Автор: Чень Ханксюе
Джерело: Wall Street Journal
Цього року на фоні сильного долара азійські фондові ринки демонструють неоднозначну динаміку.
Серед них деякі реалізували ріст фондового ринку в місцевій валюті за рахунок девальвації валюти, а деякі жертвували частину зростання фондового ринку для збереження відносно стабільного курсу.
Тільки Південна Корея є винятком:
У вонах Південної Кореї загальний індекс Кореї KSOPI цього року знизився на 10,0%, враховуючи падіння вон, у доларах цей показник знизився на 18,9%, що є найгіршим в Азії.
Основні падіння відбулися в другій половині року. Індекс 24H1KSOPI зріс майже на 20%, але в другій половині року втратила всі прибутки.
Що сталося в другій половині року в Кореї?
Втеча капіталу, домогосподарства об'єднуються для торгівлі криптовалютою
З точки зору руху капіталу, з другої половини року в Кореї лише інституційні інвестори продовжують утримувати чистий обсяг покупок на фондовому ринку, тоді як домогосподарства постійно скорочують покупки.
Зовнішні інвестори стали ще більш песимістичними. У листопаді зовнішні інвестори чисто продали корейські акції на 41,5 трильйона вон, продовжуючи чистий продаж протягом чотирьох місяців. З початку грудня за два тижні вони також чисто продали 24 трильйони вон.
Гроші корейських домогосподарств, які вийшли з фондового ринку, в значній мірі були використані для «торгівлі криптовалютою».
Дані корейського центробанку (BOK) показують, що станом на листопад кількість інвесторів у криптовалюту в Республіці Корея досягла 15,59 мільйона осіб, що на 610 тисяч більше, ніж минулого місяця. Зараз 30% з 51 мільйона корейців займаються торгівлею криптовалютою.
Середньодобовий обсяг торгів на п'яти найбільших криптобіржах Кореї — UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX — зріс з 34 трильйонів вон у жовтні до 149 трильйонів вон у листопаді, що більше ніж у чотири рази.
Корейці завжди були захоплені інвестуванням у криптовалюту.
Під час першої хвилі буму криптовалюти у 2017 році приблизно 5% населення брало участь; під час другого раунду буму у 2021 році цей показник становив 10%; нині ця частка зросла до 30%.
Але історично корейський фондовий індекс має позитивну кореляцію з ціною біткоїна, поки в жовтні цього року ця кореляція не була повністю зламана.
Отже, падіння корейського фондового ринку, чи винен у цьому біткоїн?
Експорт, справді сильний?
У 2023 році частка експорту Кореї в ВВП досягла 40%. Як економіка, орієнтована на експорт, експорт є показником економічного стану Кореї.
Останні дані про експорт Кореї вказують на можливе відновлення.
Дані Міжнародної торгової асоціації Кореї показують, що у листопаді експорт зріс на 1,4% у річному обчисленні, зберігаючи зростання протягом 14 місяців, але темпи зростання дещо сповільнилися;
Дані митниці Республіки Корея за перші 10 днів та 20 днів грудня показують зростання експорту на 12,4% та 6,8% відповідно в річному обчисленні, що свідчить про те, що грудневий експорт Кореї повинен бути не слабким.
Але за цим явищем, ймовірно, стоять побоювання щодо тарифів Трампа, які призвели до паніки.
Виходячи з основних показників експорту, основні експортні галузі Південної Кореї, такі як напівпровідники, автомобілі та хімічні продукти, стикаються з несприятливими перспективами.
Графік: структура експорту Кореї у 2022 році
По-перше, це слабкість напівпровідників.
Південнокорейські гіганти напівпровідників Samsung Electronics і SK Hynix в основному зосереджені на пам'яті, яка становить лише близько 30% всього ринку напівпровідників. У порівнянні з Тайванем, який має повний ланцюг постачання, включаючи виробництво чіпів, упаковку та тестування, Корея має слабке присутність.
Дані Trend Force показують, що у другому кварталі цього року частка TSMC на світовому ринку контрактного виробництва склала 62%, тоді як Samsung Electronics лише 11%, різниця між двома компаніями зросла з 36,5% у третьому кварталі 2020 року до нинішніх 51%.
Недостатня підтримка політики є основною причиною, Корея не має подібних державних субсидій, як в США, материковому Китаї чи Тайвані, що ускладнює просування локалізації чіпів.
Ключові матеріали, компоненти та обладнання для напівпровідників у Кореї також сильно залежать від імпорту. Дані митної служби Кореї показують, що в 13 підсегментах обладнання для напівпровідників понад половина тривалий час перебуває в стані торгового дефіциту.
Особливо уряд Юн Сок Еля вибрав жорстке відчуження від китайського ринку, що призвело до обвалу корейської напівпровідникової промисловості, яка сильно залежить від китайського ринку. У 2023 році частка чіпів, які постачалися корейськими компаніями в імпорті чіпів Китаю, вже знизилася до 6,3%, раніше утримуючи понад 10%.
