Автор статті: Ехо, MetaEra

Джерело: MetaEra

Нещодавно MetaEra запустила американську зону. MetaEra представила серію інтерв'ю «Високі розмови». Ми продовжимо спілкуватися з елітою та лідерами галузі, щоб разом досліджувати розвиток та майбутнє Web 3.0. У цьому випуску ми раді вітати важливу фігуру з Уолл-стріт, CEO Samara Alpha Management Вілфреда.

Цей матеріал перекладено на основі інтерв'ю в Англії.

Представлення Samara Alpha Management

Самара Альфа Менеджмент (Samara Alpha Management) - це хедж-фонд на Уолл-стріт, який спеціалізується на цифрових активах, пропонуючи інвесторам можливості для отримання Alpha з цифрових продуктів. Компанія поєднує традиційні фінанси з інноваційними інвестиціями, а її інвестиційна філософія полягає в захисті та диверсифікації посівів, як і символізує її назва «Самара» (крила), що означає нове життя, зростання, адаптивність і витривалість.

Суттєві погляди

● Ідея «інвесторів у вертольоти», тобто підтримка зростання фондів через фінансування та наявні платформи.

● Визнання біткоїна на Уолл-стріт вказує на мейнстримізацію криптовалют та легалізацію активів.

● З покращенням регуляторного середовища витрати на ведення бізнесу криптовалютних компаній у США можуть зменшитися, що сприятиме більшій інноваційності та зростанню бізнесу.

● Компанії, які випускають токени, повинні бути обережними, щоб не порушити червоні лінії законодавства про цінні папери, щоб зберегти відповідність ринку.

● Політичні тенденції в США можуть привести до глобальної фінансової системи до більш відкритої, децентралізованої епохи Web 3.0.

● На відміну від традиційних фондових бірж, таких як Nasdaq або Нью-Йоркська фондова біржа, криптовалютні біржі в США не вважаються біржами за законом про цінні папери. Натомість їх класифікують як постачальників грошових послуг (Money Transmitter) або бізнеси грошових послуг (Money Service Businesses, MSB).

Основний текст

MetaEra: Чи можете ви коротко представити нам Самару Альфа Менеджмент (Samara Alpha Management) та Samara Asset Group, а також їх бізнес-діяльність у Web 3.0?

Вілфред: Звичайно. Самара Альфа Менеджмент (Samara Alpha Management) - це компанія з управління активами, що спеціалізується на сфері Web 3.0. А Samara Asset Group - це одна з наших холдингових компаній. Вона переважно зосереджується на інвестиціях у компанії, пов'язані з біткоїном, а також на інноваційних технологіях у сфері децентралізованих фінансів.

Походження Samara Asset Group можна віднести до німецького мільярдера Крістіана Ангермайера, який заснував сімейний офіс під назвою Apeiron Investments. Приблизно у 2018 році він і Майкл Новогратц (CEO Galaxy Digital) заснували Samara Asset Group. Вони в той час були впевнені, що світова фінансова система має потенціал для децентралізації та демократизації, прагнучи представити біткоїн як клас активів і інвестувати в передові технології. Це бачення стало однією з причин створення Samara Asset Group.

У 2022 році Самара Альфа Менеджмент (Samara Alpha Management) поступово став криптовалютним хедж-фондом, виконуючи платформну роль у співпраці з більш ніж двома сотнями менеджерів криптовалютних хедж-фондів, пропонуючи мультистратегічну та мультиуправлінську операційну модель. Ми також управляємо незалежними рахунками та допомагаємо компаніям зростати. Наразі ми співпрацюємо з двома партнерами, Animous Technologies та Boreal Capital, ставши їхніми інвесторами на стадії посіву.

«Інвестори в насіння» можна зрозуміти таким чином. Метафора полягає в тому, що, подібно до того, як дерево розносить насіння за допомогою вітру, наша платформа хедж-фонду надає необхідну підтримку, щоб допомогти новим фондам рости. Ця ідея є основою нашого створення Самара Альфа Менеджменту. Samara Asset Group, як одна з наших інвестицій, підтримує Самара Альфа Менеджмент. Крім того, у нас є система управління ризиками під назвою Syl (Sylvanus Technology), яка управляє ризиками в нашому портфелі та допомагає нашим керуючим фондами проводити аналіз ризиків.

