Посилання на оригінал: Bankless
Упорядкування, компіляція: Юлія, PANews
Шукати наступний «біткоїн» на ринку криптовалют - це мрія багатьох інвесторів. Як одна з найвпливовіших інвестиційних компаній у цій галузі, Pantera Capital придбала біткоїн у 2013 році за 65 доларів, і з тих пір фонд приніс понад 100 разів більше прибутку. У цьому випуску подкасту Bankless засновник Дан Морхед поділився тим, як він розпізнає активи з асиметричним потенціалом доходу та глибокими роздумами про майбутнє ринку криптовалют, PANews підготувала текстову версію цього подкасту.
Інвестиції в біткоїн 2013 року
Bankless: Давайте поговоримо про той відомий лист від 5 липня 2013 року. Ви в листі рекомендували купити біткоїн за 65 доларів і планували інвестувати 30 тисяч BTC. Чи могли б ви поділитися своїми думками на той момент?
Дан Морхед:
Це почалося в березні 2013 року. Мої два друзі Піт Брігер (співголова Fortress) та Майк Новограц (засновник Galaxy Digital) звернулися до мене, щоб обговорити біткоїн. (Ми всі вийшли з Goldman Sachs, і вони згодом заснували Fortress Investment Group.) Насправді раніше мій брат вже ознайомив мене з біткоїном, але я не звернув на це особливої уваги.
Коротка зустріч із Пітом і Майком несподівано перетворилася на чотиригодинну глибоку дискусію. Концепція біткоїна вразила мене.
Bankless: Ви згадали, що це асиметрична торговельна можливість, можете детально пояснити?
Дан Морхед:
Під час макро-торгів у Tiger Management я навчився однієї речі: шукати можливості з потенційною вигодою, яка значно перевищує ризики. Хоча інвестування завжди пов'язане з ризиками, важливо знайти активи, які можуть приносити величезні прибутки.
Наприклад, перед тим, як інвестувати в біткоїн, ми тримали акції Tesla. Цікаво, що у 2013 році ціни на Tesla та біткоїн були приблизно однаковими. Врешті-решт ми зробили сміливе рішення - продали всі акції Tesla та повністю інвестували в біткоїн.
Bankless: Ви згадали, що біткоїн схожий на «вбивцю вбивць», що ви маєте на увазі?
Дан Морхед:
У технологічній сфері ми часто використовуємо термін "вбивця категорій" для опису революційних інновацій. Біткоїн є ще одним кроком вперед, він є "вбивцею вбивць", оскільки він не лише руйнує одну сферу, а переформатовує кілька галузей. Але цей процес є поступовим.
Скажімо, хоча технологія блокчейн вже проявила свою перевагу в певних сферах, щоб справді кинути виклик таким платіжним гігантам, як Visa і Mastercard, може знадобитися ще десять років. Як і в Інтернеті, який вже має 50 років, біткоїн все ще перебуває на "підлітковій" стадії.
Bankless: Після стількох років коливань ринку, чи змінилася ваша думка про біткоїн?
Дан Морхед:
Хоча біткоїн вже має вражаючі зростання, я вважаю, що це все ще асиметрична можливість. Ми пережили три падіння понад 85%, але кожного разу встановлювали нові рекорди. У традиційній інвестиційній сфері важко знайти такі активи.
Саме тому з 2013 року я майже всі свої зусилля зосередив на крипторинку. Ми все ще на ранній стадії цієї фінансової революції, і майбутні можливості ще великі.
Асиметрична інвестиційна можливість
Bankless: У період з 2013 по 2015 рік ви придбали 2% світового постачання біткоїна, багато інвесторів хочуть купити біткоїн якомога раніше, сподіваючись виявити цю асиметричну можливість доходу. Як ви створили цю віру? Дехто може сказати, що це лише везіння, як ви на це дивитеся?
Дан Морхед:
Я дійсно погоджуюсь з вами, що термін "модель" є влучним, оскільки це дійсно є розпізнаванням моделей. Я працював на Уолл-стріт вже 36 років, починаючи з 1987 року, переживши кризу ощадних асоціацій, фінансову кризу, інвестуючи в сировинні товари в 80-х, інвестуючи в ринки, що розвиваються в 90-х. Цей досвід дає мені перевагу в інвестуванні в криптовалюти, оскільки я вважаю, що раніше вже бачив подібні ситуації.
Дозвольте навести кілька прикладів:
· Я брав участь у GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), зараз сировинні товари стали визнаною категорією активів.
· У 90-х я інвестував в ринки, що розвиваються, а тепер ринки, що розвиваються, також стали стандартною категорією активів.
· У 2006-2007 роках Pantera запустила свій перший західний фонд, інвестуючи в країни Ради співробітництва арабських держав Перської затоки (ОАЕ та Саудівська Аравія). Тоді багато хто вважав це божевіллям, але тепер Близький Схід став цілком нормальним інвестиційним напрямком.
