Вольфганг Мюнхау є колумністом DL News. Він є співзасновником і директором Eurointelligence, а також веде колонку про європейські справи для New Statesman. Думки його власні.
Криптоіндустрія сповнена галасу з приводу повідомлень про те, що Дональд Трамп може розглянути можливість використання стабілізаційного фонду бірж (ESF) для створення стратегічного резерву біткойнів.
Вони мають рацію, коли хвилюються, але з неправильних причин.
Основна увага на ринках зосереджена виключно на короткострокових цінових ефектах. Я не заперечую, що ефект може бути великим, але це довготерміновий вплив, який був би ще цікавішим — або тривожним, якщо він піде не так.
Трамп насправді не сказав, що зробить це.
Це була відповідь на провідне питання в інтерв'ю, яке він дав CNBC на Нью-Йоркській фондовій біржі.
ESF — це надзвичайний фонд, створений у 1934 році, який використовується для валютного втручання. У більшості країн саме центральний банк втручається на валютних ринках. ESF, який був частиною Закону про золоті резерви 1934 року, був дитиною, народженою в безпосередньому наслідку колапсу золотого стандарту.
Конгрес турбувався, що це може призвести до потенційно інфляційної валютної нестабільності, тому вони створили ESF як інструмент втручання, який не змінював би внутрішню грошову масу.
Адміністрації США використовували ESF багато разів для стабілізації долара. Під час глобальної фінансової кризи адміністрація Буша використовувала його для підтримки фондів грошового ринку. Я вважаю це вищим капіталістичним фондом.
В кінці минулого року ESF мав загальні активи в 213 мільярдів доларів. Якщо б він купив Біткойн, ідея полягала б не в стабілізації доларової вартості Біткойна.
Але це, певною мірою, створить стратегічний резерв Біткойна.
Конфліктуючі цілі
Адміністрація Трампа має тут деякі конфліктуючі цілі. Трамп любить Біткойн, але також ненавидить торгові дефіцити і завищений долар.
Моя оцінка його пріоритетів економічної політики полягає в тому, що останнє є пріоритетом, і я боюся, що це може вступити в конфлікт з першим.
Існує розмова про нову угоду Плаза, названу на честь угоди 1985 року в Нью-Йоркському Плазі, де США, Японія, Німеччина, Великобританія та Франція погодилися на стратегію ослаблення долара.
В ці дні міністри фінансів, ймовірно, зустрічаються в Мар-а-Лаго, флоридській резиденції Трампа, або в Трамп Тауер, яка всього в кількох кварталах від готелю Плаза, але ідея залишалася б такою ж.
Трампу може знадобитися вся вогнева сила EFS, і навіть більше, щоб знизити номінальний ефективний обмінний курс долара.
Тарифи, якщо вони будуть реалізовані розумно, можуть допомогти. Але вони також можуть мати протилежний ефект.
Проблема глобального дисбалансу і постійного торгового дефіциту США виникла в економіці фіатних валют. Це не має нічого спільного з криптовалютами. Тож питання полягає в тому, чи може Трамп у своїй фінансовій політиці встигати й ходити, і жувати жувальну гумку — і одночасно кидати ще кілька інших речей.
Ідея угоди Мар-а-Лаго і стратегічного резерву Біткойна може легко потрапити в конфлікт.
‘Дуже розумна ідея’
Причина, чому всі обговорюють ESF, полягає в тому, що це великий фонд, що управляється під прямим контролем адміністрації США.
Якщо ви формально класифікуєте Біткойн як напівофіційну валюту, ви могли б використовувати фонд для покупки Біткойна без необхідності отримувати схвалення від Конгресу. Це дуже розумна ідея.
Включення в ESF надасть Біткойну напівофіційне визнання валюти в своїй власній праві. Золото також не є реальною валютою, але складає левову частку офіційних резервів багатьох центральних банків на заході.
З трьох класичних економічних визначень грошей — засіб обміну, засіб зберігання вартості, одиниця обліку — золото зберігає уявлення про засіб зберігання вартості. Біткойн відповідає першому: засобу обміну.
Чи є Біткойн засобом зберігання вартості — це питання для дебатів. Я вважаю, що зараз його ціна занадто волатильна, щоб відповідати цій характеристиці, але в довгостроковій перспективі він має потенціал діяти як хедж проти інфляції.
Біткойн не стане раптово резервним активом центрального банку, як золото, але включення в ESF стане значною справою.
Економічна теорія чітко розділяє гроші та капітал, але сучасні фінансові ринки явно не бінарні. Ми не прокинемося одного дня і не виявимо, що Біткойн — це наші гроші. Але він поступово набуває деяких характеристик грошей.
‘Могильник’
Перехід до регуляторного режиму, дружнього до криптовалют у США, також допоможе.
Кандидатура Пола Аткіна, юриста з питань цінних паперів, дружнього до криптовалют, на посаду наступного голови Комісії з цінних паперів і бірж є знаком часу.
Трамп — перший західний лідер, прихильний до криптовалют.
Його приваблює не тільки сира капіталізм криптовалют і її руйнівна сила.
Він також, на мою думку, помилково вважає, що криптовалюта допоможе США зміцнити свою глобальну роль, і особливо свою конкурентоспроможну позицію проти Китаю. Під час інтерв'ю він сказав, що хоче, щоб США стали країною криптовалют, а не Китаєм.
Говорячи про Трампа, ми завжди повинні пам'ятати, що він людина, яка діє за принципом транзакцій і нульової суми. Він бачить криптовалюту як інвестиційну можливість і хоче, щоб ці інвестиції відбувалися в США.
Але якщо Біткойн справді досягне успіху, це може створити чітку і актуальну загрозу для долара США, особливо.
Державний департамент і Міністерство фінансів США можуть накладати санкції на будь-яку глобальну транзакцію в доларах, навіть за межами США, оскільки всі потоки доларів повинні проходити через американські ринки. Але ніхто не може накласти санкції на блокчейн.
Єдині частини криптовсесвіту, що підлягають регуляторному контролю, — це біржі та деривативні продукти — не сам Біткойн.
Трамп може в кінцевому підсумку, не навмисно, стати могильником доларової глобальної фінансової системи.
Це один з тих рідкісних прикладів великого економічного експерименту в реальному часі. Найкраще спостерігати з безпечної відстані.