Підсумовуючи, у нас є три основні суб'єкти: Самара Альфа Менеджмент (Samara Alpha Management), Сільвія (Sylvanus Technology), Samara Asset Group, які разом прагнуть рости з галуззю Web3.

MetaEra: Samara Asset Group планує випустити облігації на суму до 32,8 мільйона доларів для розширення своїх біткоїн-активів. Чи можете ви розповісти про мотивацію за цим кроком?

Вілфред: Це оголошення в основному стосується Samara Asset Group. Мотивація для цього кроку полягає в стратегічному розширенні нашого балансу, зміцнюючи нашу фінансову спроможність у напрямку біткоїна. Випустивши забезпечений борг на суму до 32,8 мільйонів доларів, ми можемо зміцнити наше фінансове становище для інвестування в нових керуючих активами. Ця ініціатива є частиною нашої стратегії «посівного управління».

Бонди, які ми плануємо випустити, будуть орієнтовані на заможних осіб, які володіють євро. Прибуток від цих облігацій не лише зміцнить баланс Самари, але й дозволить нам продовжити інвестування в новітні технології, особливо в інноваційні сфери, такі як технології блокчейн, Web 3.0 тощо. Ця стратегічна ініціатива узгоджується з нашим баченням стати на передовій еволюції фінансової індустрії в бік децентралізації та демократизації.

MetaEra: У США SEC, CFTC та FinCEN мають значний вплив на ринок криптовалют. Чи можете ви детальніше пояснити конкретні ролі та вплив цих органів у регульованому криптофінансовому бізнесі?

Вілфред: Це досить складна тема. У США у нас є багаторівневе регуляторне середовище та органи, включаючи державні, федеральні та специфічні галузеві норми. Давайте розберемося в цьому:

SEC, Комісія з цінних паперів та бірж США, є федеральним регулятором, який головним чином відповідає за захист інвесторів, підтримання ефективності ринку та сприяння формуванню капіталу. У контексті криптовалют SEC зосереджує свою увагу на визначенні, чи є певні токени або ICO цінними паперами. Вони використовують такі тести, як тест Хауї, щоб зробити це рішення, що є критично важливим для розмежування між цінними паперами та товарними ф'ючерсами. Це класифікація важлива, оскільки вона визначає, чи підпадає токен під юрисдикцію SEC чи CFTC.

Під регулюванням SEC, особливо за часів Гері Генслера, SEC вжила активних правозахисних дій щодо криптопроектів у США, насправді заважаючи багатьом інноваціям закріпитися в США. Компанії, які випускають токени, повинні переконатися, що їх токени не є цінними паперами, якщо тільки цей токен не зареєстровано відповідно до відповідних норм законодавства про цінні папери. Якщо токен визнається цінним папером, він підпадає під юрисдикцію SEC, що призводить до суворих регуляцій та правозастосування.

CFTC, Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами, є відносно більш ліберальною. Вона зосереджується на запобіганні шахрайству та маніпуляціям на ринку похідних фінансових інструментів, включаючи ф'ючерси, опціони та свопи, які зазвичай залучають більш складних інвесторів. CFTC визнала біткоїн та ефір як товари, а не цінні папери, та регулює ф'ючерсні контракти та інші похідні фінансові інструменти, але не регулює спотовий ринок. Компанії, що надають послуги з торгівлі криптовалютою або маржинальним торгівлею, повинні дотримуватися правил CFTC.

FinCEN, Мережа з боротьби з фінансовими злочинами, є федеральним регулятором під управлінням Міністерства фінансів, що зосереджується на боротьбі з відмиванням грошей. Він здійснює антивідмивну (AML) та програми «Знай свого клієнта» (KYC) та моніторить бізнеси грошових послуг, включаючи криптовалютні біржі та платіжні процесори. Основна увага FinCEN відрізняється від SEC або CFTC; він більше зосереджений на ліцензіях на грошові перекази та регулюванні бізнесів, що працюють у сфері криптовалют.

