Автор: Туолуо Цайцзінь
2024 рік, безумовно, є важливим роком в історії криптовалют.
Цього року навколо ETF та президентських виборів у США, з біткоїном як основним важелем, криптоіндустрія успішно прорвалася, публічні компанії, традиційні фінансові установи та навіть державні уряди масово увійшли, нормалізація та визнання значно зросли, регуляторне середовище також стало чіткішою та більш м’якою під час нової адміністрації, зіткнення основного напрямку, диференціація шляхів та еволюція регулювання стали основною мелодією року в галузі.
01 Огляд 2024: Біткоїн на вершині, Ethereum у погоні, казино MEME привертає увагу
Оглядаючи основні розробки в галузі цього року, біткоїн безсумнівно є центральним наративом.
ETF та державні резерви допомогли біткоїну успішно досягти 100 тисяч доларів, офіційно оголосивши, що біткоїн перевершує сенс криптовалюти, стаючи глобальним активом, стійким до інфляції, цінність зберігання отримала визнання, BTC починає поступово переходити від цифрового золота до надсуверенної валюти, що знаменує собою етапну перемогу цього грандіозного фінансового експерименту, розпочатого Сатоші Накамото. З іншого боку, екосистема біткоїна в цьому році розширилася, хоча надписи, руни та навіть L2 перебувають у стані вогню та льоду, але багатогранна екосистема біткоїна вже сформувалася, BTCFi, NFT, ігри, соціальні застосування продовжують розвиватися, TVL біткоїн DeFi з початку року з 300 мільйонів доларів стрімко зросла до 6.755 мільярдів доларів, за рік зростання перевищило 20 разів, при цьому Babylon став найбільшим протоколом в ланцюзі біткоїна, станом на 20 грудня, TVL Babylon вже досягла 5.564 мільярдів доларів, що складає 82.37% від загальної кількості. Широкий BTCFI цього року також демонструє яскраві результати, частка спот ETF біткоїна зростає, а внесення MicroStrategy в Nasdaq 100 викликає заздрість, що відображає переважний успіх біткоїна в сфері Cefi.
Повертаючись до сфери публічних блокчейнів, цього року лідером залишився Ethereum, часи стали не такими легкими. У порівнянні з іншими активами, показники не вражаючі, цінність захоплення та активність користувачів знижується, наратив не такий яскравий, як раніше, «теорія цінності» завдає Ethereum великої шкоди. Хоча заклик до відродження DeFi уже сформувався, але, крім TVL, що знову піднялася внаслідок повторного стейкінгу, здається, що лише Aave витримує все, фактичні інвестиції явно недостатні. Однак, появи білого коня похідних Hyperliquid в кінці року, не тільки серйозно вдарила по CEX, але й дала сигнал до відновлення DeFi. З іншого боку, після оновлення Dencun, конкуренція між Ethereum Layer 2 прискорилася, продовжуючи відбирати частки основної мережі, що призвело до масштабних дискусій про механізми Ethereum, що супроводжувалися численними запитами на роз'яснення, навіть швидке зростання Base викликало чутки про те, що майбутнє Ethereum належить Coinbase.
Сильний підйом Solana є яскравим контрастом, з огляду на TVL, частка Ethereum на ринку публічних блокчейнів зменшилася з 58.38% на початку року до 55.59%, тоді як Solana піднялася з нуля на початку року до 6.9% наприкінці року, ставши другою за величиною публічною блокчейном після Ethereum. SOL навіть створив чудо зростання, з 6 доларів два роки тому до 200 доларів сьогодні, лише в цьому році він зріс більше ніж на 100%. Що стосується шляху відновлення, завдяки унікальним перевагам низьких витрат і високої продуктивності, Solana націлена на основну ліквідність, спираючись на культуру Degen, стала безперечним королем MEME, ставши цьогорічним притулком для роздрібних інвесторів. У цьому році щоденні мережеві витрати Solana кілька разів перевищували Ethereum, зростання нових розробників також перевищило Ethereum, тенденція перевищення стає очевидною.
