Автор оригіналу: Ouroboros DeFi
Переклад: Люк, Mars Finance
Вступ: Методологія Ouroboros DeFi
У фонді доходу Ouroboros DeFi наша інвестиційна стратегія завжди базується на виявленні та наданні ліквідності високоякісним проектам. Як постачальники ліквідності, ми зосереджуємось на концентруванні ліквідності на тих протоколах, у які найбільше віримо. Наша віра проста: високоякісні проекти можуть отримати вихід на топові CEX, що забезпечує преміальну оцінку. Гарним недавнім прикладом є Ether.Fi у вертикалі LRT, раннє визнання його якості та успішна ліквідність призвели до значного преміального оцінювання в порівнянні з аналогічними проектами.
Інвестиційна логіка: Usual Money
Коли Usual Money потрапив у наше поле зору інвестицій, кілька ознак вказували на те, що це високоякісний проект.
Лаконічна, але потужна токеноміка: Концепція Usual Money на перший погляд виглядає простою, але має глибокий вплив: це децентралізований T-Bill, який обіцяє розподілити 90% вартості серед спільноти. Після TGE (події генерації токенів) HYPE ми вже бачили успіх цієї моделі, де токеноміка тісно узгоджується з стимулюванням спільноти, створюючи експоненціальне зростання.
Зростання вартості до $USUAL: Usual розподіляє свій токен управління $USUAL серед власників стейблкоїнів, а не отримує прибуток від T-Bill. Потім він використовує більшу частину доходу від T-Bill для викупу токенів управління $USUAL.
Ефект обертання вартості токенів та TVL: Викуп токенів управління $USUAL пов'язує обсяги з ціною токена. Нам подобається ефект обертання TVL у Usual - зростання TVL також збільшує цінність токена, що призводить до зростання ціни токена, а отже, до більш привабливої річної процентної ставки (APY).
Оцінковий каркас:
Оцінка токена $USUAL відносно проста, що забезпечує ринку зручну базу для оцінки:
$100M TVL (загальна вартість заблокована) при 4% доходності T-Bill приносить $4M доходу.
При розрахунку з P/E 25, це означає повністю розведену оцінку (FDV) у $100M, або 1x FDV/TVL.
При 20% обігу, це означає ринкову капіталізацію (MC) у $20M, з підтримкою викупу в $5M, що створює міцну основу оцінки.
Для порівняння, множник торгівлі Ethena становить 2-3x FDV/TVL.
Потенціал для виходу на ринок:
Сильна команда: Команда Usual Money робить проект дуже конкурентоспроможним для виходу на топові біржі. П'єр Персон - генеральний директор та співзасновник Usual Money, був членом французького парламенту та зробив внесок у регуляторну базу криптовалют у країні.
Реальний дохід: Нещодавно такі топові біржі, як Binance, висловили перевагу щодо виходу на ринок проектів з високою вартістю накопичення. При TVL $300M (на той час) і 4% доходності державних облігацій США, річний дохід Usual становив близько $12M, що ставить його серед 30 найкращих проектів за накопиченням вартості.
Вихід на Binance ще раз підтвердив наші прогнози щодо високоякісних проектів та команд, які можуть бути представлені на топових біржах.
Можливості цінових помилок
Як тільки ми підтвердили, що Usual є потенційним проектом для виходу на ринок, ми почали шукати можливості цінових помилок. Наша система моніторингу вже давно вказувала на те, що бали Usual значно недооцінені.
Ринок PT колись оцінював цей проект з річною процентною ставкою (APY) нижче 15%, що означає, що проект з TVL $200M-$300M мав FDV $150M, а ринкова капіталізація приблизно $20M. Для порівняння, ціна Ethena становила 2-3x FDV/TVL, тоді як Usual оцінювався в 0.5x FDV/TVL.
Ми скористались цим ціновим невідповідністю, взявши кредит у USD0++ на Morpho. Тоді ставка кредитування USDC на Morpho була близько 10-15% (іноді 20%). Хоча вартість кредиту була високою, ми розглядали це як асиметричну можливість для спрямованих ставок, вважаючи, що основи проекту недооцінені. Ми дотримувались цієї цінової невідповідності та успішно її реалізували.
Результати та верифікація: виконання очікувань бичачого ринку
Наша інвестиційна логіка була підтверджена оголошенням про вихід на Binance, що швидко виправило недооціненість. Цей результат підкреслює нашу точку зору: як тільки проект отримує широке визнання на ринку, високоякісні проекти отримують преміальну оцінку. Цей результат підтверджує нашу інвестиційну філософію: раннє виявлення якісних проектів та довіра до нашого аналізу можуть принести надприбуток.
Висновок
Usual Money відображає елементи, на які звертає увагу фонд доходу Ouroboros DeFi, шукаючи проекти для розгортання ліквідності:
Високоякісні проекти
Визнання того, що топові проекти можуть отримати ранній вихід на ринок та преміальну оцінку
Виявлення можливостей цінових помилок у неочевидних місцях (наприклад, через Morpho для платежів балів)
У цьому випадку виявлена цінова помилка надає нам можливість отримання прибутку, одночасно закладаючи асиметричну спрямованість.
