Оригінал | Odaily星球日报（@OdailyChina）
Автор | Фу Хоу (@vincent 31515173)
У 2024 році сектор RWA проявився, перевершуючи загальний ринок.
У цьому році RWA перестала бути лише «продажем концепції» і отримала багато реальних досягнень проектів. На глобальному рівні регуляторні політики різних країн щодо блокчейн-технологій і токенізації реальних активів поступово стають зрозумілими, що створює сприятливі умови для притоку капіталу та розширення масштабів інвестицій. З дедалі більшою кількістю традиційних активів, що переходять у блокчейн, RWA поступово стає ключовим мостом між традиційними фінансами та криптовалютним світом, надаючи ринкам капіталу нові стимули для зростання.
McKinsey передбачала, що капіталізація токенізованих активів до 2030 року досягне 40 трильйонів доларів (без урахування стейблкоїнів), це є найбільш консервативним прогнозом більшості інституцій щодо майбутньої капіталізації RWA. А за даними rwa.xyz, наразі світова капіталізація RWA, не враховуючи стейблкоїни, становить приблизно 14.9 мільярда доларів. Якщо врахувати ці прогнози зростання, у наступні роки сектор RWA має зростати приблизно на 330 мільярдів доларів щорічно, що свідчить про величезний потенціал зростання та інвестиційні можливості в цій сфері.
Хоча ринок має впевненість у майбутньому RWA, нині сектор RWA все ще в основному обслуговує інституційних та великих інвесторів, багато проектів навіть розглядають токенізацію активів лише як частину інструментів дистрибуції. Для роздрібних інвесторів вибір відповідного інвестиційного проекту та успішне використання цієї можливості залишається терміновою проблемою.
З цією метою Odaily星球日报 у річному підсумку RWA огляне досягнення сектора RWA у 2024 році та розгляне майбутній розвиток індустрії RWA у 2025 році.
Огляд великих подій та аналіз сегментів RWA
У 2024 році сектор RWA неодноразово пережив значні позитивні події, підтвердження регуляторних політик різних країн, участь традиційних фінансових установ, нові досягнення криптоорієнтованих проектів та прориви в ринковій капіталізації підкреслили розвиток сектора RWA в цьому році. Нижче наведено важливі знакові події в секторі RWA за 2024 рік.
Стейблкоїни
Чи повинні стейблкоїни класифікуватися як RWA (реальні світові активи) завжди було предметом дискусій. Оскільки розвиток стейблкоїнів передував концепції RWA, вони зазвичай не включаються в статистику RWA. Але по суті стейблкоїн є токенізованою законною валютою, яка забезпечує прив'язку вартості до долара США та інших фіатних валют у співвідношенні 1:1. Водночас розвиток стейблкоїнів певною мірою надає посилання та керівництво для інших продуктів RWA. Тому в цій статті стейблкоїни розглядаються як частина сектора RWA.
Згідно з даними rwa.xyz, наразі загальна капіталізація стейблкоїнів становить приблизно 203 мільярди доларів, а кількість глобальних тримачів досягає близько 139 мільйонів. Як одна з найбільш зрілих категорій активів у сфері блокчейн, сфера застосування стейблкоїнів продовжує розширюватися. Від кредитування та торгівлі на блокчейні до міжнародних платежів та платежів за реальні товари, стейблкоїни демонструють їхню широку застосовність у різних сферах. Особливо на ринках, що розвиваються, стейблкоїни поступово стають пріоритетним інструментом для валютних операцій та платежів. Наприклад, USDT та USDC, які є основними стейблкоїнами, міцно займають домінуючу позицію на ринку, при цьому обсяги торгівлі USDT особливо виражені в Південно-Східній Азії та Латинській Америці. Крім того, децентралізовані стейблкоїни, такі як DAI, завдяки механізму мультиколатералізації, ще більше підвищили свою довіру та гнучкість у протоколах DeFi.