TON і SUI цього року також виділилися. Telegram, з 900 мільйонами користувачів, самостійно розгорнув ринок ігор на блокчейні, відкривши новий вхідний потік трафіку Web3, давши сильний поштовх ринку, який давно залишався в тіні до вересня, і TON, спираючись на великий капітал, нарешті вийшов з темряви на шлях зростання. За даними Dune, на сьогоднішній день TON має понад 38 мільйонів користувачів на ланцюзі, а загальний обсяг торгів перевищує 2.1 мільярда доларів. SUI ж повністю перемагає, мова Move швидко прогресує, що відкриває нові можливості, протоколи стають різноманітними, а аеродропи стають звичними, перспектива, здається, є оптимістичною. У порівнянні з SUI, який підтягується ціною, Aptos, хоча і показує відносно слабкі результати цін, але більше подобається традиційним капіталам, успішно встановив партнерство з BlackRock, Franklin Templeton, Libre в цьому році, їхня регуляторна орієнтація може принести їм нові можливості в новому циклі RWA та BTCFI.
З точки зору застосування, MEME є основним драйвером ринку цього року, по суті, підйом MEME є знаком зміни ринкової структури, токени VC не отримують підтримки, надлишкова ліквідність не має активів для пошуку, врешті-решт спрямовується на більш справедливі та прибуткові сегменти. У цьому контексті зміст MEME постійно розширюється, з одноразового спекулятивного активу поступово розвивається до типового представника культурних фінансів, «все може бути MEME» стає реальністю. Хоча з точки зору ринкової капіталізації, MEME займає менше ніж 3% з 300 найбільших криптовалют (без стейблкоїнів), але його обсяги торгів постійно займають 6-7% частки, нещодавно піднімалися до 11%, що є основним шляхом з найбільшою ліквідністю. За даними Coingecko, MEME цього року зайняв 30.67% уваги інвесторів, зайнявши перше місце серед усіх треків. Де увага, там і гроші, і це дійсно так, оглядаючи MEME цього року, попередній збір коштів, токени знаменитостей, змагання з тваринами, PolitFi та AI, кожен з них є провідним гравцем у галузі.
На цьому фоні, інфраструктура навколо MEME постійно зміцнюється, платформа справедливого запуску Pump.fun з'явилася, не лише переформатувавши MEME-структуру, але й успішно увійшла в число найбільш прибуткових та успішних застосувань року, у листопаді Pump.fun став «першим у світі протоколом Solana, який отримав понад 100 мільйонів доларів прибутку за місяць». За даними Dune, станом на 22 грудня, загальний дохід pump.fun перевищив 320 мільйонів доларів, загальна кількість розгорнутого токена становить близько 4.93 мільйона.
Звісно, заробіток платформи не означає, що роздрібні трейдери заробляють, враховуючи ймовірність виграшу у сто тисяч разів, і лише 3% користувачів можуть заробити понад 1000 доларів на Pump.fun, а також зростаюча тенденція інституалізації MEME, з точки зору користувачів, незалежно від того, наскільки справедливими виглядають умови, уникнути порізів та бути порізаними важко. Можливо, саме тому надання базових показників MEME стало новою моделлю розвитку проекту, більшість проектів з Desci та AIMEME тощо з відносно тривалим циклом використовують цю модель, але на даний момент, короткочасні сплески все ще є основними, «швидше бігай, щоб вижити» все ще зростає.
Під впливом американських виборів з’являється ще один дивовижний застосунок. Polymarket перевершує всі наявні букмекерські платформи, здобувши популярність на ринку прогнозів з високою точністю. Лише в жовтні сайт Polymarket відвідали 35 мільйонів разів, що вдвічі більше, ніж популярні сайти для ставок, такі як FanDuel, а обсяг торгів зріс з 40 мільйонів доларів у квітні до 2.5 мільярдів доларів. Широка аудиторія та реальні потреби рівні визначенню цінності застосування, не дивно, що Ві Ньюгей та інші високо оцінюють це, єдиним недоліком є відсутність конверсії масштабного користувача криптовалюти. Але новий тип медіа + ставок безумовно вже на підході.
