Протягом тривалого часу криптовалюта мала імідж високої волатильності, токени легко зростають та падають, і з «стабільністю» це, здавалося, не має великого зв'язку. Стабільні монети зазвичай прив'язані до долара, їх можна використовувати не лише як капітал для обміну на інші токени, але й для платіжних операцій, загальна ринкова капіталізація цього сегмента перевищує 200 мільярдів доларів, і він вже став відносно зрілим сегментом на ринку криптовалют.
Проте на ринку найпоширенішими є USDT та USDC, обидва є централізованими установами, їхня загальна частка на ринку становить близько 90%, інші проекти також прагнуть зайняти цю частину пирога. Наприклад, Web 2 платіжний гігант PayPal у 2023 році запускає власну стабільну монету pyUSD, щоб зайняти позицію; нещодавно Ripple, мати XRP, також випустила RLUSD, намагаючись кинути виклик ринку стабільних монет.
Вищезгадані два приклади більше стосуються використання стабільних монет у платіжних операціях, зазвичай підкріплених доларами або короткостроковими державними облігаціями, а децентралізовані стабільні монети акцентують більше на доходності, механізмі прив'язки та комбінованості з DeFi.
Завжди існувало бажання на ринку до децентралізованих стабільних монет, від DAI до UST, від різновидів забезпечення до механізмів прив'язки, розвиток децентралізованих стабільних монет пройшов кілька ітерацій, Ethena започаткувала USDe, використовуючи арбітраж термінів + заставу для отримання доходу, відкриваючи нові можливості для користувачів у стабільних монетах. Ринкова капіталізація USDe становить третє місце на ринку, досягаючи 5,9 мільярда доларів, а нещодавно Ethena співпрацювала з BlackRock для запуску стабільної монети USDtb, що отримує доходи від RWA, цей продукт уникатиме ризику, пов'язаного з негативними ставками, і зможе стабільно приносити дохід під час як бика, так і ведмедя, доповнюючи загальний продуктовий ряд, що робить Ethena центром уваги на ринку.
У зв'язку з успішним кейсом Ethena на ринку з'являється все більше протоколів стабільних монет, пов'язаних з отриманням доходу, таких як: нещодавня співпраця з Ethena компанії Usual; побудова в екосистемі Base Anzen; а також використання ETH як забезпечення Resolv. Яка ж механіка прив'язки цих трьох протоколів? Звідки береться прибуток? Давайте разом з WOO X Research розглянемо це.
Джерело：Ethena Labs
USUAL：сильний командний фон, в дизайні токенів є атрибути пірсінгу
RWA стабільні монети з прибутком, за ними стоять прибуткові активи у вигляді короткострокових державних облігацій, стабільна монета це USD0, після застави USD0 отримують USD0++, використовуючи $USUAL як винагороду за заставу. Вони вважають, що зараз емітенти стабільних монет занадто централізовані, як традиційні банки, рідко розподіляючи цінність серед користувачів, USUAL перетворює користувачів на спільних власників проекту, 90% створеної цінності буде повернуто користувачам.
Щодо фону проекту, CEO П'єр Персон був депутатом Національних зборів Франції, а також політичним радником президента Франції Макрона. Виконавчий директор Азії Йоко була відповідальною за збір коштів на президентських виборах у Франції, проект має добрі зв'язки з політикою та бізнесом у Франції, а найважливіше для RWA - це переведення реальних активів на блокчейн, де підтримка з боку регуляторів та уряду є ключем до успіху проекту, очевидно, що USUAL має добрі політичні зв'язки, що є потужною конкурентною перевагою проекту.
Повертаючись до механізму проекту, економіка токенів USUAL має пірсінг атрибути, це не лише майнінг токенів, без фіксованого обсягу випуску, випуск USUAL пов'язаний з TVL USD0 (USD0++) в залежності від «зростання доходу» протоколу, але обсяги випуску змінюватимуться в залежності від зростання доходів протоколу, строго контролюючи рівень інфляції < темп зростання протоколу.
Щоразу, коли токени облігацій USD0++ нові Mint, відповідна частка $USUAL генерується і розподіляється між усіма сторонами, а співвідношення конверсії Minting Rate на початку TGE буде максимальною, це поступово зменшується по експоненційній кривій, мета полягає в тому, щоб винагородити ранніх учасників та згодом створити дефіцит токенів, що підвищує внутрішню вартість токена.
Простими словами, чим вищий TVL, тим менше USUAL випускається, а вартість одного USUAL тим вища.