· Я інвестував у Росію ще за часів Горбачова, беручи участь у приватизації Газпрому.
Bankless: Отже, ви завжди шукали ці передові інвестиційні можливості?
Дан Морхед:
Так, ми завжди шукаємо нестандартні чи нетрадиційні можливості. У 2000 році ми створили фонд, щоб інвестувати в сільськогосподарські угіддя після передостанньої кризи в Аргентині.
Що стосується блокчейну, цікаво, що це все ще є передовою категорією активів. Це дуже незвично - актив вартістю 3 трильйони доларів все ще вважається передовим активом, я ніколи не бачив такої ситуації.
У своїх інвестиційних меморандумах, написаних у наступні кілька місяців, я навів різноманітні сценарії застосування блокчейну:
· Конкурувати із золотом (це вже відбувається)
· Конкурувати з Visa та Mastercard
· Конкурувати з компаніями з переказів, які стягують високі комісії з мігрантів, тоді як біткоїн може легко та дешево виконувати міжнародні перекази.
Коли ви складаєте всі ці випадки, ви зрозумієте, що остаточна цінність криптовалют значно перевищує сьогоднішній рівень. Ось чому ми так оптимістично налаштовані щодо цієї сфери.
Досвід покупки біткоїнів у 2013 році
Bankless: Чи можете описати, як це було купувати велику кількість біткоїнів у 2013 році? Я пам'ятаю, коли в 2014 році я вперше купував криптовалюту, це відчувалося дуже ненадійно, потрібно було відкривати рахунки на кількох біржах, сайти виглядали дуже примітивно. Для багатьох інвесторів це були причини, щоб відмовитися. Як ви встановили довіру в такій обстановці?
Дан Морхед:
Тоді торгівельне середовище дійсно було дуже примітивним. Наприклад, платформи на кшталт localbitcoins.com вимагали особистої зустрічі, що було дуже ризиковано, і ми ніколи не розглядали такий варіант. Проте іронічно, що це було однією з найпоширеніших форм торгівлі в той час.
Спочатку ми планували працювати з великою публічною компанією для управління цим фондом. Ми провели достатньо системних тестів, але та компанія в підсумку вийшла. Тоді біткоїн впав на 50%, і нам довелося швидко перейти до незалежної роботи під брендом Pantera.
Bankless: Які труднощі виникли під час фактичної покупки?
Дан Морхед:
Я пам'ятаю, що під час вихідних на День незалежності ми почали діяти, спочатку спробувавши невелику платформу (яка згодом виявилася Coinbase). Виявилося, що вони могли купувати лише 300 доларів щодня, в той час як ми хотіли інвестувати кілька мільйонів доларів. Тоді Coinbase мав лише одного співробітника, ми чекаємо чотири дні на відповідь на електронний лист. При такій швидкості завершити наш план знадобиться близько 20 років.
Зрештою, ми звернулися до Bitstamp у Словенії. Коли я робив банківський переказ, менеджер відділення детально запитував, що таке біткоїн, і весь процес зайняв годину на пояснення. Чесно кажучи, тоді я навіть сам переживав за безпеку коштів. Цікаво, що згодом ми стали великими акціонерами Bitstamp, і я обіймав посаду голови правління Bitstamp протягом 6-8 років (примітка PANews: інформація з LinkedIn вказує, що він займав цю посаду з 2014 по 2018 рік).
Bankless: Ви згадали, що відвідали багато бірж, включаючи Mt.Gox?
Дан Морхед:
У той час я вважав, що важливо особисто перевірити біржі. Я спеціально полетів до Токіо, щоб відвідати двох керівників Mt.Gox. Хоча я залишився лише на два дні, їхня поведінка викликала в мене занепокоєння. Їхні пояснення були нелогічними, і виникло враження, що або вони недостатньо кваліфіковані, або займаються шахрайством. Зрештою, ми вирішили не співпрацювати з ними, і це рішення згодом виявилося правильним.
Стан прийняття установами
Bankless: Ви згадали, що провели 170 зустрічей з інвесторами, в результаті яких вдалося залучити лише 1 мільйон доларів. У той час біткоїн ще сприймався як «містична інтернет-валюта» або «інструмент для наркотиків», як ви представляли його інвесторам? Як проходили ці зустрічі?
Дан Морхед:
Якщо ви хочете отримати надприбуток, ви не можете слідувати загальному напрямку і не можете інвестувати в проекти, за якими стежать 20 аналітиків кожної компанії Уолл-стріт. Ось чому ми в інвестиційному листі спеціально підкреслюємо "зробити альтернативні інвестиції ще більш альтернативними".