Всі бізнеси грошових послуг повинні зареєструватися в FinCEN і впровадити програми AML та KYC. FinCEN має значний вплив в індустрії криптовалют, можна сказати, більший, ніж у двох інших агентств. Наприклад, якщо ви управляєте біткоїн-АТМ, ви повинні зареєструватися в FinCEN. Будь-яка криптовалютна компанія, що працює в США, незалежно від того, чи є вона роздрібною чи іншою, повинна зареєструватися в FinCEN.

Крім того, потрібно враховувати регуляції на штатному рівні. У США близько 35 штатів вимагають від підприємств у сфері криптовалют наявності MTL (ліцензій на грошові перекази), що робить регуляторне середовище досить складним.

Ця складність пояснює, чому в США витрати на ведення бізнесу в криптовалютному секторі є досить високими, як з точки зору правової відповідності, так і з точки зору налаштувань.

MetaEra: Чи можете ви детально розповісти про правову основу та вимоги, які повинні дотримуватися регульовані криптовалютні біржі в США?

Вілфред: Звичайно, ландшафт криптовалютних бірж у США визначається серією конкретних правових та регуляторних вимог на федеральному та державному рівнях. На відміну від традиційних фондових бірж, таких як Nasdaq або Нью-Йоркська фондова біржа, криптовалютні біржі в США не вважаються біржами за законом про цінні папери, навіть якщо ви є Coinbase. Натомість їх класифікують як постачальників грошових послуг (Money Transmitter) або бізнеси грошових послуг (Money Service Businesses, MSB).

Щоб дотримуватись норм, криптовалютні біржі повинні дотримуватись комплексного набору правових та регуляторних вимог. Наприклад, вони повинні впроваджувати моніторинг транзакцій, щоб забезпечити, що кошти не надходять з або не направляються до санкційованих країн, таких як Північна Корея, або з гаманців, які були зламані.

На федеральному рівні біржі повинні зареєструватися в FinCEN та дотримуватися антивідмивних та процедур ідентифікації клієнта (KYC). Кожен токен, що виводиться на біржу, повинен пройти оцінку, щоб визначити, чи є він цінним папером. Якщо токен визнається цінним папером, він повинен бути зареєстрований в SEC і торгуватися на альтернативних торгових системах (ATS), що зазвичай є неможливим для криптовалютних бірж, оскільки SEC забороняє біржам торгувати незареєстрованими цінними паперами. Це зазвичай призводить до того, що токени вважаються неконвертованими, потрапляючи під юрисдикцію CFTC, що зазвичай легше для операторів.

Однак, якщо біржа працює під юрисдикцією CFTC, їй може знадобитися зареєструватися як об'єкт виконання свопів (Swaps Execution Facilities) або бути призначеною як визначений контрактний ринок (Designated Contract Market), що передбачає більш технічне та суворе регулювання, особливо коли йдеться про маржинальні операції.

На рівні штатів близько тридцяти п'яти штатів вимагають ліцензії на грошові перекази (MTL). Найсуворішою ліцензією є BitLicense у Нью-Йорку, яка спеціально націлена на криптовалютну індустрію. Отримання BitLicense може зайняти кілька років і бути дорогим, що призводить до того, що багато бірж вирішують залишити Нью-Йорк на користь штатів, таких як Флорида або Техас, які є більш ліберальними.

Відкриття криптовалютної біржі в США пов'язане з численними правилами та нормами, що є досить складним і трудомістким процесом, який включає постійні звітності, аудит та потребу в довірі та капіталі. Таким чином, це в основному описує, як криптовалютні біржі функціонують у правовій системі США.

MetaEra: Згідно з доповіддю Fortune Business Insights, очікується, що ринок криптовалют у Північній Америці зросте з компаундним річним темпом зростання 10% з 2021 по 2028 рік. Які фактори, на вашу думку, сприяють цьому зростанню, і чи триватиме цей тренд у майбутньому?

