Автор: BlockBeats

CowSwap — це DeFi токен, що демонструє найбільше зростання за останній час, також є одним із улюблених DEX Віталіка і платформою, спеціально призначеною для великих гравців, навіть це є улюбленим DEX команди Трампа.

Але багато людей не знають, що за CowSwap стоїть недооцінений топовий інкубатор у таборі Ethereum — Gnosis. Я вважаю, що саме це є справжньою причиною зростання $COW.

Нещодавно в китайській спільноті з'явилася інформація про динаміку проекту DeFi команди Трампа World Liberty Financial (WLFI), яка привернула увагу ринку. Незважаючи на те, що в списку активів WLFI немає $COW, за словами аналітика Ai, останні кілька покупок токенів WLFI були зроблені через CowSwap. Це збігається з звичками Віталіка, який часто використовує CowSwap.

Ця особлива поведінка на блокчейні також безпосередньо вплинула на ринкові настрої, у «переддень» вступу Трампа на посаду та під впливом подвійних очікувань щодо політичних концептуальних монет, ціна $COW різко зросла на 62% за всього лише за тиждень і піднялася на 162% за місяць.

Тими, хто стоїть за CowSwap, є Gnosis

Gnosis є тією потужною силою, що стоїть за CowSwap.

CowSwap є попередником Gnosis Protocol V1, запущеного в 2020 році, це перша децентралізована торгова платформа, що реалізує кругову торгівлю через механізм масових аукціонів. Його унікальний дизайн дозволяє всім замовленням ділити ліквідність, ефективно завершуючи розрахунки.

У 2021 році Gnosis Protocol V2 запустила інноваційний механізм розв'язання (Solvers), що не лише суттєво підвищило ефективність виконання замовлень, але й успішно вирішило проблему MEV, яка довгий час турбувала трейдерів DeFi. Того ж року Gnosis Protocol змінив назву на CowSwap, ставши агрегаційним торговцем, якого ми знаємо зараз.

Можна сказати, що зростання CowSwap стало можливим завдяки глибокій основі екосистеми Gnosis. І насправді історія екосистеми Gnosis почалася ще в 2015 році.

На відміну від зараз відомого Polymarket, співзасновник Gnosis Мартін Кеппельман раніше розпочав дослідження децентралізованих ринків прогнозування. У 2015 році він на своєму форумі опублікував думки про поєднання MarketMaker і OrderBook, це є одним з перших проектів децентралізованих ринків прогнозування в галузі.

Мартін Кеппельман також був одним з перших розробників Ethereum, приєднавшись до TheDAO ще до цього, оскільки проживав у Берліні, він тісно спілкувався з Віталіком, який тоді працював у берлінському офісі.

Протягом багатьох років він брав участь у багатьох обговореннях в спільноті розробників Ethereum, часто обговорюючи з Віталіком питання L2, ZK та дорожньої карти Ethereum. З оцінок Мартина в соціальних медіа видно, наскільки він інтегрований у спільноту.

Саме на основі таких технологічних досягнень Gnosis поступово розвинула повноцінну екосистему. З Gnosis Protocol, що перетворився на CowSwap, Мартін і його команда розвинули Gnosis Chain, Safe та Gnosis Pay та інші продукти, врешті-решт сформувавши високо синергетичну екосистему.

Тому взаємна інтеграція є цілком природною. Найяскравішим прикладом цього є інтеграція CowSwap і Safe.

Гаманець команди Трампа

Як зірковий продукт екосистеми Gnosis, Safe є найбільш популярним мультипідписним гаманцем в екосистемі Ethereum і є гаманцем для великих гравців. Коли Safe розпочав випуск токенів цього року, у списку перших 100 адрес для аірдропу майже всі були проектними командами чи установами.

Тобто, на початкових етапах великі гравці Safe були проектними командами, а не особистими користувачами. Серед них OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido та інші.

Спочатку аудиторія Safe більше складалася з DAO та проектних команд криптовалют. Але з переходом криптоіндустрії в наступну стадію, традиційні фінанси, традиційні установи, сімейні фонди та старі гроші почали входити на ринок, але бар'єри входу в криптоіндустрію високі, щоб захистити капітал, найнадійніший спосіб гри на блокчейні є мультипідписний гаманець, а вибір — це Safe.

