Стаття перепостилася з: BlockBeats

CowSwap є одним з найбільш швидко зростаючих DeFi токенів, а також одним з улюблених DEX Віталіка, платформою для великих гравців на блокчейні, і навіть DEX, що використовується командою розумного короля.

Але багато людей не знають, що за CowSwap стоїть недооцінений топовий інкубатор у фракції Ethereum - Gnosis. Я вважаю, що це і є справжня причина стрімкого зростання $COW.

Нещодавно в китайському співтоваристві з'явилася інформація про DeFi проект команди Трампа World Liberty Financial (WLFI), яка привернула увагу ринку. Хоча в списку активів WLFI не було $COW, за словами аналітика Ai, нещодавні покупки токенів WLFI здійснювалися через CowSwap. Це збіглося з звичкою засновника Ethereum Віталіка Бутеріна часто використовувати CowSwap.

Ця особлива поведінка на блокчейні також безпосередньо вплинула на ринкові настрої, оскільки в «переддень» вступу Трампа на посаду та підвищення популярності політичних концептуальних монет, ціна $COW за короткий час зросла на 62%, а протягом місяця піднялася на 162%.

Люди, які стоять за CowSwap, - це Gnosis

Gnosis - це потужна сила, що стоїть за CowSwap.

CowSwap є попередником Gnosis Protocol V1, запущеним у 2020 році, який став першою децентралізованою торговою платформою, що реалізує кругові угоди через механізм масових аукціонів. Його унікальний дизайн дозволяє всім замовленням ділитися ліквідністю та ефективно завершувати розрахунки.

У 2021 році Gnosis Protocol V2 запустив інноваційний механізм розв'язання (Solvers), який не тільки значно покращив ефективність укладання замовлень, але й успішно впорався з проблемою MEV (мінерської вартості), яка довго турбувала трейдерів DeFi. Того ж року Gnosis Protocol змінив назву на CowSwap, ставши відомим агрегатором угод.

Можна стверджувати, що зростання CowSwap безпосередньо пов'язане з глибоким накопиченням в екосистемі Gnosis. Насправді історія екосистеми Gnosis насправді може бути простежена до 2015 року.

На відміну від теперішньо відомого Polymarket, співзасновник Gnosis Мартін Коппельман раніше почав досліджувати децентралізовані ринки прогнозування. У 2015 році він опублікував свої думки про поєднання MarketMaker і OrderBook на своєму форумі, що стало одним з перших концепцій децентралізованих ринків прогнозування.

Мартін Коппельман також є одним із перших розробників Ethereum, він приєднався ще до етапу TheDAO, живучи в Берліні, тому мав тісні контакти з Віталіком, який тоді працював у берлінському офісі.

Протягом багатьох років він брав участь у багатьох обговореннях у спільноті розробників Ethereum, часто обговорюючи з Віталіком питання L2, ZK та дорожню карту Ethereum. З коментарів Мартіна в соціальних мережах можна зробити висновок про його ступінь інтеграції у спільноту.

Саме на основі такого технологічного накопичення Gnosis поступово розвиває повноцінну екосистему. Від Gnosis Protocol до CowSwap, Мартін і його команда далі розвинули продукти Gnosis Chain, Safe та Gnosis Pay, зрештою сформувавши високоефективну екосистему.

Тому взаємна інтеграція є природною. Найбільш показовим є інтеграція CowSwap та Safe.

Сумка королівської родини

Як зірковий продукт у екосистемі Gnosis, Safe є найпопулярнішим багатопідписним гаманцем у екосистемі Ethereum та гаманцем для великих гравців. Коли Safe випустив токен цього року, у списку адрес для аірдропу на перших 100 місцях фактично були лише проектні команди або установи.

Тобто на початку найбільшими гравцями Safe були проектні команди, а не особисті користувачі. Серед них OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido тощо.

Спочатку цільовою аудиторією Safe були DAO та проекти криптосвіту. Але з переходом криптоіндустрії в наступний етап традиційні фінансові установи, сімейні фонди та старі гроші почали входити на ринок, але через високий поріг входу криптоіндустрії, найнадійнішим способом захисту коштів є багатопідписний гаманець, а вибір - це Safe.