Вілфред: Дійсно, зростання ринку криптовалют у Північній Америці є важливою темою. Я не читав цей звіт, але можу надати деякі думки на основі поточних тенденцій.

Ринкова капіталізація криптовалютного ринку часто порівнюється з ринком золота. Загальна ринкова капіталізація, включаючи фізичне золото та фінансові інструменти, такі як ETF, становить приблизно тридцять трильйонів доларів. Зараз, якщо врахувати, що в США вже є такі продукти, як біткоїн ETF, загальна ринкова капіталізація криптовалютних ETF вже дещо перевищила ринкову капіталізацію ETF на золото. Оцінка золотих ETF становить близько 74-75 мільярдів доларів, тоді як ринкова капіталізація криптовалютних ETF становить 76-78 мільярдів доларів. Це досить великий ріст, особливо враховуючи, що біткоїн ETF з'явився лише цього року, менше ніж за одинадцять місяців.

Сам біткоїн займає близько половини ринкової капіталізації. Я вважаю, що ринок криптовалют може досягти трьох або чотирьох трильйонів доларів у період з 2028 по 2030 рік. Адже зараз він вже становить 1,2 трильйона, я вважаю, що фактична цифра може бути навіть вищою, оскільки не враховуються різноманітні ринкові фактори.

Ми вже спостерігали за появою фінансових інновацій на ринку, таких як Solana та Ripple ETF, що свідчить про те, що традиційні фінансові продукти все більше приймають криптовалюти. Такі компанії, як MicroStrategy та Tesla, також є важливими власниками біткоїнів, причому MicroStrategy володіє приблизно 420 тисячами біткоїнів. З новим урядом на посаді, ми можемо очікувати, що регуляторне середовище для криптовалют стане більш ліберальним, що може суттєво сприяти зростанню ринку.

Технологічні досягнення в блокчейні, такі як другий рівень рішень для біткоїна, також сприятимуть зростанню ринку. Ці фактори, разом з макроекономічними чинниками, такими як інфляція і біткоїн як потенційний інструмент хеджування проти інфляції, сприяють зростанню ринкової капіталізації криптовалют. Збільшення володінь біткоїнами для протидії інфляції починає привертати увагу, особливо з урахуванням нових роздумів уряду щодо потенційного впливу на державний баланс.

Підсумовуючи, комбінація фінансових інновацій, технологічного прогресу та макроекономічних факторів сприяє зростанню ринку криптовалют, і ця тенденція, ймовірно, продовжиться або навіть прискориться в майбутньому.

MetaEra: За аналізом, перемога Трампа змінила регуляторне середовище криптовалют з несприятливого на сприятливе. Повідомляється, що новий уряд планує змінити або скасувати багато відповідних законів, що призведе до нового ліберального регуляторного середовища для криптовалютної індустрії. Як ви вважаєте, як ця зміна вплине на американський регульований криптофінансовий бізнес?

Вілфред: Дійсно. Раніше багато криптовалютних бізнесів залишили США через жорстке регулювання, вибираючи юрисдикції, такі як Близький Схід або Європа. Однак, з новим урядом, який, як очікується, займе більш дружню позицію щодо криптовалют, ми можемо очікувати, що ця тенденція зміниться. Геополітична стабільність США та статус долара як світової резервної валюти роблять американський ринок дуже привабливим для притоку капіталу.

У майбутньому така ліберальна регуляторна структура може знизити бар'єри для входу, що зробить для підприємців ведення бізнесу з криптовалютами в США простішим і дешевшим. Це також заохотить більше стартапів та соціальних інвесторів, а також традиційних фінансових учасників входити на ринок. Регуляторна невизначеність завжди була важливим занепокоєнням для інституційних інвесторів при розгляді інвестицій у криптовалюти. Легший регуляторний контроль може зменшити ці занепокоєння та сприяти довірі до інвестицій у криптоактиви.

