Автор: Чжу Хао Кан
Ця стаття відображає лише особисту думку автора. Про автора: Чжу Хао Кан, на даний момент керівник управління цифровими активами та сімейного управління капіталом в Huaxia Fund (Гонконг). У 2024 році успішно випустив найбільший в Азії спотовий ETF на біткойн та ефір, активно бере участь у пілотних програмах цифрових валют центрального банку та стабільних валют, просуваючи випуск регульованих фондів токенізації RWA. У 2023 році заснував Азійську робочу групу RWA, був запрошений на посаду члена Консультативного комітету підприємництва цифрових активів уряду Гонконгу та експерта з інноваційного інкубаційного фонду. Раніше обіймав посаду виконавчого директора відділу цінних паперів Goldman Sachs, під час роботи в Нью-Йорку, Бостоні та Гонконзі завершив понад 100 IPO та проекти фінансування на вторинному ринку. В даний час навчається на докторській програмі в галузі фінансових технологій в Політехнічному університеті Гонконгу, довгостроково консультує регуляторні органи в материковому Китаї та Гонконгу. Опублікував першу у світі китайську монографію про RWA (RWA та токенізація) у видавництві, підпорядкованому Міністерству фінансів Китаю.
Огляд 2024: значний прогрес екосистеми Web3.0 в Гонконзі
У 2024 році розвиток екосистеми Web3.0 у Гонконзі досяг значного прогресу, включаючи випуск спотових ETF на віртуальні активи, отримання схвалення торгових платформ та запуск пісочниці для токенізованих активів, що залучає глобальні установи. 30 квітня на Гонконгській фондовій біржі було зареєстровано шість спотових ETF на віртуальні активи. На даний момент спотові ETF на біткойн та ефір, випущені Huaxia Fund (Гонконг), займають перше місце в Азії, з обсягом Huaxia Bitcoin spot ETF, що перевищує 2 мільярди гонконзьких доларів, а 5 грудня обсяг торгів за день перевищив 370 мільйонів гонконзьких доларів. Станом на кінець 2024 року Гонконгська комісія з цінних паперів схвалила сім ліцензованих торгових платформ віртуальних активів, включаючи OSL Exchange, HashKey Exchange, HKVAX, Cloud Account Greater Bay Area Technology (Гонконг), DFX Labs, Hong Kong Digital Asset Trading Group та Thousand Whales Technology.
У сфері токенізації активів Гонконгський грошовий управління (HKMA) у лютому 2024 року опублікувало циркуляр (продаж і розподіл токенізованих продуктів), посиливши управління запуском токенізованих продуктів інститутами; у травні Гонконгська комісія з цінних паперів (SFC) висловилася про можливість відкриття інвестицій у токени реальних світових активів (RWA) для роздрібних інвесторів, щоб залучити глобальні капітали та компанії. У серпні HKMA запустила програму Ensemble Sandbox для просування торгівлі токенізованими активами, компанії Ant Group та Longshine Group співпрацювали для завершення першого в країні фінансування токенізації активів нової енергії на суму приблизно 100 мільйонів юанів. У вересні HKMA запустила проект «Цифровий гонконзький долар +», щоб дослідити нові випадки інновацій цифрової валюти, такі як розрахунки токенізованими активами, програмованість та офлайн-платежі.
Щодо стабільних валют, HKMA у січні 2024 року опублікувало консультаційний документ, що уточнює визначення стабільних валют, прив'язаних до фіатних валют; у березні HKMA офіційно запустила регуляторний пісочницю для стабільних валют гонконзького долара, що забезпечило ефективний канал для обговорення запропонованих регуляторних систем між HKMA та промисловістю. Азійська робоча група RWA та інші галузеві організації подали HKMA проект запиту на випуск стабільних валют. У липні HKMA опублікувала звіт про результати консультацій щодо (законодавчих пропозицій для запровадження регулювання емітентів стабільних валют в Гонконгу), чітко прийнявши резервні активи у токенізованій формі, і опублікувала список перших учасників пісочниці, до якого входять: YuanCoin Innovation Technology, JD Coin Chain Technology, а також компанія, що була створена в партнерстві Standard Chartered Bank, Ant Group та HKT. 6 грудня уряд Гонконгу опублікував (проект закону про стабільні валюти), 18 грудня відбулося перше читання в Законодавчій раді, метою якого є вдосконалення регуляторної структури для віртуальних активів, зміцнення позиції Гонконгу як глобального центру розвитку та регулювання стабільних валют.
