CowSwap - це одна з найбільш швидкозростаючих DeFi монет, а також одна з улюблених DEX Віталіка, є платформою для великих гравців для торгівлі, і навіть є улюбленою DEX команди Трампа.

Але багато людей не знають, що за CowSwap ховається недооцінений топовий інкубатор в Ethereum фракції - Gnosis. Я вважаю, що це справжня причина стрімкого зростання $COW.

Нещодавно в китайській спільноті з'явилася інформація про DeFi проект WLFI команди Трампа, яка привернула увагу ринку. Хоча в списку активів WLFI не було $COW, але, за словами аналітика ланцюга Ai Yi, нещодавні покупки токенів WLFI здійснювалися через CowSwap. Це збігається з звичкою Віталіка Бутеріна часто використовувати CowSwap.

Цей особливий поведінковий аспект на ланцюгу також безпосередньо вплинув на ринкові настрої, коли $COW стрімко зростав на 62% за всього лише тиждень завдяки подвійним очікуванням напередодні вступу Трампа на посаду та популярності політичних концептуальних монет.

Люди, які стоять за CowSwap, - це Gnosis.

Gnosis - це потужна сила, що стоїть за CowSwap.

Попередником CowSwap був Gnosis Protocol V1, запущений у 2020 році, який став першою децентралізованою торговою платформою, що реалізує кругові угоди через механізм пакетних аукціонів. Його унікальний дизайн дозволяє всім замовленням ділитися ліквідністю та ефективно завершувати розрахунки.

У 2021 році Gnosis Protocol V2 запустила інноваційний механізм розрахунків (Solvers), що не тільки значно підвищило ефективність виконання замовлень, але також успішно вирішило проблему MEV (можливість видобутку цінності), яка тривалий час турбувала трейдерів DeFi. Того ж року Gnosis Protocol змінила свою назву на CowSwap, ставши відомим нам агрегатором торгівлі.

Можна сказати, що зростання CowSwap неможливе без глибоких основ Gnosis екосистеми. Насправді, історія екосистеми Gnosis бере свій початок ще в 2015 році.

Порівняно з теперішнім відомим Polymarket, співзасновник Gnosis Мартін Кеппельман значно раніше почав досліджувати децентралізовані ринки прогнозування. У 2015 році він вже опублікував свої думки про поєднання MarketMaker та OrderBook на своєму форумі, що стало одним з перших задумів децентралізованого ринку прогнозування в індустрії.

Мартін Кеппельман також є одним з перших розробників Ethereum, він приєднався ще до епохи TheDAO, і живучи в Берліні, активно спілкувався з Віталіком, який тоді також працював в берлінському офісі.

Протягом багатьох років він брав участь у багатьох обговореннях у спільноті розробників Ethereum і часто обговорював з Віталіком питання L2, ZK та дорожньої карти Ethereum. З коментарів Мартіна в соціальних мережах також видно, наскільки він інтегрований у спільноту.

Саме завдяки такому технічному накопиченню, Gnosis поступово розвинула повноцінну екосистему. Від Gnosis Protocol до CowSwap, Мартін та його команда подальше розвинули Gnosis Chain, Safe та Gnosis Pay, утворивши високосинергетичну екосистему.

Тому взаємна інтеграція є природною. Найбільш показовим є інтеграція CowSwap з Safe.

Гаманець, що належить родині Трампа

Як зірковий продукт у всій екосистемі Gnosis, Safe є найпопулярнішим мультипідписним гаманцем в екосистемі Ethereum і використовується великими гравцями. Під час випуску токенів Safe цього року в списку перших 100 адрес для аеродропу майже всі були представниками проектів або установ.

Тобто, на початку Safe великими гравцями були в основному проектні команди, а не особисті користувачі. Серед них OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido тощо. Дивіться також: (Safe незабаром у торгівлі, огляд токеноміки та екосистеми)

Спочатку аудиторія Safe була більше DAO і проектні команди, але з переходом криптоіндустрії до наступної стадії, традиційні фінансові установи, сімейні фонди та старі гроші почали заходити, але високий рівень входу в криптоіндустрію, щоб захистити активи, найнадійнішим способом є мультипідписний гаманець, а вибір зупиняється на Safe.