Крім того, більш ліберальне регуляторне середовище також може стимулювати інновації, розвивати децентралізовані фінанси та застосування Web3. Ми можемо спостерігати за збільшенням фінансових продуктів, побудованих на технології блокчейн, таких як токенізовані іпотеки та державні облігації.

Вплив може навіть перевищити межі США. Якщо США проявлять лідерство в лібералізації регулювання криптовалют, це може стати прикладом для інших країн, враховуючи історичну лідируючу позицію США в регулюванні цінних паперів та фінансів. Це може призвести до зміни способів прийняття та інтеграції криптовалют у традиційну фінансову систему на глобальному рівні.

Загалом, очікувані зміни в регулюванні можуть суттєво вплинути на фінансовий бізнес криптовалют у США, знижуючи бар'єри для входу, заохочуючи інновації та сприяючи більш інтегрованому та глобалізованому підходу до цифрових активів.

MetaEra: Після перемоги Трампа Республіканська партія контролює Сенат і Палату представників, що, як очікується, сприятиме просуванню кількох законопроектів, пов'язаних із криптовалютами, включаючи Закон про стратегічні резерви біткоїна. Як ви вважаєте, який вплив цей законопроект матиме на ринок криптовалют у США та світі?

Вілфред: Після перемоги Трампа на виборах дійсно почався новий інтерес до законодавства, пов'язаного з криптовалютами, і такі законопроекти, як (Закон про стратегічні резерви біткоїна) (BITCOIN Act), почали привертати увагу. З різних точок зору, цей законопроект про стратегічні резерви має багатогранний потенційний вплив на ринок криптовалют у США та світі.

По-перше, (Закон про стратегічні резерви біткоїна) має на меті створити стратегічний резерв біткоїнів як додатковий інструмент зберігання вартості, зміцнюючи баланс США та забезпечуючи прозоре управління запасами біткоїнів федеральним урядом. Ця ініціатива стане значним зрушенням у погляді та взаємодії США з криптовалютами, ймовірно, збільшить легітимність та прийнятність біткоїна як класу активів.

Цей законопроект пропонує придбати близько 1 мільйона біткоїнів, що складає приблизно 5% від загальної пропозиції біткоїнів, що аналогічно масштабу та обсягу золотих резервів США. Ця покупка може суттєво вплинути на ринок біткоїнів, оскільки вона значно збільшить попит на цю криптовалюту з фіксованою пропозицією, що може призвести до зростання цін на біткоїн.

На глобальному рівні створення стратегічного резерву біткоїнів США може заохотити інші країни наслідувати приклад, визнаючи потенціал криптовалюти як резервного активу, а також як інструмента для хеджування економічної невизначеності та валютної нестабільності. Це може призвести до більш широкого прийняття та інтеграції біткоїна в глобальній фінансовій системі.

Крім того, реалізація (Закону про стратегічні резерви біткоїна) може допомогти подовжити гегемонію долара, диверсифікуючи державні активи та зміцнюючи позицію долара в глобальній фінансовій системі. Оскільки біткоїн може зростати швидше, ніж інфляція або зростання боргу, він також може бути стабілізатором для існуючої глобальної фінансової системи.

Проте деякі можуть стурбуватися щодо впливу біткоїна на навколишнє середовище, головним чином через його тривалу дискусію про високі енергетичні витрати та вуглецевий слід. З ростом ринку криптовалют зростає й перевірка його екологічності, що також призведе до включення екологічних міркувань у обговорення, що може вплинути на прийняття та сприйняття біткоїна як стратегічного резервного активу.

MetaEra: Останнім часом зростає заклик до «стратегічних резервів» біткоїна, «корпоративних резервів», «урядових резервів». Як ви ставитеся до цієї моди на «резерви»? Крім того, як ви ставитеся до дебатів, які це викликало: ідентичність чи прибуток? Централізація чи децентралізація?

Вілфред: Коли розглядається можливість використання біткоїна як резервного активу, необхідно думати про його волатильність. У світі валют у нас є кошик валют з економік G10, а також з країн, що розвиваються, де кожна валюта має різну волатильність. Наприклад, волатильність між мексиканським песо і доларом може коливатися від 10% до 60%. Ця волатильність є важливим фактором при розгляді резервного активу, адже ніхто не хоче, щоб баланс активів відчував значні коливання.