Глобальне прискорення розвитку Web3.0
У 2024 році країни активно просувають розвиток Web3.0. У травні США прийняли (Закон про фінансові інновації та технології 21 століття) (FIT21), щоб встановити чітку юридичну рамку для цифрових активів; у листопаді було запропоновано (Закон про чіткість стабільних валют платежів), щоб створити комплексну регуляторну систему для стабільних валют для платежів. Високий інтерес та підтримка колишнього президента США Трампа до криптовалют запалили ринковий ентузіазм, що призвело до потужної хвилі зростання на ринку криптовалют, що в грудні 2024 року перевищила 100 тисяч доларів, встановивши історичний рекорд. 6 грудня Трамп призначив Девіда О. Сакса (David O. Sacks) керівником з питань штучного інтелекту та криптовалют у Білому домі. Сакс підтримував м'яке регулювання, обіцяючи створити сприятливу політичну рамку для американської криптоіндустрії. 15 грудня Трамп запропонував створити національну стратегію зберігання біткойнів, щоб зміцнити позицію США на глобальному ринку криптовалют, і висловив підтримку зниженню податкових зобов'язань для крипто-компаній, щоб залучити більше капіталу та інноваційних технологій.
Європейський Союз щонайменше у червні 2023 року прийняв перше у світі комплексне регулювання криптоактивів та супутніх послуг – Регулювання криптоактивів на ринку (MiCA), метою якого є забезпечення юридичної ясності, сприяння інноваціям та захисту інвесторів від ризиків. Це регулювання набирає чинності у грудні 2024 року і має на меті забезпечити юридичну ясність, сприяти інноваціям та захищати інвесторів. Нещодавно деякі біржі оголосили про зняття деяких стабільних валют, які не відповідають вимогам MiCA, з ринку ЄС. У липні Управління грошових знаків Сінгапуру схвалило компанію Paxos для запуску стабільної валюти USDG, яка управляється DBS Bank, сприяючи використанню стабільних валют у платежах та розрахунках. У Південній Кореї з 18 липня набирає чинності Закон про захист користувачів віртуальних активів, що вимагає від бірж зберігати 80% депозитів користувачів у холодних гаманцях та купувати достатні страхування для захисту від атак хакерів. Палата лордів Великобританії 7 листопада підтримала Законопроект про цифрові активи, що забезпечує юридичний захист для криптовалют. Уряд Японії у грудні запропонував реформу податку на прибуток від криптовалют, знизивши податкову ставку з 55% до 20%, щоб залучити міжнародні криптовалютні компанії та інвесторів.
Можливості та виклики екосистеми Web3.0 в Гонконзі
Проглядаючи 2025 рік, екосистема Web3.0 у Гонконзі стикається з безпрецедентними можливостями та викликами. Нам слід максимально використати переваги системи «Одна країна, дві системи» для стабільного та дальновидного розвитку. Сприяння розвитку нових секторів вимагає не лише суворих ліцензійних систем і розвинутої регуляторної структури, але й залучення фінансів, талантів та технологічних ресурсів. Ці елементи є основою для зростання сектора, і їх не можна ігнорувати. Фінанси забезпечують імпульс для інновацій Web3.0, таланти вносять мудрість, а технології є ключем до прориву та ефективності. Сектор Web3.0 у Гонконзі має успішно пройти через ці елементи, переходячи від зародження до зрілості, займаючи своє місце в конкурентному середовищі. Я пропоную розглянути кілька аспектів для просування Гонконгу як глобального центру розвитку сектору Web3.0.
1. ETF на віртуальні активи: розширення ринкових масштабів
Станом на кінець 2024 року обсяг спотових ETF на біткойни в Гонконзі становить 400 мільйонів доларів США, що суттєво поступається 105,4 мільярда доларів США в США. Це відображає переваги США на ринку віртуальних активів, зрілу інвесторську базу та розвинену екосистему. Хоча Гонконг є міжнародним фінансовим центром, він все ще має простір для покращення каналів продажу, залученості інвесторів та інновацій продукту. Щоб скоротити цю різницю, Гонконгу потрібно оптимізувати регуляторну політику, залучити більше інституційних інвесторів і посилити ринкову освіту та захист інвесторів. Крім того, Гонконг може скористатися тісними зв'язками з материковим Китаєм для дослідження механізму «Цифрові активи», що дозволяє кваліфікованим інвесторам материкового Китаю інвестувати в спотові ETF віртуальних активів та токени цінних паперів в Гонконзі. Механізм «Цифрові активи» може черпати натхнення з моделі «Гонконгська акція», встановлюючи річний інвестиційний ліміт (наприклад, 5 мільярдів юанів) та вимагаючи від інвесторів проходження тесту на оцінку активів або ризиків для виконання критеріїв доступу. Одночасно впроваджуючи технологію блокчейн для підвищення прозорості торгівлі та ефективності регулювання, забезпечуючи трасування грошових потоків та торгових записів, щоб сприяти здоровому розвитку ринку віртуальних активів. Материкові інвестори, які беруть участь у «Цифрових активах», повинні підлягати регулюванню та перевірці протидії відмиванню грошей для перетворення капіталу. Для запобігання надмірній спекуляції, кваліфікованим інвесторам слід встановити річний інвестиційний ліміт (наприклад, 100 тисяч юанів). Встановити критерії доступу для інвесторів, що вимагають наявності певного обсягу фінансових активів (наприклад, 1 мільйон юанів) або проходження тесту на оцінку ризиків криптоактивів. Пріоритетно відкривати інституційним інвесторам, поступово переходячи до індивідуальних інвесторів. Спираючись на інфраструктуру «Шанхай-Гонконг» та «Шенчжень-Гонконг», створити торгову систему «Цифрові активи», підтримуючи легкий доступ материкових інвесторів до спотових ETF віртуальних активів та токенів цінних паперів у Гонконзі. Впроваджуючи технологію блокчейн, щоб підвищити прозорість торгівлі та ефективність регулювання, забезпечуючи трасування грошових потоків та торгових записів. Завдяки цим заходам, сприяти здоровому розвитку ринку цифрових активів.
2. Регульовані стабільні валюти: сприяння міжнародалізації юаню
Стабільні валюти як новий інструмент цифрових платежів відіграють важливу роль у прикордонних платежах та розрахунках за торгівлю. Обсяги стабільних валют, що базуються на доларах США, постійно зростають, у першій половині 2024 року обсяг глобальної торгівлі стабільними валютами перевищив 5,1 трильйона доларів, наближаючись до 6,5 трильйона доларів у PayPal за той же період, у третьому кварталі обсяг збільшився на 3,1 трильйона доларів. Уряди багатьох країн запроваджують систему ліцензування стабільних валют, PayPal, Revolut та інші західні фінансові технологічні гіганти також активно відповідають, випускаючи стабільні валюти. Хоча обсяги USDT, виданого компанією Tether, перевищили 140 мільярдів доларів, що складає 66% ринку стабільних валют, проте Tether не підлягає регулюванню більшістю країн. Материковий Китай та Гонконг повинні підтримувати випуск стабільних валют гонконзького долара та юаня, а також інтеграцію з цифровим юанем, заохочуючи підприємства зовнішньої торгівлі у Великій Китаї та країнах «Один пояс, один шлях» використовувати стабільні валюти, схвалені HKMA, що може підвищити ефективність розрахунків у прикордонній торгівлі, знизити витрати, сприяти міжнародалізації юаню та регіональній фінансовій співпраці. Для цього необхідно комплексно просувати з трьох напрямків: прикордонні розрахунки, розширення застосування та регуляторне забезпечення.
