Оригінальне джерело: Bankless
Упорядкування, компіляція: Юлія, PANews
Шукати наступний 'біткоїн' на ринку криптовалют - це мрія багатьох інвесторів. Як одна з найвпливовіших інвестиційних компаній у галузі, Pantera Capital у 2013 році купила біткоїн за 65 доларів, і з тих пір прибуток фонду перевищив 100 разів. У цьому епізоді подкасту Bankless засновник Дан Морхед поділився своїми думками про те, як виявити активи з потенціалом асиметричного прибутку і глибокими роздумами про майбутнє ринку криптовалют, PANews провела текстову компіляцію цього подкасту.
Інвестиції в біткоїн у 2013 році
Bankless: Давайте поговоримо про той відомий лист, що був надісланий 5 липня 2013 року. У листі ви рекомендували купити біткоїн за 65 доларів і планували інвестувати 30 тисяч BTC. Чи можете поділитися своїми думками тоді?
Дан Морхед:
Це почалося в березні 2013 року. Мої два друзі, Піт Брігер (спів-CEO Fortress) та Майк Новограц (засновник Galaxy Digital), звернулися до мене, щоб обговорити біткоїн. (Ми всі вийшли з Goldman Sachs, а вони пізніше заснували Fortress Investment Group.) Перед цим мій брат вже познайомив мене з біткоїном, але я не звертав на це багато уваги.
Коротка зустріч з Пітом і Майком несподівано перетворилася на чотиригодинну глибоку дискусію. Ідея біткоїна справила на мене враження. Пізніше я прийняв запрошення Піта і працював у них у офісі цілих шість років.
Bankless: Ви згадали, що це асиметрична інвестиційна можливість, чи можете пояснити детальніше?
Дан Морхед:
Під час макроекономічної торгівлі в Tiger Management я навчився однієї речі: шукати можливості, де потенційна вигода набагато перевищує ризики. Хоча інвестиції завжди пов'язані з ризиками, основна мета - знайти активи, які можуть принести величезний прибуток.
Наприклад, перед інвестиціями в біткоїн ми володіли акціями Tesla. Цікаво, що у 2013 році ціни на Tesla та біткоїн були приблизно однаковими. Врешті-решт, ми прийняли сміливе рішення - продати всі акції Tesla та повністю інвестувати в біткоїн.
Bankless: Ви згадали, що біткоїн є 'ланцюговим вбивцею', що це означає?
Дан Морхед:
У технологічній сфері ми часто використовуємо термін 'категорійний вбивця', щоб описати інновації, що підривають ринок. Біткоїн йде ще далі, він 'ланцюговий вбивця', оскільки підриває не лише одну галузь, а перетворює багато. Але цей процес поступовий.
Наприклад, хоча технологія блокчейн вже продемонструвала переваги в деяких сферах, щоб дійсно кинути виклик таким платіжним гігантам, як Visa і Mastercard, може знадобитися ще близько десяти років. Як і в інтернеті, який уже має 50 років, тоді як біткоїн все ще знаходиться на 'підлітковому' етапі.
Bankless: Протягом багатьох років ринкових коливань, чи змінилася ваша думка про біткоїн?
Дан Морхед:
Хоча біткоїн вже має вражаючий приріст, я вважаю, що це все ще асиметричні можливості. Ми пережили три падіння понад 85%, але кожного разу досягали нових максимумів. У традиційних інвестиціях важко знайти такі активи.
Ось чому з 2013 року я практично витратив усі свої зусилля на крипторинок. Ми все ще на ранньому етапі цієї фінансової революції, і майбутні можливості великі.
Асиметричні інвестиційні можливості
Bankless: З 2013 по 2015 рік ви придбали 2% світового постачання біткоїнів, багато інвесторів сподіваються, що зможуть купити біткоїн раніше, і сподіваються виявити ці можливості з асиметричним прибутком. Як ви змогли переконати себе в цьому? Дехто може сказати, що це просто везіння, як ви на це дивитесь?
Дан Морхед:
Я повністю згоден з вами щодо вживання терміна 'тенденція', оскільки це дійсно є виявленням патернів. Я працюю на Уолл-стріт вже 36 років, починаючи з 1987 року, переживши кризу збережень і позик, фінансову кризу, інвестуючи в сировинні товари в 80-х, інвестуючи в ринки, що розвиваються, у 90-х. Цей досвід дав мені перевагу перед молодшими інвесторами, оскільки я відчуваю, що вже бачив щось подібне раніше.
Дозвольте навести кілька прикладів:
· Я брав участь у GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), коли працював у Goldman, і зараз сировинні товари стали визнаним класом активів.
· У 90-х я інвестував у ринки, що розвиваються, тепер ринки, що розвиваються, також є визнаним класом активів.
· У 2006-2007 роках Pantera запустила перший західний фонд інвестицій у країни Ради співпраці арабських держав Перської затоки (ОАЕ та Саудівська Аравія). Тоді багато хто вважав це божевіллям, але тепер Близький Схід став цілком нормальним інвестиційним напрямком.
