Переклад: У Го сказав блокчейн
У цьому інтерв'ю головний інвестиційний директор Maelstrom та колишній CEO BitMEX Артур Хейс поділився своїми думками про криптовалютну сферу, зокрема про вплив Кореї, можливі зміни у регулюванні за уряду Трампа та динаміку еволюції глобальних фінансових ринків. Хейс підкреслив важливість Кореї як значного ринку криптовалют, активної торговельної культури та прийняття технологій як важливих підтримуючих факторів. Він також обговорив інвестиційні стратегії, мем-криптовалюти та макроекономічні тенденції, які можуть формувати криптовалютну сферу, а також передбачив, що бичачий ринок триватиме під впливом глобальної політики інфляції. Незважаючи на скептицизм щодо прямого прийняття резервів Bitcoin урядом США, Хейс вважає, що перехід до цифрових активів є неминучим.
Hikaru：Артур, як справи?
Arthur：Дуже добре.
Hikaru：Чудово, я радий запросити вас до цієї бесіди. Сьогодні ми обговоримо три частини: спочатку ваш бекграунд; по-друге, потенційний вплив президентства Трампа на криптовалюти; нарешті, ваш погляд на ринок, особливо на корейський ринок. З нетерпінням чекаю! Отже, спочатку, чи могли б ви коротко розповісти про себе та Maelstrom? Мені цікаво, що спонукає вас продовжувати працювати і слідувати своїй пристрасті?
Arthur：Я навчався в Уортонській школі бізнесу при Пенсильванському університеті, прибув в Азію в 2008 році, працював у Deutsche Bank та Citibank, поступово зацікавившись фінансовими послугами. Після п'яти років роботи там я випадково натрапив на білий папір Bitcoin, коли був звільнений з посади трейдера ETF, і почав займатися криптовалютною торгівлею. Пізніше, у 2014 році, я заснував BitMEX разом з двома іншими співзасновниками. У жовтні 2020 року, після звільнення з посади CEO, я зрозумів, що люблю торгувати, але не люблю управляти компанією, тому вирішив створити свій сімейний офіс, і так виник Maelstrom. Ми є фондом ранніх токенів, який повністю інвестує мої кошти. Наша мета — перевершити результати Bitcoin та Ethereum, інвестуючи в перспективні проєкти.
Hikaru：Чудово! Ви згадали про BitMEX, який відомий своєю інноваційністю в деривативах і бессрочних контрактах у криптовалютній сфері. Як вам вдалося перейти від BitMEX до теперішньої посади CIO Maelstrom? Які відмінності між ними? Що вам більше подобається?
Arthur：Керувати маленькою компанією, з моєї точки зору, означає працювати з командою з менше ніж десяти осіб, дійсно цікаво. Початковий розвиток BitMEX був дуже приємним. Коли в 2018 році стали популярними бессрочні контракти, ми швидко виросли до великої компанії з кількістю співробітників приблизно 250 осіб. Але як CEO я в основному займався питаннями людських ресурсів, юридичними та комплаєнс-проблемами, і це не те, з чим я прийшов у криптовалютну сферу. На щастя, зараз я більше не займаюся цими справами, а беру участь лише як член правління. А в Maelstrom я можу зосередитися на торгівлі, інвестуванні та концептуалізації, співпрацюючи з невеликою командою з близько шести осіб. Ось що мені дійсно подобається — фінансові ринки, криптовалюти та зрозуміти нові проєкти й сприяти розвитку децентралізації.
Аналіз крипторегулювання та макроекономічних тенденцій епохи Трампа
Hikaru：Це чудово, я думаю, що саме це і є причиною, чому всі ми, хто займається криптоіндустрією, сповнені ентузіазму. Тепер давайте поговоримо про тему, яка дуже хвилює всіх, а саме про новий уряд Трампа. Очікується, що вони можуть впровадити більш дружні до криптовалют регуляції, такі як призначення нового голови SEC (прощавай, Генслер) та навіть затвердження більшої кількості спотових ETF на альткоїни, таких як чутливі Solana та Ripple. Отже, я хотів би запитати, з огляду на це, які зміни ви вважаєте можливими в американському криптовалютному ринку та на глобальних фінансових ринках протягом наступних чотирьох років?
