategy (інвестиційні банки Уолл-Стріт знову змогли досягти пікових значень своїх клієнтів) призвела до збільшення торгових маржинів і значних відтоків з ETF під час макроекономічної корекції. Інвестори зняли рекордні $333M з IBIT, що стало найбільшим одноденним виведенням з моменту запуску ETF, третій поспіль день відтоків і найдовша серія за всю історію. Ліквідація ф'ючерсів була набагато скромнішою, що свідчить про те, що розпродаж більше зумовлений макроекономічними факторами TradFi і є реакцією на агресивну корекцію MSTR, при цьому NAV компанії повертається до 'лише' 1,8x.
Нарешті, з точки зору активності, торгівля на ланцюзі (DEX) відновилася і досягла нових історичних максимумів завдяки зростанню альткоїнів, хоча загальна вартість заблокованих активів (TVL) залишається далеко від максимумів 2021 року через знижену домінантність DeFi. З політикою Трампа, яка обіцяє новий радісний момент для прийняття криптовалюти, чи стане це роком, коли фінансування венчурного капіталу в крипто, нарешті, повернеться?
Щасливого нового року і хай кожен насолоджується прибутковим роком попереду!