Ця концепція виникла з досвіду хедж-фондів, який я здобув ще з 1991 року. Тоді хедж-фонди були справжніми альтернативними інвестиціями, але тепер це стало основною індустрією обсягом у трильйони доларів, практично всі стратегії фондів дуже схожі. Цей досвід ще більше переконав мене в тому, що блокчейн має стати важливою частиною інвестиційного портфеля, оскільки він все ще зберігає справжні альтернативні характеристики.
Цікаво, що ви згадали про 170 зустрічей, які насправді відбулися в 2016 році, три роки пізніше, ніж у 2013. Це був період "зими" криптовалюти, ціна біткоїна впала на 90%, а ринок загалом вважав, що "важливо блокчейн, а не біткоїн", мало хто був налаштований оптимістично щодо публічних блокчейнів та активів біткоїна.
Bankless: Скільки разів відбувалися такі ринкові спади?
Дан Морхед:
Біткоїн пройшов три цикли падіння на 85%. У першому циклі ми почали інвестувати на рівні 65 доларів, а ціна зросла до 1000 доларів, після чого знову впала, залишаючись у низькому стані з 2014 до 2017 року.
У цей важкий час, хоча майже ніхто не звертав уваги на цю сферу, наша команда продовжувала працювати щодня. Ситуація з залученням коштів у 2016 році це добре ілюструє - 170 зустрічей в результаті принесли лише 1 мільйон доларів, що призвело до того, що за весь рік дохід від управлінських зборів становив лише 170 тисяч доларів.
Навіть сьогодні, хоча ми підняли масштаб залучення коштів, чесно кажучи, здається, що ми все ще на початковій стадії. Установи дуже обережно ставляться до криптовалют, більшість з них або зовсім не інвестують, або інвестують лише невелику частину.
Bankless: Чи змінилася ваша риторика щодо криптовалют і блокчейну з 2013, 2016 років і до сьогодні?
Дан Морхед:
Моя основна точка зору залишається незмінною, можливо, тому що ці ідеї витримали випробування часом. Коли я пояснюю людям фіксовану пропозицію біткоїна і те, що його не знецінить інфляція фіатних валют, я часто чую питання: "Хіба це не схоже на золото?" Але моя відповідь така: це більше нагадує інвестиції в золото в 1000 році до нашої ери. Хоча золото дійсно служить людству вже 5000 років, в цифрову епоху нам потрібна нова версія - цифрове золото.
Саме це є причиною, чому я зберігав свій ентузіазм з 2013 року: я впевнений, що біткоїн поступово замінить традиційне золото, реформує систему міжнародних переказів, інновує платіжні системи Visa та Mastercard. Звичайно, цей процес потребує часу, можливо, до 20 років, а не відразу.
Я настільки впевнений, тому що розвиток технологій блокчейн є незворотним трендом. Хоча час реалізації може виявитися довшим, ніж очікувалося, і деякі стартапи можуть вичерпати свої ресурси в цьому процесі, деякі зміни є неминучими: через 5 років не може бути мігрантів, які платять за міжнародні перекази місячну зарплату, і ви не можете продовжувати платити 3% комісії за кредитними картками.
Я не можу точно передбачити, чи знадобиться цей перехід 10 років, чи 1-2 роки. Але саме тому, що я впевнений, що ця зміна обов'язково відбудеться, я продовжу тримати та інвестувати в цю сферу.
Глобальне прийняття криптовалют
Bankless: Багато людей бачать, що біткоїн подвоївся цього року і думають, що «вже пропустили», вважаючи, що зараз купувати запізно. Як ви бачите потенціал зростання біткоїна і всієї категорії криптоактивів? З точки зору глобального прийняття, ми зараз на етапі 20% чи 50%?
Дан Морхед:
У будь-якій типовій категорії активів, якщо якийсь актив подвоюється за рік, ви дійсно не повинні його купувати, оскільки це може свідчити про надмірну оцінку. Але біткоїн інший. Пантер Біткоїн фонд має середньорічну складну прибутковість 89% за 11 років, тобто в середньому кожен рік подвоюється. Проста інвестиційна логіка така: якщо він ще раз подвоїться, ви заробите 100%.
Однак тут є дуже важливий принцип інвестування: ваш інвестиційний обсяг має бути в межах, які не вплинуть на стабільність сім'ї, навіть якщо ви втратите 85%. Простими словами, не ставте свою шлюбну угоду на цю категорію активів. Як тільки ви зможете контролювати обсяг інвестицій на цьому рівні, ви зможете спокійно тримати їх тривалий час.
Bankless: Як ви вважаєте, скільки ще зростання можливе для біткоїна?
Дан Морхед:
Біткоїн дійсно досяг значного масштабу, ми не можемо більше побачити 1000-кратного зростання, оскільки це витратить всю енергію на Землі. Але зростання в 10 разів до 15 трильйонів доларів капіталізації, в порівнянні з 500 трильйонами доларів фінансових активів, цілком можливе.
