Автор：WOO X Research
Контекст： Стейблкоїни стали полем битви
Завжди криптовалюта справляла враження високої волатильності, токени легко зростають і падають, і, здається, не мають великого відношення до «стабільності». Тоді як стейблкоїни здебільшого прив'язані до долара США, їх можна використовувати не лише як засоби для обміну на інші токени, але й для платіжних послуг. Загальна капіталізація цього сегмента перевищує 200 мільярдів доларів, він вже є відносно зрілим сегментом на крипторинку.
Однак наразі найбільш поширеними є USDT та USDC, які є централізованими установами, їх частка на ринку в сумі становить близько 90%, інші проекти також прагнуть захопити цей великий пиріг. Наприклад, гігант онлайн-платежів Web 2 PayPal у 2023 році запустив свій стейблкоїн pyUSD; нещодавно материнська компанія XRP Ripple також випустила RLUSD, намагаючись кинути виклик ринку стейблкоїнів.
Вищезазначені два випадки більше стосуються використання стейблкоїнів у платіжному бізнесі, ззаду яких переважно стоять долари США або короткострокові державні облігації як забезпечення, тоді як децентралізовані стейблкоїни роблять акцент на дохідності, механізмах прив'язки та комбінації з DeFi.
Протягом тривалого часу на ринку не зменшувалось бажання мати децентралізовані стейблкоїни, від DAI до UST, від різноманітності забезпечення до механізмів прив'язки, розвиток децентралізованих стейблкоїнів пройшов кілька ітерацій. Ethena вперше відкрила можливість отримувати дохід від стейкінгу з використанням арбітражу між термінами та термінами з USDe, що дозволило користувачам уявити стейблкоїни з доходом. Капіталізація стейблкоїна USDe також є третьою за величиною на ринку, досягаючи 5,9 мільярдів доларів, а нещодавно Ethena у співпраці з BlackRock випустила стейблкоїн USDtb, який забезпечує дохід, ухиляючись від ризику негативної ставки на фінансування, стабільно отримуючи дохід як у бичачому, так і в ведмежому ринках, доповнюючи загальну лінійку продуктів, що робить Ethena об'єктом уваги на ринку.
Враховуючи успішний кейс Ethena, на ринку з'являється все більше протоколів, що забезпечують дохід від стейблкоїнів, як-от: нещодавно оголошена угода про співпрацю з Ethena Usual; Anzen, що будується в екосистемі Base; та Resolv, що використовує ETH як забезпечення. Які механізми прив'язки цих трьох протоколів? Звідки беруться їхні доходи? Давайте подивимось разом з WOO X Research.
Джерело：Ethena Labs
USUAL：Сильна команда, токен має ознаки Понці
RWA стейблкоїн з доходом, забезпечений короткостроковими державними облігаціями, стейблкоїн USD0, після стейкінгу USD0 отримується USD0++, використовуючи $USUAL як винагороду за заставу. Вони вважають, що нинішні емітенти стейблкоїнів занадто централізовані, як традиційні банки, і рідко розподіляють цінність серед користувачів. USUAL перетворює користувачів на співвласників проекту, 90% створеної цінності буде повернуто користувачам.
Щодо фону проекту, CEO П'єр Персон був депутатом французького парламенту та політичним радником президента Франції Макрона. Керівник регіону Азії Йоко був відповідальним за збори на виборах президента Франції, цей проект має хороші відносини з політикою та бізнесом у Франції, а RWA є критично важливими для перенесення реальних активів на блокчейн, де підтримка регуляторів та урядів є ключовою для успіху проекту, очевидно, що USUAL має добрі стосунки з політикою та бізнесом, що є потужним бар'єром для проекту.
Повертаючись до механізму проекту, економіка токена USUAL має ознаки Понці, не лише як майнінговий токен, без фіксованого обсягу випуску. Випуск USUAL пов'язаний з TVL USD0 (USD0++) від стейкінгу, що є моделлю інфляції, однак обсяг випуску буде змінюватися залежно від «зростання доходів» протоколу, суворо забезпечуючи співвідношення інфляційної ставки до зростання протоколу.
Щоразу, коли токен облігації USD0++ створюється, відповідна частка $USUAL генерується та розподіляється між усіма сторонами, при цьому коефіцієнт конвертації Minting Rate спочатку буде найвищим після TGE, це знижуватиметься за指数递减曲线, мета полягає в тому, щоб винагородити ранніх учасників та створити дефіцит токенів на пізніших етапах, що підштовхує до зростання внутрішньої вартості токена.
Простими словами, чим вищий TVL, тим менше випусків USUAL, і тим вища вартість одного USUAL.
Чим вища ціна USUAL -> тим більше стимулів для стейкінгу USD0 -> TVL зростає -> зменшується випуск USUAL -> ціна USUAL зростає.
