Оригінал | Odaily (OdailyChina)
Автор | Фу Хоу (vincent 31515173)
В наближенні до 2025 року безліч установ почали прогнозувати майбутні тенденції на крипторинку. Серед них сегмент реальних світових активів (RWA) став однією з найбільш обговорюваних тем. Bitwise у своїх десяти прогнозах для крипторинку на 2025 рік зазначає, що обсяги ринку токенізованих RWA можуть досягти 50 мільярдів доларів. Це оптимістичне прогнозування наповнює ринок очікуваннями щодо перспектив RWA.
Нещодавно зіркові проекти в сегменті RWA показали особливі результати, що додало ще більше інтересу до цього сегмента. Випущені RWA проекти переживають нову хвилю зростання: ціна токена ONDO перевищила 2.1 USDT, встановивши новий історичний максимум; більшість проектів, таких як Maple і Swarm, мають зростання більш ніж на 200%.
Незважаючи на великі сподівання ринку на сегмент RWA, фактична участь контрастує з гарячими дискусіями. Через високі бар'єри входу та складні вимоги до відповідності, більшість інвесторів все ще на стадії концептуального розуміння RWA. Ця ситуація також призвела до появи на ринку багатьох проектів, які намагаються скористатися популярністю RWA, але не мають справжньої підстави. Це створює проблеми для звичайних інвесторів, які важко можуть розрізнити, які проекти є справжніми RWA, а які лише маскуються під «блокчейн + реальні активи» як концептуальну спекуляцію.
І, як дізнався автор, сегмент RWA охоплює широкий спектр, який можна грубо розділити на державні облігації США, приватні кредити, товари, акції, стейблкоїни, глобальні облігації та інституційні фонди тощо. Але більшість проектів не випустили власні токени, а зосереджені на токенізації своїх продуктів, і через регуляторні та комплаєнс-фактори ці продукти вимагають KYC та інші докази, вони не підходять для більшості середніх та малих інвесторів.
З цією метою, Odaily зібрав дані про проекти, які вже випустили платформи, та проаналізував їхні основні показники, що не є інвестиційною рекомендацією.
Державні облігації США: Ondo Finance
Ondo Finance була заснована в 2021 році, спочатку зосереджуючись на секторі LaaS (ліквідність як послуга). Проте, з входом крипторинку в ведмежий тренд, розвиток проекту зіткнулося з перешкодами. Серед зміни ринкової ситуації, Ondo Finance стратегічно перейшла до сектора RWA (реальних світових активів) у січні 2023 року. Цей крок збігся з початком буму на ринку RWA, значно підвищивши увагу до Ondo Finance на ринку, і за короткий час вона стала одним з представницьких проектів RWA для державних облігацій США.
Продукти RWA Ondo Finance в основному зосереджені на основних фінансових активах США, відповідність та безпека є однією з їхніх ключових міркувань. Щоб забезпечити легальну роботу продуктів, Ondo Finance створила місцеву компанію в США та через створення спеціальних цілей (SPV) надає правовий захист і операційну підтримку своїм продуктам RWA. Детальнішу інформацію можна знайти (детальний огляд Ondo Finance: успішна трансформація, TVL злетів до трійки найкращих у сегменті RWA).
У плані доходів, Ondo Finance у квітні 2023 року уклала угоду з токенізованим фондом BlackRock BUIDL, щоб замінити базові активи своїх продуктів на активи фонду BUIDL. Ця угода не тільки надала сильну підтримку продуктам Ondo Finance, але й значно підвищила оперативність і зручність доходів, створюючи для інвесторів більш ефективний досвід доходів.
На сьогоднішній день загальна ринкова капіталізація продуктів RWA Ondo Finance досягає 623 мільйонів доларів, їхні основні продукти включають два токенізовані активи:
OUSG (державні облігації США): базовий актив походить з токенізованого фонду BlackRock BUIDL, пропонуючи річну доходність 4.44%, підтримуючи мережі Ethereum, Polygon та Solana.