Дизайн Safe значно підвищує безпеку управління капіталом. Завдяки механізму мультипідпису капітал зберігається в адресі смарт-контракту, і лише при досягненні необхідної кількості підписів (наприклад, 3/10) угода може бути виконана. Цей механізм ефективно знижує ризик одноточкової помилки, навіть якщо приватний ключ однієї адреси підпису просочиться, зловмиснику буде важко отримати достатню кількість підписів для завершення угоди. Крім того, під час підтвердження мультипідпису операції попередньо підписаних осіб не потребують оплати Gas, оскільки угода все ще залишається в стані «очікування виконання», лише остання адреса, яка підтверджує операцію (таку як угода, переказ тощо), повинна заплатити Gas. Це оптимізація не лише знижує витрати на використання, але й робить Safe оптимальним вибором для організаційних користувачів та великих гравців.

За словами охоронців Safe, найпростіші способи визначити, чи є адреса в блокчейні адресою гаманця Safe, це: або «MultiSig» на ARKHAM, або безпосередньо під адресою на сторінці debank буде вказано «MultiSig:Safe».

Адреса проекту Трампа

Адреса Віталіка

А найголовніше, як частина екосистеми Gnosis, в Safe вбудований DEX — це CowSwap. Саме тому такі великі гравці, як Віталік і команда Трампа, віддають перевагу CowSwap.

Тому з цієї точки зору, величезні гравці, такі як Трамп, Віталік та інші, можливо, вважають, що CowSwap не тільки є децентралізованим DEX, що захищає від MEV, але також результатом синергійного ефекту всієї екосистеми Gnosis, а також рішенням, яке безпосередньо відповідає реальним потребам великих гравців.

Від інкубатора до інвестиційного DAO

Як уже згадувалося раніше, екосистема Gnosis почала формуватися з 2015 року. Спочатку це була платформа прогнозування на основі Ethereum, а згодом вона розвинулася в екосистему Gnosis, зокрема, в Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay та багато інших проектів.

Gnosis Chain — це відома Ethereum бічна ланцюг, що зосереджена на ефективному та безпечному будівництві децентралізованих додатків. На момент написання цієї статті загальна вартість заблокованих активів (TVL) Gnosis Chain складає $349.31M, з яких $71.61M є рідними активами і $277.7M — активами з міжланцюгових мостів. Капіталізація стейблкоінів досягає $119.98M, з яких DAI займає 74.07%, обсяги торгів залишаються стабільними.

Дані Gnosis Chain, джерело: DefiLlama

А Gnosis Pay — це дебетова картка для платежів на блокчейні, яка, безшовно інтегруючи технології блокчейн, надає користувачам та установам зручний платіжний досвід. А також CowSwap і мультипідписний гаманець Gnosis Safe (тепер відомий як Safe).

А GnosisDAO є основним управлінським органом екосистеми Gnosis, що сприяє інноваційним проектам через децентралізовану автономію. Після процвітання екосистемного інкубаційного процесу Gnosis DAO також почав експериментувати з інвестиційним бізнесом.

Крім інкубації таких відомих проектів, як Safe і CowSwap, ще у 2019 році GnosisDAO через свій інвестиційний підрозділ GnosisVS почав формуватися в блокчейн-сфері, вже підтримавши понад 60 стартапів.

Інвестиційні проекти включають: Monerium, інфраструктуру фіатних грошей для будівельників Web3; Naptha AI, децентралізовану платформу для робочих процесів штучного інтелекту; та Schuman Financial, стабільну монету, що відповідає стандартам MiCA.

Цього року інвестиційний бізнес ще більше розширився, у жовтні цього року GnosisDAO затвердив пропозицію, що запустила новий венчурний фонд на 40 мільйонів доларів. З них GnosisDAO інвестує 20 мільйонів доларів, а інша половина надходить від зовнішніх обмежених партнерів (LP), така подвійна структура не тільки збільшує обсяги капіталу фонду, але й створює більше можливостей для зовнішньої співпраці.

