Автор: 0xjs@Золотий фінанс
«Of The People, By The People, For The People» - це одна з найвідоміших промов президента Лінкольна.
«Народне володіння, народне управління, народне користування» - це гасло трьох народних принципів Сунь Ятсена.
Ці ідеї, як тільки були висунуті, міцно закріпилися в свідомості людей.
У криптоіндустрії також вірно, що «влада користувачів та власність спільноти». Проекти криптовалют, які з різних причин, таких як переваги перших, не враховують користувачів та спільноти, рано чи пізно зустрінуть труднощі.
У ці дні, в умовах падіння, стабільний монетний протокол Usual, що намагається націлитися на USDT/USDC, показує відмінні результати, привертаючи увагу криптоспільноти.
Що таке Usual?
Згідно з офіційною документацією, Usual є безпечним і децентралізованим емітентом стабільних монет на основі фіатних валют, агрегуючи зростаючу кількість токенів RWA (переважно токенізованих державних облігацій США) з таких джерел, як Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0, перетворюючи їх на стабільні монети USD0, які не вимагають дозволу, перевіряються в ланцюзі та можуть бути комбіновані. І через токен управління USUAL перерахує всі права та права на управління.
Усе це можна підсумувати в одному реченні: Usual має на меті стати Tether на блокчейні.
Usual намагається вирішити дві ключові проблеми, пов'язані з USDT/USDC: право власності користувачів та ризик банкрутства банків.
1. Право власності користувачів. USDT і USDC є двома найбільшими стабільними монетами за ринковою капіталізацією, причому ринкова капіталізація USDT перевищує 140 мільярдів доларів, а USDC - 42 мільярди доларів. За даними, опублікованими емітентом USDT Tether, чистий прибуток Tether у 2024 році може досягти 10 мільярдів доларів. Прибуток Circle може становити 3 мільярди доларів на рік. Але весь дохід, отриманий від активів, наданих цими криптокористувачами, забирають Tether та Circle, користувачі не мають жодних прав. А Usual не приватизує прибуток, отриманий від USDT та USDC, як це роблять Tether та Circle, а перерозподіляє владу та доходи спільноті (Of The People, By The People, For The People). 100% доходів протоколу надходить до казни, з яких 90% розподіляється спільноті через токен управління.
2. Ризик банкрутства банків. Значна частина USDT та USDC забезпечена комерційними банками, що приносить ризики безпеки та стабільності через часткові резерви банків. Usual впроваджує новий спосіб випуску стабільних монет, де активи під заставу стабільних монет на 100% складаються з короткострокових державних облігацій США, не пов'язані з традиційною банківською системою, що дозволяє уникнути ризику банкрутства банків.
Usual намагається закрити ці два пробіли, пов'язані з Tether/Circle.
Іншими словами, Usual можна вважати «вампірською» атакою на USDT/USDC, так само як у літі 2020 року Sushi атакувала Uniswap.
А як Usual це реалізує?
Аналіз механізму роботи Usual
Usual складається з п'яти основних токенів: стабільна монета USD0, LST токен USD0++, токен управління USUAL, токен стейкінгу управління USUALx та токен внесків USUAL*.
USD0: USD0 - це стабільна монета Usual. Користувачі можуть обміняти USD0 на USDC або USYC в співвідношенні 1:1.
USD0++: USD0++ - це LST токен, який генерується з стейкованого USD0. Тримачі USD0++ можуть отримувати винагороди у вигляді токенів USUAL.
USUAL: USUAL - це токен управління Usual.
USUALx: Стейкінг USUAL дозволяє отримувати USUALx, користувачі, які мають USUALx, можуть активувати право на управління та отримувати винагороди USUAL. USUALx може використатися для голосування з управління протоколом Usual, наприклад, щодо майбутніх джерел застави.
USUAL*: USUAL* - це засновницький токен протоколу Usual, розподілений між інвесторами, учасниками та консультантами, наділений особливими правами, відмінними від токенів USUA.
Нижче наведено схему продукту та користувацького процесу Usual:
Детальніше про це далі.
Карбування USD0
Токен USD0 можна карбувати через Usual двома способами:
Пряме карбування: шляхом внесення відповідних RWA до протоколу, отримують еквівалент USD0 у співвідношенні 1:1.