· Я інвестував у Росію за часів Горбачова, брав участь у приватизації російського газового холдингу.
Bankless: Отже, ви завжди шукали ці передові інвестиційні можливості?
Дан Морхед:
Так, ми завжди шукали ці неосновні або нетрадиційні можливості. У 2000 році ми навіть запустили фонд, щоб інвестувати в місцеві сільськогосподарські угіддя після передостанньої кризи в Аргентині.
Говорячи про блокчейн, цікаво, що він все ще є передовим класом активів. Це дуже незвично - актив, ринкова капіталізація якого становить 3 трильйони доларів, все ще вважається передовим, я ніколи не бачив нічого подібного.
У своїй інвестиційній записці, написаній через кілька місяців, я перерахував різні сценарії використання блокчейну:
· Конкуренція з золотом (це вже відбувається) у майбутньому
· Конкуренція з Visa, Mastercard
· Конкуренція з компаніями з переказу грошей, які стягують високі комісії з іммігрантів, тоді як біткоїн може легко та недорого здійснити міжнародні перекази.
Коли ви складаєте всі ці випадки разом, ви виявите, що остаточна вартість криптовалют значно перевищує сьогоднішній рівень. Ось чому ми так оптимістично ставимося до цієї сфери.
Досвід покупки біткоїнів у 2013 році
Bankless: Чи можете ви описати, яким було купувати велику кількість біткоїнів у 2013 році? Я пам'ятаю, що коли я вперше купував криптовалюту в 2014 році, це здавалося дуже ненадійним, потрібно було відкривати рахунки на кількох біржах, а сайти виглядали дуже незграбно. Для багатьох інвесторів це були причини, які їх зупиняли. Як ви змогли створити довіру в такому середовищі?
Дан Морхед:
Тоді торгове середовище справді було дуже примітивним. Наприклад, платформи на кшталт localbitcoins.com вимагали особистих зустрічей для угод, що було занадто ризикованим, і ми ніколи не розглядали такий підхід. Проте іронічно, що це на той час був один з найбільш поширених способів торгівлі.
Спочатку ми планували покладатися на велику публічну компанію для управління цим фондом. Ми провели всебічні системні випробування, але врешті-решт ця компанія вийшла. Тоді біткоїн вже впав на 50%, і нам довелося швидко перейти до самостійного управління під брендом Pantera.
Bankless: Які труднощі виникли під час фактичної покупки?
Дан Морхед:
Я пам'ятаю, що коли ми почали діяти під час вихідних на День незалежності, ми спочатку спробували невелику платформу (яка пізніше виявилася Coinbase). В результаті з'ясувалося, що вони можуть купити лише 300 доларів на день, а ми мали вкласти мільйони доларів. Тоді у Coinbase був лише один співробітник, який відповів на електронну пошту через чотири дні. За такою швидкістю реалізація нашого плану зайняла б майже 20 років.
Врешті-решт ми звернулися до Bitstamp у Словенії. Під час оформлення банківського переказу менеджер філії детально запитував, що таке біткоїн, і весь процес зайняв годину для пояснення. Чесно кажучи, я тоді навіть сам турбувався про безпеку коштів. Цікаво, що згодом ми стали великим акціонером Bitstamp, і я був головою правління Bitstamp 6-8 років (за даними LinkedIn, з 2014 по 2018 рік).
Bankless: Ви згадали, що відвідували багато бірж, зокрема Mt.Gox?
Дан Морхед:
У той час я вважав, що особистий візит до бірж є важливим. Я спеціально полетів до Токіо, щоб відвідати двох керівників Mt.Gox. Хоча ми залишалися лише два дні, їхня поведінка змусила мене занепокоїтися. Їхні пояснення були нелогічними, і складалося враження, що або вони недостатньо кваліфіковані, або займаються шахрайством. Врешті-решт, ми вирішили не співпрацювати з ними, і це рішення пізніше виявилося правильним.
Стан прийняття інституційними інвесторами
Bankless: Ви згадали про 170 зустрічей з інвесторами, в результаті яких було залучено лише 1 мільйон доларів. У той час біткоїн сприймався як 'таємнича інтернет-валюта' або навіть 'інструмент для торгівлі наркотиками'. Як ви презентували це інвесторам? Як проходили ці зустрічі?
Дан Морхед:
Якщо ви хочете отримати надприбутки, ви не можете слідувати за масами, не можете інвестувати в ті проекти, за якими слідкують 20 аналітиків кожної компанії Уолл-стріт. Ось чому в листах до інвесторів ми особливо підкреслюємо 'робити альтернативні інвестиції ще більш альтернативними'.
Ця моя думка виникла в результаті досвіду роботи з хедж-фондами, який почався в 1991 році. Тоді хедж-фонди були справжніми альтернативними інвестиціями, а тепер вони стали основною галуззю з капіталом у трильйони доларів, з практично однаковими стратегіями в усіх фондах. Цей досвід ще більше переконав мене в тому, що блокчейн повинен стати важливою частиною інвестиційного портфеля, оскільки він все ще зберігає свої справжні альтернативні характеристики.