Чим вища ціна USUAL -> стимулюється застава USD0 -> TVL зростає -> випуск USUAL зменшується -> ціна USUAL зростає
USD0 за минулий тиждень ринкова капіталізація зросла на 6,6%, до 1,4 мільярда доларів, перевершуючи PyUSD, USD0++ APY також досягає 50%
Нещодавно Usual також досяг співпраці з Ethena, приймаючи USDtb як забезпечення, і згодом частину активів, підтримуючих стабільну монету USD0, перемістили на USDtb. У наступні кілька місяців Usual стане одним з найбільших емітентів та власників USDtb.
Як частина цієї співпраці, Usual створить sUSDe трезор для власників облігацій USD0++, дозволяючи користувачам Usual отримувати винагороду sUSDe, при цьому зберігаючи базову експозицію до Usual. Це дозволить користувачам Usual використовувати винагороди Ethena, одночасно збільшуючи TVL Ethena. Нарешті, Usual заохотить та активує обмін USDtb-USD0 та USDtb-sUSDe, збільшуючи ліквідність між основними активами.
Нещодавно вони також відкрили стейкінг USUAL, джерело винагороди, яке спільно ділиться серед стейкерів, становить 10% від загальної пропозиції USUAL, поточний APY досягає 730%
Зазвичай：
Поточна ціна：1.04
Рейтинг ринкової капіталізації：197
Ринкова капіталізація：488,979,186
TVL：1,404,764,184
TVL/MC：2,865
Джерело：usual.money
Anzen：Токенізація кредитних активів
USDz, випущений Anzen, наразі підтримує п'ять ланцюгів, включаючи ETH, ARB, MANTA, BASE та BLAST, а за ним стоять приватні кредитні активи, USDz, пройшовши стейкінг, отримує sUSDz і може отримувати дохід від RWA.
Активи за співпрацею з ліцензованими брокерами в США Percent, ризики інвестиційного портфелю в основному в американському ринку, частка єдиного активу не перевищує 15%, портфель розподіляється на 6-7 активів, поточний APY приблизно 10%
Партнери також мають добру репутацію у традиційних фінансах, включаючи BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS
Джерело：Anzen
Щодо фінансування, Anzen отримав 4 мільйони доларів у рамках раунду посівного фінансування, в якому брали участь Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. У публічному розміщенні було успішно залучено 3 мільйони доларів через Fjord.
У дизайні токенів ANZ використовується модель ve, ANZ може блокувати заставу, щоб отримати veANZ, отримуючи частку доходу протоколу.
Джерело：Anzen
ANZ：
Поточна ціна：0.02548
Рейтинг ринкової капіталізації：1,277
Ринкова капіталізація：21,679,860
TVL：94,720,000
TVL/MC：4,369
Resolv：Протокол Delta нейтральних стабільних монет
Компанія Resolv має два продукти, USR та RLP,
USR：забезпечений ETH, стабільна монета, що випускається з надмірною заставою, також забезпечена RPL для підтримки ціни, можна закласти USR для отримання stUSR і отримувати дохід.
RLP：USR має понад 100% забезпечення, при цьому надмірна частина забезпечення використовується для підтримки RLP, RLP не є стабільною монетою, кількість забезпечення, необхідного для випуску або викупу токенів RLP, визначається на основі останньої ціни RLP.
Генерація USR з ETH, Resolv використовує нейтральну стратегію Delta, більшість забезпечень зберігаються на ланцюзі і підлягають стейкінгу. Час від часу частина забезпечення зберігається у інституційних депозитаріях як маржа для ф'ючерсів.
100% забезпечення на ланцюзі, внесено до Lido, коротка застава забезпечення коливається між 20% і 30%, тобто використовується 3,3 до 5 разів кредитного плеча, з яких 47% на Binance, 21% на Derlibit, 31,3% на Hyperliquid (використовуючи Ceffu та Fireblocks як Cex трестери)
Джерело доходу：стейкінг на ланцюзі та ставки фінансування
Базова винагорода (70%)：власники stUSR + RLP
Ризикова премія (30%)：RLP
Припустимо, що пул застави досягнув прибутку в 20,000 доларів:
Базова формула обчислення винагороди: $20,000*70%=$14,000, і розподіляється пропорційно до TVL stUSR та RLP
Формула розрахунку ризикової премії: $20,000*30%=$6,000, розподіляється на RLP.
З цього можна зрозуміти, що RLP отримує більшу частину прибутку, але якщо ставка фінансування є негативною, кошти будуть зніматися з пулу RLP, ризики RLP також є вищими.
Нещодавно Resolv запустив мережу Base, також було запроваджено програму лояльності, тримачі USR або RLP можуть отримувати бали, що підготує грунт для майбутнього випуску токенів.
Супутні дані：
stUSR：12.53%
RLP：21.7%
TVL：183M
Коефіцієнт застави：126%
