Оригінал з Grayscale Research
编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
Резюме:
Крипторинок у четвертому кварталі 2024 року різко зріс, і індекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors продемонстрував сильну ринкову динаміку. Зростання в значній мірі відображає позитивну реакцію ринку на результати виборів у США.
Конкуренція в галузі платформ смарт-контрактів залишається жорсткою. Ціна лідера сегмента Ethereum відстає від другого за капіталізацією конкурента Solana, а інвестори також все більше звертають увагу на інші L1 мережі, такі як Sui та The Open Network (TON).
Grayscale Research оновила список топ-20 токенів. Цей список представляє різноманітні активи в індустрії криптовалют, які можуть мати великий потенціал у наступному кварталі. Нові активи в Q1 2025 року включають HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO та GRASS. Усі активи в списку топ-20 мають високу волатильність цін і повинні розглядатися як активи з високим ризиком.
Індекс секторів криптовалют Grayscale
Сектори криптовалют Grayscale надають всеосяжну рамку для розуміння діапазону інвестиційних цифрових активів та їх зв'язку з базовими технологіями. На основі цієї рамки та в партнерстві з FTSE Russell, Grayscale розробила серію індексів FTSE Grayscale Crypto Sectors для вимірювання та моніторингу криптоактивів (Малюнок 1). Grayscale Research включила цей індекс до свого аналізу ринку цифрових активів.
Графік 1: Позитивний дохід індексу Grayscale Crypto Sectors у 2024 році
Оцінка криптовалют у четвертому кварталі 2024 року різко зросла, що в основному пов'язано з позитивною реакцією ринку на результати виборів у США. Згідно з індексом ринку криптовалют (CSMI), загальна капіталізація галузі зросла з 1 трильйона до 3 трильйонів доларів у цьому кварталі. На малюнку 2 капіталізація ринку криптовалют порівнюється з різними традиційними публічними та приватними класами активів. Наприклад, капіталізація сучасної індустрії цифрових активів приблизно дорівнює капіталізації ринку облігацій, прив'язаних до інфляції у світі — більш ніж вдвічі перевищує капіталізацію ринку високодохідних облігацій США, але все ще значно менше, ніж у глобальній індустрії хедж-фондів або японському фондовому ринку.
Малюнок 2: Зростання капіталізації криптовалют на 1 трильйон доларів у четвертому кварталі 2024 року
Через зростання оцінки багато нових токенів відповідають критеріям включення в рамки секторів криптовалют Grayscale (вимога до мінімальної капіталізації для більшості токенів складає 100 мільйонів доларів). У цьому квартальному перерозподілі Grayscale додала 63 нові активи до індексної серії, що в загальному налічує 283 токени. Споживчий та культурний сектори отримали найбільшу кількість нових токенів, що відображає постійно сильні доходи від мем-криптовалют та зростання різних активів, пов'язаних з іграми та соціальними мережами.
За ринковою капіталізацією найбільшим новим активом у секторах криптовалют є Mantle, який є протоколом Ethereum Layer 2, і вже відповідає мінімальним вимогам ліквідності (для отримання більш детальної інформації про вимоги до включення в індекс Grayscale, див. тут).
Конкуренція платформ смарт-контрактів
Сфера платформ смарт-контрактів може бути найбільш конкурентним сегментом у галузі цифрових активів. Хоча 2024 рік став знаковим для лідера цього сегмента Ethereum — Ethereum отримало схвалення для торгівлі продуктами на спотових біржах у США (ETP) і здійснило значне оновлення — але ETH показав гірші результати порівняно з деякими конкурентами, такими як Solana, яка є другим за капіталізацією активом у цьому сегменті. Інвестори також звернули увагу на інші L1 мережі, включаючи високопродуктивні блокчейни, такі як Sui, а також блокчейн TON, інтегрований з платформою Telegram.
При створенні інфраструктури для розробників застосунків архітектори блокчейнів смарт-контрактів стикаються з різними виборами дизайну. Ці вибори впливають на три фактори, що складають "трикутник неможливостей блокчейну": масштабованість мережі, безпеку мережі та децентралізацію мережі. Наприклад, пріоритет масштабованості зазвичай проявляється у високій пропускній спроможності транзакцій та низьких зборах (наприклад, Solana), у той час як пріоритет децентралізації та безпеки мережі може призвести до нижчої пропускної спроможності та вищих зборів (наприклад, Ethereum). Ці вибори дизайну призводять до різного часу блоків, пропускної спроможності транзакцій та середніх зборів за транзакції (Графік 3).
Графік 3: Платформи смарт-контрактів мають різні технічні характеристики
Незалежно від вибору дизайну та переваг і недоліків мережі, платформи смарт-контрактів отримують свою цінність з доходу від мережевих зборів. Хоча інші показники (такі як загальна TVL) також важливі, дохід від зборів можна вважати основним двигуном накопичення вартості токенів у цьому сегменті ринку (додаткова інформація: Битва за вартість у платформах смарт-контрактів).
Як показано на графіку 4, існує статистичний зв'язок між доходом від зборів платформ смарт-контрактів та їх ринковою капіталізацією. Чим вища здатність мережі генерувати дохід від зборів, тим більше мережа може передавати вартість у формі знищення токенів або винагород за стекинг. У цьому кварталі список токенів топ-20 Grayscale Research містить кілька токенів платформ смарт-контрактів: ETH, SOL, SUI та OP.
