Автор оригіналу: Grayscale
Компіляція: Лоренс, Mars Finance
Резюме:
Крипторинок різко зростає в четвертому кварталі 2024 року, індекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors демонструє сильну ринкову активність. Зростання в значній мірі відображає позитивну реакцію ринку на результати виборів у США.
Конкуренція в сфері платформ смарт-контрактів залишається жорсткою. Цінова динаміка лідера сектора Ethereum відстає від другого за величиною капіталізації конкурента Solana, а інвестори все більше звертають увагу на інші мережі Layer 1, такі як Sui та The Open Network (TON).
Grayscale Research оновила список Top 20 токенів. Цей список представляє диверсифіковані активи в криптовалютній індустрії, які можуть мати високий потенціал в наступному кварталі. Нові активи на першому кварталі 2025 року включають HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO та GRASS. Усі активи в списку Top 20 мають високу волатильність цін і повинні розглядатися як високі ризики.
Індекс Grayscale Crypto Sectors
Grayscale Crypto Sectors надає всеосяжну структуру для розуміння спектру інвестиційних цифрових активів та їх зв'язку з основними технологіями. На основі цієї структури та у співпраці з FTSE Russell, Grayscale розробила індекс FTSE Grayscale Crypto Sectors для оцінки та моніторингу криптоактивів (Графік 1). Grayscale Research включила цей індекс до свого аналізу ринку цифрових активів.
Графік 1: Позитивний дохід індексу криптосекторів Grayscale на 2024 рік
Оцінка криптовалют у четвертому кварталі 2024 року різко зросла, що в основному зумовлено позитивною реакцією ринку на результати виборів у США. Згідно з індексом ринку криптовалют (CSMI), загальна капіталізація галузі зросла з 1 трильйона до 3 трильйонів доларів цього кварталу. Графік 2 порівнює загальну капіталізацію криптовалют з різними традиційними публічними та приватними класами активів. Наприклад, капіталізація сучасної індустрії цифрових активів приблизно дорівнює капіталізації глобального ринку облігацій, пов'язаних з інфляцією — більше ніж у ринку високодохідних облігацій США, але все ще значно менше, ніж у глобальному хедж-фондовому секторі чи японському фондовому ринку.
Графік 2: Збільшення капіталізації криптовалютного ринку на 1 трильйон доларів у четвертому кварталі 2024 року
Завдяки збільшенню оцінок багато нових токенів відповідали критеріям включення в рамки Crypto Sectors Grayscale (цей каркас має мінімальні вимоги до ринкової капіталізації для більшості токенів у 100 мільйонів доларів). У цьому кварталі Grayscale додала 63 нові активи до індексної серії, тепер загалом включаючи 283 токени. У споживчому та культурному секторах було додано найбільшу кількість нових токенів, що відображає постійно сильні доходи токенів Meme та зростання вартості різних активів, пов'язаних з іграми та соціальними медіа.
За ринковою капіталізацією найбільшим новим активом у Crypto Sectors є Mantle, протокол Ethereum Layer 2, який тепер відповідає мінімальним вимогам ліквідності (для отримання додаткової інформації про критерії включення Grayscale до індексів, див. тут).
Конкуренція платформ смарт-контрактів
Сфера платформ смарт-контрактів можливо є найконкурентнішим сегментом у індустрії цифрових активів. Хоча 2024 рік є знаковим роком для лідера цього сегмента Ethereum — Ethereum отримав схвалення продуктів, що торгуються на спотових біржах США (ETP), і провів значні оновлення — але результати ETH відстають від деяких конкурентів, таких як Solana, яка є другою за величиною капіталізації активом у цьому сегменті. Інвестори також звертають увагу на інші мережі L1, включаючи високопродуктивні блокчейни, такі як Sui, а також блокчейн TON, інтегрований з платформою Telegram.
Створюючи інфраструктуру для розробників застосунків, архітектори блокчейн-систем смарт-контрактів стикаються з різними виборами дизайну. Ці вибори впливають на три фактори, що складають «неможливий трикутник блокчейн»: масштабованість мережі, безпека мережі та децентралізація мережі. Наприклад, пріоритет масштабованості зазвичай виражається у високій пропускній здатності транзакцій і низьких зборах (наприклад, Solana), тоді як пріоритет децентралізації та безпеки мережі може призвести до нижчої пропускної здатності та вищих зборів (наприклад, Ethereum). Ці вибори призводять до різних часів блокування, пропускної здатності транзакцій і середніх зборів за транзакції (Графік 3).
Графік 3: Платформи смарт-контрактів мають різні технічні характеристики
Незалежно від вибору дизайну й переваг та недоліків мережі, платформи смарт-контрактів визначають свою цінність через доходи від зборів, які вони генерують. Хоча інші показники (такі як загальний TVL) також важливі, доходи від зборів можуть розглядатися як основний рушій накопичення цінності токенів у цьому сегменті ринку.
Як показано на графіку 4, існує статистичний зв'язок між доходами від зборів платформ смарт-контрактів і їх ринковою капіталізацією. Чим вища здатність мережі генерувати доходи від зборів, тим більша її здатність передавати цінність мережі у формі знищення токенів або винагород за стейкінг. У цьому кварталі список токенів Top 20, наведений Grayscale Research, містив кілька токенів платформ смарт-контрактів: ETH, SOL, SUI та OP.