Дизайн Safe значно підвищує безпеку управління фінансами. Через механізм багатопідпису кошти зберігаються за адресою смарт-контракту, і тільки при досягненні попередньої кількості підписів (наприклад, 3 з 10) угода може бути виконана. Цей механізм ефективно знижує ризик помилок, навіть якщо приватний ключ одного з підписантів зливають, зловмисник не зможе отримати достатню кількість підписів для завершення угоди. Більше того, під час підтвердження підпису підписувачі не повинні оплачувати газ, оскільки угода все ще знаходиться в стані «очікує виконання», тільки остання адреса, яка підтверджує виконання (наприклад, угода, переказ тощо), повинна заплатити газ. Це оптимізація не лише знижує витрати на використання, але й робить Safe найкращим вибором для корпоративних користувачів та великих гравців.

За словами захисників Safe, найпростіший спосіб визначити, чи є адреса на блокчейні адресою гаманця Safe, - це два: перше - «MultiSig» на ARKHAM, друге - під адресою на сторінці debank безпосередньо відображатиметься «MultiSig:Safe».

Адреса проекту Трампа

Адреса Віталіка

І найголовніше, як частина екосистеми Gnosis, вбудований DEX у Safe - це саме CowSwap. Ось чому такі великі гравці, як Віталік і команда Трампа, віддають перевагу CowSwap.

Тому з цього ракурсу Трамп, Віталік та інші великі гравці, можливо, віддають перевагу не лише тому, що CowSwap є агрегатором DEX, що захищає від MEV, але й синергії, що проявляється в екосистемі Gnosis, а також рішенням, яке безпосередньо відповідає реальним потребам великих гравців.

Від інкубатора до інвестиційного DAO

Як уже згадувалося, екосистема Gnosis почала свою діяльність ще в 2015 році. Спочатку це була платформа для прогнозування на основі Ethereum, яка згодом розвинулася в екосистему Gnosis, що включає Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay та багато інших проектів.

Gnosis Chain - це відомий бічний ланцюг Ethereum, що зосереджується на ефективному та безпечному будівництві децентралізованих додатків. Згідно з даними DefiLlama, на момент написання цієї статті загальна заблокована вартість (TVL) Gnosis Chain становила $349.31M, з яких $71.61M - це рідні активи, а $277.7M - активи з крос-ланцюгових мостів. Капіталізація стейблкоїнів досягла $119.98M, з яких DAI займає 74.07%, обсяги торгів залишаються стабільними.

Дані Gnosis Chain, джерело: DefiLlama

Gnosis Pay - це дебетова картка для платежів на блокчейні, яка забезпечує зручний платіжний досвід для користувачів та установ завдяки безшовній інтеграції технології блокчейн. А також CowSwap і багатопідписний гаманець Gnosis Safe (тепер відомий як Safe).

А GnosisDAO є основним органом управління екосистеми Gnosis, який просуває інноваційні проекти через децентралізовану автономію. Після зростання екосистеми Gnosis DAO також почав пробувати інвестиційний бізнес.

Окрім інкубації таких відомих проектів, як Safe, CowSwap тощо, ще в 2019 році GnosisDAO почав розгортати свою інвестиційну діяльність у блокчейн-сфері через підрозділ GnosisVS, підтримуючи понад 60 стартапів.

Серед інвестованих проектів - Monerium, інфраструктура фіатних валют для Web3; Naptha AI, децентралізована платформа для робочих процесів штучного інтелекту; та Schuman Financial, стейблкойн-протокол, що відповідає стандартам MiCA.

Цього року інвестиційний бізнес ще більше розширився. У жовтні GnosisDAO затвердив пропозицію, що запустила новий венчурний фонд обсягом 40 мільйонів доларів. З них GnosisDAO інвестував 20 мільйонів доларів, а інша половина коштів надходить від зовнішніх партнерів (LP). Ця подвійна структура не лише збільшує обсяг фонду, але й створює більше можливостей для зовнішньої співпраці.