Цей фонд називається GnosisVC Ecosystem і буде пріоритетно інвестувати в проекти, що займаються токенізацією активів реального світу (RWA), децентралізованою інфраструктурою та фінансовими платіжними каналами.

Основні інвестиційні області включають три аспекти: 1. Токенізація активів реального світу (RWA): сприяння цифровізації та інтеграції традиційних фінансових активів через технології блокчейн, що забезпечить більше ліквідності та прозорості для глобальних фінансових ринків; 2. Децентралізована інфраструктура: охоплює широкий спектр областей, від управління вузлами до децентралізованих обчислень і зберігання, підтримуючи ефективну роботу наступного покоління блокчейн-додатків; 3. Платіжні канали та проміжне ПЗ: навколо рішень для платежів, таких як Gnosis Pay, забезпечуючи безшовну платіжну здатність для DeFi та Web3 екосистем.

У чому ж сила CowSwap?

Можна сказати, що зростання CowSwap є найкращим прикладом синергійного впливу екосистеми Gnosis, але це не означає, що CowSwap сам по собі не створив нову парадигму.

Кажучи детальніше, CoW Protocol — це децентралізований торговий протокол, а CowSwap є DEX, побудованим на основі CoW Protocol, як його фронтенд, користувачі взаємодіють із CoW Protocol через CowSwap.

Як переднє застосування CoW Protocol, CowSwap ще більше підкреслює переваги протоколу. Його називають «торговим помічником» CoW Protocol, це агрегатор Meta DEX, який може перескакувати між кількома AMM та іншими агрегаторами, допомагаючи користувачам знайти найкращу ціну на ринку. На відміну від традиційних DEX, які змушують користувачів самостійно порівнювати ціни, місія CowSwap полягає у спрощенні складних операцій за допомогою інтелектуального підбору, забезпечуючи виконання угод на найвигідніших умовах. З цієї точки зору, CowSwap вирішує давню проблему користувачів DeFi: залежність від фронтенду.

Чи є мета боротьби з MEV наміром?

Витяг вартість (MEV) — це велика проблема, яка довгий час турбувала трейдерів. MEV означає додаткову вартість, яку майнери або інші трейдери отримують з угод звичайних користувачів шляхом маніпуляції порядком угод або вставляння своїх угод. За оцінками звіту Galaxy Digital, лише в мережі Ethereum MEV боти отримали до 300-900 мільйонів доларів від користувачів.

Це вкрай неприязно для великих і китових трейдерів, навіть засновник Ethereum Віталік Бутерін часто стикається з проблемами через часті «вставки», що створює значні незручності. Тому проблема MEV є однією з найбільш важливих для Віталіка під час розробки Ethereum, і він часто згадує цю проблему в різних виступах і на маршрутах Ethereum.

А CowSwap чудово вирішив цю проблему.

У традиційних DeFi-взаємодіях операції користувачів (такі як переміщення активів, обмін, стейкінг і зняття) здійснюються безпосередньо з контрактами на блокчейні. Такий дизайн не лише ускладнює процес, але й викриває торгові потреби користувачів, що робить їх ціллю для атак MEV-роботів. Тому CoW Protocol зміщує потреби користувачів з блокчейну на офлайн-обробку, кардинально змінюючи цю модель взаємодії. Це рішення називається «офлайн попередня обробка», і має ще одну більш знайому назву — «намірна торгівля».

Процес наміру насправді є чорним ящиком офлайн-попередньої обробки, намір користувачів поміщається в «невидимий» центр попередньої обробки, де збираються та обробляються потреби користувачів щодо угод, після чого CowSwap залучає третьох сторонніх «розв'язувачів (Solvers)» для узгодження обробки угод. Цей механізм приносить безліч переваг, не лише значно знижуючи ризик безпосереднього контакту з ризиком на блокчейні, але й оптимізуючи управління ліквідністю протоколу, що робить угоди користувачів більш ефективними, безпечними та приватними.