Однак, у 2024 році регуляторний контроль за стейблкоїнами по всьому світу значно посилився. В Європі через закон MiCA були чітко визначені вимоги до випуску стейблкоїнів та стандарти відповідності, законодавство США щодо стейблкоїнів далі регулює розкриття резервів та прозорість, Гонконг також запровадив пілотну програму для стейблкоїнів. Ці політики та програми забезпечують вищу прозорість та стабільність на ринку стейблкоїнів, але водночас створюють більші витрати на відповідність та технологічний тиск для малих і середніх емітентів. Незважаючи на це, все більш досконала регуляторна структура надає впевненість традиційним фінансовим установам у участі в сфері стейблкоїнів. Великі установи, включаючи банки та інвестиційні компанії, починають більш активно досліджувати застосування та інновації, пов'язані зі стейблкоїнами.
Державні облігації США
Державні облігації США, як один з найбільш ліквідних і високооцінених активів у світі, займають важливу позицію у процесі токенізації RWA (реальних світових активів). У 2024 році ринкова капіталізація ринку токенізації державних облігацій США зросла з початку року з понад 1 мільярда доларів до нещодавнього перевищення 3 мільярдів доларів, з річним ростом понад 500%, зайнявши перше місце серед сегментів RWA. На сьогодні загальна ринкова капіталізація перевищила 3.8 мільярда доларів, а кількість тримачів перевищує 11,000 осіб.
Цей ріст головним чином зумовлений участю традиційних фінансових установ. Інституції, такі як BlackRock та Securitize, випустили токенізований фонд BUILD на публічному блокчейні, залучивши кілька проектів для співпраці, Ondo є одним з них. Ondo займає важливу позицію у сфері токенізації державних облігацій США і є одним з небагатьох проектів, які мають токен платформи.
Крім того, Hashnote запустило Hashnote Short Duration Yield Coin (USYC), який з'явився на горизонті, наприкінці 2024 року його ринкова капіталізація перевищила 1 мільярд доларів, зайнявши частку ринку понад 40%. MakerDAO також оголосив про плани інвестувати 1 мільярд доларів у токенізацію державних облігацій США. Ця ініціатива свідчить про те, що децентралізовані фінанси (DeFi) все більше інтегруються з традиційними фінансовими активами, сприяючи застосуванню токенізації державних облігацій США у децентралізованих фінансах.
В цілому, ринок токенізації державних облігацій США у 2024 році демонструє стабільний ріст, участь традиційних фінансових установ та впровадження нових продуктів сприяють цьому процесу. З приходом більше установ та постійним розвитком технологій, токенізація державних облігацій США може ще більше розширитися, ставши важливим активом у секторі RWA.
Приватне кредитування
Не враховуючи стейблкоїни, сектор приватного кредитування займає важливу частку на ринку. Згідно з даними RWA.xyz, загальна вартість активних позик на ринку приватного кредитування вже досягла 9.53 мільярда доларів, загальна вартість кредитів становить 16.2 мільярда доларів, а кількість кредитних угод перевищила 2300. Середня річна процентна ставка (APR) становить приблизно 9.91%.
Серед них найбільший небанківський кредитор у США за позиками під заставу житла (HELOC) Figure Technologies займає найбільшу частку на ринку приватного кредитування, наразі вже видано кредитів на понад 10.4 мільярда доларів, з яких близько 9.096 мільярдів доларів є активними кредитами.
Як криптоорієнтований проект, Maple Finance також досягла значного прогресу в цій сфері, загальна сума позик на сьогодні становить 2.44 мільярда доларів, з яких близько 270 мільйонів доларів — активні кредити, річна процентна ставка становить 9.72%. І цього року було запущено новий продукт, орієнтований на позики DeFi, Syrup.fi, що оновив токен платформи MPL, новий токен SYRUP введе функцію стейкінгу, що підвищить конверсію доходів протоколу.
