CowSwap - це один з найбільш стрімко зростаючих токенів DeFi, і він також є одним з улюблених DEX Віталіка, а також спеціалізованою платформою для великих угод, навіть це DEX, що обслуговує команду Трампа.

Але багато людей не знають, що за CowSwap ховається недооцінений топовий інкубатор в середовищі Ethereum - Gnosis. Я вважаю, що це справжня причина стрімкого зростання $COW.

Нещодавно в китайській спільноті з'явилася інформація про проект DeFi команди Трампа World Liberty Financial (WLFI), яка привернула увагу ринку. Хоча в списку активів WLFI немає $COW, але, за словами аналітика на ланцюзі Ai Yi, нещодавні покупки токенів WLFI проводились через CowSwap. Це збіглося з звичкою Віталіка Бутеріна часто використовувати CowSwap.

Ця особлива поведінка в ланцюзі також безпосередньо вплинула на ринкові настрої: в «день перед» призначення Трампа та під впливом подвійних очікувань від політичних концептуальних монет, ціна $COW за короткий час зросла на 62% і зросла на 162% за місяць.

Люди, які стоять за CowSwap, це Gnosis

Gnosis, це потужна сила, що стоїть за CowSwap.

Передумовою CowSwap був Gnosis Protocol V1, запущений у 2020 році, це була перша децентралізована платформа для торгівлі, що реалізувала циклічну торгівлю за допомогою механізму масових аукціонів. Його унікальний дизайн дозволяє всім замовленням ділитися ліквідністю, ефективно завершуючи розрахунки.

У 2021 році Gnosis Protocol V2 запровадив інноваційний механізм розрахунків (Solvers), що не тільки суттєво підвищило ефективність угод, але й успішно вирішило проблему MEV (мінери можуть витягувати цінності), яка довгий час турбувала трейдерів DeFi. У тому ж році Gnosis Protocol змінив назву на CowSwap і став агрегатором угод, який ми знаємо сьогодні.

Можна сказати, що зростання CowSwap не може обійтися без глибоких основ Gnosis. А насправді історія екосистеми Gnosis почалася ще в 2015 році.

На відміну від Polymarket, який нині відомий, співавтор Gnosis Мартін Кеппельман раніше почав досліджувати децентралізовані ринкові прогнози. У 2015 році він опублікував свої думки про поєднання MarketMaker і OrderBook на своєму форумі, що стало одним з найперших концептів децентралізованих ринків прогнозів в галузі.

Мартін Кеппельман також був одним з перших розробників Ethereum, він приєднався ще до епохи TheDAO і через те, що довгий час жив у Берліні, він тісно спілкувався з Віталіком, який тоді працював у берлінському офісі.

Протягом багатьох років він брав участь у багатьох обговореннях у спільноті розробників Ethereum і часто обговорював питання L2, ZK та дорожньої карти Ethereum з Віталіком. З оцінок Мартіна в соціальних мережах також можна зрозуміти, наскільки він інтегрований у спільноту.

Саме на основі цієї технологічної бази Gnosis поступово розвинула повноцінну екосистему. З Gnosis Protocol, що еволюціонував у CowSwap, Мартін та його команда далі створили Gnosis Chain, Safe та Gnosis Pay, врешті-решт сформувавши високо координовану екосистему.

Отже, взаємна інтеграція - це природний процес. Найяскравішим прикладом є інтеграція CowSwap та Safe.

Гаманець, що належить родині Трампа

Як зірковий продукт Gnosis, Safe є найулюбленішим мультипідписним гаманцем в екосистемі Ethereum, також призначеним для великих гравців. Коли цього року Safe запустив токени, адреси в 100 найперших списках аірдропу майже всі були проектами або установами.

Інакше кажучи, раніше великі гравці Safe в основному були проектами, а не індивідуальними користувачами. Серед них OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido тощо.

Спочатку аудиторія Safe складалася в основному з DAO та проектів у криптосфері. Але коли криптоіндустрія перейшла на новий етап, традиційні фінанси, установи, сімейні фонди та старі гроші почали заходити, але через високий бар'єр входу у крипто, найбезпечніший спосіб захистити кошти на ланцюзі - це мультипідписний гаманець, і вибір впав на Safe.