Дизайн Safe значно покращує безпеку управління активами. Завдяки механізму мультипідпису активи зберігаються за адресою смарт-контракту, і угоди можуть бути виконані лише після досягнення певної кількості підписів (наприклад, 3 з 10). Цей механізм ефективно знижує ризик єдиного збою, навіть якщо приватний ключ однієї з адрес підпису витоку, зловмисник не може отримати достатню кількість підписів для завершення угоди. Крім того, під час підтвердження мультипідпису, підписанти можуть виконувати свої дії без сплати Gas, оскільки угода залишається в стані «очікує виконання», лише останнє підтвердження адреси, що виконує дії (наприклад, угоди, перекази тощо) повинно сплатити Gas. Ця оптимізація не лише знижує витрати, але й робить Safe оптимальним вибором для установ та великих гравців.

Згідно з інформацією від охоронців Safe, найпростіший спосіб визначити, чи є адреса на ланцюгу адресою гаманця Safe, це два варіанти: перший - це «MultiSig», що показує на ARKHAM, другий - під адресою на сторінці debank безпосередньо показується «MultiSig:Safe».

Адреса проекту Трампа

Адреса Віталіка

А найголовніше, як частина пакету Gnosis, в Safe вбудований DEX є CowSwap. Ось чому такі великі гравці, як Віталік та команда Трампа, віддають перевагу CowSwap.

Тому з цієї точки зору, те, що великі гравці, такі як Трамп, Віталік та інші, вважають за краще, можливо, не лише тому, що CowSwap є агрегатором DEX для захисту MEV, але й через синергію, яку демонструє весь пакет Gnosis, що є вирішенням, яке відповідає реальним потребам великих гравців.

Від інкубатора до інвестиційного DAO.

Як уже згадувалося, екосистема Gnosis почала формуватися з 2015 року. Спочатку це була платформа прогнозування на основі Ethereum, яка пізніше розвинулася в екосистему Gnosis, породивши багато проектів, таких як Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay.

Gnosis Chain - це одна з відомих бокових ланцюгів Ethereum попереднього циклу, що зосереджується на ефективному та безпечному створенні децентралізованих додатків. Згідно з даними DefiLlama, на момент написання цього матеріалу загальна заблокована вартість (TVL) Gnosis Chain становить $349,31M, з яких $71,61M складають нативні активи та $277,7M - активи міжланцюгового мосту. Капіталізація стейблкоїнів становить $119,98M, з яких DAI складає 74,07%, а обсяги торгів залишаються стабільними.

Дані Gnosis Chain, джерело: DefiLlama

А Gnosis Pay - це дебетова карта для платежів на ланцюгу, яка забезпечує безшовну інтеграцію блокчейн-технологій, пропонуючи користувачам та установам зручний досвід оплати. А також CowSwap і мультипідписний гаманець Gnosis Safe (тепер відомий як Safe). Див. також: (Gnosis Card: перша Visa дебетова картка, прив'язана до гаманця, скоро з’явиться).

А GnosisDAO є основним органом управління екосистеми Gnosis, що сприяє інкубації та розвитку інноваційних проектів через децентралізовану автономію. Після того, як екосистема інкубації стала більш розвинутою, Gnosis DAO також почала пробувати інвестиційний бізнес.

Крім інкубації таких відомих проектів, як Safe, CowSwap та інші, ще в 2019 році GnosisDAO почала вкладати в блокчейн-сферу через свій інвестиційний підрозділ GnosisVS і підтримала понад 60 стартапів.

Інвестиційні проекти включають: Monerium, інфраструктуру фіатних валют на ланцюгу для розробників Web3; Naptha AI, децентралізовану платформу для робочих процесів штучного інтелекту; а також Schuman Financial, стабільний монетний протокол, що відповідає MiCA.

Цього року інвестиційний бізнес ще більше розширився, у жовтні GnosisDAO схвалила пропозицію про запуск нового фонду венчурних інвестицій на 40 мільйонів доларів. З них GnosisDAO інвестує 20 мільйонів доларів, а інша половина коштів надходить від зовнішніх обмежених партнерів (LP). Ця подвійна структура не лише збільшує обсяг фонду, але й створює більше можливостей для зовнішнього співробітництва.