Arthur：Я вважаю, що ми поступово входимо в етап, коли ті, хто володіє державними облігаціями, усвідомлять, що це погане інвестування, оскільки всі основні уряди світу змушені друкувати гроші та підштовхувати інфляцію, намагаючись зменшити величезний державний борг через інфляцію.
Це не тільки проблема США, всі основні країни, такі як Європейський Союз, Японія, Китай, стикаються з такою ж проблемою. І незалежно від того, обрані вони чи ні, політики не можуть прийняти політику жорсткої економії. Очевидно, ми бачимо Мілея з Аргентини, який оголосив про скорочення державного бюджету, досягнення збалансованості та, в результаті, був обраний.
Однак, коли він намагався це зробити, економіка Аргентини показувала дуже погані результати. Я пам'ятаю, що обсяг промислового виробництва знизився приблизно на 20%, що є дуже вражаючим числом. Адже коли ви видаляєте всі кредити з системи, зменшуєте державні послуги, люди втрачають роботу, оскільки немає жодних фінансових вливань у систему. Я не вважаю, що будь-який політик, незалежно від того, обраний він чи ні, захоче управляти економікою, схожою на аргентинську. Тому вони обирають зменшити борг через інфляцію, і саме це Трамп планує зробити.
Однією з основних політик, яку люди не помічають, є те, що йому потрібно друкувати гроші. Він повинен за рахунок інфляції збільшити ВВП до рівня, достатнього для підтримки балансу уряду. Я знаю, що багато людей стурбовані регулюванням криптовалют та його потенційними напрямками, але я вважаю, що передбачати, які дружні до криптовалют регуляції можуть бути впроваджені в США, є дуже спекулятивним. Тому що є багато заможних людей, які володіють величезними криптоактивами, їх бізнеси можуть виграти від регулювання. Вони будуть грати в ту ж гру, що й великі банки, наприклад, фінансуючи виграшні партії, входячи в уряд і розробляючи регуляції, вигідні для себе, які можуть не бути в інтересах всіх власників криптовалют.
Можливо, у нас буде новий головний SEC, але ця людина може вирішити переслідувати всі компанії, крім Coinbase, і ми не можемо це передбачити. Тому я вважаю, що очікувати, що регулювання криптовалют у США сприятиме прийняттю, є розумним. Але зазвичай очікування на ринку перевищують реальність. Насправді Трамп є політиком, і американський Конгрес буде переобраний через два роки. Тому у нього буде максимум 18 місяців для дій. Крім того, йому потрібно буде виконати свої передвиборчі обіцянки, не обмежуючись лише криптою. Отже, я вважаю, що це буде ситуація «купити очікування, продати факти», і будь-яка політика, яку він впровадить, може виявитися позитивною в довгостроковій перспективі, але в короткостроковій перспективі ринок відчує недостатню ідеальність.
Таким чином, якщо ви лише зважаєте на те, що Трамп впровадить дружні до криптовалют регуляції, ви можете дуже розчаруватися. Однак я не думаю, що ринок криптовалют впаде через це, оскільки в кінцевому підсумку справжній ключовий момент полягає в Скотті Бестанті з Міністерства фінансів, а також в кількості грошей, які він повинен надрукувати для досягнення економічних цілей Трампа.
Обговорення життєздатності резервів Bitcoin в США
Hikaru：Добре, це дуже практичний погляд. Це схоже на те, як багато токенів проектів публікують красивий білий папір, малюючи грандіозні перспективи, а в результаті виходить лише MVP (мінімально життєздатний продукт). Це дійсно важливий факт, який потрібно зрозуміти. Я повністю усвідомлюю, якими можуть бути різні можливі напрямки регулювання криптовалют в Америці та уряді Трампа. Але є одна особлива тема, що стосується національних резервів Bitcoin США. Припустимо, що уряд США дійсно запускає програму резервів Bitcoin, стратегію, що обмежує загальне постачання, як ви вважаєте, це як вплине на уряд США та ширший фінансовий ринок? Які дії можуть вжити інші уряди?