Цікаво, що 170 зустрічей, про які ви говорите, насправді відбулися в 2016 році, на три роки пізніше ніж у 2013 році. Це було в період 'зими криптовалют', коли ціна біткоїна впала на 90%, і ринок вважав, що 'важливою є блокчейн, а не біткоїн', і майже ніхто не підтримував публічні блокчейни та активи біткоїна.
Bankless: Скільки разів відбувалися такі ринкові спади?
Дан Морхед:
Біткоїн вже пережив три цикли падіння на 85%. В першому циклі ми почали інвестувати за 65 доларів, ціна зросла до 1000 доларів, а потім впала, і з 2014 до 2017 року залишалася в депресії.
У цей важкий час, хоча майже ніхто не звертав уваги на цю сферу, наша команда все ще працювала щодня. Ситуація зі збором коштів у 2016 році красномовно це ілюструє - 170 зустрічей призвели лише до 1 мільйона доларів, що призвело до всього 170,000 доларів річних доходів від управління.
Навіть сьогодні, хоча наші зусилля щодо збору коштів зросли, скажу відверто, що відчувається, що ми все ще на початковому етапі. Інституційні інвестори все ще дуже обережні щодо криптовалюти, більшість інституцій або взагалі не інвестують, або інвестують дуже незначну частину.
Bankless: Чи змінилися ваші аргументи на підтримку криптовалют і блокчейну в 2013, 2016 та зараз?
Дан Морхед:
Моя основна точка зору залишається незмінною, можливо тому, що ці ідеї витримали випробування часом. Коли я пояснюю людям фіксовану кількість біткоїнів і те, як він не може бути розмитий інфляцією фіатних валют, часто чую питання 'Хіба це не схоже на золото?'. Але моя відповідь така: це більше схоже на інвестиції в золото у 1000 році до нашої ери. Хоча золото служило людству протягом 5000 років, у цифрову епоху нам потрібна нова версія - цифрове золото.
Це саме те, чому я зберігаю свій ентузіазм з 2013 року: я глибоко переконаний, що біткоїн поступово витіснить традиційне золото, реформує систему міжнародних переказів, оновить платіжні системи Visa та Mastercard. Звичайно, цей процес потребує часу, можливо, до 20 років, а не відразу.
Я так впевнений, оскільки розвиток технології блокчейн є незворотним трендом. Хоча час реалізації може бути довшим, ніж очікувалося, деякі стартапи можуть втратити фінансування в цьому процесі, але деякі зміни неминучі: через 5 років не може бути іммігрантів, які платять місячну зарплату за міжнародні перекази, і ви не можете продовжувати платити 3% комісії за використання кредитних карток.
Точний прогноз, чи потрібно 10 років або 1-2 роки для цієї зміни, я не можу точно передбачити. Але саме тому, що я впевнений у цій зміні, я продовжую тримати та інвестувати в цю сферу.
Глобальне прийняття криптовалюти
Bankless: Багато людей бачать, що біткоїн цього року подвоївся, і вважають, що 'вже запізно', вважаючи, що зараз купувати вже пізно. Як ви оцінюєте потенціал зростання біткоїна та всієї категорії криптоактивів? З точки зору глобального прийняття, ми зараз на стадії 20% чи 50%?
Дан Морхед:
У будь-якій звичайній категорії активів, якщо актив подвоюється за рік, вам справді не слід його купувати, оскільки це може свідчити про те, що оцінка завищена. Але з біткоїном справа інша. Річна компаундна прибутковість фонду Pantera Bitcoin за 11 років становила 89%, що означає, що в середньому він подвоювався щороку. Простий інвестиційний логіка: якщо він знову подвоїться, ви заробите 100%.
Однак тут є дуже важливий інвестиційний принцип: ваша сума інвестицій повинна бути такою, щоб навіть якщо ви втратите 85%, це не вплине на стабільність вашої родини. Простими словами, не ставте свою шлюб на карту цієї категорії активів. Лише якщо ви зможете контролювати масштаб інвестицій на цьому рівні, ви зможете спокійно тримати їх у довгостроковій перспективі.
Bankless: Як ви вважаєте, який потенціал зростання ще є у біткоїна?
Дан Морхед:
Біткоїн справді досягнув значного масштабу, ми не можемо більше бачити 1000-кратне зростання, оскільки це споживе всі енергії на Землі. Але ще 10-кратне зростання до 15 трильйонів доларів ринкової капіталізації цілком можливе у порівнянні з 500 трильйонами доларів загальної вартості фінансових активів у світі.
Я не можу передбачити, якою буде ситуація через 50 років, але в рамках нашого поточного інвестиційного циклу, скажімо, в межах 5-10 років, 10-кратне зростання біткоїна з нинішнього рівня є абсолютно розумним і не здається божевільним або завищеним.
Bankless: На якому етапі ми зараз з точки зору прийняття?