Я не буду прогнозувати, що станеться через 50 років, але в нашому поточному інвестиційному циклі, наприклад, у 5-10 річному горизонті, цілком розумно, що біткоїн зросте ще в 10 разів з нинішнього рівня, не виглядаючи божевільно чи переоціненим.
Bankless: З точки зору рівня прийняття, на якому етапі ми зараз?
Дан Морхед:
Я вважаю, що ми все ще на ранній стадії. Більше негативу, зосереджуючись на подіях Silk Road (темний веб), ми ігноруємо позитивний вплив. Хоча США раніше забороняли золото, зараз 50 мільйонів американців володіють криптовалютами.
Bankless: Як ця зміна вплине на політичну ситуацію?
Дан Морхед:
Це пов'язано з цікавою явищем. Більшість американців молодші 40 років, але протягом останніх трьох років 90% багатства, створеного політикою Федеральної резервної системи та Конгресу, пішло до людей старше 70 років. Це насправді є великим перерозподілом багатства від молодого покоління до старшого.
І ці молоді люди люблять криптовалюти, і вони голосують. Ми спостерігаємо вражаючу зміну в поведінці виборців молодше 40 років порівняно з президентськими виборами 2020 року. Слово "молоді республіканці" не чули вже багато років.
Трамп у травні цього року висловив сильну підтримку криптовалют, всі члени його кабінету також активно підтримують криптовалюти, він навіть планує призначити спеціального представника з криптовалют. Я вважаю, що коли хтось у майбутньому напише докторську дисертацію про ці вибори, він виявить, що криптовалюти стали ключовим фактором зміни виборних результатів.
Bankless: Чи відображається ця зміна на рівні Конгресу?
Дан Морхед:
Так, багато сенаторів і членів Конгресу, які виступали проти криптовалют, втратили свої місця. Згідно з інформацією, яку я прочитав:
· Палата представників: 274 за, 122 проти
· Сенат: 20 за, 12 проти
Я прогнозую, що через чотири роки ті, хто виступав проти криптовалют у Конгресі, можуть не залишитися в Конгресі, оскільки це просто не розумна позиція. Вони або змінять свою думку, або, можливо, програють на проміжних виборах 2026 року або на виборах 2028 року.
Дивно бачити, як демократи змінили свою позицію на протилежну щодо криптовалют. Я завжди думав, що, можливо, я пропустив якусь стратегічну оцінку, оскільки це явно виглядає як стратегія, яка призведе до програшу для всіх.
Зміна ставлення уряду США до криптовалют
Bankless: У 2025 році вперше з'являться виконавчі органи та Конгрес, які підтримують криптовалюти. Після тиску SEC за часів Байдена, як ви думаєте, що принесе підтримка криптовалют з боку Білого дому? Особливо щодо створення стратегічних резервів біткоїнів?
Дан Морхед:
Виконавчі органи можуть прямо вирішити зупинити продаж конфіскованих біткоїнів, це в межах їх повноважень. Ми вже брали участь у першій аукціоні біткоїнів, організованому урядом у 2013-2014 роках.
Уряд США вже володіє 1% від загального обсягу біткоїна. Якщо продаж зупиниться, це матиме значний вплив, оскільки реальний обсяг біткоїнів не великий, багато власників ніколи не продають.
Bankless: Сенатор Лумміс зазначив, що потрібно накопичити 1 мільйон біткоїнів. Як ви вважаєте, чи можливо зберегти хоча б 200 тисяч біткоїнів та створити структуру для їх зберігання?
Дан Морхед:
Це, ймовірно, здійсниться. Зупинка урядового продажу біткоїнів матиме позитивний вплив на ринок. Коли ви видаляєте одного продавця, це природно допомагає підвищити ціну.
Як країна, що випускає світову резервну валюту, США не можуть тримати іноземні валюти так, як це роблять інші країни. Зберігання золота в Fort Knox вже застаріло. США повинні збільшити обсяги цифрового золота, навіть можуть розглянути можливість продажу традиційного золота.
Сінгапур вже 5-7 років має криптовалюти, це не радикальна ідея.
Bankless: Це питання, здається, стало дуже партійним.
Дан Морхед:
Так, це дивно. Як сказав Ро Ханна, це схоже на телефон - чому потрібно перетворювати це на партійне питання? Насправді, демократи більше повинні підтримувати біткоїн, оскільки він є втіленням мрії прогресистів.
Глобальна гонка за біткоїн-резервами
Bankless: Припустимо, Трамп зберіг 200 тисяч біткоїнів США (близько 1% усього світу) та оголосив про це публічно. Також в Китаї є близько 200 тисяч біткоїн, які були конфісковані, як ви думаєте, як вони реагуватимуть? Інші країни почнуть таємно накопичувати?