Цей фонд називається GnosisVC Ecosystem і буде пріоритетно інвестувати в проекти, що займаються токенізацією реальних світових активів (RWA), децентралізованою інфраструктурою та фінансовими платіжними каналами.

Ключові інвестиційні напрямки включають три аспекти: 1) токенізація реальних світових активів (RWA): сприяти цифровізації та оновленню традиційних фінансових активів за допомогою технологій блокчейн, для надання більшої ліквідності та прозорості глобальним фінансовим ринкам; 2) децентралізована інфраструктура: охоплює широкий спектр від управління вузлами до децентралізованих обчислень та зберігання, підтримуючи ефективну роботу наступного покоління блокчейн додатків; 3) платіжні канали та проміжне програмне забезпечення: навколо рішень для платежів, таких як Gnosis Pay, надаючи безшовні можливості оплати для екосистем DeFi та Web3.

Що робить CowSwap таким сильним?

Можна сказати, що зростання CowSwap більше схоже на найкраще втілення синергії в екосистемі Gnosis, але це не означає, що сам CowSwap не створив нову парадигму.

Скажемо більш детально, CoW Protocol - це децентралізований торговий протокол, а CowSwap - це DEX, побудований на основі CoW Protocol, який слугує його фронтенд-інтерфейсом, де користувачі взаємодіють з CoW Protocol через CowSwap.

Як фронтенд-додаток CoW Protocol, CowSwap ще більше підсилює переваги протоколу. Його називають «торговим асистентом» CoW Protocol, це агрегатор Meta DEX, здатний переходити між багатьма AMM і іншими агрегаторами, допомагаючи користувачам знаходити найкращу ціну на ринку. На відміну від традиційних DEX, які змушують користувачів самостійно порівнювати ціни, місія CowSwap полягає в тому, щоб за допомогою розумного зіставлення уникнути складних дій користувачів, забезпечуючи виконання угод за найвигіднішими умовами. З цієї точки зору CowSwap вирішує давню проблему користувачів DeFi: залежність від фронтенду.

Кінцева мета боротьби з MEV - це намір?

Можливість видобутку цінності (MEV) є довготривалою проблемою для трейдерів. MEV - це додаткова цінність, яку добувачі або інші трейдери видобувають з угод звичайних користувачів шляхом маніпуляцій із порядком угод або вставляння своїх угод. За оцінками Galaxy Digital, лише на мережі Ethereum роботи MEV видобули до 300 мільйонів до 900 мільйонів доларів користувацьких інтересів.

Це дуже не вигідно для великих гравців та китів, навіть сам Віталік Бутерін, засновник Ethereum, часто стикається з проблемою «втиснення», що створює значні труднощі. Тому проблема MEV також є однією з найважливіших проблем, які Віталік підкреслює під час створення Ethereum, і часто згадує про неї в різних виступах та дорожніх картах Ethereum.

А CowSwap чудово вирішує цю проблему.

У традиційній взаємодії DeFi дії користувачів (такі як міст активів, обмін, стейкінг та зняття) безпосередньо взаємодіють зі смарт-контрактами на ланцюзі. Такий дизайн не лише складний, але й виставляє торгові потреби користувачів, що робить їх легкими мішенями для атак роботів MEV. Тому CoW Protocol змінив цю модель взаємодії, перенісши потреби користувачів з ланцюга на обробку поза ланцюгом. Це рішення називається «попередня обробка на ланцюзі», і має іншу, більш знайому назву - «торгівля намірами».

Процес наміру насправді є чорним ящиком поза ланцюгом, де намір користувача розміщується в «невидимому» центрі попередньої обробки, збираючи та обробляючи торгові потреби користувачів, після чого CowSwap вводить третіх сторін «розрахунників (Solvers)» для зіставлення угод. Цей механізм приносить багато переваг, не тільки значно знижує ризик безпосереднього контакту користувачів з ризиками на ланцюгу, але й оптимізує управління ліквідністю в протоколі, роблячи торгові угоди більш ефективними, безпечними та конфіденційними.