Крім того, протоколи, такі як Centrifuge та Goldfinch, також сприяють зростанню кредитування на блокчейні, підтримуючи позики у 560 мільйонів та 170 мільйонів доларів відповідно.
Ці приватні кредитні платформи на основі блокчейн забезпечують прозорі, стандартизовані та низьковартісні кредитні процеси, поступово змінюючи традиційний кредитний ринок. Найважливіше, що блокчейн дозволяє глобальній ліквідності забезпечувати фінансування для кредитів на блокчейні без необхідності отримання дозволів, що надає позичальникам більше фінансових каналів. Токенізація фінансових даних позичальників та грошових потоків на блокчейні може в подальшому оптимізувати кредитні процеси, роблячи їх більш автоматизованими, справедливими та точними.
Наразі ринок приватного кредитування поступово розширюється, на ринку з'являється більше нестандартних кредитних продуктів, демонструючи сильний потенціал зростання. Генеральний директор Securitize також зазначив, що перспектива токенізації приватного кредитування є широкою, і в майбутньому вона стане ключовим сегментом у сфері RWA. З ростом попиту на інноваційні фінансові продукти приватне кредитування має потенціал стати важливим джерелом зростання в секторі RWA.
Сировини
У 2024 році токенізація сировин поступово стає важливим трендом на фінансових ринках, особливо у сфері золота. Золото, як один з найстабільніших активів у світі, привертає все більше уваги. Згідно з останніми даними, загальна капіталізація ринку токенізованого золота досягла 1.05 мільярда доларів, загальна кількість тримачів токенів золота становить 58,610 осіб, що свідчить про те, що цей ринок поступово отримує визнання та участь інвесторів.
На ринку випуску токенів золота Paxos і Tether Holdings займають домінуючу позицію, просуваючи ринок через токенізовані золоті продукти, такі як PAXG та XAUT. Частки ринку Paxos і Tether Holdings становлять 49.59% та 48.71% відповідно, токени золота, що надаються цими компаніями, мають 1:1 зв'язок з фізичним золотом, що забезпечує стабільність вартості золотих токенів. Окрім цих двох основних емітентів, інші компанії, такі як Comtech Gold і Aurus, також беруть участь, але їх частка ринку невелика, складає 1.1% та 0.45% відповідно.
Основною перевагою токенізації золота є можливість використовувати технологію блокчейн для підвищення прозорості, ліквідності та торгованості. Завдяки блокчейну торгівля золотими токенами може здійснюватися з миттєвим розрахунком, без традиційних фінансових посередників, тим самим знижуючи витрати на транзакції та затримки часу. Крім того, використання смарт-контрактів дозволяє золотим токенам не лише служити інвестиційними інструментами на традиційних ринках, а також брати участь у кредитуванні та інших фінансових активностях на платформах DeFi. Ця децентралізована характеристика дозволяє інвесторам торгувати золотом 24/7, що виходить за межі традиційних часових обмежень і проблем фізичної доставки.
З поступовим входженням більшої кількості традиційних фінансових установ та платформ децентралізованих фінансів, ринок токенізації золота демонструє швидко зростаючу динаміку. Хоча ринок все ще на початковій стадії, токени золота як гнучкий інвестиційний інструмент вже надають глобальним інвесторам різноманітні можливості, особливо в управлінні активами та ризиками.