USD0 за минулий тиждень зріс у капіталізації на 66%, досягнувши 1,4 мільярда доларів, перевершивши PyUSD, APY для USD0++ також досягає 50%.
Нещодавно Usual також уклала угоду з Ethena, приймаючи USDtb як забезпечення, а пізніше частину активів, що підтримують стейблкоїн USD0, буде перенесено на USDtb. Протягом наступних кількох місяців Usual стане одним із найбільших емітентів і тримачів USDtb.
У рамках цієї співпраці Usual створить сховище sUSDe для власників облігаційного продукту USD0++, дозволяючи користувачам Usual отримувати винагороду sUSDe, при цьому зберігаючи базовий вплив на Usual. Це дозволить користувачам Usual скористатися винагородами Ethena, одночасно збільшуючи TVL Ethena. Нарешті, Usual стимулюватиме та активує обмін USDtb-USD0 та USDtb-sUSDe, підвищуючи ліквідність між основними активами.
Нещодавно вони також відкрили стейкінг USUAL, джерело винагороди - спільний розподіл стейкерів 10% від загальної пропозиції USUAL, поточний APY досягає 730%.
Зазвичай：
Поточна ціна：1.04
Рейтинг за капіталізацією：197
Циркулююча капіталізація：488,979,186
TVL：1,404,764,184
TVL/MC：2,865
Джерело：usual.money
Anzen：Токенізація кредитних активів
USDz, випущений Anzen, наразі підтримує п'ять ланцюгів, включаючи ETH, ARB, MANTA, BASE і BLAST, активи, що стоять за ним, є портфелем приватних кредитних активів, USDz після стейкінгу отримує sUSDz, що забезпечує дохід RWA.
Активи, що стоять за ним, співпрацюють з ліцензованим брокером у США Percent, портфельний ризиковий вплив в основному на ринку США, частка одного активу не перевищує 15%, портфель розподілений на 6-7 активів, поточний APY близько 10%.
Партнери також добре відомі в традиційній фінансовій сфері, включаючи BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS.
Джерело：Anzen
У фінансуванні Anzen отримала 4 мільйони доларів на стадії посіву від Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. У публічному зборі використовується Fjord для залучення фінансів, успішно отримавши 3 мільйони доларів.
У дизайні токена ANZ використовується модель ve, ANZ може заблокувати стейкінг для отримання veANZ, отримуючи частку доходу протоколу.
Джерело：Anzen
ANZ：
Поточна ціна：0.02548
Рейтинг за капіталізацією：1,277
Циркулюча капіталізація：21,679,860
TVL：94,720,000
TVL/MC：4,369
Resolv：Протокол дельта-нейтральних стейблкоїнів
У Resolv є два продукти, USR та RLP,
USR：створений з ETH як забезпечення, стейблкоїн з надмірним забезпеченням, одночасно захищає ціну за допомогою RPL, його можна стейкити для отримання stUSR.
RLP：USR має понад 100% забезпечення, при цьому надмірна частина забезпечення використовується для підтримки RLP, RLP не є стейблкоїном, кількість забезпечення, необхідна для випуску або викупу токенів RLP, визначається за останньою ціною RLP.
Генеруючи USR з ETH, Resolv використовує дельта-нейтральну стратегію, більшість забезпечення зберігається на ланцюгу та стейкінгу. Частина забезпечення зберігається установами як маржа для ф'ючерсів.
100% забезпечення на ланцюгу зберігається в Lido, маржа короткої позиції коливається між 20% і 30%, тобто використовується 3,3 до 5 разів важеля, з яких 47% на Binance, 21% на Deribit, 31,3% на Hyperliquid (використовуючи Ceffu та Fireblocks як Cex-кастодіан).
Джерело доходу：стейкінг на ланцюгу та фінансові ставки
Базова винагорода (70%)：власники stUSR + RLP
Ризикова надбавка (30%)：RLP
Припустимо, що пул застави приніс прибуток у 20,000 доларів:
Базова формула розрахунку винагороди становить $20,000*70%=$14,000, і розподіляється пропорційно за TVL stUSR та RLP.
Формула розрахунку ризикової надбавки становить $20,000*30%=$6,000, розподіляється між RLP.
Таким чином, видно, що RLP отримує більше прибутку, але якщо фінансові ставки стають негативними, то кошти будуть утримані з пулу RLP, ризик RLP також вищий.
Нещодавно Resolv запустив мережу Base та запровадив програму бонусів, утримуючи USR або RLP, користувачі можуть отримувати бали, що закладає основу для майбутнього випуску токенів.
Відповідні дані：
stUSR：12.53%
RLP：21.7%
TVL：183M
Коефіцієнт застави：126%