Дан Морхед:
Я вважаю, що ми все ще на ранньому етапі. За оцінками, близько 300 мільйонів людей у світі володіють криптовалютою. Хоча важко точно підрахувати цю цифру, багато власників, можливо, ще не почали її дійсно використовувати.
Дозвольте мені проаналізувати з точки зору технологічного охоплення: для використання біткоїна потрібно лише смартфон, а на сьогоднішній день у світі вже є 4 мільярди людей, які мають смартфони. Деякі інноваційні проекти, такі як KaiOS, над якими ми працюємо, прагнуть впровадити цю функціональність у звичайні телефони. Припустимо, що в найближчі 10 років кількість користувачів смартфонів зросте з 4 мільярдів до 5 мільярдів, більшість з цих користувачів, ймовірно, почнуть використовувати цифрову валюту на своїх телефонах.
Подумайте, половина людей ділиться фотографіями у Facebook. Якщо обмін фотографіями так популярний, цифрові валюти будуть ще популярнішими. Я вважаю, що через приблизно 10 років 3 мільярди людей використовуватимуть криптовалюту. Як тільки вони почнуть використовувати її, з'явиться більше сценаріїв використання, і люди почнуть використовувати її більше у повсякденному житті.
В цілому, я оцінюю, що ми зараз завершили приблизно 15% цієї криптоблокчейн революції. Не лише кількість учасників досить мала, але й існуючі користувачі ще не повністю виявили свій потенціал.
«Швидкість втечі» біткоїна
Bankless: У 2013 році люди хвилювалися про заборону біткоїна, а у 2024 році ситуація зовсім інша. Чи досяг біткоїн 'швидкості втечі'?
Дан Морхед:
Біткоїн дійсно досяг швидкості втечі і більше не повернеться назад.
У 2013 році ЗМІ переважно подавали негативні новини, зосереджуючись на подіях Silk Road, нехтуючи позитивним впливом. Хоча США забороняли золото, нині 50 мільйонів американців володіють криптовалютою.
Bankless: Які наслідки цієї зміни для політичного ландшафту?
Дан Морхед:
Це стосується цікавої тенденції. Більшість американців віком до 40 років, але протягом останніх трьох років 90% багатства, створеного політикою Федерального резерву та Конгресу, потрапило до людей старше 70 років. Це насправді величезний перерозподіл багатства від молодшого покоління до старшого.
А ці молоді люди люблять криптовалюти, і вони голосують. Ми спостерігаємо вражаючі зміни у виборчих поведінках виборців віком до 40 років у порівнянні з президентськими виборами 2020 року. Словосполучення 'молоді республіканці' не чути вже багато років.
Трамп у травні цього року висловив сильну підтримку криптовалют, всі члени його кабінету також є великими прихильниками криптовалют. Він навіть запропонував створити спеціального представника з криптовалют. Я вважаю, що коли в майбутньому хтось напише докторську дисертацію про ці вибори, вони виявлять, що криптовалюти стали ключовим фактором, що змінив результати виборів.
Bankless: Чи відбулися такі зміни на рівні Конгресу?
Дан Морхед:
Так, багато сенаторів і членів Конгресу, які були проти криптовалют, втратили свої місця. За даними, які я прочитав:
· Палата представників: 274 за, 122 проти
· Сенат: 20 за, 12 проти
Я прогнозую, що через чотири роки ті, хто виступав проти криптовалют у конгресі, можуть більше не залишитися в конгресі, оскільки це зовсім не мудра позиція. Вони або змінять свою думку, або можуть програти вибори у 2026 році чи 2028 році.
Цікаво, що демократи змінили свою позицію на антикриптовалютну. Я завжди замислююся, можливо, я пропустив якусь стратегічну логіку, оскільки це, здавалося б, очевидно програшна стратегія.
Зміна ставлення уряду США до криптовалют
Bankless: У 2025 році вперше з'являться адміністративні органи та Конгрес, які підтримують криптовалюту. Після тиску SEC під час правління Байдена, як ви вважаєте, що може принести підтримка криптовалют з боку Білого дому? Особливо щодо створення стратегічних запасів біткоїна?
Дан Морхед:
Виконавчі органи можуть безпосередньо вирішити зупинити продаж конфіскованих біткоїнів, це в межах їхніх повноважень. Ми брали участь у першому аукціоні біткоїнів, організованому Урядовою службою США, у 2013-2014 роках.
Уряд США вже володіє 1% біткоїнів у світі. Якщо продажі зупиняться, це матиме значний вплив. Адже фактична кількість біткоїнів, що перебувають в обігу, не велика, багато власників ніколи не продають.
Bankless: Сенатор Луміс згадував про накопичення 1 мільйона біткоїнів. Чи вважаєте ви, що зберегти наявні 200,000 біткоїнів і створити структуру зберігання можливо?
Дан Морхед:
Це, ймовірно, може статися. Зупинка урядових продажів та передачі біткоїнів позитивно вплине на ринок. Коли ви видаляєте продавця, це природно допомагає підвищити ціну.