У розрахунках прикордонної торгівлі можна протестувати платформи розрахунків на основі блокчейну у ключових регіонах, таких як Великий Гонконг, Дельта річки Янцзи, підтримуючи платежі гонконзьким доларом і стабільними юанями, забезпечуючи миттєві розрахунки та зменшуючи посередницькі етапи. Пілотний проект має пріоритетно охопити прикордонну електронну комерцію, постачальників ланцюга та державні підприємства у великій торгівлі товарами, встановити річні загальні ліміти (наприклад, 50 мільярдів юанів) та максимальні ліміти на окремі компанії, щоб забезпечити контроль за ризиками. Надати політичні стимули, такі як зниження комісійних зборів, податкові пільги, та впровадити програми навчання, щоб допомогти компаніям ознайомитися з процесами.
Одночасно вивчити інтеграцію стабільних валют із цифровим юанем, підвищити зручність платежів та розширити сфери застосування, такі як підтримка впровадження стабільних валют на платформах електронної комерції для вирішення проблем затримки платежів та коливань валютного курсу, сприяючи міжнародалізації юаню. Гонконг може підтримати випуск стабільних валют, номінованих у юанях, розширюючи їхні сфери міжнародної торгівлі. Заохочувати фінансові технологічні компанії до спільного будівництва інфраструктури з традиційними фінансовими установами для сприяння інноваційній співпраці. Наприклад, у 2024 році американська компанія Stripe придбала американську компанію з інфраструктури стабільних валют Bridge за 1,1 мільярда доларів, а британська платформа об'єднання стабільних валют BVNK залучила 50 мільйонів доларів фінансування, оцінюючи свою вартість у 750 мільйонів доларів. Азійська версія BVNK - фінансова технологічна компанія AlloyX, розташована в Гонконзі, нещодавно завершила залучення десятків мільйонів доларів, запустивши багатофункціональний гаманець для підтримки стабільних валют, надаючи послуги управління рахунками, обміну валют, розрахунків тощо, а також вводячи стабільні валюти у фінансах ланцюга постачання великих товарів, використовуючи смарт-контракти для зниження витрат на транзакції та ризиків дефолту.
По-перше, створити механізм перетворення регулювання між материковим Китаєм і Гонконгом, використовуючи блокчейн для забезпечення трасування грошових потоків та моніторингу великих і високоризикових транзакцій в режимі реального часу. Удосконалити правила протидії відмиванню грошей і боротьби з тероризмом, посилити відповідність AML та KYC, сприяти обміну інформацією. На першій стадії пілотування зосередитися на трансакціях у прикордонній торгівлі, електронній комерції та фінансах ланцюга постачання у великому Гонконзі. Посилити технічну безпеку, регулярно проводити аудити та надавати рекомендації з безпеки, підвищити здатність до запобігання ризикам. Завдяки цим заходам гонконзький долар та юань стабільна валюта нададуть новий імпульс для прикордонної торгівлі та міжнародалізації юаню.
3. Токенізація активів RWA: перетворення моделей інвестицій та фінансування
Технологія токенізації (tokenization) вже сприяє глобальним фінансовим змінам, перетворюючи реальні активи (RWA), такі як фонди, сонячні електростанції, вуглецеві активи та нерухомість, на легкозамінні, швидко обертові цифрові токени, що підтримують 7×24 години глобальної торгівлі з низькими витратами. Ця модель не лише робить торгівлю активами більш ефективною та зручною, але й знижує бар'єри для інвестицій, пропонуючи нові рішення для капіталовкладень та доступного фінансування. Консалтингова компанія Boston Consulting Group прогнозує, що до 2030 року обсяги токенізованих активів у світі досягнуть 16 трильйонів доларів США. Фінансові гіганти Уолл-стріт змагаються за випуск продуктів токенізації RWA. Наприклад, платформа GS DAP компанії Goldman Sachs ще у 2021 році успішно допомогла європейському інвестиційному банку випустити цифрові облігації; BlackRock запустив токенізований приватний інвестиційний фонд BUIDL на Ethereum, що дозволяє інвесторам торгувати токенами протягом усього року, отримуючи доходи. Станом на кінець 2024 року обсяг BUIDL перевищив 550 мільйонів доларів. Щоб заохотити материкові компанії з потребами у фінансуванні та якісними активами залучати фінансування в секторі Web3.0 через відповідну юридичну платформу токенізованих цінних паперів та торгівлі в Гонконзі, Гонконг може вжити такі заходи:
По-перше, Гонконг має максимально використати свої переваги як міжнародний фінансовий центр, активно вдосконалюючи юридичні та регуляторні рамки для токенізованих цінних паперів. Щодо активів RWA, таких як сонячні електростанції, центри обробки даних, вуглецеві активи та якісна комерційна нерухомість, Гонконг може співпрацювати з відповідними галузевими установами материкового Китаю для розробки стандартизованих схем токенізації, допомагаючи компаніям знижувати витрати на фінансування та час. По-друге, Гонконг має поглибити співпрацю з регуляторами материкового Китаю, сприяючи взаємозв'язку фінансових ринків обох сторін. За допомогою механізму «Цифрові активи» кваліфіковані інвестори материкового Китаю можуть зручно брати участь у торгівлі токенізованими цінними паперами в Гонконзі, підвищуючи ліквідність та глибину гонконзького ринку.
