2024 рік вже наближається до завершення, останні кілька торгових днів року є важливішими, ніж очікувалося. Хоча Банк Англії та Банк Японії утримали процентні ставки на незмінному рівні, як і очікувалося ринком, але "яструбине зниження ставок" ФРС та технічні коригування ставки нічних зворотних репо здивували ринок, що вказує на те, що в кінці року умови ліквідності будуть ускладнені.
Щодо процентних ставок, незважаючи на те, що Пауелл, як і очікувалося, оголосив про зниження на 25 базисних пунктів, його заява мала чітко яструбиний характер, особливо підкреслюючи "ступінь і час" майбутніх знижень, що нагадує терміни, використані під час призупинення зниження ставок у 2006-07 роках. Голова Федерального резерву Клевент Хаммак також висловився проти зниження ставок і сподівається зберегти ставки на незмінному рівні, а графік прогнозів економічних умов (SEP) також демонструє яструбину позицію, лише 5 членів вважають, що у 2025 році знижень ставок буде більше 3, тоді як медіана графіка прогнозує лише 2 зниження ставок у 2025 році, а в умовах стабільної економіки довгострокові очікування щодо процентних ставок також зросли до 3,0%.
Що більш важливо, медіана основної інфляції PCE у 2025 році також зросла до 2,5% (+0,3%), а "розподіл ризику інфляції" піднявся до 15 (лише 3 у вересні), що підкреслює стійкість інфляції за останній квартал. Крім того, під час питання-відповіді на останньому засіданні FOMC цього року Пауелл чітко зазначив, що він "дуже оптимістичний" щодо економічної ситуації і вважає, що ФРС, знизивши ставки на 100 базисних пунктів, вступила в нову стадію, в якій слід "діяти обережно", що дійсно має яструбиний підтекст.
Щодо фінансів, передбачається, що виборчі обіцянки Трампа призведуть до збільшення дефіциту США на 7,7 трильйона доларів протягом наступних 10 років (оцінка CRFB коливається від 1,7 до 15,5 трильйона доларів), що призведе до досягнення співвідношення боргу до ВВП близько 145% до 2035 року. Остаточний рівень інфляційного тиску залежатиме від того, скільки заходів він зможе реалізувати у другому терміні, а нещодавній різкий поворот Трампа щодо заборони TikTok може свідчити про те, що реальна ефективність його політики може бути не такою великою, як очікувалося.
Щодо державних витрат, нинішній мораторій на ліміт боргу закінчується 1 січня, що спонукає міністра Єллен вжити ряд "надзвичайних заходів" для створення додаткового простору для запозичень. За оцінками Уолл-стріт, у Міністерства фінансів повинно бути достатньо резервних коштів до серпня, тому дискусії про ліміт боргу можуть стати новинною темою не раніше весни.
Серія яструбиних новин призвела до значного негативного ризикового ефекту, індекс SPX впав на 200 пунктів, а прибутковість облігацій США показала ведмежий нахил, 10-річна прибутковість прорвала вниз, наближаючись до річного максимуму, лише за минулий тиждень зросла на 15 базисних пунктів.
Індекс SPX зазнав невеликого обвалу після засідання FOMC, індекс волатильності (VIX) значно зріс, перед розпродажем спостерігалося значне перевищення попиту на опціони на підвищення, а лідируюча група акцій звузилася до рівнів, що перевищують липневі. У крайніх випадках перепроданості фондовий ринок за останні кілька днів різко відновився до майже 6000 пунктів, але чи вийшов ринок з небезпеки ще належить з’ясувати.
Т. зв. "Різдвяний ринок" може мати певні ознаки, які вказують на те, як ризикові ринки закриваються і зустрічають новий рік. Історичні дані показують, що негативні результати останнього тижня часто супроводжуються наступними січневими розпродажами. Чи прийде ринкова активність наприкінці року? Через кілька днів ми дізнаємося відповідь...
У сфері криптовалют 2024 рік безумовно увійде в історію, ринкова капіталізація криптовалют зросла понад 90% протягом року, з 1,65 трильйона доларів до 3,2 трильйона доларів. Вражає, що криптовалюти стали єдиним класом активів у 2024 році, який перевищив зростання ринкової капіталізації акцій США, завдяки спотовим ETF, запущеним у січні, і оптимістичним регуляторним настроям після обрання Трампа.
Зростання криптовалют у цьому році спочатку було підштовхнуте BTC, чия домінуюча частка знизилася з 40% до понад 60%. У цілому, активність на ринку цього року складалася з трьох важливих етапів: перший квартал - затвердження спотових ETF викликало значний ріст; другий та третій квартали - ринкова активність була слабкою та без продовження імпульсу, що призвело до бічного тренду; нарешті, переобрання Трампа дозволило альткоїнам знову стати основною силою на ринку, що сприяло нещодавньому зростанню, XRP та Dogecoin протягом року зросли більше ніж на 200%, в той час як інші основні альткоїни зросли приблизно на 150%, що робить 40% зростання ETH цього року виглядає не таким вражаючим.
Вплив основного ринку на криптовалюти найбільш явно проявляється у високій кореляції між BTC та індексом SPX; до кінця 2024 року індекс SPX залишиться найкорельованішим класом активів з BTC. Крім того, дослідження Citigroup показує, що приплив коштів до ETF може пояснити майже половину коливань тижневих прибутків BTC, і ця тенденція, ймовірно, продовжиться у новому році.
Крім того, використовуючи ринкову капіталізацію стабільних монет як показник, з моменту обрання Трампа на пост президентом основні інвестиції знову масово повернулися на ринок криптовалют, і наразі ринкова капіталізація стабільних монет наближається до 190 мільярдів доларів, що значно перевищує максимум під час FTX у 2022 році. Тим часом обговорення резервів BTC між урядами різних країн стає все більш популярним, і ненадійні медіа повідомляють, що законодавці Гонконгу нещодавно запропонували уряду розглянути можливість включення BTC до портфеля валютних резервів.
Ще один знак того, що BTC поступово стає основним класом активів, - це постійне зниження фактичної волатильності, що зрештою забезпечить більше переваг у диверсифікації та надприбутку для традиційного портфеля 60/40. У міру зрілості класу активів волатильність повинна продовжувати знижуватися, а розвиток криптовалют не відрізняється від інших класів активів.
На завершення, пропонуємо графік BTC та M2. У міру продовження зниження глобальної ліквідності, чи варто нам бути обережними щодо зростання BTC? Чи призведе постійний приплив нових TradFi коштів та дружня до криптовалют регуляція в США до значних змін у цій кореляції? Чи все ж макрофактори переважать, доводячи скептиків, що BTC - це лише частина ліквідності?
Дякуємо всім за те, що були з нами у чудовому 2024 році, сподіваємося в новому році продовжити ділитися з вами більше інсайтами щодо криптовалют та макроекономіки! Щасливих свят!