Скажемо більш конкретно, через наратив наміру, CoW Protocol розробив три основні механізми захисту від проблеми MEV:

1. Уніфіковані ціни на розрахунки по партіях

CoW Protocol впроваджує механізм «уніфікованого розрахункового ціноутворення». Коли одні й ті ж токени (наприклад, ETH-USDC) торгуються кілька разів у одному пакеті, всі активи транзакцій будуть розраховані за однією й тією ж ринковою ціною. Цей механізм робить порядок угод неважливим, що в свою чергу виключає можливість отримання прибутку знову через перепорядкування угод роботами MEV. Що ще важливіше, цей механізм вирішує проблему несумісності цін, спричинену моделлю постійних функціональних маркет-мейкерів (CFMM) в традиційних AMM (таких як Uniswap), забезпечуючи більш справедливе середовище для угод для користувачів.

2. Делегування виконання угод

Торгові операції користувачів виконуються гарантованими третіми сторонами (Solvers), уникаючи безпосереднього підпадання під ризики MEV на ланцюгу. Розрахунники повинні забезпечити, щоб ціна угоди не була нижчою за ту, що підписана користувачем, а також оптимізувати ліквідність за допомогою поза ланцюгового зіставлення або приватних маркет-мейкерів. Цей дизайн не лише зменшує цінові ризики для користувачів, але також значно підвищує ефективність виконання угод.

3. Модель збігу попиту

Порівняно з традиційними автоматичними маркет-мейкерами (AMM) або централізованими обмеженими книгами замовлень (CLOB), перевага CoW Protocol полягає в його основному механізмі аукціонів. Цей механізм дозволяє проводити кілька угод одночасно, як у випадку великої ефективної розпродажної акції. У цій акції, хто знайде найкраще зіставлення, той отримає максимальну вигоду. Це те, що називається «збігом попиту (Coincidence of Wants, CoWs)», і назва CoW Protocol походить саме з цього, вміло поєднуючи написання слова «корова».

Див. також: (Одноденний ріст понад 40%, чим особливий CowSwap?)

Таким чином, під впливом маховика екосистеми Gnosis і продукту CowSwap, обсяги торгів на Ethereum ланцюгу CowSwap за останні 30 днів були дуже швидкими.

Минулий конфлікт з Uniswap

Багато людей не знають, що між CowSwap і Uniswap є певні минулі непорозуміння, оскільки минулого року провідний DEX Uniswap оголосив про UniswapX, який опинився в центрі скандалу щодо плагіату CowSwap.

Після того, як Uniswap оголосила про версію V4, вона негайно оголосила про запуск UniswapX, але спільнота була дуже незадоволена UniswapX, багато хто запитував: «Яка різниця між UniswapX та CowSwap?» Дехто навіть жартував, що «UniswapX має дякувати відкритому коду криптоіндустрії».

Офіційний аккаунт Curve Finance дуже прямо оцінив: «Скажу прямо. Правила гри змінилися давним-давно: коли 1inch вперше зробив якісну агрегацію, коли CowSwap запустив модель Solvers. UniswapX - це добре, але він не є новатором, навіть не другим гравцем». Див. також: (Позитивні та негативні оцінки, чи є Uniswap «крипто Tencent»?)

Цей тиск громадської думки ставить Uniswap перед значними викликами, і, здається, щоб позбутися звання «Tencent у DEX», два місяці тому Uniswap Labs запустила мережу Ethereum Layer 2 на основі OP Stack під назвою Unichain, що, нарешті, дало їм можливість «трохи» повернути ситуацію на свою користь.

Одним з великих інноваційних моментів є те, що Unichain впровадила нову механіку розподілу доходів MEV, через надійне виконавче середовище (TEE), частина доходів MEV безпосередньо розподіляється між користувачами або постачальниками ліквідності (LP), що забезпечує більш справедливий розподіл вартості.

Крім того, прибуток MEV пропорційно вводиться в резерви винагород для валідаторів та користувачів. Цей механізм не лише знижує ризики участі LP, але й заохочує більше користувачів долучатися до екосистеми.

Wintermute «прийшов на семи кольорових хмарах»

Таким чином, можна сказати, що продукт CowSwap є непоганим, але у світі криптовалют багато продуктів, які просто «зникають», і не так багато, які можуть потрапити на провідні біржі, та ще й піднятися на 162% за місяць.

Якщо повернутися на 4 місяці назад, можна побачити, що зростання ціни COW почалося з співпраці з Wintermute.