Припустимо, ви виробник в Аргентині, який продає продукцію в США, ви не хочете бачити великі коливання між аргентинським песо та доларом; ви, безумовно, хочете мати більш стабільний актив для хеджування валютного ризику. Китай також так само, всі схиляються до використання більш стабільних валют для управління експортом і імпортом.

У контексті корпоративних резервів це стосується того, як ви розглядаєте фінансове управління компанії. Такі компанії, як MicroStrategy, володіють значними кількостями біткоїнів, приблизно 420 тисячами, що є досить великою цифрою. Волатильність біткоїнів у MicroStrategy перевищує 100%, що викликає питання про здатність компанії приймати фінансові ризики. Зазвичай фінансова політика компаній віддає перевагу низькому ризику, але MicroStrategy демонструє високу ризикованість, що є дуже цікавим. Tesla - ще один приклад, але вони володіють меншою кількістю, близько 10 тисяч біткоїнів. Це також показує, як правління компанії оцінює біткоїн як довгострокове зберігання вартості.

Щодо урядових резервів, ми вже спостерігали, як такі країни, як Сальвадор, приймають біткоїн як резервний актив, що є частиною їхнього державного бюджету. Причина, чому Сальвадор робить це, полягає в тому, що їхня валюта колонка є дуже нестабільною. Для країн, що розвиваються, стабільність є критично важливою, а біткоїн через свою волатильність може бути не найкращим вибором. Однак зараз на глобальному рівні люди починають сприймати біткоїн як парадигму зберігання вартості, що може призвести до його резервної ролі в фінансовій системі.

Ми рухаємося до змішаної фінансової системи, в якій у вас можуть бути як традиційні фінансові активи та готівка, так і криптовалюти, такі як біткоїн, що вже відбувається сьогодні. Все більше людей на основі певних сценаріїв використання та визнання функції біткоїна як зберігання вартості починають враховувати його в своїх активних портфелях.

Що стосується дебатів про «ідентичність та прибуток, централізацію та децентралізацію», біткоїн може займати обидва боки. Він може бути централізованим активом, що здійснює видобуток по всьому світу, але також може бути резервом для урядів і підприємств.

MetaEra: Трамп висунув на посаду голови SEC Пола Аткінса, який є дружнім до криптовалют, яка має негайний вплив на ринок? Як ви вважаєте, це сформує майбутнє американського регульованого криптофінансового бізнесу?

Вілфред: Прямий вплив призначення Пола Аткінса на посаду голови SEC є значним. Ринок на це позитивно реагує, і ціна біткоїна злетіла до 100 тисяч доларів протягом дня-два після оголошення. Це дуже показово для ставлення ринку до Аткінса.

Пол Аткінс - досвідчений підприємець, який користується репутацією на Уолл-стріт. Він є відомим прихильником криптовалют, що узгоджується з обіцянкою Трампа підтримувати криптовалютну індустрію під час виборів. Пол Аткінс витратив багато зусиль, щоб виступати проти надмірного регулювання, такого як закон Додда-Франка та визнання системного ризику великих банків. Він завжди публічно критикував додаткові вимоги до капіталу, накладені на системно важливі фінансові установи (SIFI) в рамках цих норм.

Пол Аткінс також відомий своєю увагою до зменшення навантаження з розкриття інформації та спрощення регуляторних політик, що свідчить про його можливу схильність до більш ліберального та чіткого підходу до регулювання криптовалют. Його призначення розглядається як великий позитив для криптовалютного ринку, оскільки це вказує на те, що регуляторне середовище буде рухатися в більш толерантному та зрозумілому напрямку.

Що стосується майбутнього американської регульованої криптовалютної фінансової діяльності, призначення Пола Аткінса може бути великим зміною правил гри. Адже його досвід і позиція щодо регулювання вже проявилися. Він може показати нам більш збалансований підхід: сприяння інноваціям та надання необхідного контролю.