Дизайн Safe суттєво підвищив безпеку управління активами. Завдяки механізму мультипідпису, кошти зберігаються за адресою смарт-контракту, і лише за умови задоволення попередньо визначеної кількості підписів (наприклад, 3/10) угода може бути виконана. Цей механізм ефективно знижує ризик одноточкової помилки, навіть якщо один з підписувачів втратив приватний ключ, зловмисник не зможе отримати достатню кількість підписів для завершення угоди. Крім того, під час підтвердження мультипідпису операції попереднім підписувачам не потрібно сплачувати Gas, оскільки угода ще перебуває у стані «очікування виконання», лише останній підписувач, який підтверджує виконання операції (наприклад, угоду, переказ тощо), повинен сплатити Gas. Це вдосконалення не лише знижує витрати на використання, але й робить Safe оптимальним вибором для установ і великих гравців.

За словами захисників Safe, найпростіші способи визначити, чи є адреса в ланцюзі адресою гаманця Safe, це: по-перше, «MultiSig» на ARKHAM, по-друге, на сторінці debank під адресою буде прямо написано «MultiSig:Safe».

Адреса проекту Трампа

Адреса Віталіка

А найголовніше, що як частина Gnosis, в Safe вбудований DEX - це CowSwap. Ось чому такі китові гравці, як Віталік і команда Трампа, віддають перевагу CowSwap.

Оскільки з цієї точки зору, великі гравці, такі як Трамп, Віталік та інші, ймовірно, віддають перевагу не лише тому, що CowSwap є агрегатором DEX для захисту від MEV, але також синергії, яку демонструє вся екосистема Gnosis, а також рішення, які ідеально відповідають реальним потребам великих гравців.

Від інкубатора до інвестиційного DAO

Як уже згадувалося раніше, екосистема Gnosis почала формуватися ще в 2015 році. Спочатку це була платформа ринкових прогнозів на базі Ethereum, яка згодом розвинулася в екосистему Gnosis, що породила безліч проектів, таких як Gnosis Chain, Safe, CowSwap і Gnosis Pay.

Gnosis Chain - це відома Ethereum сторона, яка зосереджена на ефективному та безпечному будівництві децентралізованих застосувань. За даними DefiLlama, станом на момент написання цієї статті загальна заблокована вартість (TVL) Gnosis Chain становить 349,31 мільйона доларів, з яких 71,61 мільйона доларів - це рідні активи, а 277,7 мільйона доларів - активи через мости. Капіталізація стабільних монет становить 119,98 мільйона доларів, з яких DAI займає 74,07%, обсяги торгів залишаються стабільними.

Дані Gnosis Chain, джерело: DefiLlama

А Gnosis Pay - це дебетова картка для платежів на ланцюзі, яка через безшовну інтеграцію технології блокчейн надає користувачам та установам зручний платіжний досвід. Як і CowSwap, так і мультипідписний гаманець Gnosis Safe (тепер відомий як Safe).

А GnosisDAO є основним органом управління екосистеми Gnosis, просуваючи інноваційні проекти через децентралізовану автономію. Після того, як екосистемний інкубатор став більш активним, Gnosis DAO також почало спроби інвестиційного бізнесу.

Крім інкубації відомих проектів, таких як Safe, CowSwap, ще у 2019 році GnosisDAO через свій інвестиційний підрозділ GnosisVS почав вкладати в блокчейн, вже підтримавши понад 60 стартапів.

Серед проектів для інвестицій: Monerium, інфраструктура фіатних грошей для творців Web3; Naptha AI, децентралізована платформа для робочих процесів штучного інтелекту; а також Schuman Financial, стабільна монета, що відповідає MiCA.

Цього року інвестиційний бізнес ще більше розширився, у жовтні цього року GnosisDAO затвердив пропозицію про запуск нової венчурної капітальної компанії на 40 мільйонів доларів. З них GnosisDAO вкладе 20 мільйонів доларів, а інша половина коштів надійде від зовнішніх обмежених партнерів (LP), ця подвійна структура не лише підвищила обсяг фонду, але й створила більше можливостей для зовнішньої співпраці.