Arthur：По-перше, я не думаю, що резерви Bitcoin дійсно з'являться. Але я вважаю, що шлях, яким вони намагаються досягти цієї мети, є дуже надихаючим і загалом позитивним для ризикових активів. Якщо ви читали законопроєкт сенатора Лумміс щодо резервів Bitcoin, то найважливішою частиною є те, як вона планує фінансувати ці резерви. Вона запропонувала два способи, як уряд США може купувати Bitcoin і створювати національні стратегічні резерви.
Перший спосіб полягає в тому, що Федеральна резервна система повертає Міністерству фінансів прибуток від відсотків, отриманих з державних облігацій та іпотечних цінних паперів. Це щорічно десятки мільярдів доларів. Тому вона запропонувала використовувати ці кошти для покупки Bitcoin. Але ця сума дуже мала, особливо враховуючи, що Федеральна резервна система скорочує свій портфель державних облігацій, і в інших частинах її балансу також є збитки. Тому я вважаю, що це не матиме великого внеску у покупку Bitcoin.
Більш того, вона запропонувала переглянути оцінку золота на балансі уряду США. Уряд США наразі володіє приблизно 80,100 тоннами золота, чия ціна залишається на рівні 42.22 долара за унцію, що було встановлено в 1933 році Франкліном Делано Рузвельтом шляхом знецінення долара. Якщо золото переоцінити до поточної ціни близько 26,000 доларів за унцію, це принесе приблизно 700 мільярдів доларів прибутку на балансі Міністерства фінансів. Таким чином, Міністерство фінансів зможе використати ці кошти для реалізації державних проєктів або для закупівлі Bitcoin у стратегічних резервів.
Але якщо б я був політиком, я б міг переоцінити цінність золота, створюючи ці «віртуальні» гроші, щоб використовувати їх для проектів у моєму виборчому окрузі, підтримувати «зелену» нову угоду або нафтові буріння, а не купувати Bitcoin. Хоча я вірю, що уряд США знецінить долар щодо золота, я не вважаю, що ці кошти будуть використані для покупки Bitcoin, а скоріше для інших державних проектів. Трампу не потрібно проходити через Конгрес або скорочувати витрати, він просто має змінити ціну золота, наприклад, встановивши її на рівні 5000, 10000 або 20000 доларів за унцію. Таким чином автоматично створені кошти можуть бути використані для різних політичних витрат.
Отже, я вважаю, що надихаюча частина щодо стратегічних резервів Bitcoin полягає в тому, що це спосіб переглянути цінність золота, звільнити прибуток балансу Міністерства фінансів і обґрунтувати витрати.
Інвестиційна стратегія Maelstrom: акцент на цінність та таймінг
Hikaru：Це цікаво. Можна побачити, що ця стратегія може трохи відрізнятися від думок масового споживача, але врешті-решт вона позитивно вплине на ціну Bitcoin, давайте подивимося, що станеться.
Тепер я хотів би обговорити ще одну тему. Я впевнений, що багатьох цікавлять ваші інвестиційні та торгові стратегії, тому я хотів би запитати вас. Які основні критерії ви враховуєте при торгівлі цифровими активами або навіть при довгострокових інвестиціях?
Arthur：По-перше, я вимагаю, щоб відповідальний за інвестиції Akshat Vaidya повинен перевершити дохідність Bitcoin і Ethereum. У Maelstrom я найняв багато людей, і я міг би безпосередньо інвестувати свої гроші в Bitcoin і Ethereum, щоб подивитися, що станеться. Тому, якщо ми хочемо активно інвестувати в інші проєкти, потрібно мати можливість перевершити результати цих двох основних криптовалют.