Непряме карбування: шляхом внесення USDC до протоколу отримують USD0 в співвідношенні 1:1. У цьому методі третя сторона, відома як постачальник застави (CP), забезпечує необхідні RWA активи, дозволяючи користувачам отримати USD0 без необхідності безпосереднього володіння RWA. На початку запуску протоколу всі замовлення нижче 100 000 USD0 будуть перенаправлені на вторинний ринок ліквідності.
На малюнку наведено приклад первинного джерела застави USD0, USYC, наразі перша застава Usual походить з USYC від Hashnote. USYC є ланцюговим представником міжнародного фонду короткострокового доходу Hashnote (Hashnote International Short Duration Yield Fund, SDYF), який в основному інвестує в зворотні викупи та короткострокові державні облігації США.
USD0++
USD0++ - це ліквідний стейкінг токен (LST) USD0. Це комбінований токен, що представляє стейкований USD0, функціонуючи подібно до ліквідного ощадного рахунку. За кожен стейкований USD0 Usual карбує нові токени USUAL і розподіляє їх як винагороду користувачам.
Термін стейкінгу USD0++ становить 4 роки, користувачі можуть в будь-який момент скасувати стейкінг або продати USD0++ на вторинному ринку за поточною ціною. Користувачі, які скасовують стейкінг, повинні знищити накопичені доходи USUAL. Частина знищених USUAL буде розподілена між тримачами USUALx.
USD0++ має дві частини доходу: 1. Винагороди у вигляді токенів USUAL, тримачі USD0++ можуть щодня отримувати доходи у вигляді токенів USUAL; 2. Основна гарантія відсотка, тримачі USD0++ можуть отримувати хоча б дохід, який дорівнює доходу від застави USD0 (безризиковий дохід). Але користувачі повинні заблокувати свої USD0++ на певний період. Після закінчення цього періоду користувач може вибрати отримати винагороду у вигляді токенів USUAL або безризикового доходу USD0.
USUAL
USUAL виконує роль основного механізму винагороди, структури стимулювання та інструменту управління. Основна концепція його дизайну полягає в тому, що токени USUAL фактично карбуються як свідчення доходу та мають прямий зв'язок із доходами з фонду протоколу. USUAL щодня розподіляється, розподіляючись між різними категоріями учасників.
USUALx
USUALx є формою стейкінгу USUAL, тримачі USUALx можуть активувати право на управління та отримувати 10% від загальної кількості нових випущених USUAL токенів, щоб підтримувати довгострокову участь тримачів USUAL в екосистемі Usual. Користувачі можуть в будь-який момент зняти стейкінг з USUALx, але повинні сплатити 10% комісії за зняття.
USUAL*
USUAL* - це засновницький токен протоколу Usual, розподілений між інвесторами, учасниками та консультантами, призначений для фінансування створення протоколу, наділений особливими правами, відмінними від токенів USUAL, але не має ліквідності.
USUAL* Держателі USUAL мають дві основні постійні права: 1. Право на розподіл токенів USUA: Держателі USUAL* мають право отримати 10% від усіх випущених токенів USUAL, решта 90% розподіляється серед спільноти. 2. Право на розподіл зборів: Держателі USUAL* також отримають третину всіх зборів, отриманих від виходу з USUALx.
На ранніх етапах протоколу тримачі USUAL* отримують більшість голосів, щоб забезпечити дотримання дорожньої карти та ефективне прийняття рішень на етапі запуску. З часом управління переходить до децентралізованої моделі, зосередженої на USUALx. Однак цей перехід не вплине на постійні економічні права тримачів USUAL*.
Як видно з вище, USD0++, USUALx, USUAL* тісно пов'язані з випуском і розподілом USUAL.
Через розподіл USUAL стимулюються користувачі обмінювати USDC на USD0 та стейкати в USD0++, а також стимулюються користувачі, які отримують токени USUAL, стейкати в USUALx, ще й через надання 10% USUAL токенів USUAL* стимулюється довгострокове об'єднання інтересів команди Usual, VC та спільноти.
Майстерний механізм випуску та розподілу токенів USUAL
Випуск токенів USUAL має стратегію, відмінну від інших криптопроектів, головним чином через механізм випуску та розподілу токенів.