Цей фонд називається GnosisVC Ecosystem і буде пріоритетно інвестувати в проекти, що займаються токенізацією активів реального світу (RWA), децентралізованою інфраструктурою та фінансовими платіжними каналами.

Основні сфери інвестицій включають три аспекти: 1. Токенізація активів реального світу (RWA): сприяння цифровізації та інтеграції традиційних фінансових активів через технології блокчейн, щоб надати більше ліквідності та прозорості глобальному фінансовому ринку; 2. Децентралізована інфраструктура: охоплює широкий спектр від експлуатації вузлів до децентралізованих обчислень і зберігання, підтримуючи ефективну роботу застосувань нового покоління блокчейн; 3. Платіжні канали та проміжне програмне забезпечення: навколо платіжних рішень, таких як Gnosis Pay, забезпечуючи безшовні платіжні можливості для екосистем DeFi та Web3.

У чому ж сила CowSwap?

Можна сказати, що зростання CowSwap є найкращим прикладом синергії екосистеми Gnosis, але це також не означає, що CowSwap самостійно не створив нову парадигму.

Більш детально, CoW Protocol - це децентралізований торговий протокол, а CowSwap - це DEX, побудований на основі CoW Protocol, як його фронтенд, користувачі взаємодіють з CoW Protocol через CowSwap.

Як фронтенд-додаток CoW Protocol, CowSwap ще більше підкреслив переваги протоколу. Він відомий як «асистент угод» CoW Protocol, це агрегатор Meta DEX, який може переходити між кількома AMM і іншими агрегаторами, допомагаючи користувачам знаходити найкращі ціни на ринку.

Чи є остаточною метою боротьби з MEV наміри?

Можливість витягу цінності від майнерів (MEV) є великою проблемою, яка тривалий час турбує трейдерів. MEV - це додаткова вартість, яку майнери або інші трейдери отримують з торгових угод звичайних користувачів шляхом маніпуляцій з порядком угод або вставлення своїх угод. За оцінками Galaxy Digital, лише в мережі Ethereum MEV-боти змогли витягнути до 300-900 мільйонів доларів користувацьких вигод.

Це дуже незручно для великих гравців та китів, навіть засновник Ethereum Віталік Бутерін часто стикається з проблемами через часті «втискання», що викликавало чималі незручності. Тому проблема MEV також є однією з найбільш актуальних тем, якими Віталік займається під час будівництва Ethereum, і він часто згадує цю проблему в своїх виступах та дорожніх картах Ethereum.

А CowSwap добре вирішив цю проблему.

У традиційних взаємодіях DeFi дії користувача (як-от мости активів, обміни, стейкінг та зняття) здійснюються безпосередньо з ланцюговими контрактами. Цей дизайн не лише складний, але й розкриває торгові потреби користувачів, що робить їх легкими мішенями для атак MEV-ботів. Тому CoW Protocol шляхом перенесення торгових потреб користувачів з ланцюга в обробку поза ланцюгом радикально змінює цю модель взаємодії. Це рішення називається «попередня обробка поза ланцюгом», і у нього є більш відоме ім'я - «торгівля намірами».

Процес наміру в основному є чорним ящиком попередньої обробки поза ланцюгом, намір користувача потрапляє в «невидимий» центр попередньої обробки, який збирає та обробляє торгові потреби користувачів, після чого CowSwap запроваджує третіх осіб «розв'язувачів» (Solvers) для узгодження обробки угод. Цей механізм приносить численні переваги, не лише суттєво знижуючи ризики безпосереднього контакту користувача з ланцюговими ризиками, але й оптимізуючи управління ліквідністю протоколу, роблячи угоди користувачів більш ефективними, безпечними та конфіденційними.