Цей фонд називається GnosisVC Ecosystem і буде пріоритетно інвестувати в проекти, що займаються токенізацією реальних світових активів (RWA), децентралізованою інфраструктурою та фінансовими платіжними каналами.

Основні сфери інвестування охоплюють три напрямки: 1. Токенізація реальних світових активів (RWA): сприяння цифровізації та інтеграції традиційних фінансових активів через технології блокчейн, щоб надати більше ліквідності та прозорості глобальним фінансовим ринкам; 2. Децентралізована інфраструктура: охоплює широкий спектр від управління вузлами до децентралізованої обробки та зберігання, підтримуючи ефективну роботу наступного покоління блокчейн-додатків; 3. Платіжні канали та проміжне програмне забезпечення: навколо рішень для платежів, таких як Gnosis Pay, забезпечуючи безшовну платіжну можливість для DeFi та Web3 екосистеми.

Чим насправді є CowSwap?

Можна стверджувати, що зростання CowSwap є найкращим прикладом синергії в екосистемі Gnosis, але це не означає, що CowSwap самостійно не створив нову парадигму.

Кажучи більш детально, CoW Protocol є децентралізованим торговим протоколом, а CowSwap - це DEX, побудований на основі CoW Protocol, який виступає його фронтенд-інтерфейсом, через який користувачі взаємодіють з CoW Protocol.

Як фронтенд-додаток CoW Protocol, CowSwap ще більше підсилює переваги протоколу. Він відомий як «торговий асистент» CoW Protocol, це агрегатор Meta DEX, який може переміщуватися між різними AMM та іншими агрегаторами, допомагаючи користувачам знайти найкращу ціну на ринку. На відміну від традиційних DEX, які змушують користувачів самостійно порівнювати ціни, місія CowSwap полягає в тому, щоб через інтелектуальну відповідність уникнути складних дій від користувачів, забезпечуючи виконання угод на найвигідніших умовах. З цієї точки зору, CowSwap вирішує тривалу проблему користувачів DeFi: залежність від фронтенду.

Кінцева мета боротьби з MEV - це наміри?

Мінерська вартость (MEV) є великою проблемою, яка тривалий час турбує трейдерів. MEV - це додаткова вартість, яку мінери або інші трейдери можуть отримати від звичайних користувачів, маніпулюючи порядком угод або вставляючи свої угоди. За оцінками Galaxy Digital, лише в мережі Ethereum MEV-боти отримали до 300 мільйонів до 900 мільйонів доларів користувацьких вигод.

Це дуже неприязно для великих гравців і китів-трейдерів, навіть сам Віталік Бутерін, через часті «втручання», зіткнувся з великими проблемами. Отже, проблема MEV також є однією з найбільш важливих для Віталіка під час розробки Ethereum, і він часто згадує цю проблему в різних промовах і дорожніх картах Ethereum.

CowSwap добре вирішує цю проблему.

У традиційних взаємодіях DeFi операції користувачів (такі як мости активів, обміни, стейкінг та зняття коштів) здійснюються безпосередньо з контрактами на блокчейні. Такий дизайн не лише ускладнений, але й піддає потреби користувачів торгівлі ризику, ставши легкою мішенню для атак MEV-ботів. Тому CoW Protocol змінює цю модель взаємодії, перенісши потреби користувачів у торгівлі з блокчейну на обробку поза ним. Це рішення називається «попередня обробка поза блокчейном», і має також іншу, більш знайому назву - «намір торгівлі».

Процес наміру є по суті чорним ящиком позабіржевої попередньої обробки, наміри користувачів розміщуються в «невидимому» центрі попередньої обробки, після збору та попередньої обробки торгових потреб користувачів CowSwap вводить третіх осіб «Розв'язувачів» для узгодження обробки угод. Цей механізм приносить багато переваг, не лише значно зменшуючи ризики безпосереднього контакту користувачів з ризиками на блокчейні, але й оптимізуючи управління ліквідністю протоколу, роблячи угоди користувачів більш ефективними, безпечними та конфіденційними.