Як країна-емітент світової резервної валюти, США не можуть утримувати іноземні валюти так, як інші країни. Зберігання золота у Fort Knox вже застаріле. США мають збільшити запаси цифрового золота, можливо, навіть розглянути можливість продажу традиційного золота.
Сінгапур уже 5-7 років володіє криптовалютою, це не радикальна ідея.
Bankless: Це питання здається дуже партійним.
Дан Морхед:
Так, це дивно. Як сказав Ро Ханна, чому це має бути партійним питанням, адже демократи насправді повинні більше підтримувати біткоїн, оскільки він представляє мрії прогресивістів.
Глобальна гонка за запасами біткоїна
Bankless: Припустимо, що Трамп зберігає 200,000 біткоїнів (приблизно 1% світових запасів) і оголошує про це публічно. Китай також має приблизно 200,000 біткоїнів, які були конфісковані, як ви вважаєте, як вони зреагують? Чи почнуть інші країни таємно накопичувати?
Дан Морхед:
Стратегічна гонка за біткоїном може тривати 10 років. І США, і Китай можуть зберігати по 1% глобальних запасів біткоїна.
Це іронічно: чому країни, що конкурують з США, зберігають всі свої багатства в доларах і американських державних облігаціях? В їхній системі санкцій їхня торгівля може бути під наглядом.
Для країн, які знаходяться у конфлікті з Заходом, зберігати частину багатства в біткоїнах є очевидним вибором. Нейтральні країни також можуть так вчинити - так само, як у випадку з золотом, адже біткоїн пропонує варіант, що не залежить від доларового ринку.
Bankless: Закон про стабільні монети отримав підтримку з обох партій, це може допомогти зберегти статус долара як світової резервної валюти. Чи можуть ці закони пройти?
Дан Морхед:
Як сказав Отто фон Бісмарк: 'Є дві речі, які вам краще ніколи не бачити, як їх виготовляють - це законодавство та сосиски.' Я не дуже стежу за конгресом, оскільки це машина, яку важко зрозуміти та впливати на неї.
Прийняття криптовалюти інституційними інвесторами
Bankless: У 2024 році в інституційному прийнятті спостерігались значні зрушення, такі як визнання Ларрі Фінка, що його думка про біткоїн у 2021 році була помилковою. Продукти ETF досягли вражаючого успіху. У порівнянні з 2022 роком, коли Майк Новограц передбачив 'хвилю інституційних інвесторів', ця хвиля нарешті реалізувалася. Яка ж тепер ситуація з фактичним прийняттям інституцій? На якому ми етапі?
Дан Морхед:
Сфера дійсно пережила деякі серйозні збої:
· Падіння FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
· Проблема з дисконтом GBTC.
· Позови SEC до Coinbase та Ripple та інших компаній.
Ці події справді вплинули на настрій інституційних інвесторів. Уявіть собі керівника державного пенсійного фонду, якому в таких умовах важко запропонувати інвестиції в біткоїн.
Але люди можуть не усвідомлювати, наскільки швидко ситуація може змінитися. Якщо до 2025 року ми матимемо конгрес, президента, які підтримують криптовалюти, а також регуляторів, які принаймні залишаться нейтральними, все може докорінно змінитися. Ось чому ви зараз бачите, як ціни зростають, а ETF отримують величезні вкладення.
Говорячи про ETF, це дійсно важливий прорив. Ми запустили перший криптофонд у США 11 років тому, коли він був представлений у формі хедж-фонду на Кайманах, оскільки вважали, що отримати схвалення ETF може зайняти кілька років. Тепер, здається, час очікування значно перевищив наші очікування.
Bankless: Можете детальніше розповісти про ці дані щодо притоку коштів?
Дан Морхед:
Поточна ситуація з притоком коштів:
· Біткоїн ETF: 35 мільярдів доларів чистого припливу.
· Продукти, схожі на ETF, як MicroStrategy: 18 мільярдів доларів.
· Загалом більше 50 мільярдів доларів надійшло в ETF або подібні продукти ETF.
Цікаве порівняння:
· У той же час, чистий приплив усіх золотих ETF становив нуль.
· Капітал переходить від традиційного золота до цифрового золота (біткоїна)
Bankless: Хоча видно, що такі, як Ларрі Фінк, вже змінили свою позицію, але такі інституції, як Vanguard, все ще не дозволяють включати ETF або криптоактиви у свою екосистему. Яка ж насправді ситуація з фактичним прийняттям інституцій?
Дан Морхед:
Ось цікава точка зору: багато людей кажуть, що біткоїн - це бульбашка, але медіана активів, які мають інституції, становить нуль, як це може бути бульбашкою? Більшість інституційних інвесторів, включаючи страхові компанії, пенсійні фонди, благодійні фонди, практично не мають прямих інвестицій у блокчейн. Вони можуть інвестувати в деякі компанії блокчейну через певні комбіновані венчурні фонди, але прямих інвестицій майже немає.
