Автор: Pzai, Foresight News
Як компанія, чия основна стратегія зосереджена на резерві біткоїнів, MicroStrategy (MSTR) останніми роками отримала величезну підтримку інвесторів на фондовому ринку США завдяки своїй рішучій підтримці біткоїнів і бурхливому ринковому середовищу.
Однак з моменту досягнення історичного максимуму у 589 доларів 21 листопада, ціна акцій MSTR впала більш ніж на 44% до 300 доларів, і лише за останні два тижні її ринкова капіталізація зменшилася на 34%. Як видатна криптоакція на ринку США, тонкі зміни в ринковому середовищі також призвели до різких коливань цін. І в кінцевому підсумку, чи зможе наратив «криптоцентрального банку» продовжити утримувати колишню славу?
Падіння з максимуму
З огляду на свою бізнес-модель, ціна акцій MicroStrategy тісно пов'язана з ціною біткоїнів. У грудні 2024 року ціна біткоїнів впала приблизно на 10% з максимуму 108 тисяч доларів до приблизно 97 тисяч доларів. Ця корекція безпосередньо вплинула на вартість балансу MicroStrategy, що призвело до падіння її цін на акції. Протягом тривалого часу ціна акцій MicroStrategy була вищою за вартість її біткоїн-активів. У листопаді 2024 року ця премія становила 3.5 рази, але на початку 2025 року зменшилася до 1.6 рази. Зменшення премії вказує на те, що інвестори втрачають довіру до наративу «лівериджованих біткоїн-інвестицій».
Кореляція між ціною акцій MSTR та рухом біткоїна (орієнтир - валютна пара BTCUSD на Binance)
Станом на грудень 2024 року, MicroStrategy володіє приблизно 446 тисячами біткоїнів, вартість яких становить близько 43 мільярдів доларів, ставши найбільшим корпоративним власником біткоїнів у світі. Цей величезний обсяг активів надає їй важливу позицію на ринку криптовалют і в тому ж місяці компанія увійшла до індексу Nasdaq, ставши однією з небагатьох криптовалютних акцій.
Але за межами MSTR, світові компанії все ще зберігають відносно обережну позицію щодо біткоїнів як нового активу, хоча потенційні прибутки та переваги диверсифікації активів привертають увагу деяких компаній, їх висока волатильність, регуляторна невизначеність та проблеми сумісності з традиційними фінансовими стратегіями компаній змушують більшість з них займати вичікувальну позицію або обмежену спробу. Наприклад, акціонери Microsoft у грудні 2024 року відхилили пропозицію про інвестиції в біткоїни, одним з основних аргументів було те, що висока волатильність біткоїнів суперечить потребам компаній у стабільних інвестиціях. Засновник 10x Research Маркус Тіллен у звіті для клієнтів зазначив: «Оскільки ціна акцій MicroStrategy впала на 44% з пікових значень, інші компанії беруть біткоїн як резервний актив у більш обмежених масштабах, і ця заява (про наплив традиційних компаній) здається втрачає динаміку».
Тиск на леверидж-стратегію
MicroStrategy фінансує своє постійне збільшення біткоїнів через випуск акцій та конвертованих облігацій. Ця стратегія вважається «колесом, що перетворює фіатні гроші в біткоїни» під час бичачого ринку біткоїнів і привертає велику кількість інвесторів. Засновник та CEO компанії Майкл Сейлор неодноразово публічно заявляв, що біткоїн є «цифровим золотом» і є найкращим інструментом для захисту від інфляції. Він також активно закликає американські компанії та уряди прийняти біткоїн.
Оскільки бізнес-модель MicroStrategy сильно залежить від цін на біткоїни, будь-які коливання цін на біткоїни мають значний вплив на її акції. Після досягнення історичного максимуму цін на біткоїни, деякі інвестори вирішили зафіксувати прибуток, що призвело до тиску на ціну акцій MicroStrategy. На політичному рівні відповідні активи також зазнали певного опору. Федеральна резервна система на засіданні в грудні 2024 року подала яструбині сигнали, натякаючи на можливе подальше підвищення процентних ставок для стримування інфляції. Цей політичний зворот зменшив привабливість відповідних активів, а MicroStrategy, як певний важільний інвестиційний інструмент у біткоїни, зазнала особливого впливу.
Леверидж-стратегія MicroStrategy збільшила прибутки під час зростання, але також підвищила ризики під час падіння. Зростаючі побоювання щодо її боргового навантаження та здатності до рефінансування, особливо в умовах падіння цін на біткоїни, можуть призвести до серйознішого фінансового тиску на компанію. На фоні корекції цін на біткоїни та послаблення ринкових настроїв, наратив MicroStrategy дійсно зазнає викликів у короткостроковій перспективі. Інвестори посилюють свої побоювання щодо високої премії та ризиків важелів, що призводить до різкого падіння цін акцій.
Перспективи
Ми можемо побачити, що ціна акцій MicroStrategy продовжуватиме сильно залежати від ціни біткоїнів. Її статус «криптоцентрального банку» на короткий термін підлягає викликам через корекцію цін на біткоїни та зміни в ринкових настроях, але її довгостроковий потенціал все ще залежить від тенденцій цін на біткоїни та здатності компанії управляти капіталом. Якщо ціни на біткоїни знову піднімуться, наратив MicroStrategy може знову отримати підтримку. Особливо враховуючи, що під час терміну президентства Трампа біткоїн очікувався як широко прийнятий засіб збереження вартості, її стратегія постійного збільшення біткоїн-активів все ще може залучити інвесторів у довгостроковій перспективі.
З огляду на те, що оцінка MicroStrategy стає більш раціональною, зменшення важелів у її акціях може наблизити їх до вартості біткоїнів, які вона має, замість того, щоб підтримувати високу премію. Цей процес раціоналізації може призвести до подальшої корекції цін акцій, але також надає кращі можливості для входу довгостроковим інвесторам.
Наразі нові бухгалтерські правила, що набудуть чинності в 2025 році, дозволять MicroStrategy звітувати про вартість біткоїн-активів за справедливою вартістю, що може суттєво підвищити її чистий дохід і залучити більше інституційних інвесторів, навіть до можливого включення до індексу S&P 500 (хоча ця можливість є малоймовірною). Незважаючи на те, що короткострокові показники акцій MicroStrategy можуть залишатися під тиском, її тверда позиція як найбільшого корпоративного власника біткоїнів на ринку все ще має певне стратегічне значення.
Станом на момент публікації, ціна акцій MSTR становила 300.01 доларів. Оскільки ринок біткоїнів поступово відновлюється, ринкові настрої також можуть відобразитися на ціні. Якщо ринок біткоїнів знову повернеться до висхідного тренду, MicroStrategy може знову стати центром уваги інвесторів.