Щоб бути більш конкретним, через наратив наміру, CoW Protocol розробив три основні механізми захисту від проблеми MEV:

1. Єдина ціна очищення партій

CoW Protocol вводить механізм «єдиної ціни очищення». Коли одна і та ж пара токенів (наприклад, ETH-USDC) торгується кілька разів в одній партії, всі активи угод будуть очищені за однаковою ринковою ціною. Цей механізм робить порядок угод неважливим, усуваючи можливість отримання прибутку MEV-ботами шляхом перетворення угод. Більш важливо, що цей механізм також вирішує проблему непослідовності цін, що виникає в традиційних AMM (таких як Uniswap), створюючи більш справедливе середовище для угод.

2. Виконання торгових наказів

Торгові операції користувачів виконуються гарантованими третіми сторонами (Розв'язувачами), що дозволяє уникнути прямого впливу ризиків MEV на блокчейні. Розв'язувачі повинні забезпечити, щоб ціна угоди не була нижчою за підписану користувачем ціну, і при цьому оптимізувати ліквідність через позабіржове узгодження або приватних маркет-мейкерів. Такий дизайн не лише зменшує цінові ризики для користувачів, але й значно підвищує ефективність виконання угод.

3. Модель збігу попиту

На відміну від традиційних автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) або централізованих обмежених ордерних книг (CLOB), перевага CoW Protocol полягає в його основному механізмі аукціону. Цей механізм дозволяє кільком угодам проходити одночасно, як великий і ефективний розпродаж на ринку. У цій акції, хто знайде найкращу відповідність, той отримає найбільшу вигоду. Це і є так званий «збіг попиту» (Coincidence of Wants, CoWs), і назва CoW Protocol походить саме від цього, майстерно зібравшись у слово «корова».

Отже, під впливом маховика екосистеми Gnosis та продуктів CowSwap, обсяги угод CowSwap на Ethereum за останні 30 днів зросли дуже швидко.

Старі образи з Uniswap

Багато людей не знають, що CowSwap має певні старі образи з Uniswap, оскільки минулого року DEX лідер Uniswap оголосив про UniswapX, який потрапив у скандал з копіюванням CowSwap.

Після оголошення V4 версії Uniswap, відразу ж було оголошено про запуск UniswapX, але спільнота була дуже незадоволена UniswapX, обговорюючи його, хтось прямо запитав: «У чому різниця між UniswapX і CowSwap?» Дехто навіть жартував: «UniswapX повинен подякувати відкритому коду криптоіндустрії.»

Офіційний акаунт Curve Finance прямо висловив свою думку: «Вибачте, але правила гри змінилися давно: коли 1inch вперше провів якісну агрегацію, коли CowSwap запустив модель Розв'язувачів. UniswapX непоганий, але він не є піонером, і навіть не другим гравцем.»

Цей тиск у суспільстві створив неабиякі виклики для Uniswap, здається, щоб позбутися титулу «Tencent DEX», два місяці тому Uniswap Labs запустив Ethereum Layer 2 мережу Unichain на базі OP Stack, що дозволило трохи «відбити» ситуацію.

Однією з важливих інновацій є те, що Unichain впровадила інновації в механізмі розподілу доходів MEV, через довірене середовище виконання (TEE) частина доходів MEV безпосередньо розподіляється серед користувачів або постачальників ліквідності (LP), що забезпечує більш справедливий розподіл вартості.

Крім того, доходи від MEV пропорційно вводяться в резерви винагород для валідаторів і користувачів. Цей механізм не тільки зменшує ризики участі LP, а й заохочує більше користувачів брати участь у створенні екосистеми.

Wintermute «приходить на семи кольорових хмарах»

Здається, продукт CowSwap непоганий, але у криптосвіті є багато «смертей» хороших продуктів, небагато з них можуть потрапити на топові торгові платформи, і мало хто зможе зрости на 162% за місяць.

Якщо повернутись на 4 місяці назад, можна побачити, що початок зростання ціни COW тісно пов'язаний зі співпрацею з Wintermute.