Кажучи більш конкретно, через намір проголошення, CoW Protocol розробив три основні механізми захисту від проблеми MEV:

1. Уніфіковані ціни ліквідації

CoW Protocol вводить механізм «уніфікованої ліквідаційної ціни». Коли одна й та ж пара токенів (наприклад, ETH-USDC) торгується кілька разів в одному пакеті, всі активи угод будуть ліквідовані за однією і тією ж ринковою ціною. Цей механізм робить порядок угод неважливим, фундаментально усуваючи можливість того, що MEV-роботи отримають прибуток від повторної сортування угод. Що важливіше, цей механізм також вирішує проблему несумісності цін, спричинену моделлю постійних функцій маркет-мейкерів (CFMM) у традиційних AMM (наприклад, Uniswap), забезпечуючи більш справедливе торгове середовище для користувачів.

2. Делеговане виконання угод

Угоди користувачів виконуються гарантованими третіми сторонами-розв'язувачами (Solvers), що запобігає безпосередньому впливу ризику MEV на блокчейні. Розв'язувачі повинні гарантувати, що ціна угоди не нижча за ціну, підписану користувачем, при цьому через офлайн-підбори або приватних маркет-мейкерів оптимізується ліквідність. Цей дизайн не лише зменшує ціновий ризик для користувачів, але й значно підвищує ефективність виконання угод.

3. Модель збігу попиту

На відміну від традиційних автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) або централізованих обмежених заявок (CLOB), перевага CoW Protocol полягає в його основному механізмі аукціону. Цей механізм дозволяє кільком угодам проходити одночасно, як ефективна велика маркетингова акція. У цій акції, хто знайде найкраще відповідність, той отримає найбільшу вигоду. Це і є те, що називається «збігом попиту (Coincidence of Wants, CoWs)», і саме звідси походить назва CoW Protocol, яка вміло складається з написання слова «корова».

Тому під впливом екосистемного маховика Gnosis та продуктів CowSwap, у CowSwap за останні 30 днів обсяги угод на блокчейні Ethereum зросли дуже швидко.

Минулі суперечки з Uniswap

Багато людей не знають, що у CowSwap є деякі минулі суперечки з Uniswap, минулого року лідер DEX Uniswap оголосив про UniswapX, який потрапив у скандал про плагіат CowSwap.

Uniswap оголосила про випуск версії V4, а одразу після цього оголосила про запуск UniswapX, але спільнота була дуже незадоволена UniswapX, ведучи численні дискусії, деякі прямо запитували: «Яка різниця між UniswapX і CowSwap?» Дехто жартував: «UniswapX повинен дякувати відкритому коду криптоіндустрії.»

Офіційний акаунт Curve Finance прямо прокоментував: «Вибачте, але правила гри змінилися давно: коли 1inch вперше зробив якісну агрегацію, коли CowSwap представив модель Solvers. UniswapX — це добре, але він не є піонером, і навіть не другим гравцем.»

Цей тиск з боку громадськості став викликом для Uniswap, здається, щоб позбутися титулу «Tencent у DEX», два місяці тому Uniswap Labs запустила Ethereum Layer 2 мережу Unichain на основі OP Stack, нарешті «підбила» невелике відшкодування.

Одним з великих інновацій є те, що Unichain впровадила інновацію в механізмі розподілу прибутків MEV, через надійне середовище виконання (TEE) частина прибутків MEV безпосередньо розподіляється користувачам або постачальникам ліквідності (LP), що забезпечує більш справедливе розподілення вартості.

Крім того, прибуток від MEV пропорційно вноситься в резерви нагород для валідаторів і користувачів. Цей механізм не лише знижує ризик участі LP, але й заохочує більше користувачів брати участь у розвитку екосистеми.

Wintermute «прийшов, ступаючи по кольоровій хмарі»

Отже, можна сказати, що продукт CowSwap хороший, але «смерть» хороших продуктів у криптосвіті також дуже різноманітна, лише небагато з них потрапляють на провідні біржі, а ті, що зростають на 162% за місяць, ще менше.

Якщо повернутися на 4 місяці назад, можна побачити, що зростання ціни COW почалося саме з співпраці з Wintermute.