Ми будемо намагатися впоратися з циклом. Я матиму макроекономічну точку зору, і це також відобразиться на інвестиційних розглядах Akshat. Наприклад, під час ведмежого ринку 2022 та 2023 років ми були дуже активними і отримали багато дуже цінних угод. Очевидно, що з потоком нових коштів у криптовалюту ціни зростали, і оцінки угод стали дуже дорогими. Тому ми уповільнили темпи інвестування. Ми дуже уважні до цін, коли входимо в проєкт, оскільки ціна — це те, що ви платите, а цінність — це те, що ви отримуєте.
Ми не можемо передбачити майбутнє, але знаємо, що якщо можна увійти в токен проєкту з дуже розумною повністю розведеною оцінкою, навіть якщо проєкт врешті-решт виявиться невдалим, як тільки токен запуститься, ми все одно можемо отримати прибуток. Але якщо через страх пропустити можливість ви платите занадто багато під час бичачого ринку, навіть якщо проєкт успішний, ми можемо не заробити грошей, коли токен запуститься. Тому ми дуже уважні до цін на інвестиції. Далі потрібно дивитися, чи відповідає цей проєкт якомусь вертикальному полю, яке нас цікавить. Але я завжди підкреслюю, що основним критерієм інвестування є те, що ціна повинна бути низькою. Оскільки, якщо ціна низька, ми маємо великий простір для помилок у технічних перспективах, здатності команди адаптуватися до ринку або часових рамках.
Hikaru：Дуже зрозуміло. Ця стратегія «високої повної розведеної оцінки, але без обігових токенів» очевидно не є життєздатною в цьому циклі. Тому важливо забезпечити вхід за розумною ціною, а не платити надто багато під час бичачого ринку.
Arthur：Так, ми всі легко збуджуємося, а в результаті втрачаємо гроші.
Hikaru：Навіть з досвідом легко діяти занадто швидко через страх пропустити можливість. Тепер я хочу поговорити про тему, пов'язану з Кореєю, а саме про наш місцевий ринок. Я помітив, що Maelstrom нещодавно запустив офіційний блог і ви опублікували багато контенту корейською мовою. Я хотів би запитати, що спонукало вас вирішити увійти на корейський ринок? Звідки виник ваш інтерес до Кореї?
Arthur：Я вперше звернув увагу на корейський ринок, мабуть, під час буму ICO у 2017 році. Тоді ціни на токени на корейських біржах були вищими на 20%, 30% або навіть 50% порівняно з іншими місцями, і Bithumb був лідером. Згадуючи свої дні роботи трейдером деривативів у банку, приблизно 10-15 років тому, корейський ринок опціонів KOSPI був найліквіднішим опціонним ринком у світі, навіть якщо населення Сеула становило лише 20-30 мільйонів. Активність торгів на душу населення в Кореї, напевно, є найвищою у світі.
Зараз корейці переходять від спекулятивної торгівлі акціями до криптовалют. Вони мають високий рівень інтернет-покриття та освічене населення, в той час як канали підвищення соціального статусу в корейському суспільстві є відносно жорсткими. Деякі великі компанії та родини контролюють більшість ресурсів, і просто бути розумними чи освіченими недостатньо, щоб просунутися вгору. Таким чином, криптовалюти надають нову можливість для цієї висококваліфікованої групи людей, які незадоволені соціальною мобільністю. І саме тому Корея стала ринком з найбільшим обсягом криптоугод на душу населення у світі.
Я звернув увагу, що обсяги торгів корейських користувачів у BitMEX були дуже сильними. Отже, в умовах поточної інвестиційної ситуації ми хочемо бути тісно пов'язаними з активними регіонами. Хоча по всьому світу є технологічні інновації, справжні користувачі в основному зосереджені в Північно-Східній Азії та Центральній Азії. Якщо ви хочете зрозуміти, де відбуваються великі обсяги криптовалютних торгів, вам потрібно звернути увагу на ці регіони. Тому ми вирішили почати з Кореї, створивши блог на місцевій мові, де фахівці в галузі перекладають мій англійський контент, щоб його було легко читати та розуміти звичайним корейським криптоінвесторам. Ось чому ми хочемо увійти на цей ринок, адже з чисто криптовалютної точки зору, це, напевно, найважливіший ринок у світі.