Дан Морхед:
Стратегічна гонка озброєнь біткоїна може тривати 10 років. І США, і Китай можуть зберігати 1% глобальних резервів біткоїна.
Це іронічно: чому країни, що конкурують зі США, зберігають своє багатство в доларах і американських облігаціях? Під час американської системи санкцій їхні угоди можуть бути під наглядом.
Для країн з протистоянням із Заходом очевидно, що зберігати частину багатства у біткоїнах - це розумний вибір. Нейтральні країни також це робитимуть - подібно до використання золота, оскільки біткоїн пропонує вибір, що не залежить від долара.
Bankless: Законопроект про стабільні монети отримав двопартійну підтримку, що може допомогти зберегти статус долара як світової резервної валюти. Чи можуть ці законопроекти пройти?
Дан Морхед:
Як сказав Бісмарк: «Є дві речі, на які краще ніколи не дивитися, як їх роблять - це закони та ковбаса». Я не дуже стежу за Конгресом, оскільки це важка для розуміння та впливу машина.
Прийняття криптовалют установами
Bankless: У 2024 році відбулося значне прорив у прийнятті криптовалют установами, наприклад, Ларрі Фінк визнав, що його думка про біткоїн у 2021 році була неправильною. Продукти ETF продемонстрували вражаючий успіх. У порівнянні з 2022 роком, коли Майк Новограц передбачав "потік інституційних інвесторів", це нарешті реалізувалося. То як виглядає рівень прийняття сьогодні? На якому етапі ми?
Дан Морхед:
Сфера дійсно пережила кілька серйозних потрясінь:
· Крах FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
· Проблема дисконту GBTC
· Судові позови SEC проти Coinbase і Ripple.
Ці події дійсно вплинули на активність участі установ. Уявіть собі керівника програми державного пенсійного забезпечення, якому важко запропонувати інвестиції в біткоїн у такій обстановці.
Але люди, можливо, не усвідомлюють, як швидко ситуація може змінитися. Якщо до 2025 року у нас буде Конгрес, президент і регулятори, які підтримують криптовалюти, або принаймні залишатимуться нейтральними, все може кардинально змінитися. Ось чому ви зараз бачите, як ціни злітають, і ETF отримують величезні надходження.
Що стосується ETF, це справді важливий прорив. Ми запустили перший криптофонд у США 11 років тому, тоді це було у формі хедж-фонду з Кайманових островів, оскільки ми вважали, що отримання схвалення ETF може зайняти кілька років. Тепер, судячи з усього, час очікування значно перевищує очікування.
Bankless: Можете розповісти про ці дані надходжень?
Дан Морхед:
Станом на сьогоднішній день надходження коштів:
· Біткоїн ETF: 35 мільярдів доларів чистого притоку
· Такі продукти, як MicroStrategy і подібні ETF: 18 мільярдів доларів
· Загалом понад 50 мільярдів доларів надійшло в ETF або подібні ETF продукти
Цікаве порівняння:
· У той же час чистий притік усіх світових золотих ETF становив нуль
· Капітал переходить з традиційного золота в цифрове золото (біткоїн)
Bankless: Хоча ми бачимо, що такі люди, як Ларрі Фінк, змінили свою позицію, такі установи, як Vanguard, все ще не дозволяють включати ETF або криптоактиви в свою екосистему. То як насправді виглядає рівень прийняття криптовалют установами сьогодні?
Дан Морхед:
Ось цікавий момент: багато людей кажуть, що біткоїн - це бульбашка, але середнє значення володіння інституційними інвесторами - нуль, як це може бути бульбашкою? Більшість інституційних інвесторів, включаючи страхові компанії, пенсійні фонди, фонди благодійності тощо, мають практично нульові прямі інвестиції в блокчейн. Можливо, вони інвестували в деякі компанії блокчейн через якісь комбіновані венчурні фонди, але прямих інвестицій майже немає.
Ось чому я такий оптимістично настроєний на майбутнє. Ми фактично тільки почали. Коли ви бачите, що найбільша в світі компанія з управління активами, така як BlackRock, публічно підтримує криптовалюти, має чудову команду блокчейну, та такі компанії, як Fidelity, які почали працювати з блокчейном з 2014 року, це дуже корисно.
Раніше багато установ використовували законні причини як привід не інвестувати в криптовалюти, але зараз такі компанії, як BlackRock, Fidelity, продають високопротокольні якісні продукти, тому ця причина більше не тримається. Навіть позиція Vanguard, з розвитком ринку, може бути важко підтримувати.
Bankless: Здається, все ще є можливість інвестувати в криптоактиви до великих інвесторів?
Дан Морхед:
Так, це абсолютно застосовно. Наразі дійсно є можливість зайти до великих інвесторів.