Час підійшов до кінця року, великі моделі переходять від технологій до застосування, і вже явно проявляється гаряча конкуренція, а ШІ, після року перебування в центрі Web3, нарешті знову став темною конячкою року. MEME першими запалили вогонь, Truth Terminal з золотим псом GOAT, ACT, Fartcoin швидко наближаються, ста кратна міфологія знову з'являється, відкриваючи хвилю застосувань AI Agent, що є нішовим. На сьогоднішній день майже всі основні установи вважають AI Agent другим феноменальним треком після Defi. Але на сьогоднішній день інфраструктура в цій сфері ще не завершена, застосування в основному зосереджені на MEME, Bot та інших поверхневих речах, глибока інтеграція AI і блокчейну є рідкісною, але нове також означає можливості, кіберспекуляція з криптовалютою ще потребує часу.
З іншого боку, з погляду основних драйверів цього циклу бичачого ринку, безперервне з'єднання традиційних фінансів з Web3, безсумнівно, стане першим у списку. Стейблкоїни та RWA є типовими представниками цього. Стейблкоїни цього року справді продемонстрували масштабні застосування, не лише швидко зростаючи в криптоіндустрії, а й зайнявши свою частку на глобальному ринку платежів і переказів. Країни південної Африки, Латинської Америки та Східної Європи почали обходити традиційні банківські системи, безпосередньо використовуючи стейблкоїни для розрахунків, масштаби зросли на понад 40% у річному обчисленні. В даний час обсяги стейблкоїнів перевищують 210 мільярдів доларів, що значно більше, ніж десятки мільярдів доларів у 2020 році, щомісяця понад 20 мільйонів адрес здійснюють транзакції зі стейблкоїнами на публічних блокчейнах, лише в першій половині 2024 року обсяги розрахунків зі стейблкоїнами перевищили 2.6 трильйона доларів. Щодо нових продуктів, Ethena є одним з найяскравіших проектів стейблкоїнів цього року і ще більше сприяло буму стабільних стейблкоїнів, який є основним двигуном доходу AAVE цього року. Що ж до RWA, то після оголошення BlackRock про входження, він був повністю розпаленим, ринок RWA, який ще три роки тому оцінювався менше ніж у 2 мільярди доларів, цього року вже розширився до 14 мільярдів доларів, охоплюючи такі активи, як кредитування, нерухомість, стейблкоїни, облігації та інші.
Насправді, розвиток PayFi узгоджується з ринковими темпами, це зумовлено тим, що внутрішній ринок зріс до межі, як основний потік інституційного ринку знаходиться на початку нового циклу, щоб знайти простір для зростання, PayFi на даному етапі вступив у ключовий процес. Варто зазначити, що через інтеграцію з традиційною фінансовою системою, ця сфера також є найбільш улюбленою Web3-трекою урядових установ, як, наприклад, Гонконг, який вже включив стейблкоїни та RWA до важливих напрямків розвитку на наступний рік.
Звісно, хоч виглядає оптимістично, але не можна заперечувати, що у зв'язку з майже дворічним макроекономічним затягуванням та періодом спаду в індустрії, криптоіндустрія також проходить через надзвичайно важкий стрес-тест. Інноваційні застосування важко реалізувати, внутрішні суперечки загострюються, постійні злиття та поглинання, зменшення ліквідності сприяє диференціації шляхів в криптоіндустрії, формуючи структуру, де основний потік біткоїнів постійно забирає інші монети. Більша частина цього року ринок альткоїнів перебував у режимі сміття, твердження про те, що «в цьому циклі немає альткоїнів» неодноразово підтверджувалося і спростовувалося, лише до кінця року, під впливом уваги Уолл-стріт, відбувся відскок, відкривши сезон альткоїнів. На даний момент видно, що диференціація шляхів у короткостроковій перспективі ще триватиме, і тенденція буде посилюватися.
02 Прогноз 2025: новий цикл, нові застосування, нові напрямки
Зорієнтувавшись на сьогодення, новорічний дзвоник вже майже пролунав, дивлячись у 2025 рік, з приходом уряду Трампа нова ера криптовалюти відкривається, капітально потужні інститути вже готуються до дій. Станом на сьогодні, вже понад 15 інститутів опублікували прогнози щодо ринку на наступний рік.