Щоб бути більш конкретним, через наратив намірів, CoW Protocol розробив три основні механізми захисту від проблеми MEV:

1. Уніфіковані ціни на розрахунки партій

CoW Protocol впроваджує механізм «уніфікованої ціни розрахунків». Коли одна і та ж валютна пара (наприклад, ETH-USDC) торгується кілька разів у межах однієї партії, всі активи угод будуть розраховані за однією й тією ж ринковою ціною. Цей механізм робить порядок угод незначним, радикально усуваючи можливість отримання прибутку MEV-ботами за рахунок перепорядкування угод. Що ще важливіше, цей механізм також вирішує проблему несумісності цін, викликану моделлю постійних функцій маркет-мейкерів (CFMM) у традиційних AMM, надаючи користувачам більш справедливе середовище для торгівлі.

2. Делегування виконання угод

Торгові угоди користувачів виконуються гарантованими третіми сторонами-розв'язувачами (Solvers), що дозволяє уникнути безпосереднього контакту з ризиками MEV в ланцюзі. Розв'язувачі повинні гарантувати, що ціна угоди не нижча за ціну, підписану користувачем, і оптимізувати ліквідність через поза ланцюгове узгодження або приватних маркет-мейкерів. Цей дизайн не лише зменшує цінові ризики для користувачів, але й суттєво підвищує ефективність виконання угод.

3. Модель збігу попиту

У порівнянні з традиційними автоматизованими маркет-мейкерами (AMM) або центральними обмеженими ордерними книгами (CLOB), CoW Protocol має переваги у своїй основній механіці аукціонів. Ця механіка дозволяє одночасно проводити кілька угод, як у рамках великої ефективної ринкової акції. У цій акції, хто знайде найкраще співвідношення, той отримає найбільшу вигоду. Це те, що називається «збігом попиту» (Coincidence of Wants, CoWs), і саме звідси походить назва CoW Protocol, що вдало уособлює слово «корова».

Тому під впливом екосистеми Gnosis та продуктів CowSwap, обсяги угод CowSwap на ланцюзі Ethereum за останні 30 днів зросли дуже швидко.

Минула суперечка з Uniswap

Багато людей не знають, що між CowSwap і Uniswap є певні минулі суперечки, і минулого року DEX лідер Uniswap випустив UniswapX, і він потрапив у скандал з копіюванням CowSwap.

Після оголошення про V4 версію Uniswap, незабаром було оголошено про запуск UniswapX, але спільнота була дуже незадоволена UniswapX, обговорюючи, що «в чому різниця між UniswapX та CowSwap?», деякі навіть жартували, що «UniswapX має дякувати відкритому духу криптоіндустрії».

Офіційний акаунт Curve Finance дуже прямо висловився: «Вибачте, але правила гри змінилися дуже давно: коли 1inch вперше реалізував високу якість агрегування, коли CowSwap запустив модель Solvers. UniswapX - це непогано, але він не є піонером, навіть не є другим гравцем».

Цей тиск з боку громадськості ставить Uniswap перед серйозними викликами, здається, щоб уникнути звання «Tencent DEX», два місяці тому Uniswap Labs запустили Ethereum Layer 2 мережу Unichain на базі OP Stack, нарешті, «трохи» повернули назад.

Одним з великих нововведень є те, що Unichain впровадила інновації в механізм розподілу MEV, через надійне середовище виконання (TEE) частина MEV доходу безпосередньо розподіляється користувачам або постачальникам ліквідності (LP), забезпечуючи справедливіший розподіл вартості.

Крім того, доходи від MEV пропорційно вводяться до пулу винагород для валідаторів та користувачів. Цей механізм не лише знижує ризик участі LP, але також заохочує більше користувачів до участі в побудові екосистеми.

Wintermute «прийшов на сім кольорових хмарах»

Отже, CowSwap - це хороший продукт, але в криптосвіті багато хороших продуктів мають «сумну долю», небагато можуть потрапити на топові торгові платформи, і ще менше можуть вирости на 162% за місяць.

Якщо повернути час назад на 4 місяці, можна побачити, що зростання ціни на COW почалося з партнерства з Wintermute.