USDY (доларова процентна ставка): гарантований короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами, пропонує надмірну заставу та щоденні звіти про прозорість, річна доходність складає 4.65%, мінімальний поріг інвестицій становить 500 доларів, підтримує мережі Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble та Arbitrum.
Крім того, Ondo Finance запустила платформу кредитування Flux Finance, щоб надати інвесторам ліквідність для викупу RWA продуктів, додатково оптимізуючи використання капіталу.
Вихідна криптовалюта Ondo Finance ONDO була проведена через CoinList, а на початку 2024 року буде розблоковано обіг. Згідно з даними CoinGecko, поточна ринкова капіталізація ONDO становить близько 2.8 мільярда доларів. Через те, що обіг токенів поки що невеликий, складаючи лише 15% від загальної кількості токенів, існує можливість підвищення ціни в короткостроковій перспективі. Проте, більшість токенів зосереджено в руках проекту та ранніх інвесторів, що створює ризик продажу. Згідно з планом розблокування токенів, щорічно 18 січня протягом наступних чотирьох років буде розблоковано 1.94 мільярда токенів, що може суттєво тиснути на ринок.
Нещодавно Ondo Finance отримала позитивні новини, Grayscale включила ONDO до списку активів, які можуть бути додані в майбутньому, а Pantera Capital також оголосила про володіння токенами ONDO, швейцарська компанія з управління активами 21 Shares також додала ONDO до своїх європейських продуктів для збільшення ETP, а проект родини Трампа нещодавно придбав токени ONDO.
Суб'єктивна оцінка: серед проектів RWA на основі державних облігацій США, Ondo Finance є одним з небагатьох проектів, що мають платформу токенів, а їхні продукти займають перше місце за ринковою капіталізацією, маючи певний лідерський ефект. У той же час, функція управління ONDO має високий бар'єр, оскільки потрібно мати щонайменше 100 мільйонів токенів ONDO, нещодавні ринкові показники повинні звернути увагу на ризики, пов'язані з розблокуванням токенів.
Приватне кредитування: Maple Finance
Maple Finance є комплексною платформою кредитування, заснованою в 2019 році, і офіційно запущеною в 2021 році. Спочатку Maple зосередилася на наданні беззаставних кредитів для маркет-мейкерів і трейдингових компаній. Проте через фінансові махінації з боку партнера Orthogonal Trading значні кошти не могли бути повернуті, що призвело до того, що Maple, лідер у сегменті беззаставних кредитів, опинилася в скрутному становищі, навіть виникли чутки про неплатоспроможність.
Щоб знизити ризики, Maple Finance поступово переходить до моделі кредитування на основі реальних активів (RWA). Платформа запустила новий пул управління грошима, що дозволяє неамериканським кваліфікованим інвесторам і установам інвестувати в державні облігації США через USDC. Крім того, Maple Finance також запустила Maple Direct, що пропонує надмірні кредитні послуги для фондів BTC та ETH. Цього року платформа запустила новий продукт Syrup.fi, зосереджений на DeFi кредитуванні. На сьогоднішній день Maple Finance нарахувала приблизно 2.46 мільярда доларів кредитів з річною доходністю (APY) 9.69%.
Вихідна криптовалюта Maple Finance MPL має загальний обсяг випуску 10 мільйонів монет, які в основному використовуються для розподілу доходів протоколу та винагород за права. Проте, у серпні цього року спільнота Maple через пропозицію (MIP-010) вирішила конвертувати MPL у токени SYRUP, щоб розширити участь спільноти та підвищити гнучкість управління. Згідно з пропозицією, 1 MPL обмінюється на 100 SYRUP, термін обміну токенів закінчується 30 травня 2025 року. Тим часом, токени SYRUP вводять механізм стейкінгу, стейкінгові токени stSYRUP пропонуються як єдиний токен управління Maple Finance, голосування відбудеться 25 грудня, ймовірно, буде підтримано одноголосно.
Загальний обсяг випуску SYRUP складає приблизно 1.15 мільярда монет, успадковуючи здатність MPL до захоплення вартості, включаючи доходи протоколу та функцію винагороди за стейкінг. Ця стратегія схожа на план обміну токенів MakerDAO, спрямований на вирішення проблеми надто низького загального обсягу токенів MPL та обмеження участі в управлінні спільнотою. На сьогоднішній день дані CoinGecko показують, що ціна MPL становить приблизно 19.8 USDT, а ринкова капіталізація складає приблизно 90 мільйонів доларів, тоді як ціна SYRUP становить 0.19 USDT, а ринкова капіталізація приблизно 106 мільйонів доларів.
Суб'єктивна оцінка: згідно з даними RWA.xyz, Maple Finance займає друге місце в галузі приватного кредитування RWA. Частка приватного кредитування в загальному ринковому капіталі RWA перевищує 50%. Оскільки проект Figure, що займає перше місце, навряд чи випустить токени, Maple Finance стає одним з небагатьох проектів, здатних захоплювати вартість токенів, з великим потенціалом для подальшого розвитку.
Приватне кредитування: Centrifuge
Centrifuge - це блокчейн, що зосереджується на токенізації реальних активів, метою якого є підвищення прозорості та ліквідності традиційних активів (таких як дебіторська заборгованість, нерухомість або кредити) за допомогою технології блокчейн. Centrifuge побудований на базі фреймворку Substrate і є частиною екосистеми Polkadot, взаємодіючи з іншими ланцюгами через паралельні ланцюги, одночасно користуючись безпекою та міжланцюговими можливостями Polkadot.
Ключові функції продукту протоколу Centrifuge включають три важливі модулі: ланцюг Centrifuge, пул Centrifuge та NFT як заставу активів.
Ланцюг Centrifuge є інфраструктурою протоколу, побудованою на базі фреймворку Substrate, працюючи як незалежний блокчейн, а також є одним з паралельних ланцюгів в екосистемі Polkadot. Цей дизайн забезпечує незалежність ланцюга Centrifuge та сумісність з іншими ланцюгами Polkadot, що дозволяє здійснювати ефективні міжланцюгові операції. Ланцюг Centrifuge має кілька переваг, серед яких функція токенізації активів, що перетворює реальні активи на невзаємозамінні токени (NFT), тим самим забезпечуючи управління активами на ланцюзі. Крім того, завдяки своїй незалежній роботі, ланцюг Centrifuge може значно знизити витрати на транзакції.
Пул Centrifuge є основною платформою для взаємодії між емітентами активів та інвесторами, допомагаючи реальним активам реалізувати ліквідність на ланцюзі та підтримувати інвестиції та викуп.
Структура пулу включає:
Старші токени (Senior Tranche): забезпечують стабільний дохід, мають високий пріоритет, під захистом молодших токенів.
Молодші токени (Junior Tranche): несуть ризик дефолту, отримують вищий дохід, але ризики значні.
Особливості пулу включають:
Циклічні пули (Rolling Pools): інвестори можуть у будь-який момент заморожувати або викуповувати свої інвестиції, децентралізований механізм рішень забезпечує ліквідність пулу та баланс ризиків.
Динамічне управління чистою вартістю: кожен пул коригує ціни на інвестиції та викуп на основі чистої вартості активів (NAV), що забезпечує прозорі обчислення вартості.
NFT як застава активів є однією з інноваційних функцій протоколу Centrifuge. Завдяки модулю NFT ланцюга Centrifuge, реальні активи можуть бути токенізовані. Ці NFT містять детальну інформацію про активи, такі як контракти, кредитні рейтинги тощо, і використовуються як застава в пулі для отримання фінансування. Сума фінансування активів може становити до 100% від їхньої чистої вартості (NAV), і ці ліміти можуть динамічно коригуватися залежно від ситуації з погашенням активів, ризиком дефолту та іншими факторами. Завдяки синергії між оффчейн і ончейн, чиста вартість активів може оновлюватися в режимі реального часу.
Крім того, Centrifuge глибоко інтегрована з провідними DeFi протоколами, такими як MakerDAO, що дозволяє пулу активів безпосередньо випускати DAI, пропонуючи інвесторам різноманітні рішення для ліквідності.
На сьогоднішній день Maple Finance нарахувала приблизно 560 мільйонів доларів кредитів, річна доходність (APY) становить 8.74%.
Вихідна криптовалюта Centrifuge CFG має загальний обсяг випуску 425 мільйонів монет, дані CoinGecko показують, що поточна ціна CFG становить 0.38 USDT, а ринкова капіталізація приблизно 196 мільйонів доларів. Крім функцій управління, токени CFG також можуть використовуватися для сплати комісій за транзакції та стейкінгу в мережі.
Суб'єктивна оцінка: в порівнянні з Maple, модель Centrifuge є більш привабливою. Хоча обидва проекти належать до сфери приватного кредитування, Centrifuge має більш різноманітні та прозорі види активів під заставу. Використовуючи NFT як підтвердження застави реальних активів, Centrifuge є більш інтуїтивно зрозумілою та практичною.
Товари та акції: Swarm
Swarm Markets через свою дочірню компанію SwarmX випускає токенізовані продукти для акцій та облігацій. SwarmX перетворює публічно торговані акції на токенізовані активи, базові активи яких утримуються інституційними зберігачами. Мета платформи полягає в тому, щоб забезпечити RWA ліквідні рішення, що відповідають нормативним вимогам, які відповідають вимогам традиційного фінансового ринку, але також можуть забезпечити децентралізований досвід торгівлі.
Активи, які вже запустив Swarm Markets, включають:
Токени акцій: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
Облігації ETF: TBONDS 01 (державні облігації США 0-1 рік), TBONDS 13 (державні облігації США 1-3 роки);
Товари: xGOLD (золото)
Swarm Markets отримує доходи протоколу через комісії з пулів, плата за обмін складає 25% від суми обміну або 0.1% від обмінених активів, залежно від того, що більше. Ця механіка доходу забезпечує стійкість протоколу, одночасно надаючи учасникам стабільне джерело прибутку.
Вихідна криптовалюта Swarm Markets - це SMT, загальна кількість складає 250 мільйонів SMT, дані CoinGecko показують, що ціна SMT становить 0.31 USDT, а ринкова капіталізація становить 26 мільйонів доларів. SMT, окрім функцій управління, також має три типи винагород SMT:
Винагорода для постачальників ліквідності: Користувачі, які беруть участь у наданні ліквідності в протоколі Open dOTC, отримають винагороду відповідно до свого внеску на ринку. З 2 грудня 2024 року винагорода буде надаватися лише за торги на dOTC v2.
Винагорода для власників RWA: Користувачі, які володіють активами RWA, можуть отримати відповідні винагороди, які розраховуються на основі ринкової вартості їхніх активів RWA з множником 4.
RWA винагорода за стейкінг: Користувачі, які стейкують активи RWA, отримають винагороду відповідно до співвідношення їхньої стейкінгової суми до TVL платформи.
Крім вищезазначених винагород, Swarm Markets також розподілить токени SMT в залежності від загального розвитку платформи та участі користувачів, заохочуючи дії та активності, що сприяють платформі.
На сьогоднішній день загальна ринкова капіталізація продуктів Swarm Markets становить приблизно 765 тисяч доларів, займаючи провідні позиції у сегменті акцій RWA.
Суб'єктивна оцінка: Swarm Markets є одним з небагатьох RWA проектів на ринку криптовалют. У серпні цього року Swarm Markets також запустив продукт xGOLD, золотий RWA, і ринкова капіталізація токена SMT є відносно низькою. Проте, у порівнянні з попередніми приватними кредитами та державними облігаціями США, частка RWA в ринку товарів та акцій є низькою, їх популярність відносно менша, ніж у попередніх двох сегментах, але подальший розвиток сегмента RWA, можливо, буде зосереджено на ринках акцій та товарів, які є блакитними океанами.
