Виробництво | OKG Research
Автори | Джейсон Цзян, Хеді Бі
Сьогодні вночі голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл чітко заявив на прес-конференції після засідання з монетарної політики, що ФРС не має наміру брати участь у будь-яких планах уряду щодо накопичення біткоїнів. Він підкреслив, що такі питання належать до компетенції Конгресу, і ФРС не намагається змінити існуюче законодавство для дозволу на володіння біткоїнами. Слово Пауелла відразу викликало коливання на ринку, ціна біткоїна швидко відкотилася з високих рівнів на початку тижня. За даними прогнозного ринку Polymarket, після виступу Пауелла ймовірність стратегічного резерву біткоїнів з 40% на максимумі 18 числа знизилася до 34%. Капіталізація крипто-ринку також різко впала, загальна капіталізація зменшилася приблизно на 7,5%.
Джерело зображення: Polymarket
Ця заява не лише залишила ринок в розгубленості щодо перспектив «стратегічного резерву біткоїнів (Bitcoin Strategic Reserve, BSR)», але й змусила знову зосередитися на більш глибокому питанні: чи дійсно ФРС має право зупинити план BSR?
По-перше, потрібно прояснити позицію ФРС в американській фінансовій системі. Вищим органом ФРС є Конгрес США: Конгрес є вищим органом влади для всіх фінансових регуляторів, він законодавчо встановлює фінансові норми та політику, уповноважуючи інші фінансові установи (такі як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) та ФРС) виконувати свої функції. У фінансовому ринку США монетарна політика і фіскальна політика є двома основними інструментами управління економікою уряду, які відповідно контролюються ФРС та Міністерством фінансів. Ці установи взаємно стримують одна одну, також зберігаючи незалежність для забезпечення стабільної роботи економіки США.
ФРС має високу незалежність у монетарній політиці та економічній стабільності країни, але у прийнятті рішень щодо створення BSR ФРС не може «заблокувати все одним голосом».
Якщо адміністрація Трампа хоче швидко створити BSR, найпряміший спосіб - це підписати указ про адміністрацію після офіційного вступу на посаду, вказуючи Міністерству фінансів США використовувати фонд стабілізації валюти (ESF) для безпосередньої покупки біткоїнів. ESF - це спеціальний фонд, яким управляє Міністерство фінансів США, що в основному використовується для втручання на валютному ринку, підтримки стабільності долара та реагування на міжнародні фінансові кризи, і наразі включає в себе активи, такі як долар, спеціальні права запозичення (SDR) та золото. Операції цього фонду не підлягають контролю з боку Конгресу США, а президент та Міністерство фінансів мають значну автономію у його використанні. Президент теоретично може через адміністративний указ безпосередньо вказати Міністерству фінансів змінити спосіб розподілу коштів ESF для покупки або резервування певних активів, обминаючи пряме затвердження Конгресу, знижуючи політичні перешкоди. Адміністративний указ, підготовлений Інститутом політики біткоїнів (Bitcoin Policy Institute), сподівається створити BSR цим шляхом.
Джерело зображення: Bitcoin Policy Institute
Цей спосіб легше реалізувати, використання коштів ESF не потребує попереднього затвердження Конгресу, але Конгрес може обмежити його операції через розслідування або законодавство. Під час пандемії COVID-19 у 2020 році Конгрес вже наклав строгі обмеження на деякі операції фондів Міністерства фінансів. Крім того, стійкість BSR, створеного через адміністративний указ, викликає сумніви, оскільки адміністративні укази по суті є розширенням виконавчої влади, і наступники можуть скасувати або змінити попередні рішення через нові адміністративні укази.
Якщо хочеться створити та підтримувати BSR у довгостроковій перспективі, потрібно вибрати інший шлях, а саме через законодавство Конгресу включити біткоїн до (закону про стратегічний резерв) або подібного законодавства, чітко визначивши біткоїн як національний стратегічний резервний актив. Цей метод має більшу легітимність і може створити довгострокову рамку для резерву біткоїнів. Законопроект (закон про стратегічний резерв біткоїнів США), запропонований республіканським сенатором Сінтією Луміс, обрав цей шлях. Законопроект вже офіційно подано до Конгресу та передано на розгляд банківському комітету Сенату, далі він пройде через Сенат, Палату представників та буде розглянутий президентом, щоб завершити законодавчий процес. Таким чином, створення стратегічного резерву біткоїнів через цей шлях займе більше часу та може зіткнутися з різними перешкодами.
Незалежно від того, чи буде стратегічний резерв біткоїнів створюватися через президентський указ, чи через законодавчі ініціативи Конгресу, з тих варіантів, що наразі розкриті, врешті-решт це має бути реалізовано Міністерством фінансів, а не ФРС.
Джерело зображення: Congress.gov
Окрім вищезазначених варіантів, теоретично ФРС та Міністерство фінансів також можуть вибрати середній шлях для розподілу біткоїнів. ФРС може купувати біткоїни через відкриті ринкові операції і включати їх до свого балансу. Через відносну незалежність дії ФРС не потребують затвердження Конгресу, але їм потрібна чітка політична рамка для підтримки покупки біткоїнів, враховуючи нещодавні заяви ФРС, ймовірність реалізації цього варіанту в короткостроковій перспективі, здається, невелика. Міністерство фінансів може створити спеціальний фонд для інвестування в біткоїн як частину фіскальної інвестиційної програми, хоча це не змінює існуючу законодавчу основу, але фінансування потребує схвалення Конгресу.
Незалежно від того, якими шляхами це буде просуватися, «ФРС говорить ні» не може однозначно відкинути пропозицію BSR, а Трамп, як практик, ще більше підкріпив це своїми діями. Згідно з даними на блокчейні, лише через дві хвилини після початку виступу Пауелла, криптовалютний проект родини Трампа World Liberty тихо почав купувати альткоїни. Ця сцена, безсумнівно, виявляє більш глибокі ігри: з одного боку, холодна реакція ФРС на план стратегічного резерву біткоїнів показує обережність уряду щодо нових активів; з іншого боку, кроки проекту родини Трампа вказують на тонку боротьбу між традиційною владою та ринковими інноваціями. Тонка гра між урядом, традиційними фінансами та крипто-ринком, можливо, є прелюдією до майбутньої долі крипто-ринку.