Інше
Широкий спектр і різноманітність сектору RWA робить його важливим напрямом застосування технології блокчейн. Окрім чотирьох основних сегментів, згаданих раніше в цій статті (таких як облігації, нерухомість, приватний капітал та сировинні товари), сектор RWA також охоплює кілька перспективних підсегментів. Серед таких є сегменти нерухомості, акцій та фондів, предметів мистецтва, ринку вуглецевих кредитів тощо, які швидко розвиваються. Кожен з цих сегментів має свої унікальні ринкові характеристики та потреби, і потенціал у них різний. Процес токенізації нерухомості прискорюється по всьому світу, особливо в аспекті підвищення ліквідності проектів з високою вартістю. Токенізація акцій та фондів надає інвесторам більш гнучкі та низькопорогові можливості для інвестування, зокрема інновації, що дозволяють традиційним акціям та фондам обертатися на блокчейні, дозволяють інвесторам безпосередньо брати участь у глобальному ринку. Крім того, предмети мистецтва, як унікальний фізичний актив, також токенізуються завдяки технології блокчейн, що дозволяє більше інвесторам брати участь у інвестиціях у високоякісні предмети мистецтва. Токенізація ринку вуглецевих кредитів також привертає увагу екологічної сфери, технологія блокчейн може допомогти підвищити прозорість та ліквідність торгівлі вуглецевими кредитами, сприяючи сталому розвитку зелених інвестицій.
Однак, незважаючи на те, що ці підсегменти сповнені потенціалу, багато з них все ще перебувають на ранніх стадіях, мають низьку капіталізацію або не можуть бути оцінені за цим критерієм, тому в цій статті не проводиться детального обговорення цих сегментів.
Окрім різноманіття продуктів RWA, публічні блокчейни, які випускають ці продукти, також стали об'єктом уваги ринку. Згідно з даними Bitwise, Ethereum залишається основним блокчейном для випуску на ринку RWA, займаючи 81% частки ринку. Ethereum завдяки своїй потужній технічній базі та екосистемі став платформою, яку обирають багато проектів RWA. У той же час постійні оновлення та вдосконалення Ethereum забезпечують йому постійний імпульс для підтримки його лідируючої позиції в секторі RWA.
Крім Ethereum, інші нові публічні блокчейни також починають поступово отримувати частку ринку. Наприклад, Solana завдяки своїй високій пропускній здатності та низьким комісійним витратам поступово привертає все більше проектів RWA для випуску на своїй платформі. Крім того, інші публічні блокчейни, такі як Avalanche, Polygon і Sui, також приєдналися до сектора RWA, надаючи ринку більше вибору.
На основі цих основних публічних блокчейн-платформ, деякі нові публічні блокчейн-проекти також починають з'являтися, зосереджуючись на наданні рішень для токенізації активів. Серед них Mantra, як один з найяскравіших представників, привертає широку увагу на ринку. Токен Mantra OM зріс у вартості на 160 разів за минулий рік, що стало можливим завдяки співпраці з MAG (одним з найбільших забудовників у Дубаї). Завдяки цій співпраці Mantra токенізувала фінансування земельної ділянки та проекту нерухомості на 500 мільйонів доларів, що дозволяє інвесторам на блокчейні брати участь у фінансуванні проекту та отримувати частку прибутку після завершення проекту. Через цю інноваційну модель Mantra не тільки залучила більше коштів для нерухомого майна, але й надала інвесторам можливість безпосередньо брати участь у зростанні активів.
Крім того, стартапи, зосереджені на секторі RWA, постійно з'являються, зокрема модульна інтегрована блокчейн Layer-1 Plume нещодавно отримала фінансування в розмірі 20 мільйонів доларів, в її екосистемі вже понад 180 протоколів, що будуються, а загальний обсяг активів перевищує 4 мільярди доларів. Віримо, що незабаром з'явиться нова хвиля перспективних публічних блокчейнів, що зосереджуються на секторі RWA.
Інвестиційні труднощі за RWA: як роздрібним інвесторам обрати об'єкти
З 2023 року RWA стала популярною темою у сфері Web3. Незалежно від того, чи це обговорення в соціальних мережах, чи акценти на офлайн-конференціях, RWA вважається наступним важливим трендом Web3. Проте, незважаючи на очікування щодо майбутнього RWA, чітких висновків щодо інвестування в цю сферу все ще недостатньо.