Циклічність криптовалют
Bankless: Ви пережили кілька циклів, і тепер біткоїн досяг нового рекорду у 100 тисяч доларів, очевидно, що ми знаходимося в бичачому ринку. Як ви думаєте, чи буде криптовалютний ринок продовжувати слідувати чотирирічному циклу? Традиційно вважається, що це пов'язано з зменшенням винагороди біткоїна, а деякі вважають, що це пов'язано з глобальною ліквідністю. Коли ліквідність у фіаті велика, криптовалюти переходять у бичачий ринок, а потім досягають піку і падають. Чи буде ця чотирирічна циклічна модель продовжуватися?
Дан Морхед:
Так, я вважаю, що ця циклічна модель продовжиться.
Bankless: Це ваша основна прогноза? Ви не вірите в теорію суперциклів або можливість порушення цієї моделі?
Дан Морхед:
Дозвольте мені пояснити це через цікаву аналогію. У моїй університетській кар'єрі один професор написав відомий твір "Прогулянка по Уолл-стріт", у якому виклав теорію про те, що ринок завжди ефективний. А Баффет якось сказав: "Різниця між тим, що ринок завжди ефективний, і тим, що він часто ефективний, становить 80 мільярдів доларів."
Щодо циклів зменшення винагороди, моє сприйняття зазнало змін:
· Спочатку я також, як і багато інших, сумнівався - якщо всі знають, що зменшення винагороди відбудеться, то ця подія вже повинна була бути відображена в ціні.
· Але після зменшення винагороди в 2013 і 2016 роках я повністю впевнений у правдивості цього правила.
Чому зменшення винагороди так важливо? Це пов'язано з поведінкою майнерів:
· Майнер продадуть майже всі отримані біткоїни, щоб покрити операційні витрати
· Це схоже на ринок мідних рудників - якщо оголосити про закриття половини мідних рудників у певний день, ціна на мідь обов'язково зросте.
· Зменшення винагороди біткоїна - це такий ефект - кожні чотири роки обсяги зменшуються, коли попит залишається незмінним, а пропозиція зменшується, ціна природно зростає.
Однак циклічні характеристики поступово еволюціонують:
· Амплітуда циклічних коливань поступово зменшується. Під час першого зменшення винагороди, зменшена продуктивність становила 15% від тодішнього обсягу.
· Зі збільшенням обсягу, вплив наступного зменшення винагороди зменшується до третини оригінального
· До 2136 року, коли відбудеться останнє зменшення винагороди, вплив буде незначним
Наші дані свідчать про чітку модель:
· Ефект зменшення винагороди починає проявлятися за 400 днів до фактичної дати
· Досягнення пікового значення через 480 днів після зменшення нагороди
· Ця модель завжди зберігала вражаючу точність
Два роки тому, коли ціна біткоїна становила 17700 доларів, ми прогнозували, що під час зменшення винагороди вона досягне 28000 доларів, а потім через 480 днів після зменшення (в серпні наступного року) досягне 117000 доларів, з прогнозами, які були практично точними до конкретних дат.
На останньому циклі зменшення винагороди ми в Twitter прогнозували ціну на кожен місяць 2020 року. Ми прогнозували, що 15 серпня 2020 року ціна досягне 62964 доларів, і насправді цього дня вона точно досягла цієї цифри.
Отже, я все ще вірю, що ця циклічність продовжиться, я вважаю, що ми переживемо великий бичачий ринок, а потім веде до ведмежого ринку. Але єдина різниця полягає в тому, що після трьох падінь на 85% за останні 12 років, наступна корекція може бути лише 50% або 60%, принаймні для біткоїна, в той час як альткоїни можуть ще мати більше коливань.
Прогноз для бичачого ринку 2025 року
Bankless: Якщо спиратися на чотирирічну циклічність, чи означає це, що 2025 рік буде бичачим ринком, а 2026 рік почнеться падіння?
Дан Морхед:
Так, це мої очікування. 19 квітня цього року - час зменшення винагороди, а в серпні 2025 року має бути пік цього циклу.
Bankless: Здається, що все йде в цьому напрямку, це виглядає занадто просто?
Дан Морхед:
Я знаю, що це звучить трохи абсурдно, але ми обговорювали цю тему протягом 12 років. Ми завжди прогнозували, що коливання зменшиться, попередні цикли зменшення винагороди мали більші коливання, цей буде відносно помірним. Це не лише фактор зменшення винагороди, політичне та макроекономічне середовище також створює сприятливі умови для криптовалют. Тому я досить оптимістично налаштований на 2025 рік.
Bankless: Як ви оцінюєте макроекономічну ситуацію? Чи матиме це позитивний чи негативний вплив на криптовалюти? Чи вплине біткоїн на макроекономіку, чи навпаки?