Ось чому я так оптимістично дивлюсь у майбутнє. Ми насправді лише починаємо. Коли ви бачите, що найбільша у світі компанія з управління активами BlackRock відкрито підтримує, має відмінну команду блокчейну, а також такі компанії, як Fidelity, які займаються блокчейном з 2014 року, це дуже допомагає.
Раніше багато інституцій використовували законність як привід не інвестувати в криптовалюту, але тепер такі інституції, як BlackRock, Fidelity, продають висококласні продукти, які повністю відповідають нормам, тому цей привід більше не є актуальним. Навіть позиція Vanguard може стати важкою для підтримки з розвитком ринку.
Bankless: Здається, все ще є можливості зайти в криптоактиви до того, як це зроблять інституційні інвестори?
Дан Морхед:
Так, це абсолютно вірно. Зараз дійсно є можливості входити до ринку раніше інституційних інвесторів.
Циклічність криптовалют
Bankless: Ви пережили кілька циклів, зараз біткоїн досягнув нових максимумів у 100,000 доларів, і ми очевидно знаходимося в бичачому ринку. Чи вважаєте ви, що ринок криптовалют продовжить дотримуватися чотирирічного циклу? Традиційна точка зору пов'язує це з зменшенням біткоїна, але також дехто вважає, що це пов'язано з глобальною ліквідністю. Коли ліквідність фіатних валют висока, криптовалюти переживають бичачий ринок, а потім досягають піку та повертаються назад. Чи буде цей циклічний паттерн тривати?
Дан Морхед:
Так, я вважаю, що ця циклічна модель продовжиться.
Bankless: Це ваш основний прогноз? Ви не вірите в теорію суперциклів або можливість порушити цю модель?
Дан Морхед:
Дозвольте мені пояснити через цікаву аналогію. Коли я навчався в університеті, один професор написав знамените 'Прогулянка по Уолл-стріт', яке викладало теорію, що ринок завжди ефективний. А Баффет одного разу сказав: 'Різниця між 'ринок завжди ефективний' і 'ринок часто ефективний' коштує 80 мільярдів доларів.'
Щодо циклів зменшення, моє розуміння зазнало змін:
· Спочатку я, як і багато людей, сумнівався - якщо всі знають, що зменшення відбудеться, то ця подія повинна бути вже повністю відображена в ціні.
· Але після зменшення 2013 року і 2016 року я повністю вірю в правдивість цього патерну.
Чому зменшення є таким важливим? Це потрібно розпочати з поведінки майнерів:
· Майнеры продають почти все полученные биткойны для покрытия операционных расходов
· Це як ринок міді - якщо оголосити, що в якийсь день закриють половину мідних шахт, ціна на мідь обов'язково зросте.
· Зменшення біткоїна - це такий ефект - кожні чотири роки, виробництво зменшується вдвічі, коли попит залишається незмінним, а пропозиція зменшується, ціна природно зростає.
Однак циклічні характеристики поступово еволюціонують:
· Амплітуда циклічних коливань поступово зменшується. Під час першого зменшення зменшення виробництва становило 15% від обсягу на той час.
· Зі збільшенням обсягу обігу, вплив наступного зменшення зменшується до однієї третини
· До 2136 року, під час останнього зменшення, вплив буде незначним.
Наші дані аналізу показують чітку тенденцію:
· Ефект зменшення починає проявлятися за 400 днів до фактичної дати.
· Досягти піку циклу через 480 днів після зменшення
· Ця модель зберігає вражаючу точність
Два роки тому, коли ціна біткоїна становила 17,700 доларів, ми прогнозували, що під час зменшення вона досягне 28,000 доларів, а потім через 480 днів після зменшення (в серпні наступного року) досягне 117,000 доларів, а прогноз мінімальної ціни був майже точним до конкретної дати.
Під час останнього зменшення ми передбачили ціну на Twitter на 2020 рік. Ми прогнозували, що 15 серпня 2020 року вона досягне 62,964 доларів, і в той день вона справді точно досягла цієї цифри.
Тому я все ще вірю, що цей циклічний закон триватиме, і я вважаю, що ми переживемо великий бичачий ринок, а потім ведемо до ведмежого ринку. Але єдине, що змінилося: після трьох падінь на 85% за останні 12 років, наступне коригування може бути лише на 50% або 60%, принаймні, щодо біткоїна, тоді як альткоїни можуть продовжувати коливатися.
Перспективи бичачого ринку в 2025 році
Bankless: Якщо слідувати чотирирічному циклу, чи означає це, що 2025 рік буде бичачим, а потім у 2026 році почнеться спад?
Дан Морхед:
Так, це моє очікування. 19 квітня цього року - час зменшення, а серпень 2025 року має бути піком цього циклу.
Bankless: Виглядає так, що все рухається в цьому напрямку, це здається занадто простим?
Дан Морхед:
Я знаю, що це звучить трохи абсурдно, але ми обговорюємо цю тему вже 12 років. Ми постійно прогнозуємо, що волатильність поступово зменшиться, попередні цикли зменшення мали більшу волатильність, а цей буде відносно помірним. Це не лише фактор зменшення, політичне та макроекономічне середовище також створює сприятливі умови для криптовалют. Тому я досить оптимістично налаштований щодо 2025 року.