Спочатку, щоб збільшити ліквідність на блокчейні, CoW DAO запропонував виділити 10 мільйонів токенів $COW для ін'єкції ліквідності на ринку ETH/COW. Ця пропозиція включала в себе інноваційну стратегію: частина токенів $COW буде перетворена на ETH і разом з рештою $COW буде введена в новий ліквідний пул з максимізацією функцій AMM (Function Maximizing AMM, скорочено FM-AMM). FM-AMM відрізняється від традиційного AMM, оскільки він ефективно усуває більшість атак MEV і високі прибутки арбітражників, одночасно зменшуючи ризики для постачальників ліквідності (LP).

Однак лише наявність ліквідності на блокчейні недостатня для задоволення потреб ринку, також важлива глибина централізованих бірж. Адже там ринок більший, грошей більше. Тоді єдиним способом отримати $COW було через децентралізовані канали, найбільший пул — ETH/COW на Balancer в основній мережі Ethereum. Без торгового середовища CEX багато користувачів та установ не змогли знайти можливість для інвестування в $COW.

В цей час Wintermute «прийшов, ступаючи по кольоровій хмарі».

Wintermute запропонував позичити 7,5 мільйонів токенів COW з казни CoW DAO для підтримки ліквідності на децентралізованих та централізованих торгових платформах. Ця пропозиція отримала потужну підтримку спільноти і офіційно відкрила нову главу ліквідності для $COW.

Як провідний маркет-мейкер у криптоіндустрії, Wintermute вміло встановлює ефективні ринки між централізованими та децентралізованими торговими платформами, її засновницька команда працювала в традиційному фінансовому гіганті Optiver, маючи великий досвід управління ринковою глибиною.

Протягом кількох місяців співпраці Wintermute надавала глибоку ринкову підтримку для COW з ETH та іншими торговими парами, забезпечуючи ліквідність, а також стабільне торгове середовище для DeFi агрегаторів (як CowSwap, UniswapX та 1inch). Тим часом Wintermute надає підтримку великим угодам на OTC ринку для установ, що ще більше розширює аудиторію $COW.

Цей двосторонній ринковий ефект безпосередньо сприяв різкому зростанню ціни $COW.

Навіть у другому місяці, коли Wintermute займався його маркетингом, Coinbase оголосив про включення $COW до дорожньої карти токенів і через три місяці запустив COW безстрокові контракти. З цього моменту $COW почав поступово з'являтися на всіх провідних біржах, Binance незабаром після цього запустила спотову торгову пару COW/USDT.

Ось чому, на мою думку, ціна $COW зросла на 162% за місяць.

Ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum

З іншого боку, якщо дивитися з більш макроекономічної точки зору на публічну ланцюг, під час бичачого ринку, зростання екосистеми Solana, на яку ставить Уолл-стріт, відбувається дуже швидко, тоді як Ethereum виглядає трохи втомленим. Однак з динаміки проекту WLFI команди Трампа видно, що у Solana є великий потенціал зростання у сфері обслуговування великих установ, результати мультипідписів не можуть зрівнятися з глибокою базою Ethereum.

Хоча на Solana також є мультипідписні продукти, але обсяги активів, що вони зберігають, абсолютно не в одному рівні.

Наприклад, у протоколі мультипідпису Squads на Solana, що управляє найбільшими активами, обсяги управління складають близько 170 мільйонів доларів. У той час як активи, що зберігаються в екосистемі Gnosis Safe, сягають 89 мільярдів доларів.

Що важливіше, продукти екосистеми Gnosis не лише вражають своїми масштабами, але й через співпрацю та глибоку інтеграцію формують потужну екосистему, яка обслуговує установи та великих гравців. Безпека Safe, ефективність CowSwap, зручність Gnosis Pay разом допомагають Ethereum «боротися» в цій гонці публічних ланцюгів.

Більш того, екосистемні продукти Gnosis вже в рамках проектної співпраці утворили хороший екологічний сервіс для установ та великих гравців, що допомагає Ethereum «боротися» в цій гонці публічних ланцюгів.

Саме цей синергійний ефект створює ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum.