Джерело статті: Odaily星球日报

Ця стаття з: Тор Хартвігсен

Переклад: Azuma（@azuma_eth），Odaily星球日报

Фон

З моменту запуску HYPE обсяги та доходи Hyperliquid значно зросли.

HYPE офіційно запустився 29 листопада, початкова ціна становила приблизно 2 долари, і в грудні вона зазнала значного зростання, перш ніж нещодавно знизитися (з історичного максимуму впала приблизно на 34%).

Які наступні кроки HYPE та Hyperliquid?

У цій статті буде проведено глибокий аналіз основ HYPE та Hyperliquid, обговорено очікування зростання HYPE та проаналізовано потенційну оцінку на основі даних про обсяг торгівлі та зростання доходів у 2025 році.

Дані обсягу торгівлі

Хоча деякі люди очікують, що після аеродропу HYPE обсяги торгівлі Hyperliquid знизяться (історично це траплялося з іншими похідними біржами), фактично сталося навпаки. З того часу обсяги торгівлі Hyperliquid значно зросли, кілька разів досягнувши нових рекордів понад 10 мільярдів доларів на день.

Аеродроп HYPE становить 31% від загального постачання. Очікується, що ще 42.81% постачання буде доступно для майбутнього розподілу та винагород для спільноти. Хоча можна припустити, що частина залишкової частки буде використана для стимулювання стейків та стимулювання екосистеми HyperEVM Layer1, ймовірність повторного отримання якоїсь винагороди для майбутніх трейдерів та власників HYPE без їх відома не є нульовою.

При розрахунку за ціною 25 доларів 42.81% постачання HYPE становить приблизно 11 мільярдів доларів.

З моменту запуску HYPE, окрім обсягу контрактної торгівлі, обсяг спотової торгівлі Hyperliquid також значно зріс, з більшістю торгових днів обсягом від 250 до 500 мільйонів доларів.

Hyperliquid проти CEX

Протягом тривалого часу я слідкую за порівнянням обсягів торгівлі Hyperliquid з централізованими біржами (CEX) такими як Binance.

З часом все більше користувачів та обсягів починають переходити на блокчейн, а позитивні очікування Hyperliquid стосуються зростання частки ринку. Порівнюючи Hyperliquid з Binance, очевидно, що ще є довгий шлях. Однак, як показано на наступному графіку, частка ринку Hyperliquid показала помітний зростаючий тренд у грудні. Протягом останніх двох тижнів відносна частка ринку Hyperliquid становила близько 5-8%.

Згідно з даними Coingecko, останні щоденні обсяги торгівлі похідними на Binance коливаються від 60 до 150 мільярдів доларів. Однак ці дані обсягів не можуть бути перевірені з боку CEX, тому слід бути обережними.

Відносно Bybit, частка ринку Hyperliquid нещодавно досягла 25% від попередньої величини (максимальні дані).

Комісії та доходи

Контрактна торгівля

Комісії на Hyperliquid сплачуються торговими користувачами платформи. У порівнянні з іншими біржами, такими як Binance, комісії Hyperliquid нижчі, що покликане стимулювати більше торгових активностей. Щодо торгівлі безстроковими контрактами, для більшості користувачів комісії за ринкові ордери становлять 0.035%, а за лімітні ордери – 0.01%. Чим більший обсяг, тим нижчі комісії.

Ці комісії стягуються з ринкових маркетмейкерів (market making vault), страхового фонду (insurance fund), фонду допомоги (assistance fund, відповідального за викуп) та деяких інших різноманітних адрес на Hyperliquid. Команда Hyperliquid не оприлюднила інформацію про конкретний розподіл комісій за торгівлю на платформі, тому важко точно оцінити дані про викуп HYPE.

Спотова торгівля

Комісії, які користувачі сплачують на спотовому ринку, використовуються для покупки та знищення конкретних токенів, які торгуються. Не дивно, що HYPE наразі займає більшу частину обсягу спотової торгівлі Hyperliquid. На сьогоднішній день комісії за спотову торгівлю HYPE перевищили 100 тисяч HYPE (за поточними цінами це більше 2 мільйонів доларів).

В цілому, у порівнянні з викупом фонду допомоги, це не має суттєвого впливу на постачання HYPE (принаймні на даний момент).

Спотові аукціони

Hyperliquid також отримав значні доходи від спотових аукціонів. При розрахунку на кожен аукціон у 500 тисяч доларів Hyperliquid може отримати додаткові 141.29 мільйона доларів доходу щорічно.

Фонд допомоги та викуп HYPE

Хоча наразі неясно, як розподіляються доходи від спотових аукціонів та контрактної торгівлі, ми можемо виміряти щоденні дані про викуп HYPE через фонд допомоги.

Два тижні тому я опублікував аналітичну статтю на X, де проаналізував викуп HYPE фондом допомоги за 48 годин. Тоді було викуплено близько 151 000 HYPE, що становить близько 686 мільйонів доларів річної викупної потужності.

Протягом тих двох днів середній обсяг торгівлі Hyperliquid досяг 8 мільярдів доларів.

Оцінковий фреймворк

Входячи в 2025 рік, очікування зростання HYPE є ставкою на продовження зростання обсягів торгівлі Hyperliquid та зростання попиту на спотові аукціони, оскільки це призведе до зростання доходів Hyperliquid, що, в свою чергу, посилить викуп HYPE.

Однією з ключових причин зростання обсягу торгівлі Hyperliquid є те, що Hyperliquid все ще має кілька мільярдів доларів для майбутніх винагород, що зробить Hyperliquid дуже вигідним місцем для торгівлі. Інші потенційні каталізатори включають спотові лістинги CEX та запуск HyperEVM.

@fmoulin7 провів хороший аналіз потенційної оцінки HYPE, припускаючи, що співвідношення ціни до прибутку (P/E) становить 30, у різних масштабах доходів від комісій за контрактну торгівлю та аукціонів відповідні очікування цін HYPE виглядають наступним чином.

Середній денний обсяг торгівлі Hyperliquid за останні 14 днів становить приблизно 4.89 мільярда доларів, а ціна аукціону становить близько 500 тисяч доларів.

З огляду на це, ми прийшли до очікування річного доходу Hyperliquid у 587.5 мільйонів доларів, припускаючи, що співвідношення ціни до прибутку (P/E) становить 30, що означає, що HYPE може досягти 52.78 долара. Зверніть увагу, що тут розраховується обіговий ринковий капітал, а не FDV, оскільки майбутні розблокування в основному пов'язані зі стимулюванням спільноти, а не розблокуванням внутрішніх груп.

Крім того, варто зазначити два моменти: на даний момент ці доходи майже повністю використовуються для викупу HYPE; дедалі більше HYPE було зафіксовано (в даний час приблизно 25%), що ефективно зменшує ліквідне постачання.

Загалом, якщо ви вірите, що обсяги торгівлі Hyperliquid і рівень прийняття продовжать зростати, у вас є безліч причин бути оптимістом щодо HYPE на більш тривалий термін.