Bankless: Як ви оцінюєте макроекономічну ситуацію? Вона матиме позитивний чи негативний вплив на криптовалюти? Чи вплине біткоїн на макроекономіку, чи навпаки?
Дан Морхед:
Зазвичай ми обговорюємо вплив макроекономіки на біткоїн. З макроекономічної точки зору я скептично ставлюсь до можливості зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. У грудні 2021 року ставка федеральних фондів становила нуль, а дохідність десятирічних облігацій - 1,3%. Тоді я прогнозував, що ці два показники піднімуться до 5% і залишаться на цьому рівні кілька років. На сьогодні я все ще дотримуюсь цього судження.
Чому? Дивіться на поточну економічну ситуацію:
· Економіка процвітає, переповнені аеропорти - найкраще цьому свідчення.
· Рівень безробіття на історично низькому рівні
· Інфляція зарплат продовжує зростати
· Фондовий ринок постійно встановлює нові рекорди
В таких економічних умовах я вважаю, що очікування зниження процентних ставок Федеральною резервною системою є необґрунтованими.
Фактична ставка федеральних фондів лише на 80 базисних пунктів перевищує основну інфляцію, що не є жорсткою політикою. Історичний середній рівень перевищує на 140 базисних пунктів, тому зараз це лише незначно жорсткіша політика.
Ще більш тривожним є фінансовий стан:
· У періоди економічного процвітання США все ще має дефіцит у 2 трильйони доларів
· У ситуації, коли безробіття на низькому рівні і всі показники на рекордно високому рівні, все ще неможливо досягти фінансового балансу
· Це вказує на те, що в майбутньому, якщо економіка зміниться, можуть виникнути ще серйозніші проблеми.
Макроекономічне середовище та криптовалюти
Bankless: Постійний дефіцит у США, емісія грошей і очікування зниження ставок - що ці макроекономічні сигнали значать? Чи вказують вони на те, що ціни на товари та цифрові активи зростуть?
Дан Морхед:
США вже стали залежними від емісії грошей. Ця тенденція існувала ще до пандемії, а після пандемії фінансові обмеження повністю зникли. Наприклад, багаторазові прямі виплати грошей громадянам призвели до інфляції та зростання цін.
Сьогоднішній фінансовий стан викликає занепокоєння:
· США під час економічного розквіту все ще реєструють рекордні дефіцити
· Витрати на відсотки вже перевищили військові витрати
· Уряд фінансує за допомогою регульованих ставок, що підвищує майбутні фінансові ризики.
· Очікується, що процентні ставки залишаться на рівні 5% або вище.
Це означає, що нам потрібно рефінансувати всі борги за все вищими ставками, що призведе до дуже високих витрат.
Хоча я не дуже зосереджений на вивченні фінансів та макроекономіки, але я впевнений в одному: я б краще володів біткоїном, ніж доларом.
Bankless: Ви згадали про товари, це нагадує мені, що зараз нові рекорди встановлюють золото, біткоїн, фондовий ринок та нерухомість - як це слід розуміти?
Дан Морхед:
Ключовим є зміна перспективи:
· Ці активи насправді не 'зростають', а фіатні валюти знецінюються.
· Слід звертати увагу на відносні ціни біткоїна в порівнянні зі золотом, акціями, нерухомістю тощо
· З різних класів активів чітко видно тенденцію знецінення долара
У нинішньому фінансовому становищі володіння фіатними валютами не має сенсу. Навіть колишній скептик криптовалют Рей Даліо почав рекомендувати зберігати золото та біткоїн для подолання можливих боргових криз.
Ця зміна точки зору важлива, оскільки валюта по суті є технологією консенсусу. Зміна ставлення провідних інвесторів свідчить про те, що ринок поступово визнає цифрові активи, а глибока ліквідність, що забезпечує консенсус, є вирішально важливою для розвитку нової валюти.
Тенденція токенізації RWA
Bankless: Токенізація RWA, здається, в основному орієнтована на інституції. Чи всі активи в кінцевому підсумку опиняться на блокчейні? Чи переживаємо ми S-подібну криву розвитку від стабільних монет до державних облігацій, а потім до акцій та облігацій?
Дан Морхед:
Це дійсно 'вбивця' застосування, на яке з нетерпінням чекає сфера блокчейну. Хоча деякі ранні інвестиції були передчасними, зараз вони нарешті починають приносити плоди. Наприклад, стабільні монети дозволяють звичайним фінансовим інструментам проявляти нову цінність на блокчейні. Проекти, такі як Ondo, відкривають двері до фінансового ринку США для більшої кількості людей.
Перенесення державних облігацій на блокчейн має значно більше значення, ніж здається на перший погляд. Більшість з 8 мільярдів людей у світі живуть не в США, і вони прагнуть отримати активи у доларах та американські державні облігації, але традиційні канали реалізувати це є складними.
Навіть для американських громадян існують очевидні проблеми в існуючій системі. Наприклад, переказ коштів з рахунку Treasury Direct до брокера займає цілий рік, і ця неефективність якраз і демонструє, що ми потребуємо технології блокчейн.
Bankless: Зачекайте, правда? Я навіть не знав, що таке можливо.
Дан Морхед:
Так, у когось з урядових працівників стоїть купа заявок на зняття, що настільки велика, що потрібно цілий рік, щоб перевести ваші 90-денні облігації з уряду до Merril Lynch. Якщо щось і доводить, що нам потрібен блокчейн та токенізація RWA, то це точно. Ви думали, що купувати безпосередньо у держави - це розумно, а в результаті гроші заблоковані на рік.
Ще одним чудовим прикладом є Figure Markets, які вже обробили 100 мільярдів доларів іпотечних кредитів на блокчейні. Традиційний ринок іпотечних кредитів потребує 55 днів на період від позики до остаточної передачі, з безліччю етапів, кожен з яких несе витрати. А технологія блокчейн може значно підвищити ефективність цього процесу.
Але не всі активи підходять для токенізації. Такі продукти, як хедж-фонди, приватні фонди, орієнтовані на кваліфікованих інвесторів, мають досить досконалі існуючі моделі, і їм не терміново потрібно переходити на блокчейн.
Але для таких активів, як державні облігації, блокчейн дійсно пропонує ідеальне рішення. Це не лише дозволяє залучити більше людей до інвестування, а також створює можливість для уряду США розширити канали фінансування. Через блокчейн вони можуть легше популяризувати державні облігації серед глобальних користувачів смартфонів, що вигідно всім сторонам.
Перспективи злиття ШІ та криптовалют
Bankless: Штучний інтелект і криптовалюти перетинаються унікальним чином. Яка ваша думка щодо перехрестя криптовалют і ШІ? Чи стежите ви за проектами, пов'язаними з ШІ?
Дан Морхед:
Злиття блокчейну та ШІ є неминучим. В основному, вплив ШІ на суспільство величезний, децентралізований, відкритий ШІ більше корисний для всіх, ніж приватний контроль. Ми вже інвестували в деякі проекти в цьому напрямку, такі як децентралізовані проекти ШІ, як Sahara.
Цікавою тенденцією є те, що існуючі моделі ШІ вже засвоїли майже весь безкоштовний контент в інтернеті. Моделі наступного покоління повинні отримати доступ до платних даних, і блокчейн, безумовно, добре справляється з наданням механізмів стимулювання, які можуть вирішити цю проблему.
Щодо використання грошей AI, вони явно не можуть використовувати традиційну банківську систему для відкриття рахунків. Під час взаємодії між машинними агентами їм необхідно використовувати якусь форму цифрової валюти, програмовані гроші (такі як ефіріум) здаються найприроднішим вибором. Хоча можливо, що хтось досліджує рішення поза блокчейном, але рішення, запропоновані блокчейном, є найбільш повними.
У довгостроковій перспективі ШІ, здається, важко функціонувати поза блокчейном. Між цими двома сферами вже виникли важливі перетворення, і в найближчі 5-10 років ми, ймовірно, побачимо їх подальшу глибоку інтеграцію.
Шукати наступний біткоїн
Bankless: Перший біткоїн-фонд Pantera отримав прибуток у 130,000%. Чи це унікальна 'раз на покоління' прибутковість? Чи вважаєте ви, що в наступні десятиліття інвестори ще матимуть подібні можливості?
Дан Морхед:
Технологія блокчейн перебуває на критичній стадії розвитку, що є надзвичайно перспективним напрямком кар'єри для молоді. Навіть якщо врешті-решт вибрати традиційну галузь, досвід, накопичений у сфері блокчейну, стане безцінним активом у кар'єрі. Такий вибір кар'єри має асиметричні характеристики прибутковості: великий потенціал зростання і контрольовані ризики зниження.
Поточна грошово-кредитна політика та регуляторне середовище мають багато негативних наслідків для молодого покоління. Високі бар'єри на ринку нерухомості, інфляційний тиск та інші фактори ускладнюють традиційні канали накопичення багатства. Натомість, сфера блокчейну пропонує молодому поколінню відносно справедливе середовище для конкуренції.
Для молодих інвесторів пропонується наступна інвестиційна стратегія:
· Диверсифікація портфеля, щоб уникнути надмірної концентрації в одному криптоактиві
· Оцінка ризиків і коригування інвестиційного портфеля відповідно до особистого фінансового становища
· Використовуйте можливості інвестування, які виникають через різницю в усвідомленні між поколіннями.
· Використання стабільних інвестиційних стратегій, таких як регулярні внески.
Слід зазначити, що інвестиційні стратегії повинні коригуватися відповідно до особистого життєвого циклу. У випадках, коли ви одружені, маєте іпотеку, слід зменшити частку високоризикових активів, щоб забезпечити відповідність інвестиційного портфеля вашій здатності нести ризики.
Оригінальне посилання