Графік 4: Усі платформи смарт-контрактів борються за дохід від зборів
Список топ-20 токенів Grayscale Research
Щокварталу команда Grayscale Research аналізує сотні цифрових активів для надання інформації про процес перерозподілу індексів серії FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Після цього процесу Grayscale Research створює список 20 найкращих активів у сфері Crypto Sectors. Топ-20 представляє різноманітні активи по всіх секторах Crypto, і ці активи можуть мати великий потенціал у наступному кварталі (Графік 4). Відбір цього списку поєднує ряд факторів, включаючи зростання/прийняття мережі, майбутні каталізатори, стійкість основних показників, оцінку токенів, інфляцію постачання токенів та потенційні хвостові ризики.
У першому кварталі 2025 року Grayscale зосередиться на токенах, які принаймні стосуються однієї з трьох основних тем ринку:
Вибори в США та їх потенційний вплив на регулювання галузі, особливо в сферах децентралізованих фінансів (DeFi) та стекингу;
Тривалі прориви в децентралізованих AI технологіях та використання AI агентів у блокчейні;
Зростання екосистеми Solana.
На основі цих тем до списку топ-20 на перший квартал 2025 року було додано шість активів:
Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid — це L1 блокчейн, призначений для підтримки фінансових додатків на базі блокчейну. Його головним застосуванням є децентралізована біржа (DEX) для постійних ф'ючерсів, що має повністю ланцюгову структуру, але з книгами замовлень.
Ethena (ENA): Протокол Ethena розвивається у новий тип стабільної монети USDe, яка переважно забезпечена хедж-позиціями в біткоїні та ефірі. Зокрема, протокол має довгі позиції в біткоїні та ефірі, а також короткі позиції у постійних ф'ючерсах на ті ж активи. Стейкована версія цього токена забезпечує доходи через різницю між спотовими та ф'ючерсними цінами.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol — це платформа для створення AI агентів на базі мережі Ethereum L2 Base. Ці AI агенти призначені для імітації людських рішень та автономного виконання завдань. Платформа дозволяє створювати та спільно володіти токенізованими AI агентами, які можуть взаємодіяти зі своїм середовищем та іншими користувачами.
Jupiter (JUP): Jupiter є провідним агрегатором DEX на Solana, з найвищим TVL у цій мережі. Оскільки роздрібні трейдери все більше входять на ринок криптовалют через Solana, а спекуляції навколо мемкоїнів на базі Solana та токенів AI агентів зростають, ми вважаємо, що Jupiter має всі шанси скористатися цим зростаючим ринком.
Jito (JTO): Jito — це протокол ліквідності на Solana. Jito значно зріс в прийнятті за минулий рік і має найкраще фінансове становище в сфері криптовалют, з доходом від зборів у 2024 році, що перевищує 550 мільйонів доларів.
Grass (GRASS): Grass — це децентралізована мережа даних, яка винагороджує користувачів за спільне використання невикористаного інтернет-каналу через розширення Chrome. Цей канал використовується для збору онлайн-даних, які потім продаються AI компаніям та розробникам для навчання моделей машинного навчання, ефективно здійснюючи веб-скрабінг даних і компенсуючи користувачів.
Малюнок 5: Нові додавання до топ-20 включають DeFi додатки, AI агентів та екосистему Solana
Примітка: Тіні вказують на нові токени, які з'являться в наступному кварталі (перший квартал 2025 року). “*” вказує на активи, що не включені до індексу секторів криптовалют. Джерело: Artemis, Grayscale Investments. Дані станом на 20 грудня 2024 року, лише для ознайомлення. Активи можуть змінюватися. Grayscale та її афілійовані особи та клієнти можуть володіти позиціями в цифрових активах, обговорюваних у цій статті. Усі активи з топ-20 мають високу волатильність цін і повинні розглядатися як активи з високим ризиком.
Окрім нових тем, згаданих вище, Grayscale все ще оптимістично налаштована щодо тем, які були актуальні в попередні кілька кварталів, таких як рішення для масштабування Ethereum, токенізація та децентралізована фізична інфраструктура (DePIN). Ці теми все ще відображаються через деякі протоколи, які повертаються до топ-20, такі як Optimism, Chainlink та Helium.
У цьому кварталі ми виключили Celo з топ-20. Grayscale Research продовжує вважати ці проекти перспективними і вважає, що вони залишаються важливою частиною криптоекосистеми. Проте, переглянутий список топ-20 може запропонувати більш привабливі можливості для венчурних інвестицій у наступному кварталі.
Інвестиції в категорії криптоактивів пов'язані з ризиком, деякі з яких є унікальними для цієї категорії, включаючи вразливості смарт-контрактів і неопределеність регулювання. Крім того, всі активи в топ-20 мають високу волатильність і повинні розглядатися як високий ризик, тому не підходять для всіх інвесторів. Враховуючи ризики категорії активів, будь-які інвестиції в цифрові активи повинні розглядатися в контексті портфоліо та фінансових цілей інвестора.