Регулювання криптовалют у Кореї та потенційна участь установ
Hikaru：Я повністю погоджуюсь. Якщо подивитися на Upbit, наприклад, він займає одне з перших місць у світі за обсягом торгів на централізованих біржах, поступаючись лише Coinbase та Binance. Це дійсно показує популярність корейського ринку. І «премія за кимчі» також дійсно існує. На початку цього року, коли ми пережили міні-бичачий ринок, ціна Bitcoin на цих біржах була на 20% вищою. Крім того, корейці дуже захоплені токенами, такими як Dogecoin і Ripple. Тому я вважаю, що ринок дуже гарячий і буде продовжувати зростати з появою нових регуляцій для криптовалют, що принесе більш чіткі правила для бірж і споживачів. Я хотів би запитати, як ви бачите майбутнє корейського ринку цифрових активів? Які зміни відбудуться в ринкових умовах з впровадженням нових регуляцій?
Arthur：Якщо я не помиляюся, в даний момент у Південній Кореї проходить голосування щодо податкового законопроєкту. Я чув, що цей законопроєкт в основному стосується податку на прибуток капіталу та оподаткування, пов'язаного з криптовалютами. Здається, цей законопроєкт може бути відкладений, оскільки в Кореї є високий відсоток торговців криптовалютами, і, очевидно, вони не хочуть платити високі податки з цих угод. Якщо в кінцевому підсумку буде реалізовано податкову політику, це також потрібно буде зробити так, щоб не значно стримувати обсяги торгів. Тому я з нетерпінням чекаю, які рішення ухвалять політики сьогодні (близько 26 листопада).
Більше того, я вважаю, що важливим питанням є участь корейських установ у торгівлі криптовалютами. Наразі я дізнався, що в корейських біржах можна відкривати лише особисті рахунки, корпоративні рахунки ще не відкриті. Якщо в майбутньому ці установи зможуть брати участь, наприклад, використовуючи високу ліквідність і активність ринку для надання послуг мільйонам корейців, які володіють криптовалютами, це створить величезний попит. Крім того, якщо Корея дозволить іноземцям відкривати рахунки на своє ім'я, це приверне більше зовнішньої ліквідності на корейський ринок, що допоможе збалансувати цінові надбавки, які виникають через надмірну популярність деяких токенів.
Оскільки в Кореї велика кількість прихильників криптовалют, політики, які можуть спробувати обмежити криптовалюти заради традиційних фінансів, здається, бояться втратити голоси молодої, активної крипто-спільноти. Тому я вважаю, що це дуже повчальний випадок, що показує, що відбувається, коли молода, активна і поступово заможна група власників криптовалют починає використовувати свою політичну владу. Ця ситуація може стати відображенням для інших регіонів світу. Молодше покоління та власники криптоактивів намагатимуться через політичну силу просувати регуляції, що відповідають їхнім інтересам, а не лише служити правилам традиційних активів, які існували до їх народження.
Погляди на мем-криптовалюти та їх спекулятивну природу
Hikaru：Ви згадали про дуже цікаву динаміку, особливо враховуючи, що Південна Корея пережила крах Terra Luna. Багато законодавців усвідомлюють, що цифрові активи — це майбутнє, але ключ в тому, як обережно зробити ці кроки. Освіта є надзвичайно важливою, і забезпечити, щоб подібні крахи Terra Luna не повторилися, також важливо. Тому вони дуже обережні в цьому процесі, не лише для наступних кількох місяців, а щоб закласти основи на багато десятиліть вперед. Це дійсно хороша точка зору. Тепер я хочу змінити тему на цікаву: яка ваша улюблена мем-криптовалюта?