Дан Морхед:
Зазвичай ми обговорюємо вплив макроекономіки на біткоїн. З макроекономічної точки зору, я ставлюся до можливості зниження процентних ставок ФРС з обережністю. У грудні 2021 року федеральна ставка була нульовою, а дохідність 10-річних державних облігацій становила 1,3%. Тоді я прогнозував, що ці два показники піднімуться до 5% і залишаться на цьому рівні кілька років. Сьогодні я все ще дотримуюсь цього судження.
Чому? Давайте подивимося на поточну економічну ситуацію:
· Економіка процвітає, переповнені аеропорти - найкраще свідчення цього.
· Рівень безробіття на історичному мінімумі
· Інфляція зарплат продовжує зростати
· Фондовий ринок постійно встановлює нові історичні рекорди
В таких економічних умовах я вважаю, що очікування зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою є необґрунтованим.
Справжня федеральна процентна ставка лише на 80 базисних пунктів перевищує основну інфляцію, і це не є строгим. Історичний середній рівень перевищує на 140 базисних пунктів, тому наразі це лише незначне підвищення.
Ще більше тривожить фінансовий стан:
· Навіть у найкращі часи економіки в США спостерігався дефіцит у 2 трильйони доларів
· Навіть за умов повної зайнятості та рекордних показників не вдається досягти фінансового балансу
· Це вказує на те, що в майбутньому, як тільки економіка зміниться, можуть виникнути більш серйозні проблеми.
Макроекономічне середовище та криптовалюти
Bankless: Стійкий дефіцит США, друк грошей та очікування зниження процентних ставок - що це означає? Чи вказує це на те, що ціни на товари та цифрові активи зростуть?
Дан Морхед:
США вже сформували залежність від друку грошей. Ця тенденція існувала ще до пандемії COVID-19, а після неї фінансові обмеження повністю зникли. Наприклад, неодноразове безпосереднє розподілення готівки населенню безпосередньо призвело до інфляції та зростання цін.
Нинішній фінансовий стан викликає занепокоєння:
· США навіть у найкращі часи економіки продовжують працювати з рекордним дефіцитом.
· Витрати на відсотки перевищують витрати на оборону
· Уряд використовує механізм фінансування з регульованими відсотковими ставками, що збільшує фінансові ризики в майбутньому
· Очікується, що відсоткові ставки залишаться на рівні 5% або вище
Це означає, що нам потрібно рефінансувати всі борги під все вищі відсоткові ставки, і витрати будуть дуже високими.
Хоча я не дуже зосереджений на вивченні фінансів і макроекономіки, одна річ мені абсолютно зрозуміла: я краще буду тримати біткоїн, ніж долар.
Bankless: Ви згадали про товари, я це пов'язую з тим, що золото досягає рекордів, біткоїн встановлює рекорди, фондовий ринок досягає рекордів, ринок нерухомості встановлює рекорди, як це можна інтерпретувати?
Дан Морхед:
Ключовим є зміна перспективи:
· Ці активи не дійсно "зростають", а фіатні гроші знецінюються.
· Слід звернути увагу на відносні ціни біткоїна до золота, акцій, нерухомості тощо
· На графіку порівняння активів по відношенню до долара чітко видно тенденцію знецінення долара.
У нинішніх фінансових умовах тримати фіатні валюти не має сенсу. Навіть колишній скептик криптовалют Рей Даліо почав рекомендувати тримати золото та біткоїн, щоб впоратися з потенційною борговою кризою.
Ця зміна погляду дуже важлива, оскільки валюта по своїй суті є технологією консенсусу. Зміна ставлення найкращих інвесторів свідчить про те, що ринок визнає цифрові активи, а глибока ліквідність, що приносить консенсус, є життєво важливою для розвитку нової валюти.
Тенденції токенізації RWA
Bankless: Токенізація RWA, здається, переважно спрямована на установи. Чи всі активи в кінцевому підсумку опиняться в блокчейні? Чи переживаємо ми S-подібну криву розвитку від стабільних монет до державних облігацій, а потім до акцій та облігацій?
Дан Морхед:
Це дійсно є "вбивцею" в сфері блокчейн, якого давно чекали. Хоча на ранніх етапах деякі інвестиції були передчасними, зараз нарешті починають проявлятися результати. Наприклад, стабільні монети надають звичайним фінансовим інструментам нову цінність на блокчейні. Проекти на кшталт Ondo відкривають двері для багатьох до фінансового ринку США.
Перенесення державних облігацій на блокчейн має значно більше значення, ніж здається на перший погляд. Більшість з 8 мільярдів людей у світі живе поза межами США, і вони прагнуть отримати доларові активи та державні облігації, але традиційні канали важко реалізувати.
Навіть для американських громадян існують очевидні проблеми з поточною системою. Наприклад, перекази з Treasury Direct до брокерів потребують року очікування, і ця неефективність точно показує, що нам потрібна технологія блокчейн.