Спочатку, щоб збільшити ліквідність на ланцюгу, CoW DAO запропонувала розподілити 10 мільйонів токенів $COW для підтримки ліквідності ринку ETH/COW. Ця пропозиція містила інноваційну стратегію: частина токенів $COW буде конвертована в ETH та разом з рештою $COW буде введена в абсолютно новий функціональний AMM (Function Maximizing AMM, скорочено FM-AMM) ліквідний пул. FM-AMM відрізняється від традиційного AMM, оскільки він може ефективно усунути більшість атак MEV та високі прибутки арбітражників, одночасно знижуючи ризики для постачальників ліквідності (LP).

Проте, лише наявність ліквідності на ланцюзі недостатня для задоволення потреб ринку, глибина ринку централізованих торгових платформ також є важливою. Адже там ринок більший, а грошей більше. Тоді єдиним способом отримати $COW було звернення до децентралізованих каналів, а найбільший пул знаходився на Balancer у основній мережі Ethereum на ETH/COW. Без торгових сцен CEX багато користувачів та установ не могли займатися $COW.

В цей час Wintermute «прийшов на семи кольорових хмарах».

Wintermute запропонував позичити 7,5 мільйона токенів COW з резерву CoW DAO для підтримки ліквідності на децентралізованих та централізованих торгових платформах. Ця пропозиція отримала великі підтримки від спільноти та офіційно відкрила нову главу ліквідності $COW.

Як провідний маркет-мейкер у криптоіндустрії, Wintermute надзвичайно вміло будує ефективні ринки між централізованими та децентралізованими торговими платформами. Його засновницька команда працювала в традиційному фінансовому гіганті Optiver, маючи великий досвід управління ринковою глибиною.

Протягом кількох місяців співпраці Wintermute надав підтримку глибини ринку для COW в ETH та інших торгових парах, забезпечуючи ліквідність і стабільне торгове середовище для агрегаторів DeFi (таких як CowSwap, UniswapX та 1inch). Тим часом Wintermute надавав підтримку великим угодам для установ на ринку OTC (позабіржових торгів), ще більше розширюючи базу користувачів $COW.

Цей двосторонній ринковий ефект безпосередньо сприяв стрімкому зростанню ціни $COW.

Навіть у другому місяці, коли Wintermute робив ринкові операції, Coinbase оголосив про включення $COW до своєї дорожньої карти щодо монет, і через три місяці запустив безстроковий контракт COW. Відтоді $COW почав з'являтися на провідних біржах, Binance невдовзі за ним запустив спотову торгову пару COW/USDT.

Це те, що я вважаю справжньою причиною зростання $COW на 162% за місяць.

Ефект маховика між екосистемою Gnosis та Ethereum

Поглядаючи на більш макроекономічну картину публічних ланцюгів, у період бика екосистема Solana, на яку ставлять на Уолл-стріт, зростала дуже швидко, тоді як Ethereum демонструє певну втомленість. Але з динаміки проекту WLFI команди Трампа видно, що у Solana ще є великий простір для зростання в обслуговуванні великих установ, тоді як продуктивність продуктів мультипідпису не може зрівнятися з глибокими накопиченнями Ethereum.

На Solana також є продукти мультипідпису, але їхня сума активів зовсім не порівнянна.

Наприклад, протокол мультипідпису Squads, що управляє найбільшими активами на Solana, зараз має обсяги активів близько 170 мільйонів доларів. У той час як Safe в екосистемі Gnosis управляє активами на суму до 89 мільярдів доларів.

Що ще важливіше, продукти екосистеми Gnosis не лише вражають масштабами, але й завдяки співпраці та глибокій інтеграції формують потужну екосистему, що обслуговує установи та великих гравців. Безпека Safe, ефективність CowSwap та зручність Gnosis Pay разом допомагають Ethereum в цій гонці публічних ланцюгів «зробити дихання».

І що ще важливіше, продукти екосистеми Gnosis вже сформували добру екосистему, що обслуговує установи та великих гравців, допомагаючи Ethereum в цьому раунді перегонів публічних ланцюгів «зробити дихання».

Саме цей ефект синергії знову створив маховик між екосистемою Gnosis та Ethereum.