По-друге, автомобільна промисловість також відчуває очевидну конкуренцію.
У 2023 році загальний обсяг продажів корейських автомобілів у світі перевищив 8 мільйонів одиниць, зростаючи на понад 7%, але частка нових енергій становила лише 9,3%.
Китай є найбільшим і найшвидше зростаючим ринком нових енергій у світі. У 2023 році загальний обсяг продажів автомобілів у Китаї склав 30,09 мільйона одиниць, частка нових енергій досягла 31,6%. Обсяг автомобільної промисловості Китаю майже в 4 рази більший за корейський, а частка нових енергій перевищує 4 рази.
На відміну від німецьких, американських та японських автомобільних компаній, які активніше пропонують подовжені та кастомізовані моделі, корейські автомобільні компанії діють повільніше і недостатньо інвестують в розробку, що разом з труднощами переходу до нових енергій робить корейські автомобілі в китайському ринку вкрай вразливими.
Нарешті, експорт нафтопродуктів (нафтопереробна промисловість) також стикається з певним тиском на зниження.
У листопаді найбільший нафтопереробник Кореї SK Energy оприлюднив результати третього кварталу:
У третьому кварталі (липень-вересень) збиток від нафтопереробного бізнесу склав 616,6 мільярда вон (450,2 мільйона доларів), що є найбільшим збитком з четвертого кварталу 2022 року.
Компанія заявила,
«Ми перебуваємо в несприятливих макроекономічних умовах, ціни на нафту знижуються, загальний ринок нафтопродуктів стикається з тиском…
Продовжать підтримувати мінімальний рівень роботи установок перегонки нафти (CDUs), щоб уникнути негативної прибутковості…»
Дані Лондонської фондової біржі показують, що з червня по серпень цього року прибутковість азійських НПЗ знизилася до найнижчого рівня з третього кварталу 2022 року.
Сьогодні, на фоні величезних перспектив та потенціалу нарощування виробництва, а також поступового зникнення попиту, ринок песимістично дивиться на ціни на нафту в довгостроковій перспективі, що обмежує обсяги виробництва та експортні перспективи нафтопереробників.
Останнє опитування Корейської асоціації підприємств щодо прогнозів підприємницької діяльності на 2025 рік показує:
Через широке занепокоєння щодо стану експорту 65,7% опитаних підприємств заявили, що вже розробили бізнес-плани на наступний рік, з яких 49,7% підприємств мають стратегічний курс «жорсткої економії», що є найвищим рівнем з 2019 року.
Центробанк Кореї також заявив,
«У 2025 році будуть здійснені додаткові зниження відсоткових ставок, щоб полегшити зниження економіки.»
Стикаючись з валютними труднощами, рішучість корейського центробанку ще більше підкреслює його економічну слабкість.
Політичні бурі ще не вщухли
Нещодавні події з надзвичайним станом в Кореї ще більше ускладнили ситуацію, яка вже була вразливою.
29 листопада комітет з бюджетних підрахунків парламенту Кореї, за відсутності депутатів правлячої партії, примусово ухвалив законопроект про скорочення бюджету, повністю скоротивши спеціальні витрати президентського офісу, прокуратури, Національної аудиторської служби та поліції, одночасно значно зменшивши екстрений резерв уряду на 41 трильйон вон, що означає, що уряд Юн Сок Еля наступного року зупиниться через нестачу грошей.
3 грудня президент Юн Сок Ель оголосив надзвичайний стан, підвищивши конфлікт між урядом і парламентом до критичного рівня.
Конфлікт між урядом і парламентом насправді є боротьбою за бюджет, фінансовий тягар у Південній Кореї за останні два роки був надзвичайно серйозним.
Уряд Юн Сок Еля у 2023 році ввів політику зниження податків для багатих, що призвело до найбільшого скорочення бюджетних надходжень в історії Кореї. Звіт Міністерства фінансів Кореї показує, що загальні податкові надходження Кореї в 2023 році склали 497 трильйонів вон, що на 77 трильйонів менше, ніж у попередньому році.
Цей крок Юн Сок Еля, безумовно, є «грабежем від народу до багатих».
Сьогодні бюджетний дефіцит Кореї все ще значний, у вересні дефіцит досяг 52,89 трильйона вон, що становить 2% від номінального ВВП 2023 року.
Для подолання фінансової кризи уряд Юн навіть скоротив бюджет на наукові дослідження в цьому році на 15%, що стало першим таким рішенням уряду Кореї з 1991 року.
15 грудня парламент Кореї офіційно ухвалив імпічмент президента Юн Сок Еля. 16 числа голова правлячої партії Хан Донг Хун оголосив про свою відставку.
……
Навіть якщо імпічмент забезпечить поразку Юн Сок Еля, майбутнє політичної ситуації в Кореї залишиться ще більш невизначеним, що може ще більше загострити песимістичні настрої зовнішніх інвесторів.
При поганих прогнозах з боку внутрішніх та зовнішніх інвесторів, куди ж підуть корейські фондові ринки наступного року?