Концепція RWA привертає увагу завдяки своєму потенціалу поєднувати традиційні фінансові активи з технологією блокчейн. Ця сфера відрізняється від багатьох експериментальних проектів на ранніх етапах криптоіндустрії, оскільки має зрілі моделі доходів і ближча до способу роботи традиційних компаній з управління активами. Більшість проектів RWA не залежать від токенізованого фінансування, головним чином використовують централізовані моделі для забезпечення відповідності та управлінської ефективності, а не акцентують увагу на децентралізованому управлінні спільнотою.
Дані показують, що загальна капіталізація продуктів RWA становить близько 14.9 мільярда доларів, але більшість проектів не випустили токени платформ, і в майбутньому з великою ймовірністю не випустять. Це зумовлено тим, що бізнес-моделі цих проектів не потребують підтримки токенізованої економіки, а також з регуляторних обмежень. Ця особливість робить участь звичайних інвесторів неясною, на ринку більше обговорюють «потенціал у майбутньому», ніж реальні дії.
Наразі сектор RWA ще знаходиться на ранній стадії, основними рушійними силами є традиційні фінансові установи. Вони відповідно до вимог законодавства вводять реальні активи в блокчейн, створюючи базовий рівень продуктів. Для звичайних інвесторів можливості участі на цій стадії обмежені, потрібно дочекатися поступового вдосконалення інфраструктури, щоб через інновації та механізми доходів нативних блокчейн-проектів здійснити втручання.
Дві основні інвестиційні стратегії
На даному етапі інвестування в RWA має дві основні стратегії: перша — безпосередньо купувати продукти RWA, друга — інвестувати в токени платформ, пов'язані з RWA.
Безпосереднє інвестування в продукти RWA потрібно враховувати такі моменти:
Відповідність та SPV: інвестори повинні звертати увагу на відповідність продуктів, щоб забезпечити, що інвестиції відповідають місцевим регуляторним вимогам. Крім того, продукти, що здійснюють управління активами через спеціальні цільові компанії (SPV), потребують особливої уваги до фону створення SPV, моделей роботи та відповідності. Модель роботи SPV безпосередньо впливає на безпеку та ліквідність активів, тому інвестори повинні уважно перевіряти відповідні аудиторські звіти та сертифікати відповідності.
Вибір активів від відомих емітентів: віддавайте перевагу продуктам, випущеним відомими фінансовими установами або платформами, такими як державні облігації США або акції високої якості. Ці платформи зазвичай мають розвинуті механізми зберігання активів і управління ризиками, що може ефективно знизити інвестиційні ризики. У порівнянні, менші платформи вимагають додаткової уваги до безпеки зберігання активів та фону команди управління.
Безпека зберігання активів: інвестори повинні забезпечити, щоб активи управлялися зрілою платформою третьої сторони, щоб знизити ризик збитків через неналежне управління або безпекові вразливості. Вибір надійної установи зберігання, такої як банк або професійна компанія з управління активами, а також розуміння її механізмів страхування та заходів зменшення ризиків є важливим кроком для забезпечення безпеки активів.
На даному етапі безпосереднє інвестування в продукти RWA не є основною увагою більшості читачів цієї статті, натомість інвестиції в токени платформ є більш привабливим вибором. Однак, як вибрати відповідні цілі серед численних проектів RWA, що випускають токени платформ, стало великою проблемою. Ось кілька порад від автора, які допоможуть інвесторам зробити більш обґрунтоване рішення:
Фактична роль токенів платформ не повинна бути надмірно увагою: більшість токенів платформ проектів RWA не мають фактичної вартості, зазвичай вони лише забезпечують право голосу без розподілу доходу платформи. Це зумовлено тим, що нинішній сектор RWA все ще перебуває на початковій стадії масової токенізації реальних активів, більшість проектів все ще контролюються традиційними компаніями, які більше покладаються на управлінські збори для отримання доходів, а не на випуск токенів для повернення інвестицій.