Одночасно професійні установи Гонконгу можуть надавати материковим компаніям юридичні та фінансові консалтингові послуги щодо токенізації RWA, допомагаючи їм ознайомитися з процесами випуску та торгівлі токенізованими цінними паперами. Материковий Китай та Гонконг повинні спільно сприяти розробці та застосуванню технологій блокчейн і смарт-контрактів. Завдяки технологічним інноваціям розробити смарт-контракти для автоматизації розподілу доходів, управління активами та контролю ризиків, підвищуючи прозорість та ефективність управління активами, одночасно знижуючи витрати на транзакції. Обидві сторони повинні посилити ринкову освіту й захист інвесторів. Гонконг може підвищити обізнаність материкових компаній і інвесторів про токенізовані цінні папери шляхом проведення семінарів, тренінгів та рекламних кампаній. Наприклад, я у жовтні 2024 року опублікував книжку (RWA і токенізація - зміни в інвестиціях та фінансуванні епохи Web3.0) у видавництві Міністерства фінансів Китаю, яка детально розглядає сектор RWA, допомагаючи інвесторам зрозуміти особливості і ризики відповідних активів.
Нарешті, Гонконг має створити ефективний механізм захисту інвесторів, щоб забезпечити ефективний захист прав інвесторів. Гонконг також має активно брати участь у міжнародній фінансовій співпраці, сприяючи глобальній стандартизації та взаємному визнанню токенізованих цінних паперів. Співпрацюючи з міжнародними фінансовими організаціями та регуляторами, Гонконг може сприяти глобальному обігу та торгівлі токенізованими цінними паперами, розширюючи міжнародні платформи фінансування для материкових компаній. Щодо активів, таких як сонячні електростанції, центри обробки даних і якісна комерційна нерухомість, Гонконг може співпрацювати з міжнародними енергетичними установами, біржами вуглецевих викидів, асоціаціями центрів обробки даних та інвестиційними установами в нерухомість для сприяння розробці глобальних стандартів токенізації цих активів, підвищуючи їх міжнародну визнаність та ліквідність.
Дивлячись у майбутнє, Гонконг має унікальні переваги у будівництві екосистеми Web3.0. Завдяки вдосконаленню юридичних та регуляторних рамок, сприянню технологічним інноваціям, поглибленню міжнародної співпраці та посиленню ринкової освіти, Гонконг має потенціал стати платформою вибору для материкових підприємств, які займаються фінансуванням токенізованих цінних паперів. Як член Консультативного комітету підприємництва цифрових активів уряду Гонконгу та експерт з інноваційного інкубаційного фонду, я помітив, що за останні два роки дедалі більше глобальних підприємців у сфері технологій Web3.0 обирають Гонконг для запуску своїх проєктів. Якщо механізм «Цифрові активи» та стабільні валюти гонконзького долара і юаня зможуть повною мірою використовувати переваги системи «Одна країна, дві системи», щоб задовольнити величезний попит материкового ринку, Гонконг не лише залучить більше міжнародного капіталу та провідних талантів, а й зміцнить свою позицію як глобального фінансового центру. Завдяки співпраці фінансів, технологій та талантів, Гонконг, безсумнівно, зможе скористатися можливостями епохи Web3.0, встигнути в глобальному цифровому економічному потоці.
