Різке зростання ціни акцій MicroStrategy привертає увагу, але не обов'язково фанатів.
Критики також оточують. Візьміть Тетяну Кофман, автора «Міфу про гроші», яка сказала цього тижня, що MicroStrategy може продовжувати свій план покупки Bitcoin лише певний час.
Єдина стратегія MicroStrategy передбачає продаж облігацій без відсотків «конвертованих» та випуск акцій, щоб поглинути більше Bitcoin. Володіння Bitcoin компанії зросло до 43 мільярдів доларів.
«Зрештою, борг значно перевищить акції, торгова премія зникне, ціни конвертації на записки стануть недосяжними, а ціна акцій впаде під вагою старшого боргу, особливо під час різкого падіння Bitcoin», сказала вона на X.
«Але ви можете безпечно продовжувати грати в цю гру принаймні 6-12 місяців».
Тільки вчора компанія придбала додаткові Bitcoin на 1,5 мільярда доларів, довівши свої загальні активи до 439,000 Bitcoin.
Їхня стратегія спрацювала. Акції зросли більше ніж на 500% цього року, перевищивши 140% зростання Bitcoin. Вартість акцій приблизно на 119% вища за чисту вартість їхнього Bitcoin.
«Кожен новий транш випущеного боргу», додала Кофман, наближає нас до моменту «коли Понці впаде».
MicroStrategy не відповіла на запит про коментар, але засновник Майкл Сайлор захищав свої тактики.
Відповідаючи на запитання про те, чи є компанія схемою Понці, Сайлор заперечив, що стратегія компанії подібна до стратегії девелоперів нерухомості, які продають борг для фінансування будівництва.
«Я б назвав це економікою», сказав Сайлор CNBC.
І суперечки не завадили компаніям йти слідами MicroStrategy.
Арбітраж
Кофман не самотня.
Кліффорд Аснесс, головний інвестиційний директор кількісного хедж-фонду AQR, звернув увагу на використання Сайлором слова «арбітраж».
MicroStrategy на початку цього місяця продала акцій на 1,5 мільярда доларів, забезпечених 500 мільйонами доларів у Bitcoin, а потім придбала 1,5 мільярда доларів у Bitcoin, «захопивши майже мільярд доларів прибутку в арбітражі», пояснив Сайлор.
«Це є ‘арбітражем’ для існуючих акціонерів за рахунок спустошення людей, які купують нові акції», сказав Аснесс на X, зазначаючи, що нові інвестори сподіваються, що премія MicroStrategy продовжить зростати, щоб вони могли випустити більше акцій для наступних інвесторів.
«Якби ми тільки мали слово для цього типу речей в інвестуванні», сказав він. «Насправді це два слова».
Аснесс додав, що як фонд кількісного аналізу, він не впевнений у позиціонуванні AQR щодо MicroStrategy. Через представника AQR Аснесс відмовився коментувати.
Короткі продавці наближаються.
Відсоток акцій, які взяті в позику у коротких продавців, відносно високий, становить 11% проти 8% у її колег по Nasdaq.
Активіст-інвестор Ендрю Лефт оголосив про коротку позицію у листопаді, заявивши, що вартість MicroStrategy «повністю відокремлена від фундаментальних показників BTC».
Перевірка реальності
Чарлі Морріс, засновник дослідницької інвестиційної компанії ByteTree, також висловив цю думку.
Акції «не такі акуратні, як люди думають», сказав Морріс DL News. В якийсь момент реальність стане очевидною, додав він.
«Люди зрозуміють, що нові акціонери будуть обдурені», сказав він.
Педро Солімано – кореспондент ринків, що базується в Буенос-Айресі. Є порада? Напишіть йому на psolimano@dlnews.com.