Перш ніж говорити про випуск токенів. Максимальна пропозиція становить 4 мільярди токенів USUAL протягом 4 років. USUAL використовує динамічний механізм коригування постачання, який регулює темп випуску відповідно до зростання TVL, оціненого в USD0++, та зміни процентних ставок на підтримувані активи USD0, встановлюючи верхню межу для запобігання надмірному випуску. Зі збільшенням обсягу USD0++ темп карбування зменшиться, що допоможе створити дефіцит і нагородити ранніх учасників.
Модель випуску Usual спроектована як дефляційна, рівень інфляції USUAL нижчий за біткоїн. Рівень інфляції налаштовується, щоб залишатися нижче темпів зростання доходів протоколу, забезпечуючи, щоб швидкість випуску токенів не перевищувала швидкість економічного зростання протоколу.
Щодо розподілу. Нижче наведено ситуацію розподілу USUAL:
Як зазначено в попередньому розділі, USUAL* як спеціальна модель токенів, спроектована командою та VC, надає дві постійні економічні права, команда, VC, консультанти та інші внутрішні учасники можуть отримати 10% випуску USUAL за 4 роки, синхронізуючи його з усією спільнотою, при цьому в перший рік токени будуть заморожені. Інші 90% повністю розподіляються спільноті Usual.
Таким чином, USUAL уникнув того, щоб стати широко критикуваним токеном з низькою ліквідністю та високою FDV VC, забезпечуючи узгодженість інтересів команди, VC та спільноти.
Водночас випуск токенів USUAL пов'язаний з доходами протоколу, його обсяги зростають разом із зростанням доходів протоколу. Отже, на відміну від інших проектів DeFi, де VC та ранні користувачі швидко продають токени, модель токенів Usual стимулює довгострокових утримувачів.
Звідки походить ця надвисока доходність Usual?
Однією з основних причин швидкого розвитку USUAL є його надвисока доходність.
20 грудня 2024 року APY для USD0++ досягне 94%, APY для токена управління USUAL та стейкінгового токена USUALx досягне 2200%, їх відповідні річні показники APR становитимуть 66% та 315%. 19 грудня 2024 року APY для USUALx перевищить 22000%, відповідний річний показник APR становитиме 544%.
Де ж ця висока доходність?
На даний момент перша застава Usual походить з USYC від Hashnote. USYC є ланцюговим представником міжнародного фонду короткострокового доходу Hashnote (Hashnote International Short Duration Yield Fund, SDYF), який в основному інвестує в зворотні викупи та короткострокові державні облігації США. За даними веб-сайту Hashnote, за 5 місяців загальний дохід USYC склав лише 6.87%.
Очевидно, що доходності основних активів недостатньо для підтримки надвисокої доходності USD0++, USUALx і відповідних LP на Curve і LST на Pendle, основне джерело високої доходності походить від стимулів токена USUAL.
Заключення: Літак Usual
Стабільні монети, як вбивці криптовалют, отримують дедалі ширший ринок у зв'язку з ясністю регулювання в США після приходу Трампа до влади, ринок стабільних монет, ймовірно, досягне трильйона доларів до 2025 року.
Згідно з планами Usual, в майбутньому він також реалізує диверсифікацію активів USD0, майбутні застави походять з інших проектів RWA, таких як BlackRock, Ondo. Зі зниженням регуляцій в США, в 2025 році, ймовірно, відбудеться масовий розвиток блокчейн-державних облігацій США. За даними Міністерства фінансів США, обсяг короткострокових державних облігацій перевищує 20 трильйонів доларів. У 2025 році ринок застав Usual може зрівнятися з Tether.
Як видно з вище, Usual, намагаючись вирішити реальні проблеми (Tether на блокчейні, короткострокові державні облігації США), через майстерне проектування токеноміки (USD0, USD0++, USUAL, USUALx та USUAL*), створює літак Usual:
Очікування ринку стабільних монет Usual -> зростання ціни USUAL -> висока доходність -> масове карбування USD0 та стейкінг USUAL -> зростання доходів протоколу, заморожування USUAL і зменшення карбування -> дефіцит USUAL -> зростання ціни USUAL -> висока доходність -> масове карбування USD0 та стейкінг USUAL -> збільшення частки ринку стабільних монет Usual.
Літак Usual вже запустився. Від моменту запуску на Binance, ринкова капіталізація стабільної монети USD0 зросла на майже 1 мільярд доларів за менш ніж місяць, і на даний момент досягла 1.38 мільярда доларів.