Спочатку, щоб збільшити ліквідність на блокчейні, CoW DAO запропонував розподілити 10 мільйонів токенів $COW для введення ліквідності на ринку ETH/COW. Ця пропозиція включала інноваційну стратегію: частина токенів $COW буде перетворена на ETH і разом з рештою $COW буде введена в новий пул ліквідності FM-AMM (Function Maximizing AMM). FM-AMM відрізняється від традиційного AMM, оскільки він ефективно усуває більшість атак MEV і високу прибутковість арбітражників, одночасно знижуючи ризик для постачальників ліквідності (LP).

Проте лише наявність ліквідності на блокчейні недостатня для задоволення потреб ринку, глибина ринків централізованих торгових платформ також важлива. Адже там ринок більший, грошей більше. Тоді єдиним способом отримати $COW було використання децентралізованих каналів, найбільший пул - це ETH/COW на Balancer в основній мережі Ethereum. Без CEX багато користувачів і установ не могли зайняти позицію в $COW.

У цей момент Wintermute «приходить на семи кольорових хмарах».

Wintermute запропонував позичити з казни CoW DAO 7.5 мільйонів токенів COW для підтримки ліквідності децентралізованих та централізованих торгових платформ. Ця пропозиція отримала широку підтримку від спільноти та офіційно відкрила нову главу ліквідності $COW.

Як один з провідних маркет-мейкерів у криптоіндустрії, Wintermute надзвичайно вміло налагоджує ефективні ринки між централізованими та децентралізованими торговими платформами. Його засновницька команда колись працювала в традиційній фінансовій компанії Optiver, маючи великий досвід управління глибиною ринку.

Протягом кількох місяців співпраці Wintermute надавав COW підтримку ліквідності на ринку ETH та інших торгових пар, забезпечуючи ліквідність і створюючи стабільне середовище для угод для агрегаторів DeFi (таких як CowSwap, UniswapX та 1inch). Одночасно Wintermute надавав підтримку великим угодам на ринку OTC (позабіржовому), ще більше розширюючи коло користувачів $COW.

Цей двосторонній ринковий ефект безпосередньо призвів до різкого зростання ціни $COW.

Навіть у другому місяці, коли Wintermute забезпечував його ліквідність, Coinbase оголосив про включення $COW до дорожньої карти, а через три місяці запустив постійний контракт COW. З цього моменту $COW почав послідовно з'являтися на всіх великих торгових платформах, а Binance незабаром запустила торгову пару COW/USDT.

Ось чому я вважаю, що $COW за місяць виріс на 162%.

Ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum

З більш широкої перспективи публічних ланцюгів, у рамках чергового бичачого ринку, екосистема Solana, на яку ставить Уолл-стріт, стрімко зростає, тоді як Ethereum виглядає трохи втомленим. Але з огляду на ланцюгову динаміку проекту WLFI команди Трампа, у Solana є ще великий потенціал зростання в обслуговуванні установ і великих гравців, а продуктивність багатопідписних продуктів не може зрівнятися з глибоким накопиченням Ethereum.

Хоча на ланцюзі Solana також є багатопідписні продукти, їхнє управління активами зовсім не на тому ж рівні.

Наприклад, у Solana найбільший багатопідписний протокол Squads в даний час управляє активами на суму близько 170 мільйонів доларів. У той же час активи, що зберігаються в Gnosis екосистемі Safe, становлять вражаючу суму в 89 мільярдів доларів.

Більш того, продукти екосистеми Gnosis не лише вражають своїм масштабом, а й завдяки співпраці та глибокій інтеграції формують потужну екосистему, що обслуговує установи та великих гравців. Безпека Safe, ефективність CowSwap, зручність Gnosis Pay спільно допомагають Ethereum «вибороти» своє місце в цій гонці публічних ланцюгів.

Більш того, продукти екосистеми Gnosis, завдяки співпраці проектів, вже створили хороший екосистемний сервіс для установ та великих гравців, допомагаючи Ethereum у цій гонці публічних ланцюгів «вибороти» своє місце.

Саме ця синергія створила ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum.