Джерело передруку статті: Odaily Planet Daily
Оригінал |. Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор |. Чоловік Як (@vincent 31515173)
З наближенням 2025 року багато установ почали прогнозувати майбутнє ринку шифрування. Серед них сектор реальних активів (RWA) став темою, яка привернула велику увагу. У своїх 10 найкращих прогнозах для крипторинку в 2025 році Bitwise стверджує, що очікується, що ринок токенізованих RWA досягне 50 мільярдів доларів. Цей оптимістичний прогноз сповнив ринок очікуваннями щодо перспектив RWA.
Останнім часом зіркові проекти в секторі RWA показали особливо хороші результати, додавши цій популярності. Проекти RWA, які випустили монети, започаткували новий раунд зростання: ціна токена ONDO перевищила 2,1 USDT, встановивши рекордний рівень для більшості проектів RWA, які випустили монети, таких як Maple і Swarm, що зросли більш ніж на 200%; .
Незважаючи на великі сподівання ринку на сектор RWA, фактична участь різко контрастує з обговореннями. Через високий бар'єр входу та складні вимоги комплаєнсу більшість інвесторів все ще залишаються на стадії концепції щодо RWA. Ця ситуація також призводить до того, що на ринку з'являється безліч проєктів, які намагаються скористатися популярністю RWA, але без реальної підтримки основи. Це створює труднощі для звичайних інвесторів, які важко розрізнити, які з них є справжніми проєктами RWA, а які просто маскуються під «блокчейн + реальні активи» для спекуляцій.
І, згідно з інформацією автора, сектор RWA охоплює широкий спектр, який можна грубо розділити на державні облігації США, приватне кредитування, товари, акції, стейблкоїни, глобальні облігації та інституційні фонди тощо. Але більшість проєктів не випускають платформні токени, а проводять токенізацію навколо своїх продуктів; через регуляторні та комплаєнс-фактори більшість цих продуктів вимагає KYC та інші підтвердження, що робить їх непридатними для широкого кола дрібних та середніх інвесторів.
Для цього Odaily Planet Daily проводить огляд проєктів, які вже випустили платформні токени з численних варіантів, аналізуючи їхні основні показники, що не є інвестиційною порадою.
Державні облігації США: Ondo Finance
Ondo Finance була заснована у 2021 році, спочатку зосередившись на секторі LaaS (ліквідність як послуга). Проте з тих пір, як ринок криптовалют потрапив у ведмежий цикл, розвиток проєкту натрапив на перешкоди. У відповідь на зміни в ринковому середовищі Ondo Finance стратегічно перейшла до сегменту RWA (реальні світові активи) у січні 2023 року. Цей крок став частиною початкового буму в секторі RWA, значно підвищивши увагу до Ondo Finance на ринку та за короткий час перетворивши її на один з представницьких проєктів RWA на базі державних облігацій США.
Продукти RWA Ondo Finance в основному розроблені навколо основних фінансових активів США, дотримання норм та безпека є одним з їхніх основних факторів. Щоб забезпечити відповідність своїх продуктів, Ondo Finance створила місцеву компанію в США і використовує спеціальні цільові компанії (SPV) для надання юридичних гарантій та підтримки своїх продуктів RWA.
Щодо доходності, Ondo Finance у квітні 2023 року уклала угоду з токенізованим фондом BlackRock BUIDL, щоб замінити базові активи своїх продуктів на активи фонду BUIDL. Ця співпраця не лише надала потужну підтримку продуктам Ondo Finance, але й значно підвищила оперативність та зручність доходів, створивши більш ефективний досвід для інвесторів.
На даний момент загальна ринкова капіталізація продуктів RWA Ondo Finance досягає 623 мільйонів доларів, основні продукти компанії включають два токенізовані активи:
OUSG (державні облігації США): базовий актив походить з токенізованого фонду BlackRock BUIDL, що пропонує 4.44% річної процентної ставки, підтримує мережі Ethereum, Polygon та Solana.
USDY (доларові відсотки): забезпечується короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами, пропонує надмірне забезпечення та щоденні звіти про прозорість, річна процентна ставка становить 4.65%, бар'єр для інвестування починається від 500 доларів, підтримує мережі Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble та Arbitrum.
Крім того, Ondo Finance запустила платформу кредитування Flux Finance, щоб надати інвесторам ліквідність для викупу продуктів RWA, що ще більше оптимізує використання капіталу.
Рідний токен Ondo Finance ONDO раніше проходив публічний продаж через CoinList і буде розблокований для обігу на початку 2024 року. Згідно з даними CoinGecko, ринкова капіталізація ONDO наразі становить приблизно 2.8 мільярда доларів. Оскільки обсяг обігу токенів ще невеликий, лише 15% від загальної кількості токенів, у короткостроковій перспективі існує певний потенціал для зростання ціни. Проте більшість токенів зосереджені у команди проєкту та ранніх інвесторів, що створює ризик продажу. Згідно з планом розблокування токенів, кожного 18 січня протягом наступних чотирьох років буде розблоковано 1.94 мільярда токенів, що може створити значний тягар для ринку.
Останнім часом Ondo Finance отримує все більше хороших новин, Grayscale включила ONDO до списку криптоактивів, які можуть бути додані в майбутньому, а Pantera Capital також розкрила, що володіє токенами ONDO, швейцарська компанія з управління активами 21Shares також додала ONDO до своїх європейських продуктів для збільшення ETP, а проєкт родини Трампа нещодавно також придбав токени ONDO.
Суб'єктивна оцінка: серед проєктів RWA державних облігацій США Ondo Finance є одним із небагатьох, що має платформний токен, його продукт має найбільшу ринкову капіталізацію, що забезпечує певний лідерський ефект. У той же час, поріг для участі в управлінні ONDO досить високий, необхідно мати не менше 100 мільйонів токенів ONDO, тому останні результати ринку слід уважно стежити за можливим тиском на продаж, пов'язаним з періодами розблокування.
Приватне кредитування: MapleFinance
Maple Finance — це комплексна платформа кредитування, заснована у 2019 році, яка офіційно запустилася у 2021 році. Спочатку Maple зосередилася на наданні беззаставного кредитування для маркет-мейкерів та трейдерів. Однак через фінансову шахрайство з боку партнера Orthogonal Trading значна частина коштів не була повернута, що призвело до труднощів для Maple, яка вважалася лідером у сфері беззаставного кредитування, і навіть з'явилися чутки про неплатоспроможність.
Для зниження ризиків Maple Finance поступово переходить на модель заставного кредитування, засновану на реальних активах (RWA). Платформа запустила новий пул управління грошима, що дозволяє неамериканським кваліфікованим інвесторам та юридичним особам інвестувати в державні облігації США через USDC. Крім того, Maple Finance також запустила Maple Direct, що пропонує надмірне забезпечення кредитування для фондів BTC та ETH. Цього року платформа представила новий продукт Syrup.fi, зосереджений на DeFi-кредитуванні. Станом на сьогодні Maple Finance видала кредити на суму приблизно 2.46 мільярда доларів, а річна процентна ставка (APY) становить 9.69%.
Рідний токен Maple Finance MPL має загальний обсяг випуску 10 мільйонів токенів, який в основному використовується для розподілу доходів протоколу та нагород за права. Проте в серпні цього року спільнота Maple через пропозицію (MIP-010) вирішила перетворити MPL на токени SYRUP, щоб розширити участь спільноти та підвищити гнучкість управління. Згідно з пропозицією, 1 MPL можна обміняти на 100 SYRUP, кінцевий термін обміну токенів — 2025 рік, 5 травня. Тим часом токени SYRUP вводять механізм стейкінгу, токени стейкінгу stSYRUP пропонуються як єдиний токен управління Maple Finance, голосування відбудеться 25 грудня, з великою ймовірністю буде схвалено одноголосно.
Загальний обсяг випуску SYRUP складає приблизно 1.15 мільярда токенів, він успадкував здатність захоплення вартості MPL, включаючи функції доходу протоколу та нагороди за стейкінг. Ця стратегія нагадує план обміну токенів MakerDAO, спрямовану на вирішення проблеми низької загальної кількості токенів MPL та обмеження участі у управлінні спільнотою. Станом на сьогодні дані CoinGecko показують, що ціна MPL становить приблизно 19.8 USDT, ринкова капіталізація становить приблизно 90 мільйонів доларів, тоді як ціна SYRUP становить 0.19 USDT, а ринкова капіталізація — приблизно 106 мільйонів доларів.
Суб'єктивна оцінка: згідно з даними RWA.xyz, Maple Finance займає друге місце в секторі приватного кредитування RWA. Частка приватного кредитування в загальній ринковій капіталізації RWA перевищує 50%. Оскільки проєкт Figure, що займає перше місце, навряд чи випустить токени, Maple Finance стає одним з небагатьох проєктів з потенціалом захоплення вартості токенів, що свідчить про великі перспективи подальшого розвитку.
Приватне кредитування: Centrifuge
Centrifuge — це блокчейн, зосереджений на токенізації реальних активів, метою якого є використання технології блокчейн для токенізації традиційних активів (таких як рахунки до сплати, нерухомість або кредити), щоб підвищити прозорість і ліквідність активів. Centrifuge побудований на основі фреймворка Substrate і є частиною екосистеми Polkadot, інтегруючись з іншими ланцюгами через паралельні ланцюги, при цьому користуючись безпекою та міжланцюговими можливостями Polkadot.
Основні функції продукту протоколу Centrifuge включають три важливі модулі: ланцюг Centrifuge, пул Centrifuge та NFT як забезпечення активів.
Ланцюг Centrifuge є інфраструктурою протоколу, побудованою на основі фреймворка Substrate, функціонує як незалежний блокчейн, а також є однією з паралельних ланцюгів в екосистемі Polkadot. Такий дизайн гарантує незалежність ланцюга Centrifuge та сумісність з іншими ланцюгами Polkadot, що дозволяє здійснювати ефективні міжланцюгові операції. Ланцюг Centrifuge має кілька переваг, серед яких функція токенізації активів, перетворення реальних активів у невзаємозамінні токени (NFT), що дозволяє здійснювати управління активами в блокчейні. Крім того, завдяки незалежному функціонуванню, ланцюг Centrifuge може значно знизити витрати на транзакції.
Пул Centrifuge є центральною платформою для взаємодії між емітентами активів та інвесторами, допомагаючи реалізувати ліквідність реальних активів в блокчейні та підтримуючи інвестування та викуп.
Структура пулу включає:
Старші токени (Senior Tranche): пропонують стабільний дохід, мають високий пріоритет, захищені від ризиків старшими токенами.
Молодші токени (Junior Tranche): несуть ризик дефолту, отримують вищий дохід, але мають більший ризик.
Особливості пулу включають:
Циклічні пули (Rolling Pools): інвестори можуть в будь-який час блокувати або викуповувати свої інвестиції, децентралізований механізм вирішення забезпечує баланс між ліквідністю та ризиком.
Динамічне управління чистою вартістю: кожен пул коригує ціни на інвестиції та викуп відповідно до чистої вартості активів (NAV), забезпечуючи прозорість у розрахунках вартості.
NFT як забезпечення активів є однією з інноваційних функцій протоколу Centrifuge. За допомогою модуля NFT ланцюга Centrifuge реальні активи можуть бути токенізовані. Ці NFT містять детальну інформацію про активи, такі як контракти, кредитні рейтинги тощо, і використовуються як заставу в пулі для отримання фінансування. Максимальна сума фінансування активу може становити до 100% від його чистої вартості (NAV), і ці суми будуть динамічно коригуватись залежно від стану погашення активу, ризику дефолту тощо. Через співпрацю офлайн та онлайн чиста вартість активу може оновлюватись у реальному часі.