Arthur：Моя улюблена мем-криптовалюта? Звісно, я говоритиму лише про те, що я маю. Мені подобається GOAT, це мем-криптовалюта, створена агентом Truth Terminal AI. Я вважаю, що це одна з перших мем-криптовалют, створених великими мовними моделями ШІ (LLM), і в майбутньому, безумовно, з'являться різні варіанти на різні теми, але в загальному, новаторські теми зберігають свою цінність. Тому я вважаю, що GOAT може утримуватися в межах від 1 до 5 мільярдів доларів протягом певного часу, а не швидко знецінюватися, як багато інших мем-криптовалют.
Крім того, я зацікавлений у деяких проєктах у сфері децентралізованої науки (DeSci), таких як Worm, я вважаю, що це цікаво і весело. Окрім цього, я не слідкую за багатьма мем-криптовалютами. Я часто чую розмови про різні мем-криптовалюти, у чатах Maelstrom молоді аналітики завжди діляться новинами про різні мем-криптовалюти. Я іноді переглядаю, що цікавого, а потім купую щось навмання. Це цікава гра, мені це дуже подобається. Звісно, я не вкладаю занадто багато грошей, це чисто спекуляція та азарт, але я вважаю, що це дуже надихаюче, оскільки можна зрозуміти людські емоції та те, як ці емоції відображаються у торгових графіках.
Hikaru：Дійсно, незалежно від результату, ми можемо дійти спільної думки, що нам дійсно було весело в цьому процесі.
Arthur：Правильно, у цьому всесвіті ми повинні насолоджуватися життям, сподіваючись, що паралельно зможемо заробити трохи грошей.
Підсумковий погляд на роль Bitcoin у поточному бичачому ринку
Hikaru：Звісно, у цьому процесі також зав'язалися нові знайомства. Соціальний капітал спільноти мем-криптовалют дуже сильний, і це не зникне в короткостроковій перспективі.
Arthur：Це дійсно так. Соціальні медіа дають нам можливість ділитися вірусними мемами в Інтернеті, тож чому б не спробувати заробити на прогнозуванні наступної популярної тенденції?
Hikaru：Повністю згоден. Добре, Артуру, дякую вам за ваші думки. Я впевнений, що це має величезне значення для криптоінвесторів по всьому світу, особливо враховуючи, що Bitcoin наближається до 100 тисяч доларів. Проте у мене є ще одне останнє питання: чи є у вас якісь повідомлення для нашої корейської спільноти та глобальної аудиторії?
Arthur：Я вважаю, що слід продовжувати купувати криптовалюту. Ми все ще в бичачому ринку. Я знаю, що деякі вважають, що Bitcoin може зупинитися після досягнення 100 тисяч доларів, але в кінцевому підсумку кожна основна економіка і уряд вже зобов'язалися зменшити борг через інфляцію, а не вирішувати структурні проблеми своїх економічних і політичних систем.
Отже, ми повинні тримати найбільш успішний актив з моменту глобальної фінансової кризи 2008 року, а саме Bitcoin. Звісно, інші криптовалюти також слідуватимуть. Тому не варто засмучуватися, якщо криптополітика Трампа не виправдає очікувань. Він буде друкувати гроші, Китай буде друкувати гроші, Європейський центральний банк буде друкувати гроші, Японія буде друкувати гроші, Корея також буде друкувати гроші, кожна країна буде друкувати гроші. Тому я вважаю, що ми все ще на початковому етапі вибухового бичачого ринку.
Hikaru：Повністю згоден. Я вважаю, що багато урядів і фінансових ринків просто вирішують короткострокові проблеми за допомогою чергових тимчасових заходів, але в кінцевому підсумку ми всі знаємо, що це не триватиме довго. І Bitcoin — це єдине, що може справді вирішити ці проблеми в довгостроковій перспективі. Добре, дуже дякую вам, Артур. Ми з нетерпінням чекаємо, щоб ще раз запросити вас на співбесіду. Бажаємо удачі в бичачому ринку, давайте подивимося, як все складеться!
Arthur：Дякую за запрошення.
Hikaru：Дякую вам, Артур.