Зверніть увагу на частку ринку проектів у підсегменті: багато проектів RWA можуть бути лише «продажем концепції», їх фактична частка на ринку в підсегменті практично нульова. Такі проекти часто покладаються на випуск токенів для підтримки операцій, а не на реальне управління активами або розширення частки ринку для отримання прибутку. Для проектів, чия ринкова капіталізація значно перевищує капіталізацію токенів, варто звернути увагу інвесторів. Це свідчить про те, що проект має здоровий розвиток на реальному ринку і в майбутньому може досягти вищої частки ринку, що призведе до зростання вартості токенів.
Зверніть увагу на потенціал різноманітності проектів RWA: ринкова капіталізація окремих проектів RWA може мати бульбашки, а також може бути величезний розрив між капіталізацією продукту та капіталізацією токенів. Однак, якщо проект, крім сфери RWA, охоплює й інші напрямки (такі як DeFi, NFT, інфраструктура блокчейну тощо), тоді токен цього проекту, як правило, демонструє кращі результати. Різноманітність напрямків і сценаріїв застосування може надати проекту більш стабільні стимули для зростання, тому інвестори повинні звертати увагу на проекти, які не обмежуються лише сектором RWA, адже розширення цих проектів у різних сегментах сприяє підвищенню фактичного попиту на токени та їх вартості.
Зосередьтеся на співпраці з реальним світом: сектор RWA наразі більше залежить від співпраці та підтримки з реального світу, особливо за участю традиційних фінансових установ та відомих компаній. Які проекти RWA здатні залучити співпрацю цих установ, зазвичай свідчить про їхню більшу відповідність, ринкову довіру та здатність до контролю ризиків. Тому інвестори повинні зосередитися на проектах RWA, які мають партнерські відносини з відомими установами, банками чи іншими традиційними фінансовими платформами. Ці співпраці можуть не лише надати проекту більше ресурсів, але й забезпечити інвесторам більше гарантій безпеки, а також підвищити їхню наративну цінність та потенціал розвитку на ринку.
Перспективи сектора RWA у 2025 році
Оглядаючи 2025 рік, RWA поступово стає одним з ключових рушіїв розвитку Web3. Аналітик Citi Алекс Сандерс підкреслив, що з прискоренням процесу цифровізації активів широке використання RWA надасть крипторинку довгострокову життєздатність. У поєднанні з підвищенням ефективності руху капіталу на блокчейні, зумовленим популяризацією стейблкоїнів, позиція блокчейну у традиційних фінансах ще більше зміцниться.
Крім того, Coinbase у своєму прогнозі ринку на 2025 рік зазначила, що RWA стане наступною хвилею зростання в індустрії блокчейн. З покращенням регуляторного середовища та зрілістю технологічної інфраструктури традиційні фінансові установи розпочнуть більш масову участь у сфері активів на блокчейні. Токенізація високоякісних активів, таких як облігації та нерухомість, має потенціал залучити більше ліквідності та стабільності на крипторинок, поступово стаючи новим стовпом економіки на блокчейні.
Згідно з поточними ринковими показниками, дані за 2024 рік вже підтвердили потенціал зростання RWA. Згідно з доповіддю rwa.xyz, цього року обсяг ринку токенізованих RWA зріс на 60% в річному обчисленні, досягнувши 14.9 мільярдів доларів. У наступні роки токенізація класів активів, таких як приватне кредитування, нерухомість та сировинні товари, розширить застосування цього ринку, надаючи інвесторам більш прозорі та ефективні фінансові інструменти.
Хоча повна популяризація токенізованих активів на блокчейні ще потребує часу, їх потенціал вже безсумнівно. На фоні поступового ослаблення регуляцій та постійного технологічного прогресу, сплеск RWA може стати важливим поворотним моментом у трансформації криптоіндустрії. Для інвесторів, які шукають довгострокову цінність, 2025 рік буде ключовим моментом для розміщення в секторі RWA — цей рік не тільки може стати переломним моментом у технологічних інноваціях, але й може бути віхою в глибокій інтеграції традиційних фінансів і криптоіндустрії.