Крім того, Centrifuge глибоко інтегрований з провідними DeFi-протоколами, такими як MakerDAO, що дозволяє пулу активів безпосередньо випускати DAI, надаючи інвесторам різноманітні рішення з ліквідності.
Станом на сьогодні, Maple Finance загалом видала кредити на суму приблизно 560 мільйонів доларів, а річна процентна ставка (APY) становить 8.74%.
Рідний токен Centrifuge CFG має загальний обсяг випуску 425 мільйонів токенів, дані CoinGecko показують, що поточна ціна CFG становить 0.38 USDT, ринкова капіталізація приблизно 196 мільйонів доларів. Окрім функцій управління, токени CFG також можуть використовуватися для сплати комісій за транзакції та стейкінгу в мережі.
Суб'єктивна оцінка: в порівнянні з Maple, модель Centrifuge є більш привабливою. Хоча обидва належать до сфери приватного кредитування, Centrifuge має більш різноманітні та прозорі види активів під заставу. Використовуючи NFT в якості доказу застави реальних активів, Centrifuge є більш інтуїтивно зрозумілою та практичною.
Товари та акції: Swarm
Swarm Markets через свою дочірню компанію SwarmX випускає токенізовані продукти акцій та облігацій. SwarmX перетворює акції, що котируються на біржі, на токенізовані активи, які зберігаються у інституційних депозитаріїв. Метою платформи є забезпечення рішень з ліквідності, що відповідають нормативним вимогам для RWA, відповідно до вимог традиційних фінансових ринків, а також надання децентралізованого досвіду торгівлі.
Активи, які Swarm Markets вже запустила, включають:
Токени акцій: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
Облігаційні ETF: TBONDS01 (державні облігації США 0-1 рік), TBONDS13 (державні облігації США 1-3 роки);
Товари: xGOLD (золото)
Swarm Markets отримує доходи з протоколу через обмінні збори в пулі, плата, яку стягує платформа, становить 25% від суми обміну або 0.1% від активів, що обмінюються, вибирається більше з двох. Цей механізм доходу забезпечує стійкість протоколу та надає учасникам стабільне джерело доходу.
Рідний токен Swarm Markets — це SMT, загальний обсяг якого становить 250 мільйонів токенів SMT, дані CoinGecko показують, що ціна SMT становить 0.31 USDT, ринкова капіталізація — 26 мільйонів доларів. Окрім функції управління, Swarm Markets встановила три категорії нагород SMT:
Нагороди для постачальників ліквідності: користувачі, які беруть участь у наданні ліквідності в рамках протоколу Open dOTC, отримуватимуть нагороди залежно від свого внеску на ринку. З 2 грудня 2024 року нагороди надаватимуться лише за ставки на dOTC v2.
Нагороди для власників RWA: користувачі, які володіють активами RWA, можуть отримати відповідні нагороди, сума яких розраховується за ринковою вартістю їх активів RWA з множником 4.
Нагороди за стейкінг RWA: користувачі, які стейкають активи RWA, отримають нагороди залежно від їхньої суми стейкінгу у співвідношенні до TVL платформи.
Окрім вищезгаданих нагород, Swarm Markets також розподілить токени SMT, щоб заохотити поведінку та дії, що сприяють розвитку платформи, згідно з загальними показниками розвитку платформи та участі користувачів.
Станом на сьогодні, загальна ринкова капіталізація продуктів Swarm Markets становить приблизно 765 тисяч доларів, акції RWA займають провідні позиції.
Суб'єктивна оцінка: Swarm Markets є одним із небагатьох проєктів RWA в сфері акцій у криптоіндустрії. У серпні цього року Swarm Markets також запустила продукт RWA xGOLD, що представляє золото, а ринкова капіталізація токенів SMT залишається відносно низькою. Проте, порівняно з попереднім приватним кредитуванням та державними облігаціями США, частка ринку товарів та акцій у секторі RWA є нижчою, інтерес до них не такий великий, як до перших двох секторів, але подальший розвиток RWA може зосередитися на акціях та товарах, які перебувають на ринку блакитного океану.