Bankless: Зачекайте, правда? Я навіть не знав, що таке можливо.
Дан Морхед:
Так, у одного державного службовця стоїть стос заявок на зняття, настільки високий, що потрібно цілий рік, щоб перевести ваші 90-денні державні облігації з уряду до Merril Lynch. Якщо є щось, що ідеально доводить, що нам потрібен блокчейн і токенізація RWA, це саме так. Ви вважаєте, що купувати безпосередньо у держави - це розумно, а насправді кошти заблоковані на рік.
Ще один хороший приклад - це Figure Markets, які вже обробили 10 мільярдів доларів іпотечних кредитів на блокчейні. Традиційний ринок іпотечних кредитів потребує 55 днів від моменту позики до остаточного виконання, з багатьма етапами, кожен з яких викликає витрати. А блокчейн може значно підвищити ефективність цього процесу.
Однак не всі активи підходять для токенізації. Хедж-фонди, приватні фонди та інші продукти, що спрямовані на кваліфікованих інвесторів, мають вже досить розвинену модель управління і не потребують термінового переходу на блокчейн.
Але для активів, таких як державні облігації, блокчейн дійсно пропонує ідеальне рішення. Це не лише дозволяє більшій кількості людей взяти участь в інвестуванні, але й є можливістю для уряду США розширити канали фінансування. Через блокчейн вони можуть легше просувати державні облігації серед користувачів смартфонів у всьому світі, що вигідно для всіх сторін.
Перспективи злиття ШІ та криптовалют
Bankless: ШІ та криптовалюти перетинаються унікальним чином. Яка ваша думка про перетворення криптовалют і ШІ? Чи стежите ви за проектами, пов'язаними з ШІ?
Дан Морхед:
Злиття блокчейну та ШІ є неминучим. По суті, вплив ШІ на суспільство величезний, децентралізований, відкритий ШІ є більш вигідним для всіх, ніж приватний контроль. Ми вже інвестували в деякі проекти в цьому напрямі, такі як Sahara та інші децентралізовані проекти ШІ.
Цікаве явище: існуючі моделі ШІ вже обробили майже весь безкоштовний контент в Інтернеті. Моделі наступного покоління потребують доступу до платних даних, а блокчейн, як раз, добре підходить для вирішення цієї проблеми завдяки механізму заохочення.
Щодо питання використання грошей агентами ШІ, вони явно не можуть відкрити рахунки в традиційній банківській системі. Під час взаємодії між машинними агентами їм потрібно використовувати якусь форму цифрової валюти, програмовані валюти (такі як Ethereum) здаються найбільш природним вибором. Хоча можливо, що хтось досліджує рішення поза блокчейном, рішення, запропоновані блокчейном, є найбільш завершеними.
У довгостроковій перспективі, ймовірно, важко відокремити ШІ від блокчейну. Ці дві сфери вже мають важливі перетворення, і в найближчі 5-10 років ми, ймовірно, побачимо їх подальшу глибоку інтеграцію.
Шукати наступний біткоїн
Bankless: Перший біткоїн-фонд Pantera отримав 130000% прибутку. Чи це унікальна "золота можливість"? Чи вважаєте, що інвестори матимуть подібні можливості в наступні десятиліття?
Дан Морхед:
Технологія блокчейн перебуває на критичному етапі розвитку, що є величезною можливістю для молодих людей. Навіть якщо в кінцевому підсумку ви оберете традиційну галузь, досвід, накопичений у сфері блокчейн, стане цінним активом для кар'єри. Цей вибір кар'єри має асиметричні характеристики доходу: великий потенціал зростання, контрольовані ризики зниження.
Поточна монетарна політика та регуляторне середовище негативно впливають на молоде покоління. Високий поріг входу на ринок нерухомості, інфляційний тиск та інші фактори ускладнюють традиційні канали накопичення багатства. Натомість, блокчейн надає молодому поколінню відносно справедливе конкурентне середовище.
Молодим інвесторам рекомендую наступні інвестиційні стратегії:
· Диверсифікація портфеля, уникнення надмірної концентрації коштів у одному криптоактиві
· Зосереджуйтесь на управлінні ризиками, коригуйте пропорції інвестицій відповідно до особистого фінансового стану
· Вловлювати інвестиційні можливості, пов'язані з різницею в поколінні
· Прийняття регулярних інвестиційних стратегій, таких як регулярні внески
Слід звернути увагу, що інвестиційні стратегії повинні коригуватися з урахуванням змін у життєвому циклі особи. У випадках, коли ви одружені або маєте іпотеку, слід зменшити частку високоризикових активів, щоб забезпечити відповідність інвестиційного портфоліо вашій ризиковій спроможності.
Посилання на оригінал
Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти BlockBeats:
Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats
Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний акаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