З точки зору прогнозу цін, усі інститути висловлюють оптимізм щодо вартості біткоїна, 150-200 тисяч доларів - це діапазон цін, в якому 6 інститутів вважають піковою ціною біткоїна. Серед них VanEck і Dragonfly вважають, що в наступному році ціна досягне 150 тисяч доларів, в той час як Presto Research, Bitwise і Bitcoin Suisse вважають, що вона досягне 200 тисяч доларів, якщо на основі стратегічних резервів, Unstoppable Domains і Bitwise також висловили думку про 500 тисяч доларів і навіть більше. Що стосується інших криптовалют, VanEck, Bitwise та Presto Research надали прогнози, вважаючи, що ETH буде на рівні близько 6000-7000 доларів, а Solana - на 500-750 доларів, SUI також може зрости до 10 доларів, Presto та Forbes вважають, що загальна ринкова капіталізація криптовалют досягне 7.5-8 трильйонів доларів, Bitcoin Suisse заявляє, що загальна ринкова капіталізація альткоїнів зросте в 5 разів.
Прогнози цін також мають підтримку, практично всі інститути вважають, що наступного року економіка США досягне м'якої посадки, макроекономічне середовище покращиться, а регулювання криптовалют також стане більш ліберальним, понад 5 інститутів позитивно оцінюють стратегічні резерви біткоїна, вважаючи, що принаймні одна суверенна країна та безліч публічних компаній включать біткоїн до своїх резервів, всі інститути вважають, що збільшення припливу ETF стане об'єктивним фактом.
Що стосується конкретних треків, то стейблкоїни, токенізовані активи та AI є найбільш цікавими для інститутів. Щодо стейблкоїнів, VanEck вважає, що обсяги розрахунків стейблкоїнів досягнуть 300 мільярдів доларів в наступному році, в той час як Bitwise зазначає, що під пришвидшенням законодавства, прискоренням фінансових технологій та глобальними розрахунками обсяги стейблкоїнів досягнуть 400 мільярдів доларів, Blockworks Mippo ще більш оптимістичний, прогнозуючи 450 мільярдів доларів. A16z також вважає, що компанії все більше прийматимуть стейблкоїни як спосіб оплати, а Coinbase в своєму звіті зазначає, що наступна хвиля справжнього прийняття криптовалют (вбивці застосунків) може прийти з стейблкоїнів і платежів.
Щодо токенізованих активів, A16z, VanEck, Coinbase, Bitwise, Bitcoin Suisse та Framework всі висловили оптимізм щодо треку. У прогнозах A16z зазначено, що зниження витрат на інфраструктуру блокчейну призведе до токенізації нетрадиційних активів, що стане новим джерелом доходу, далі сприяючи децентралізованій економіці. VanEck надає конкретні цифри, вважаючи, що вартість токенізованих цінних паперів перевищить 50 мільярдів доларів, що збігається з прогнозами Bitwise. Messari, в свою чергу, надає відмінні висновки, вважаючи, що зниження процентних ставок призведе до труднощів для токенізованих державних облігацій, але неробочі кошти на ланцюзі можуть отримати більше уваги, акценти можуть зосередитися на можливостях на ланцюзі, а не на традиційних фінансових активах.
У напрямку AI, A16z, який вже активно інвестує в AI, висловлює високу оптимістичність щодо поєднання AI та криптовалют, вважаючи, що автономні можливості AI значно посиляться, штучний інтелект може мати власний гаманець для здійснення самостійних дій, а децентралізовані автономні чат-боти стануть першими справді самостійними високоякісними мережевими сутностями. Coinbase також підтримує цю думку, вказуючи, що AI-агенти з крипто-гаманцями стануть передовими в цій революції. VanEck заявляє, що на ланцюгу AI-інтелектів вже понад 1 мільйон активностей, а Robot Ventures вважає, що загальна ринкова капіталізація токенів, пов'язаних з AI-агентами, збільшиться принаймні в 5 разів. Dragonfly, хоча погоджується, що токени зростуть, але вважає, що реальні застосування можуть бути досить обмеженими.