Графік 4: Усі платформи смарт-контрактів змагаються за доходи від зборів
Список токенів Grayscale Research Top 20
Кожного кварталу команда Grayscale Research аналізує сотні цифрових активів, щоб надати інформацію для процесу ребалансування серії індексів FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Після цього процесу Grayscale Research генерує список 20 найкращих активів у сфері Crypto Sectors. Топ-20 представляє диверсифіковані активи в межах Crypto Sectors, і ці активи можуть мати високий потенціал в наступному кварталі (Графік 4). Відбір цього списку поєднує низку факторів, включаючи зростання/прийняття мережі, майбутні каталізатори, стійкість основних показників, оцінку токенів, інфляцію постачання токенів та потенційні ризики.
У першому кварталі 2025 року Grayscale зосередиться на токенах, які принаймні стосуються однієї з трьох основних ринкових тем:
Вибори в США та їх потенційний вплив на регуляцію галузі, особливо в сферах децентралізованих фінансів (DeFi) та стейкінгу;
Продовження проривів у децентралізованих AI-технологіях і використання AI-агентів у блокчейні;
Зростання екосистеми Solana.
На основі цих тем шість активів були додані до списку Top 20 на перший квартал 2025 року:
Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid - це блокчейн L1, призначений для підтримки фінансових застосувань на ланцюзі. Його основний застосунок - децентралізована біржа (DEX) для постійних ф'ючерсів, що має повністю ланцюгову, але з книгою замовлень.
Ethena (ENA): Протокол Ethena розвився в новий стабільний токен USDe, який в основному забезпечується хеджованими позиціями біткойнів і ефірів. Конкретно, протокол утримує довгі позиції біткойнів і ефірів, а також короткі позиції на постійні ф'ючерсні контракти на ці самі активи. Стейкована версія токена забезпечує дохід через різницю між спотовими та ф'ючерсними цінами.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol - це платформа для створення AI-агентів на базі Ethereum L2 мережі Base. Ці AI-агенти призначені для імітації людських рішень і самостійного виконання завдань. Платформа дозволяє створювати та спільно володіти токенізованими AI-агентами, які можуть взаємодіяти зі своїм середовищем і іншими користувачами.
Jupiter (JUP): Jupiter - це провідний агрегатор DEX на Solana, який має найвищий TVL в цій мережі. З ростом кількості роздрібних трейдерів, які входять у криптовалютний ринок через Solana, та зростанням спекулятивної активності навколо токенів на основі Solana, ми вважаємо, що Jupiter має всі шанси скористатися цим зростаючим ринком.
Jito (JTO): Jito - це протокол ліквідності на Solana. Jito зазнав значного зростання використання за останній рік і має найкращі фінансові показники в криптовалютній сфері, з доходами від зборів, що перевищують 550 мільйонів доларів у 2024 році.
Grass (GRASS): Grass - це децентралізована мережа даних, яка винагороджує користувачів за допомогою розширення Chrome за спільне використання невикористаних інтернет-каналів. Цей канал використовується для збору онлайн-даних, які потім продаються AI-компаніям та розробникам для навчання моделей машинного навчання, ефективно здійснюючи вилучення даних з мережі, водночас компенсуючи користувачів.
Графік 5: Нові активи Top 20 включають додатки DeFi, AI-агентів та екосистему Solana
Примітка: Тіні показують нові токени, які з'являться в найближчому кварталі (перший квартал 2025 року). "*" позначає відповідні активи, які не включені до індексу Crypto Sectors. Джерело: Artemis, Grayscale Investments. Дані станом на 20 грудня 2024 року, лише для довідки. Активи можуть змінюватися. Grayscale та його дочірні компанії і клієнти можуть мати позиції в цифрових активах, обговорюваних у цьому документі. Усі активи Top 20 мають високу волатильність цін і повинні розглядатися як високоризикові активи.
Окрім нових тем, згаданих вище, Grayscale все ще оптимістично дивиться на теми з попередніх кварталів, такі як рішення для масштабування Ethereum, токенізація та децентралізована фізична інфраструктура (DePIN). Ці теми все ще втілюються через деякі протоколи, які повертаються в Top 20, такі як Optimism, Chainlink і Helium.
У цьому кварталі ми виключили Celo з Top 20. Grayscale Research продовжує підтримувати ці проекти і вважає їх важливими складовими криптоекосистеми. Проте переглянутий список Top 20 може надавати більш привабливі ризикові інвестиційні дохідності в наступному кварталі.
Інвестування в криптоактиви містить ризики, багато з яких є унікальними для класу активів криптовалюти, включаючи вразливості смарт-контрактів і регуляторну невизначеність. Крім того, усі активи в Top 20 мають високу волатильність і повинні розглядатися як високі ризики, тому вони не підходять для всіх інвесторів. З урахуванням ризиків класу активів будь-які інвестиції в цифрові активи повинні розглядатися в контексті портфеля та з урахуванням фінансових цілей інвестора.