Спочатку, щоб підвищити ліквідність в ланцюзі, CoW DAO запропонували виділити 10 мільйонів токенів $COW для підвищення ліквідності на ринку ETH/COW. Ця пропозиція включала інноваційну стратегію: частина токенів $COW буде конвертована в ETH і разом з рештою $COW буде введена в новий пул ліквідності FM-AMM (Function Maximizing AMM). FM-AMM відрізняється від традиційних AMM тим, що вона ефективно усуває більшість атак MEV і високу прибутковість арбітражників, одночасно знижуючи ризики для постачальників ліквідності (LP).

Проте тільки наявність ліквідності в ланцюзі недостатня для задоволення попиту ринку, глибокий ринок централізованих торгових платформ також дуже важливий. Адже там ринок більший, грошей більше. Тоді єдиним способом отримати $COW було через децентралізовані канали, найбільший пул - це ETH/COW на Balancer в основній мережі Ethereum. Без торгової сцени CEX багато користувачів і установ не могли інтегрувати $COW.

У цей момент Wintermute «прийшов на сім кольорових хмарах».

Wintermute запропонував позичити 7,5 мільйона токенів COW із фонду CoW DAO для підтримки ліквідності на децентралізованих та централізованих торгових платформах. Ця пропозиція отримала значну підтримку спільноти та офіційно відкрила нову главу ліквідності $COW.

Як один з провідних маркет-мейкерів у криптоіндустрії, Wintermute дуже добре розуміє, як створити ефективний ринок між централізованими та децентралізованими торговими платформами, а його засновники раніше працювали в традиційного фінансового гіганта Optiver і мають великий досвід управління глибиною ринку.

Протягом кількох місяців співпраці Wintermute надавав COW підтримку глибини ринку ETH та інших торгових пар, що забезпечило ліквідність та стабільне середовище для торгівлі для DeFi агрегаторів (таких як CowSwap, UniswapX та 1inch). Тим часом Wintermute на ринку OTC (позабіржової торгівлі) надавав підтримку для великих угод для установ, ще більше розширюючи аудиторію $COW.

Цей двосторонній ринковий ефект безпосередньо сприяв стрімкому зростанню ціни $COW.

Навіть ще в другому місяці, коли Wintermute робив свої ринки, Coinbase оголосив, що включить $COW до свого маршруту, а через три місяці запустить безстроковий контракт на COW. З того часу $COW почав з'являтися на всіх топових торгових платформах, Binance також не забарився, запустивши спотову торгову пару COW/USDT.

Це те, що я вважаю справжньою причиною, чому $COW за місяць зріс на 162%.

Ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum

Дивлячись з більш макроекономічної точки зору, в умовах бичачого ринку, екосистема Solana, на яку ставлять Уолл-стріт, швидко зростає, у той час як Ethereum виглядає дещо втомленим. Але з динаміки проекту WLFI команди Трампа видно, що у Solana є великий потенціал для зростання в обслуговуванні установ і великих гравців, а результати продуктів з мультипідписом важко порівняти з глибокими накопиченнями Ethereum.

На ланцюзі Solana також є продукти з мультипідписом, але обсяги активів, які вони зберігають, зовсім не в одному масштабі.

Наприклад, мультипідписний протокол Squads, що найбільше управляє активами на Solana, наразі зберігає приблизно 170 мільйонів доларів. У той же час, Safe в екосистемі Gnosis управляє активами на суму 89 мільярдів доларів.

Більш важливо, що продукти екосистеми Gnosis не лише вражають масштабами, але й через співпрацю та глибоку інтеграцію утворюють потужну екосистему, що може обслуговувати установи і великих гравців. Безпека Safe, ефективність CowSwap і зручність Gnosis Pay спільно допомогли Ethereum «втримати дихання» у цій гонці публічних ланцюгів.

І, що важливо, продукти екосистеми Gnosis у співпраці проектів вже сформували добру екосистему для обслуговування установ і великих гравців, допомагаючи Ethereum «втримати дихання» у цій гонці публічних ланцюгів.

Саме цей синергетичний ефект створив маховик між екосистемою Gnosis та Ethereum.