Bitwise та Defiprime вказують на ключові сценарії використання, перший вважає, що AI Agent стане рушійною силою для вибуху Meme, тоді як другий стверджує, що DeFi є справжнім інтеграційним сценарієм. Messari надає більш конкретний шлях, вважаючи, що поєднання AI та криптовалют має три основні напрямки: нові AI-казино, такі як Bittensor і Dynamic TAO, технології блокчейн для мікро- та професійних моделей, та поєднання AI Agent із MEME.
В інших аспектах прогнози інститутів мають різні акценти, наприклад, YBB вважає, що відродження DeFi стане головною темою 2025 року, Robot Ventures вважає, що на ринку з’явиться хвиля інтеграції застосувань та L2, Messari прогнозує, що практично всі інфраструктурні протоколи впровадять технологію ZK у 2025 році, індустрія DEPIN досягне доходів від 8 до 9 цифр у 2025 році, а VanEck і Bitcoin Suisse вважають, що NFT знову повернуться, і так далі, через велику кількість тексту тут не будемо детально зупинятися.
03 Висновок: Куди йдуть інвестори?
Незважаючи на деякі розбіжності в аргументах і різницю в сегментах, не важко помітити, що всі інститути оптимістично і активно очікують наступного року, незалежно від підвищення цін, розширення екосистеми чи прийняття в основному, все прогнозується на 2025 рік, щоб продовжити підніматися на нову висоту.
Очевидно, що лише з точки зору цін, зростання цін на основні монети є неминучим, особливо в першому кварталі наступного року, який стане періодом активних політичних вигод. Ринок альткоїнів продовжить диференціюватися, під впливом ETF, альткоїни, що відповідають регуляторним вимогам, легше отримуватимуть приплив капіталу та продовження наративу, тоді як інші монети повільно скорочуватимуться, якщо макро ліквідність стане напруженою, ризики альткоїнів зростатимуть.
З точки зору промисловості, сильні старі ланцюги все ще займають провідну позицію в екосистемі, але удари з нових ланцюгів також неможливо уникнути. Цінність Ethereum та способи наративу продовжуватимуть ферментуватися, але оптимістично, приплив зовнішнього капіталу, можливо, може трохи зменшити це, а розширення на технічному рівні та поширення абстракції облікових записів також стануть важливими проривами Ethereum у 25 році. Solana під впливом капітального голосу все ще має динаміку зростання, але висока залежність від MEME існує прихований ризик, конкуренція між Base та Solana буде зростати. Крім того, очікується, що на ринку з'явиться ще кілька нових ланцюгів, таких як Monad і Berachain.
Розвиток від інфраструктури до застосування є основним напрямком розвитку промисловості в майбутньому, споживчі застосування стануть основним акцентом наступних кількох років, ланцюги застосувань та абстракція ланцюга можуть стати основними способами побудови DAPP. З точки зору треку, відродження DeFi стало консенсусом, але на даний момент все ще проектується на AAVE, тоді як акцент на централізацію зосереджений на платіжній галузі, Hyperliquid і Ethena все ще заслуговують на увагу.
Спекулятивний бум MEME, ймовірно, триватиме в короткостроковій перспективі, але темп істотно сповільниться, особливо під впливом сезону альткоїнів, однак, ключові напрями, такі як Politifi, ще мають достатньо довгий наратив. Незважаючи на це, інфраструктура навколо MEME, ймовірно, продовжить вдосконалюватися, досвід користувачів буде оптимізовано, бар'єри для входу знижуватимуться, а інституалізація MEME є неминучим трендом. Варто зазначити, що нові способи запуску токенів завжди викликатим новий ажіотаж.
Оскільки ринок зростання виникає з інституцій, треки, які подобаються інститутам, ймовірно, швидше розвиватимуться, стейблкоїни, AI, RWA, DePin залишаться важливими наративами наступного циклу. Крім того, на фоні напруженої ліквідності будь-які інструменти та протоколи ліквідності, які можуть підвищити кредитне плече, швидше за все, отримають популярність.
Новий цикл невдовзі настане, і як інвестор, ви повинні залишити старе, прийняти нове, виявити цикли, слідувати циклам, глибоко досліджувати та брати участь у них — це єдиний вибір.
